广州金逸影视IPO:依赖上游电影制作 租赁物业有风险

2014-08-11 11:36:46 来源: 金融界网站

  广州金逸影视传媒股份有限公司近期披露招股说明书,此次发行股数4,200 万股。

  招股说明书显示:

  一、产业政策风险

  广播电影电视行业作为具有意识形态特殊属性的重要产业,受到国家有关法律、法规及政策的严格监督、管理。

  根据2002 年2 月1 日起实施的《电影管理条例》(中华人民共和国国务院令第342 号)和2004 年11 月10 日起实施的《电影企业经营资格准入暂行规定》(国家广播电影电视总局、中华人民共和国商务部令第43 号),国家对电影发行、放映、进出口经营资格实行许可制度。设立电影发行单位必须持有《电影发行经营许可证》。

  上述在资格准入等方面的监管政策贯穿于公司影视业务整个流程之中,对公司业务的正常开展构成较为重要的影响。违反该等政策将受到国家广播电影电视行政部门通报批评、限期整顿、没收所得、罚款等处罚,情节严重的还将被吊销相关许可证甚至市场禁入。

  国家实行严格的行业准入和监管政策,一方面给新进入行业的国内企业和外资企业设立了较高的政策壁垒,保护了公司的现有业务和行业地位;另一方面,随着国家产业政策将来的进一步放宽,公司目前在广播电影电视行业的竞争优势和行业地位将面临新的挑战。

  二、对上游电影制作依赖的风险

  在整个电影产业链中,发行放映属于较为被动的环节,影院的业绩一定程度取决于电影制片商推出优质作品的数量。

  如果电影制片商或发行商无法持续推出或引进质量上乘的优秀影片,导致观众观影热情下降,即使公司通过提高影院运营管理水平和服务水平,也难以确保较高的观影人次及上座率,从而会对公司营业收入及盈利水平产生不利影响。

  三、票房季节性波动的经营业绩风险

  电影行业存在着明显的档期现象,行业的票房收入根据档期的不同呈现出较为明显的季节性特征。目前,夏季(暑期档)和冬季(贺岁档及春节档)是国内电影票房收入的两个波峰。

  电影行业的上述票房季节性波动可能会对包括公司在内的各影院企业各季度经营业绩产生显著的影响。根据当年的票房情况和财务报表截止日的不同,公司届时可能出现在某一季度取得良好的经营业绩,而在另一季度形成季度性亏损的情形。

  四、影院选址风险

  影院所在城市类型、商圈情况、居民消费情况等各个因素都对影院未来运营产生重大影响。在城市类型方面,主要影响因素包括城市的人口密度、收入水平、消费观念、消费水平、人口素质以及文化休闲氛围等;在商圈情况方面,主要影响因素包括商圈所处为位置、是否拥有或即将拥有超市大卖场、百货商场、餐饮、商业街、步行街等商业业态、是否具有具有便利的交通设施以及周边是否具有相同业态;在居民消费情况方面,主要影响因素包括影院周边居民构成、人均商品性消费支出、外出购物频率以及交通工具等。这些因素都直接影响当地电影放映市场的成熟度和发展潜力,从而影响影院的盈利能力。

  因此,影院的选址将直接影响影院经营业绩、进而影响投资回收周期。如果选址不当或判断失误,将会对新设影院的盈利能力产生不利影响。

  五、租赁物业的风险

  (一)租赁物业权属关系不清晰的风险

  截至本招股说明书签署之日,发行人自有影院(包括在建影院)共租赁了136 处物业,合计面积491,802.27 平方米。

  其中7 处物业租赁房屋在农村集体土地上兴建,出租人未提供该等房屋的产权证书或合法建设文件,房屋产权证书的办理存在法律上的瑕疵,合计面积22,968 平方米,占全部租赁物业的4.67%。截至本招股说明书签署日,租赁各方对租赁合同均未提出权属或质量异议,发行人未因使用该等租赁房屋而发生过业务经营终止、中断或财产发生重大损失或引发重大争议、纠纷的事件。

  另有2 处租赁房屋在未经相关规划国土部门批准改变用途的情况下,出租给发行人用作开办电影院,在房屋用途方面存在法律上的瑕疵,合计面积8,286 平方米,占全部租赁物业的1.68%。截至本招股说明书签署日,发行人也未因使用该等租赁房屋而发生过业务经营终止、中断或财产发生重大损失或引发重大争议、纠纷的事件。

  另有1 处租赁房屋系在集体建设用地上建成的房屋,租赁房屋的相关权利人未按照《广东省集体建设用地使用权流转管理办法》的规定办理土地登记和领取相关权属证明,面积4,061 平方米,占全部租赁物业的0.83%。截至本招股说明书签署日,发行人也未因使用该等租赁房屋而发生过业务经营终止、中断或财产发生重大损失或引发重大争议、纠纷的事件。

  同时,发行人实际控制人李玉珍、李根长已出具《承诺函》,若公司租赁集体土地上兴建的房屋及改变土地和房屋规划用途的房屋在租赁有效期内被强制拆迁或因纠纷导致无法继续租用,本人同意及时、无条件、全额补偿发行人由此遭受的一切损失。虽然本公司及其控股子公司或分公司在过去的经营中并未出现过因租赁物业被有权第三方主张无效或被有权机关认定无效的情形,但公司不能排除因出现上述情况进而对公司的运营造成不利影响的可能。

  (二)已有物业期满续约风险

  借助电影院良好的品牌效应和强大的集客作用,有助于积聚商圈人气,带动周边物业租金水平的提升,从而导致租约期满时影院的租金价格也将相应提高,带来经营成本上升。商圈成熟后,业主可能将物业转作其它用途,获取更高的收益。此外,鉴于商圈的稀缺性和影院选址的排他性,同行竞争对手也将对已有物业的期满续约带来一定的竞争风险。

  (三)租赁成本上涨的风险

  公司主要业务的经营模式是租赁房产进行装修改造后,购置电影放映相关设备进行业务经营,截至本招股说明书签署之日,公司全部影院均采取上述经营模式,租赁房产带来的租赁成本系公司主要成本之一。

  公司已签署的租赁合同中无论采用固定租金模式抑或“保底+提成”孰高模式,未来公司租金均将随着租赁年限或影院票房的提升有所增长。尽管每个租赁合同的租金条款均系经过公司内部决策机构反复论证,综合考虑租赁物业地理位置、商业氛围、附近居民消费水平及观影习惯等一系列因素后作出的风险可控的决定,但是未来不断上涨的租金成本将给公司经营管理造成不利影响。

  六、公司快速扩张的风险

  按照业务发展规划,公司正为完成战略布局进行快速扩张。公司正在全国众多合适地段开拓影院,利用商圈的稀缺性和影院选址的排他性保持公司先发优势,使公司在未来能尽可能多地分享我国电影市场快速发展的成果。

  但快速扩张在短期内将对公司经营业绩带来较大的压力:一方面,根据行业特点和公司经验,新设影院在开业后通常会有1-2 年左右市场培育期,市场培育期带来的亏损将拖累公司业绩的增长。另一方面,公司目前融资渠道较为单一, 大额的银行贷款产生的大额利息支出对公司产生较大负面影响。

  七、(移动)互联网带来的机遇与挑战

  (移动)互联网的快速发展已经深刻影响社会生活的方方面面。公司影院业务作为一项标准化程度较高的直接针对终端客户的服务,且具备单价较低消费频次较高的特点,因此(移动)互联网企业提供电影放映业务的在线选座和(移动) 支付业务,可以保持客户活跃度、培养(移动)支付习惯,对(移动)互联网企业有战略性意义,故而广泛推广上述业务成为(移动)互联网企业的不二选择。

  一方面,在线选座和(移动)支付业务的广泛普及节省了观众排队买票的时间,持续推出的各类推广活动又降低了观众观影的消费金额,观众的观影成本明显降低会降低观影门槛,扩大观影人群,形成更为稳定的观影习惯。但另一方面, 公司电影放映业务原有的现金收入和会员卡业务受到较为明显的冲击,电影的平均票价也因此持续下滑。

  公司目前已实现会员在线选座及支付功能,未来还将持续优化用户体验,力争在(移动)互联网带来的变革中保持优势。尽管如此,(移动)互联网的冲击可能导致的平均票价持续下滑将对公司经营业绩产生较大不利影响。

  八、募集资金项目风险

  公司本次发行募集资金投向项目的可行性分析是基于对当前经济发展水平及发展速度、市场环境、行业发展趋势、消费者消费习惯等因素,并结合公司多年的经营经验作出。由于市场情况不断发生变化,如果募集资金不能及时到位、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生,都将会给募集资金投资项目的预期效果带来较大影响。

  此外,募投项目建设将导致公司固定资产和长期待摊费用大幅增加,随之而来的大额折旧摊销将对公司经营业绩产生一定影响;并且,募集资金到位后,公司净资产和每股净资产将大幅增长,短期内公司的净资产收益率会有所下降。

  九、税收优惠及政府补助政策风险

  公司报告期内依据国家相关政策主要享受了所得税减免和政府补助,报告期内公司享受到的税收优惠和政府补助情况如下表:

  2011 年、2012 年及2013 年的税收优惠和政府补助(剔除所得税影响后)分别对公司当年净利润的影响为6.66%、2.15%和5.67%。公司的经营业绩未严重依赖于税收优惠和政府补助政策,但税收优惠和政府补助仍然对公司的经营业绩构成一定影响,公司仍存在因税收优惠和政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。

  (一)税收优惠政策

  公司享有的所得税优惠政策为:《财政部、海关总署、国家税务总局关于文化体制改革试点中支持文化产业发展若干税收政策问题的通知》(财税[2005]2 号)、《财政部、海关总署、国家税务总局关于支持文化企业发展若干税收政策问题的通知》(财税[2009]31 号)以及《国家税务总局关于新办文化企业企业所得税有关政策问题的通知》(国税函[2010]86 号)中相关规定:“对2008 年12 月31 日前新办的政府鼓励的文化企业,自工商注册登记之日起,免征3 年企业所得税, 享受优惠的期限截至2010 年12 月31 日。”

  根据上述政策及相关税务局出具的具体减免文件,公司之全资子公司金逸院线、湛江金逸、中山小榄金逸企业所得税减免期限为企业成立之日至2010 年12 月31 日,减税幅度为100%。此外,根据重庆市长寿区国家税务局《2009 年企业所得税小型微利企业减免税备案表》,重庆金逸作为小型微利企业2009 年度适用20%所得税税率。

  公司2010 年减免所得税占当期净利润的比例为27.11%,公司的盈利能力受所得税优惠的影响较小,且自2011 年开始公司已不存在对税收优惠的依赖。

  (二)政府补助政策

  公司享受的主要政府补助政策为:国家电影事业发展专项资金管理委员会《关于对新建影院实行先征后返国家电影专项资金的通知》(电专字[2004]2 号)、国家电影事业发展专项资金管理委员会《关于评选国产影片放映优秀单位的通知》(电专字[2005]3 号)、国家电影事业发展专项资金管理委员会《关于继续评选国产影片放映优秀单位的通知》(电专字[2006]2 号)、国家广播电影电视总局电影管理局《广电总局电影局关于印发<;国产影片发行放映考核奖励办法>;的通知》 ([2008]影字358 号)、国家广播电影电视总局电影管理局《广电总局电影局关于国产重点影片宣传发行费补贴的通知》([2009]影字923 号)、《关于对影院安装2K 和1.3K 数字放映设备补贴的通知》(电专字【2009】2 号)、《关于<;关于对影院安装2K 和1.3K 数字放映设备补贴的通知>;的补充通知》(电专字【2010】76 号)、《关于庆祝建党90 周年重点影片展映活动优秀院线、影院考核评选方案的通知》 (2011)影字462 号)、《北京市文化局支持新建改造多厅影院资金补助办法(试行)》(京文市[2005]129 号)、《关于促进上海电影产业繁荣发展的实施意见》(沪府办发〔2011〕14 号)、《关于返还放映国产影片上缴电影专项资金的通知》(电专字[2012]3 号)。

  依据上述政府补助政策,公司2011 年、2012 年及2013 年政府补助收入(剔除所得税影响后)对公司当期净利润的影响分别为6.66%、2.15%和5.67%,公司经营业绩未严重依赖于政府补助。

  十、工程建设成本及工期风险

  在影院的建设中,如何有效地控制建设成本,对于投资回报至关重要。

  建设工期风险与建设成本风险是同时存在的,在项目施工过程中,可能出现施工进度无法按工程合同进行的情况,进而影响影院的开业时间,造成经济损失或降低经济效益。尤其公司属于文化娱乐产业,消防部门对工程要求比较严格,一些业主有可能因种种原因拖延交接项目的时间等,导致无法完全按计划进度推进,从而对影院投资回收周期造成一定的影响。

  十一、管理人才不足或流失的风险

  随着公司规模快速扩张,影院经营需要大量的管理人才,公司业务的成功很大程度上与各级管理人才的辛勤努力和较高业务管理能力有关。尽管公司日渐规范化、标准化和程序化降低了对个别人才的依赖程度,公司的人才培养机制也日趋成熟,但是如果发生核心管理人员大量流失或者规模扩张导致人才不足的情形,很可能影响公司发展战略的顺利执行和业务的正常运营,增加经营的不确定性,并对公司的盈利能力产生不利影响。

  同时,随着公司影院数量的不断增加,资产规模迅速扩张,在资源整合、资本运作、市场开拓等方面对公司管理人才质量和数量提出更高的要求,增大了公司管理与运作的难度。如果公司管理层的业务能力不能适应公司规模迅速扩张的需要,组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善,将给公司带来较大的管理风险。

  十二、市场竞争加剧风险

  近年来,由于电影行业的高速发展,引起了社会各界的高度关注,导致大量的资金涌入电影行业,尤其是电影院的投资建设。现有影院投资者的扩张、行业内上下游企业的产业链延伸以及行业外资本的跨界投资,使新影院的综合竞争日趋激烈。同时,由于商圈资源的稀缺性以及影院建设的排他性,使得市场竞争风险加剧。??正是由于全国影院终端建设热情持续高涨,2011 年开始整体荧幕数增长速度超过票房增长速度。影院市场呈现出开业的新影院分流老影院人流之情形,同时新影院开业期间的促销也在持续拉低全国整体电影平均票价,因此导致国内电影单银幕产出呈现不断下滑趋势,并同时影响公司院线发行、卖品销售等业务。持续加剧的市场竞争将使公司老影院越来越难以保持原有盈利水平,并延长新影院市场培育期,进而对公司利润水平产生重大影响。

  十三、跨区域管理风险

  公司属于全国性的电影院连锁企业,影院分布在全国50 余座城市的数十个区。本次募投项目建成后,公司的经营地域将进一步扩张。公司的经营场所分散, 对内部管理提出了较高的要求。如果公司不能在人事、绩效、财务、内控等方面建立起完善制度并予以有效执行,公司的经营效率将会受到一定影响。此外,不同区域市场在消费者偏好、消费能力等方面存在较大差异,需要公司根据各地具体情况,在影院选址、运营管理及市场营销等方面制定不同的细分化策略,这些都对公司管理层业务素质和管理水平提出了更大挑战。

  十四、偿债能力风险

  公司主要偿债能力指标如下表所示:

  公司资产负债率较高而流动比率、速动比率较低的主要原因是报告期内公司处于快速扩张期,非流动资产规模大幅增加,而公司主要通过银行借款或商业信用融资方式获取资金,给公司带来一定的偿债能力风险。

  公司业务具有现金交易为主的特点,公司经营活动现金流充沛、息税折旧摊销前利润较大且逐年提高。公司融资渠道通畅授信额度充足、货币资金保有量亦处以较高水平,同时公司主要负债一般而言均不存在短期集中兑付的风险,公司整体偿债风险是可控的。

  未来,随着公司步入稳定发展阶段,资本性支出的资金需求将大幅下降,公司业务特征决定了公司能够在无需先行投入的情况下取得大量资金净流入。公司将该等从经营活动取得的大量资金净流入偿还各项负债后,公司资产负债结构将明显改善,偿债能力相关指标持续向好。因此,公司目前流动比率及速动比率低、资产负债率高系由公司报告期内快速扩张带来的暂时性状况,该等情形在公司步入稳定发展阶段后迅速得到显著改善。

  十五、资金管理的风险

  现金交易较多是公司所处的电影放映行业的一个特点。尽管公司一直高度重视现金管理,并采取了对下属各影城实行收支两条线的货币资金管理模式,各影城每日经营所实现的现金收入除少量备用金外都应缴存于公司指定的银行账户, 由公司统一调配使用;对于影城各项费用开支均由经各影城提交申请,批准后由公司拨款;建立科学合理的岗位设置,确保办理货币资金业务的不相容岗位相互分离、制约和监督等一系列的措施,但是如果现金管理不善,仍将会给公司带来损失。

  十六、大股东及实际控制人控制的风险

  本次发行前,公司的控股股东及实际控制人李玉珍持有公司71.62%的股份, 公司的控股股东及实际控制人李根长持有公司15.68%的股份,若按本次公开发行4,200 万股计算,发行完成后实际控制人李玉珍和李根长仍将持有公司65.47% 的股权,居控股地位。虽然发行人已建立了三会议事规则、独立董事制度、关联交易内部控制规范等一系列旨在保护中小投资者权益的制度,但李玉珍和李根长若利用其控股地位,通过行使表决权对公司经营决策、利润分配、对外投资等重大事项进行不当干预,将可能损害公司其他股东的利益。

  以上内容均出自广州金逸影视传媒股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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