四川帝王洁具IPO:房产低迷影响业绩 依赖区域市场

2014-08-12 15:14:24 来源: 金融界网站

  四川帝王洁具股份有限公司近期披露招股说明书,本次发行不超过2,160 万股(包括公司公开发行的新股及公司股东公开发售的股份),占发行后公司总股本的比例不低于25%,其中公司公开发行的新股数量不超过2,160 万股,在满足中国证监会要求的情况下,公司股东可以公开发售股份,公开发售股份数量不超过1,070 万股。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)市场竞争的风险

  目前,我国是世界上最大的卫生洁具生产国,业内企业众多,本土卫生洁具企业主要从事低端产品的生产,产品附加值较低且竞争激烈;中高端市场则主要被知名外资卫生洁具企业占领,仅有少数几家知名本土卫生洁具企业有实力参与该市场的竞争。公司自成立以来,产品一直定位于中高端产品市场,产品具有较强的市场竞争力,特别是在亚克力卫生洁具细分领域,公司已经成为卫生洁具行业的主要品牌之一。但随着未来卫生洁具产品的推陈出新和产品结构的调整,国际或本土知名卫生洁具企业产能的扩大,公司亚克力卫生洁具产品与其他材质的中高端洁具产品的竞争有可能进一步加剧;同时,部分有实力的洁具生产企业也可能利用其自身研发优势而进入亚克力卫生洁具细分领域,与公司产品形成直接竞争。

  (二)下游需求变化的风险

  本公司主要产品为卫生洁具,主要用于住宅、办公楼、酒店等,公司产品销售易受到下游房地产、装饰装修等行业波动的影响。自2010 年以来,国务院及国家发改委、中国人民银行、中国银监会、国土资源部等部委及各地方政府先后出台了一系列涉及房地产的有关信贷、监管、税收的政策措施,这些政策措施有效抑制了房地产开发行业过快的投资增速。数据显示,2010 年至2012 年间商品房住宅的销售面积增速持续放缓,2013 年销售状况虽有所回暖,但房地产行业仍处于低景气度状态。虽然公司具备良好的品牌效应、高效的管理模式、健全的营销渠道,在房地产行业受调控的大环境下,房地产、装饰装修等行业需求变化的不确定性仍会导致公司未来销售情况具有一定不确定性。

  (三)房地产行业波动背景下,公司产品促销政策导致毛利率下降和促销政策对销量提升作用削弱导致销量下降的风险

  2010 年以来,房地产销售总面积增速持续放缓,2013 年销售状况虽有所回暖,但近年卫生洁具行业整体呈现低景气度业态。为应对下游房地产市场变化, 2011 年以来公司加大了对中低档价位产品的促销力度,在促使产品总销量保持增长的同时,一定程度上拉低了亚克力浴室柜、亚克力坐便器、亚克力淋浴房等优势产品的毛利率,2011 年上述产品的毛利率较2010 年分别下降了1.58%、3.64%和0.18%。2012 年,亚克力卫生洁具产品综合毛利率虽然有所上升,但仍低于2010 年的水平。此外,随着房地产调控政策的持续实施,2012 年以来,公司促销政策对销量提升的作用正被逐步削弱,亚克力卫生洁具2012 年的总销量为22.84 万台(套),较2011 年的25.95 万台(套)下降了3.11 万台(套),降幅为11.98%。若未来房地产行业持续保持低景气度状态,公司存在因实施促销政策导致毛利率下降和促销政策对销量提升作用削弱导致销量下降的风险。

  二、经营风险

  (一)商标被侵权的风险

  公司是国内第一家将亚克力板运用于坐便器生产的企业,在亚克力卫生洁具领域积累了丰富的产品开发经验,公司产品色泽丰富、造型美观,帝王牌洁具拥有较高的产品知名度和市场美誉度。近年来,公司已多次发现市场上存在经营者销售冒用公司商标产品的侵权行为。

  尽管公司积极通过法律手段,要求销售侵权产品的经营者立即停止侵权行为、补偿经济损失,力求相关损失最小化,但若相似的侵权行为再次发生,则可能将给公司的名誉和销售带来一定的不利影响。

  (二)主要原材料 MMA 价格波动的风险

  报告期内,公司所采购的主要原材料MMA 的价格,主要参考“易贸化工网”公布的华东地区MMA 每日现货市场报价确定。

  根据“易贸化工网”,近年来华东地区MMA 月度均价走势如下图:

  报告期内,MMA 的现货市场报价呈现波动态势,给公司的原材料成本管理带来一定压力。未来某一时期,若MMA 价格处于上涨周期,而公司产品价格不能随之上调,则可能对公司生产经营带来一定不利影响。

  (三)主要原材料 MMA 运输与储存的风险

  公司生产亚克力板的主要原材料MMA 为无色、易挥发、易燃的液体,遇明火、氧化剂可引起燃烧爆炸;若遇高热,可能发生聚合反应,出现大量放热现象, 引起容器破裂和爆炸事故。

  亚克力板业的MMA 供应商的生产基地位于广东省惠州市,MMA 的运输路径长,运输途中存在发生泄漏、爆炸等事故的风险;亚克力板业为保障日常的正常生产,在生产厂区MMA 有日均库存150-200 吨,存在泄漏、人员中毒、爆炸等风险。

  为防止MMA 泄漏、人员中毒、爆炸等事故的发生,公司采取了以下措施: 亚克力板业与具备从事易燃、有毒液体化学原材料运输资质的专业机构签订运输协议,由其将MMA 运至亚克力板业的生产厂区,确保MMA 运输途中的安全性; 亚克力板业严格按照MMA 储存要求建造储罐,具备防泄漏、保持罐体低温的功能,并与生产车间设置安全间隔,并通过密封管道实现原材料输送,防止泄漏; 亚克力板业制定了安全操作规章,并为一线生产人员配置了防护用品,防止人体伤害,管理人员对生产车间安全状况进行定期检查。尽管亚克力板业通过执行以上措施,保障其自成立以来从未发生过MMA 运输及存储相关的安全事故,但未来仍存在MMA 在运输及存储中发生泄漏、人员中毒、爆炸等事故的可能性,给公司生产经营带来一定不利影响。

  (四)区域市场集中的风险

  公司对西南和华东地区营销渠道的建设早、投入多,销售收入主要来自上述两大区域市场,2011 年度、2012 年度和2013 年度,公司在西南和华东地区市场的销售收入分别占公司销售总额的68.67%、65.62%和66.03%,目前公司的销售对西南及华东地区市场的依赖较大。近年来,随着其他知名洁具制造商在西南及华东区域市场销售网络的建设与扩张,市场竞争的加剧,对公司形成了较大的压力。

  为优化公司卫生洁具产品营销网络,公司一方面强化西南及华东地区销售网络的建设,持续保证公司在优势区域市场的竞争优势;另一方面公司将选择其他重点区域作为突破,复制西南及华东地区营销网络建设的模式,加大广告投入、扩展营销网络、配备专职营销人员等手段,提高公司产品在其他区域的销售业绩。若本次公司首次公开发行股票并上市顺利完成,将利用募集资金在华北、华东、华中、东北地区新建90 家旗舰店、240 家精品店、210 家品牌店,使公司的营销网络更完善,覆盖区域更广阔。

  三、管理风险

  (一)实际控制人控制的风险

  刘进、陈伟和吴志雄目前合计持有本公司83.5068%的股份,共同为本公司的控股股东、实际控制人,对公司实施共同控制。虽然公司已经建立了较为完善的内部控制制度和公司治理结构,包括制订了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《关联交易管理制度》和《独立董事工作细则》等规章制度,且公司董事会构成科学合理,公司董事的选举采取累计投票制,上述制度的执行可在一定程度上分散控股股东、实际控制人对公司的控制力,最大限度的降低控股股东、实际控制人对于公司日常经营的控制风险。

  若本次公司首次公开发行股票并上市顺利完成,尽管其持有的公司股份比例有所下降,但仍为公司的控股股东、实际控制人,若其利用控股地位,通过行使表决权对公司人事、经营决策等进行控制,存在对公司及公司其他股东利益产生不利影响的可能。

  (二)核心技术人员流失与技术泄密的风险

  公司现有核心技术人员4 人,是公司新产品开发、产品新功能实现、新技术研发的重要保障。公司的核心技术人员均是长期从事亚克力卫生洁具的设计、研发的人员,是公司研发新技术和改进工艺的关键力量;由于目前公司的技术力量处于亚克力卫生洁具生产、研发的前沿,如果公司核心技术人员出现重大流失, 公司在短期内将无法补充相关的替代人员。公司生产中运用的核心技术大都为非专利技术,从法律角度保障公司对该类技术所享有权益具有一定难度。并且,随着核心技术人员的正常流动,也加大了非专利技术泄密的风险。

  公司为了控制此类风险,一方面与所有核心技术人员签订了《保密协议》, 约定了相关竞业禁止条款,防范了核心技术人员可能发生的泄密行为;另一方面, 公司对核心技术人员进行了股权激励,将公司利益与其核心技术人员个人利益联系起来,促使其自觉遵守保密义务。

  尽管公司采取了多项激励措施,以及通过合同约束等方式确保核心技术人员团队的稳定和技术的保密,但还是存在核心技术人员流失与技术泄密的风险。

  (三)快速发展带来的管理风险

  报告期内公司一直保持着较快的发展速度,公司资产规模、净资产等快速增长。若本次公司首次公开发行股票并上市顺利完成,公司的净资产还将在目前的基础上增加。公司业务的快速发展、资产规模的扩大和人员的增加,将对公司现有组织架构、管理体系带来挑战,需公司管理工作不断适时变革,以适应公司业务不断发展的要求。因此公司在建立完善管理体系、有效管理和运作、提高管理层管理水平、保证公司安全运营方面存在一定的风险。

  四、政策风险

  (一)西部大开发税收政策变化的风险

  根据四川省简阳市地方税务局简地税函〔2012〕29 号《四川省简阳市地方税务局关于四川帝王洁具股份有限公司享受2011 年西部大开发企业所得税优惠政策的通知》,公司享受西部大开发企业所得税优惠政策,2011 年度企业所得税减按15%税率征收。

  根据四川省成都市温江区国家税务局《企业所得税优惠申请审批(确认)表》, 公司全资子公司亚克力板业2011 年度暂减按15%征收企业所得税。

  根据财政部、海关总署、国家税务总局财税[2011]58 号《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》的规定,西部大开发税收优惠政策延续至2020 年。根据国家税务总局公告2012 年第12 号《国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》,在《西部地区鼓励类产业目录》公布前,企业符合《产业结构调整指导目录(2005 年版)》、《产业结构调整指导目录(2011 年版)》、《外商投资产业指导目录(2007 年修订)》和《中西部地区优势产业目录(2008 年修订)》范围的,经税务机关确认后,其企业所得税可按照15%税率缴纳。由于《西部地区鼓励类产业目录》尚未颁布,而自2009 年度起,公司及亚克力板业一直符合西部大开发税收优惠政策的相关规定,公司根据四川省简阳市地方税务局《关于预缴2012 年1-12 月企业所得税税率的通知》, 公司2012 年1 月1 日至2012 年12 月31 日暂按15%税率预缴企业所得税,2013 年3 月21 日,四川省简阳市地方税务局已审核确认公司2012 年度享受西部大开发所得税优惠政策,同意备案;根据温江区国家税务局纳税服务科《证明》,亚克力板业2012 年1 月1 日至2012 年12 月31 日期间暂按15%的税率预缴企业所得税,亚克力板业已就2012 年度西部大开发企业所得税优惠向成都市温江区国家税务局递交备案申请,2013 年5 月27 日,四川省成都市温江区国家税务局同意备案。根据四川省简阳市地方税务局《关于预缴2013 年1-12 月企业所得税税率的通知》,公司2013 年度财务报表暂按15%税率计算应纳税所得额,2014 年1 月27 日,四川省简阳市地方税务局审核确认公司2013 年度享受西部大开发所得税优惠政策;根据四川省成都市温江区国家税务局纳税服务科《情况说明》,亚克力板业2013 年1 月1 日至2013 年12 月31 日期间暂按15%的税率预缴企业所得税。

  享受西部大开发税收优惠政策对公司各年度净利润的影响如下表:

  虽然根据财政部、海关总署、国家税务总局财税〔2011〕58 号《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》规定,自2011 年1 月1 日至2020 年12 月31 日,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税,但若未来上述政策发生变化,或公司在未来年度不能持续满足西部大开发税收优惠政策的相关条件,而导致公司不能享受西部大开发的税收优惠政策,则对公司的经营业绩将带来不利影响。

  (二)福利政策变化的风险

  根据财税〔2007〕92 号《财政部、国家税务总局关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》、国税发〔2007〕67 号《关于促进残疾人就业税收优惠政策征管办法的通知》、《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》等政策,公司可享受企业所得税税收减免和增值税税收返还。

  公司因为福利政策而享受的税收优惠对公司各年度净利润的影响如下表:

  注:1、不享受福利税收优惠政策下的企业所得税=现有政策下的企业所得税+残疾人工资总额×15%-增值税退税×15%;

  2、不享受福利税收优惠政策下的净利润=不享受福利税收优惠政策下的利润总额-不享受福利税收优惠政策下的企业所得税;

  3、不享受福利税收优惠政策下归属于母公司所有者的净利润=不享受福利税收优惠政策下的净利润-归属少数股东的净利润;

  4、福利税收优惠政策对归属于母公司所有者的净利润影响金额=现有政策下归属于母公司所有者的净利润-不享受福利税收优惠政策下归属于母公司所有者的净利润。

  报告期内,公司因为安置残疾人员按照以下政策对企业所得税进行减免:采取按支付给残疾人实际工资的100%加计扣除的方式,根据每月在职残疾人人数及残疾人考勤情况计算应纳税额,年终统一汇算。

  报告期内,公司因为“月平均实际安置的残疾人占单位在职职工总数的比例应高于25%”,按照以下政策对增值税进行返还:采取先征后返、按月返还的方式。返还金额按每月安置残疾人人数确定。

  根据财税〔2007〕92 号《财政部、国家税务总局关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》的规定,公司安置残疾职工人数需满足“月平均实际安置的残疾人占单位在职职工总数的比例应高于25%(含25%),并且实际安置的残疾人人数多于10 人(含10 人)”的条件,才能享受福利税收优惠政策。虽然简阳市残疾人联合会于2012 年1 月31 日出具了《简阳市残疾人联合会关于所辖区域内残疾人概况的说明》,确认“截止2012 年1 月31 日,简阳市登记在册的残疾人共2.50 万人,其中四级以上残疾人(满足一般企业用工要求)共1.20 万人;上述人员已经就业0.72 万人,人均收入为1.02 万元/年。”公司2011 年度、2012 年度和2013 年度支付给残疾人员工的人均工资分别为1.92 万元、2.03 万元和2.53 万元,且募集资金投资项目达产后生产所需的残疾人员工的最低人数为145 人, 在简阳市公司能够聘请到满足募集资金投资项目达产后生产所需的残疾人员工。

  虽然上述情况表明公司在简阳市聘请到足够数量的残疾人员工,但未来仍可能存在公司无法持续保持“月平均实际安置的残疾人占单位在职职工总数的比例应高于25%(含25%),并且实际安置的残疾人人数多于10 人(含10 人)”或国家福利税收优惠政策变化的情形,从而对公司经营业绩带来不利影响。

  (三)西部大开发政策和福利政策同时变化的风险

  帝王洁具同时享受西部大开发企业所得税按15%征收以及安置残疾人企业所得税税收减免和增值税税收返还的税收优惠,亚克力板业享受西部大开发企业所得税按15%征收税收优惠,统一分析公司所享受的税收优惠,2013 年度、2012 年度和2011 年度税收优惠占净利润的比例分别为30.17%、28.77%和30.34%, 对公司的净利润影响较大。

  虽然根据财政部、海关总署、国家税务总局财税〔2011〕58 号《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》及国家税务总局公告2012 年第12 号《国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》之规定,自2011 年1 月1 日至2020 年12 月31 日,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税,但若未来上述政策发生变化,或公司在未来年度不能持续满足西部大开发税收优惠政策的相关条件,公司存在不能继续享受西部大开发税收优惠政策的可能。

  根据财税〔2007〕92 号《财政部、国家税务总局关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》的规定,公司安置残疾职工人数需满足“月平均实际安置的残疾人占单位在职职工总数的比例应高于25%(含25%),并且实际安置的残疾人人数多于10 人(含10 人)”的条件,才能享受增值税退税优惠政策。公司未来存在因无法持续保持“月平均实际安置的残疾人占单位在职职工总数的比例应高于25%(含25%),并且实际安置的残疾人人数多于10 人(含10 人)”或国家福利税收优惠政策变化而无法享受增值税退税优惠政策的可能。

  如果上述两种情况同时发生,将对公司经营业绩造成重大不利影响。

  (四)环保政策变化的风险

  本公司已通过ISO14001:2004环境管理体系认证,并制定了完善的环境保护相关制度。对生产过程中产生的粉尘、废水、固体废弃物和噪声等污染源和污染物,公司采取了严格的控制和治理措施,各项治理符合国家和地方的环境保护标准。但随着我国经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施,国家对环境保护工作的日益重视,国家和地方各级政府部门可能制定更为严格的环保标准, 公司也将因此可能存在环境标准提高、环保投入增加的风险。

  五、募集资金投资项目的风险

  (一)产能消化的风险

  公司本次募集资金拟投资建设的“年产36 万台(套)亚克力洁具产能扩建项目”,是根据公司当前的发展状况及市场需求而确定,公司通过长期论证,项目具有较强的可行性和必要性。但是,随着下游市场的变化,特别是房地产和装修装饰行业市场的持续调整,对卫生洁具产品的需求增速可能放缓,产能扩建项目实施后市场能否顺利消化扩张的产能具有一定的不确定性。

  (二)项目实施的风险

  公司本次募集资金拟投资建设的“年产36 万台(套)亚克力洁具产能扩建项目”聘请了专业的研究咨询机构对项目在工艺技术方案、设备选型、工程方案等多个方面进行了充分的论证和分析,公司具备顺利实施该项目的能力。但在项目实施过程中,可能存在因工程进度、工程质量、投资成本发生变化而引致的风险。

  目前,随着国内外卫生洁具厂商在国内完善销售渠道布局,优秀经销商和优势地段门店越加稀缺;虽然公司有着丰富的经销商开发与门店建设管理经验,但在实施营销网络扩建项目时,要在募集资金投资项目建设区域内物色到众多优质的经销商和地段,开展540 家门店的建设工作,对公司仍具有一定挑战。公司存在“营销网络扩建项目”实施的风险。

  六、净资产收益率下降的风险

  若本次公司首次公开发行股票并上市顺利完成,本次募集资金到位后,预计公司资产规模和净资产将有较大幅度的增加。由于募集资金投资项目需有一定的建设周期,募集资金产生的经济效益存在一定的不确定性和时间差,因此本次公司首次公开发行股票并上市顺利完成后,公司的净资产收益率在一定时间内存在下降的风险。

  七、股市风险

  若本次公司首次公开发行股票并上市顺利完成,其股票价格不仅受到公司自身经营业绩、财务状况、发展前景的影响,还受到国内外宏观政策、市场资金供需状况、投资者预期等因素的影响。同时,我国资本市场尚处于发展阶段,投资者需对投资于股票市场的风险有充分认识,综合考虑影响股票市场的因素,避免投资风险。

  以上内容均出自四川帝王洁具股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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