江苏高科石化IPO:募投项目存风险 环保问题成拦路虎

2014-08-14 14:22:59 来源: 金融界股票

江苏高科石化IPO:募投项目存风险 环保问题成拦路虎

  江苏高科石化股份有限公司(简称:高科石化)拟公开发行新股不超过2,230万股。公司一般经营项目为:生物柴油的生产,石油制品、化工产品、日用化学品(以上范围不含需领取许可证或审批的项目)的生产、销售,自营和代理各类商品及技术的进出口业务(上述经营范围涉及专项审批的经批准后方可经营)。

  江苏高科石化股份有限公司坐落于沪宁杭长三角经济圈的地理中心—江苏宜兴市。公司紧靠新长铁路、宁杭高速、宁杭高铁、锡宜高速、芜申大运河,距宁杭高速出口处500米,距南京禄口国际机场1小时车程,长江内河航运直达厂区,具备得天独厚的区位优势和十分便利的交通条件。

  投资者在评价发行人此次公开发售的股票时,除本招股说明书提供的其他各项资料外,应特别考虑下述各项风险因素。下述风险因素根据重要性原则和可能影响投资决策的程度大小排序,但该排序并不表示风险因素依次发生。

  一、募集资金投资项目风险

  本次募集资金拟投向以下三个项目:“年产6万吨高品质润滑油剂项目”、“企业研发中心建设项目”和“营销及售后服务网点建设项目”。本次募集资金项目建成投产后,将对本公司发展战略的实现、经营规模的扩大和业绩水平的提高产生重大影响。但是,本次募集资金投资项目的建设计划能否按时完成、项目的实施过程和实施效果等存在着一定不确定性。虽然本公司对募集资金投资项目在工艺技术方案、设备选型、工程方案等方面经过缜密分析,但在项目实施过程中,可能存在因工程进度、工程质量、投资成本发生变化而引致的风险;同时,原材料价格的变动、宏观经济政策的调整以及销售策略、营销力量的配套等因素也会对本公司的预期收益产生影响。

  二、发行人规模扩大带来的管理风险

  本次发行后,公司资产总额将大幅增加;随着募集资金投资项目的投产,经营规模也将大幅扩张,公司业务将会进入一个快速发展的阶段。但公司的高速增长可能会带来一系列管理风险,主要表现在:(1)公司战略规划、发展目标、发展定位的正确性、合理性将直接影响到公司未来发展的盈利性和稳定性;(2)上市后,对公司的经营能力,包括管理能力、组织能力、技术能力、营销能力和研发能力等有了更高的要求,公司的组织结构和管理体系也将趋于复杂。因此,存在着公司能否同步建立起较大规模企业所需的管理体系、形成完善的约束机制、保证公司运营安全有效的风险。

  三、净资产收益率下降的风险

  本次发行前,2011年、2012年及2013年加权平均净资产收益率分别为21.33%、16.44%和9.85%。本次发行成功后,公司净资产将大幅增加,而募集资金投资项目的实施需要一定的建设期和达产期,公司净利润短期内难以保持同比增长,因此,公司净资产收益率存在下降的风险。

  四、环保风险

  公司属于石油化工行业中的润滑油行业,生产过程中会产生一定量的废气和废渣。公司在生产过程中严格执行国家有关环境保护方面的法律、法规,按照相关标准体系组织生产。公司已通过GB/T24001-2004/ISO14001:2004环境管理体系认证。报告期内公司在环境保护方面无重大违法违规行为,亦未受过任何行政处罚。随着我国经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施,国家和地方政府可能会颁布更新、更严格的环保法规,提高环保标准,导致公司增加环保治理方面的费用支出,影响公司的盈利水平。

  五、管理风险

  (一)实际控制人控制风险

  公司的实际控制人许汉祥在发行前直接持有发行人50.25%的股份,本公司目前由实际控制人许汉祥担任董事长兼总经理。虽然公司引进外部投资者持有公司股份,并建立健全了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《关联交易决策制度》、《独立董事工作细则》等制度,同时实际控制人也作出不利用其实际控制人地位损害本公司利益、避免同业竞争等承诺。但根据《公司章程》和相关法律法规规定,许汉祥仍能够通过股东大会和董事会行使表决权对公司实施控制和重大影响,有能力按照其意愿对公司发展战略、生产经营决策、人事安排、关联交易和利润分配等重大事宜实施影响,因此公司存在实际控制人控制风险。

  (二)内部控制有效性风险

  公司目前已建立了一套较为完整、合理和有效的内部控制制度,如果内控体系不能随着公司的发展而不断完善,可能导致公司内部控制有效性不足的风险。

  六、高科石化集体产权转让疑云

  在2011年折戟IPO的江苏高科石化股份有限公司,日前又一次在证监会网站上公布了招股说明书申报稿,掀起新一轮上市之旅。然而,从招股书中看出,这次的卷土重来的高科石化仍然存在着很多问题,不但近年的利润下滑严重,而且其在2006年的改制时集体产权转让涉嫌违规的瑕疵,更是引发市场质疑。

  翻开招股书的介绍,高科石化的实际控制人许汉祥,曾历任宜兴市鲸塘农机管理服务站站长兼鲸塘镇人民政府副镇长、宜兴石化厂厂长,1998年起,任高科石化董事长、总经理。

  而高科石化,正是由原来许汉祥任厂长的宜兴石化厂改制组建而来的。在1998年设立时,共有5位发起人,分别是宜兴市鲸塘经济发展总公司、宜兴市鲸塘农机管理服务站、宜兴石化厂工会、许汉祥和吴法君,注册资本为1612万元。作为现在高科石化实际控制人的许汉祥,当时出资80万元,仅占到4.96%的股份,在五名发起人中排名第四。

  从当时的出资细节来看,各个发起人可谓大显神通,将宜兴石化厂的价值发挥到了最大化。许汉祥用于出资的80万元、宜兴石化厂工会用于出资的228万元、吴法君用于出资的5万元,均是向宜兴石化厂借款。而宜兴市鲸塘经济发展总公司用于出资的917万元,是以宜兴石化厂净资产评估值作价。

  等于说,许汉祥等几位发起人依附着宜兴石化厂,空手套白狼,建立起了一个宜兴石化厂的“升级版”——高科石化。

  更争议的时点出现在2006年。当时,除了许汉祥以外,另四家发起人同时将1532万股权进行转让。对于转让的股权,许汉祥、朱炳祥等五人照单全收,许汉祥的持股比例也因此飙升至48.65%,占据了第一大股东的位置。

  在2006年1月进行股权转让时,各转让方与受让方之间约定以高科石化2005年底的净资产为转让价格,根据当时审计报告,总额为1558.84万元。但是,这次转让却没有签署任何的书面股权转让协议,也未支付相应的股权转让款。而且,当时宜兴市鲸塘经济发展总公司和宜兴市鲸塘水利农机站所持有的股权,均为集体资产,各方也并未就该股权转让事宜对高科石化的资产进行评估,这并不符合集体资产转让的规定。

  根据2005年10月31日无锡市发布《无锡市企业国有(集体)产权交易管理办法》,明确规定国有(集体)产权交易必须进入产权交易市场进行交易,严禁私下交易。作为无锡管辖县级市的宜兴自然在规定之中。

  从时间上来看,在管理办法发布仅仅两个多月后,高科石化便踏红线而行。2006年1月鲸塘经济发展公司等单位就将所持高科石化集体产权转给企业管理层,而并未进入无锡当地产权交易市场进行公开拍卖转让。

  更引来市场非议的是,直到两年之后,各转让方才与受让方签订了《江苏高科石化股份有限公司股权转让确认书》,对2006年1月股权转让相关事项进行确认。

  即便如此,高科石化仍然在2009年通过了江苏政府办公厅的确认,得以向上市发起冲击。然而,在其2011年第一次冲击IPO时,被证监会发行监管部审核为“首发未通过”。关于折戟的原因,高科石化并没有谈及。市场人士认为,其股权转让时所存在的瑕疵或许是其中一大原因。

  在这次的申报稿当中,高科石化更不乐观,其利润表显示,2013年的营业收入和净利润,相比于2012年均有大幅度的下滑。营业收入由9.64亿元下降到8.87亿元,净利润更是由4568万元降至3114万元,降幅颇大。在改制瑕疵仍未解决,利润下滑严重的大背景下,高科石化的IPO“二进宫”,前景更加不乐观。

(责任编辑:李欣)

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