沃施园艺IPO:募投项目存风险 净资产收益率下降

2014-08-11 15:03:48 来源: 金融界股票

  根据上海沃施园艺股份有限公司招股说明书显示,其风险因素主要体现在:

  一、市场竞争风险

  随着经济的发展和人们对居住环境的要求不断提高,以及节能环保意识的深入人心,园艺用品行业发展迅速,市场前景广阔。但行业内生产企业众多,市场集中度低,竞争较为激烈。首先,国内一些中小规模企业凭借低价竞争手段抢占低端园艺用品市场;其次,国外大型园艺用品生产企业也在国内投资设厂参与竞争;再次,近年来我国园艺用品行业中逐渐涌现出一些通过质量控制、产品创新、技术研发等策略建立起的有一定竞争力的优势企业。公司作为园艺用品行业的领先企业之一,产品定位于中高端且在性价比方面具有较大优势,但如果不能保持在营销渠道建设、技术开发、产品与服务创新及品牌影响力等方面的已有优势,将存在市场份额下降的风险。

  二、应收账款坏账损失风险

  随着发行人业务规模的不断扩大和销售收入的不断增加,公司应收账款也有所增长,报告期内逐年递增,2011年末、2012年末及2013年末,发行人应收账款账面余额分别为5,480.46万元、9,220.76万元及12,863.36万元。尽管发行人一年以内的应收账款占比较高且相对稳定,2011年末、2012年末及2013年末分别为99.73%、98.74%和98.43%,发生坏账损失的风险较低,但如果出现客户无法按期付款或者没有能力支付款项的情况,则公司将面临坏账损失,对本公司的利润水平和资金周转产生一定的负面影响。

  三、募集资金投资项目风险

  本次募集资金将按计划投入5,003.71万元用于产品研发及方案设计中心建设项目、6,642.53万元用于生产基地技术改造项目、3,504.02万元用于营销网络建设项目,6,000万元用于其他与主营业务相关的运营资金。上述项目是发行人进行了充分的论证后而确定的,符合公司的发展战略。这些项目如果能够顺利实施,可以提高发行人的研发水平、提升产品档次,扩大产能、减少外协生产比重,满足产业升级所带来的市场需求,完善国内市场营销网络,促进公司持续快速发展。但是上述投资项目实施的过程中,固定资产的投资规模较大,导致本公司每年将产生较大的折旧费用,同时生产基地技术改造项目投产后产能增加较大,如果公司不能充分利用现有营销网络并不断开拓新的批发或零售渠道,将存在新增产能无法及时消化的可能,进而影响项目效益。

  公司就本次募集资金投资项目所面临的技术风险、产品研发失败风险和市场拓展风险进行如下说明:

  (一)技术风险

  截至2013年12月31日,公司共拥有141项专利技术,并已将核心技术转化为专利产品进行规模生产。为持续满足行业发展趋势和客户需求,公司在已有的专利技术的基础上不断进行研发和创新,把握园艺用品的发展特点及发展趋势,使公司开发的产品具有更强的针对性和实用性,在技术开发过程中实施有效管理、把握开发周期、降低开发成本等。尽管公司董事会在确定上述投资项目之前已经对其技术先进性和成熟性进行了充分研究、论证和准备,但若本公司对开发技术、市场需求、产品发展趋势不能正确判断,对行业关键技术的发展动态不能及时掌握,对客户的需求不能准确把握,则募集资金项目将面临一定的技术风险。

  (二)产品研发失败风险

  公司一直注重技术的研发,不断进行产品创新。公司在坚持自主研发为主的同时积极与高校、研究所以及国外设计公司开展合作,科研和技术积累丰富;公司设立了独立的研发设计中心,并组建了专业化的研发队伍,购入多项先进的研发设备,研发能力和生产工艺水平不断提升;报告期内,公司持续加大科研投入,促进了技术水平和工艺水平不断上升;未来,公司将继续加大研发投入,促进研发效率的持续提升。虽然发行人积累了上述丰富的产品研发经验,对项目进行了充分的可行性论证,并具有可靠的技术保障,但是在项目实施过程中,市场需求、行业技术、资金来源等若发生不利变化,将导致产品研发不能达到预期目标。

  (三)市场拓展风险

  本次募集资金投资项目达产后,公司将新增产能手工具类园艺用品180万件、装饰类园艺用品200万件、灌溉类园艺用品100万件、机械类园艺用品8万件,产能扩张较快。公司对本次募集资金投资项目进行了充分的行业分析和市场调研,并且针对新增产能消化采取了营销管理、人才建设和市场拓展等一系列措施,且基于园艺用品未来市场需求旺盛和公司较强的综合竞争力的合理判断,公司认为新增产能可以得到较好消化,但如果公司不能充分利用现有营销网络并不断开拓新的批发或零售渠道,将存在新增产能无法及时消化的可能,进而影响项目效益。

  四、注册商标被侵权以及产品款式被仿制的风险

  公司注册商标被国家工商总局商标局认定为驰名商标,对公司的营销和竞争优势十分重要。虽然公司可以通过行政、诉讼等各种方式来保护公司的品牌和注册商标,但不能确保将来不会有对注册商标侵权的事件发生。如果该等侵权事件发生,将会影响公司的品牌形象及消费者对公司产品的消费意愿,从而对公司的经营产生不利影响。

  公司的研发中心为国内园艺用品行业大型研发设计中心之一,每年均会推出大量的新款产品,如该等产品被竞争方仿制,则会直接分流公司的消费群体,对公司的市场营销产生不利的影响。

  五、税收优惠政策变动的风险

  2008年11月25日公司被上海市科学技术委员会、上海市财政局、上海市国家税务局和上海市地方税务局四部门认定为高新技术企业,2011年8月通过复审继续被认定为高新技术企业,报告期内享受15%的优惠企业所得税税率。2011年、2012年和2013年,公司享受的税收优惠分别为158.34万元、185.64万元和153.74万元,占当期净利润的比重分别为5.49%、5.65%和4.48%。《高新技术企业认定管理办法》规定:高新技术企业资格自颁发证书之日起有效期为三年,企业应在期满前提出复审申请,通过复审的高新技术企业资格有效期为三年。如果公司在未来不能持续取得高新技术企业资格或国家对高新技术企业的税收优惠政策发生变化,将会对公司的经营业绩产生一定影响。

  六、实际控制人控制风险

  本次发行前,吴海林、吴海江、吴君亮、吴汝德、吴君美合计持有公司59.85%的股份,为公司的实际控制人。本次发行后其共同持股比例将有所下降,但吴氏家族仍为实际控制人,有可能利用其控股地位,通过行使表决权对公司人事和经营决策进行不当控制从而损害公司及其他股东的利益。

  七、净资产收益率下降风险

  按归属于母公司普通股股东的净利润计算,2011年、2012年和2013年,公司加权平均净资产收益率分别为29.58%、20.55%和16.75%。本次发行成功后,将导致公司净资产大幅增长,而本次募集资金投资的新项目从建设到达产需要一段时间,因此本公司存在因净资产增长较大而导致净资产收益率下降的风险。

(责任编辑:李欣)

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