新丽传媒IPO欲解资金饥渴

2014-08-11 09:11:19 来源: 金融界网站

  编者按:正当一部怀旧都市情感剧《相爱十年》在湖南卫视热播之时,其制作方新丽传媒的招股说明书在7月1日悄然发布了,新丽传媒赶上了预披露的末班车。招股书显示,新丽传媒拟于上交所上市,此次发行股票不超过5500万股,募集资金约9.2亿元,全部用于补充影视剧业务营运资金项目,未来两年公司将投拍电视剧12部,投拍电影6部。

  值得注意的是,新丽传媒早在2012年末就进入了初审名单,并在今年1月突然中止了IPO申请。为何选择在近期重启IPO计划?纵观其股东名单何止星光熠熠,贵为电视剧业内龙头的新丽传媒,单集曾经卖出了超过400万的高价,董事长曹华益是著名演员盖丽丽的丈夫,陈凯歌、胡军、张嘉译、海清、苏芒等悉数持股,马化腾和万达影视纷纷现身,在去年10月,光线传媒以8.29亿火线切入换得27.64%股权,成为最后一个加入这轮资本盛宴的财富玩家。

  明星持股=利益输送?

  贵为国内电视剧行业龙头的新丽传媒可谓“星光闪耀”,明星持股无疑为其加分不少。陈凯歌、于正、孔笙、赵冬苓、胡军、张嘉译、海清、李光洁等著名导演、制片人、编剧和演员直接或间接持股。

  目前影视公司明星持股不在少数,范冰冰和赵薇兄妹现身唐德影视,孙俪持股海润影视都是明星持股的案例。“我个人认为明星特别是一线明星对于影视公司而言是核心资源,明星持股后成为影视公司的股东,一方面影视公司‘捆绑’了明星资源,使公司有较大的影响力,能获得更高的估值。另一方面明星作为股东,与公司利益趋于一致,有利于公司的持续经营和发展。”中商情报网产业研究院高级顾问袁健表示。

  然而,明星持股从某种程度上说是影视公司与明星们给市场打的一针“上市兴奋剂”。很多明星在持股上市之后,恐怕只是等待解禁并适时退出。

  类似的例子在影视行业并不少见。2005年,著名经纪人王京花出走华谊一度引发行业地震,而2011年葛优转投英皇更是让华谊兄弟股价在连续5个交易日内的累计跌幅超过10%。正如蔡灵所指出的,明星是影视公司的重要资源,能对投资者产生强大吸引力,但负面影响是“明星持股套现的概率较高,日后对股价不利。”

  此外,国龙投资有限公司战略发展部总监王正伦此前曾针对明星持股现象发表观点称:如果缺乏客观、有效的透明度,乃至强有力的监管机制,究竟会是一种投资者利益至上的左右互搏,还是影视公司与明星股东之间左手转右手的“利益输送”?这将成为一个不容回避的现实问题。所以众多明星持股,对影视公司来说也是一把双刃剑,有利有弊。(经济参考报)

  与二股东业务高度重合

  早在2012年11月,新丽传媒就正式加入IPO的初审行列。然而在2013年11月,原二股东王子文在IPO临近时将全部股权卖给公司的竞争对手提前套现,光线传媒成了新丽传媒的二股东,持股27.6%。在初审期间换股东、二股东借转股提前套现8亿元,这一事件颇为微妙。新丽传媒对该事件的解释是,王子文要移民海外,而根据影视业监管政策,不允许外资入股国内影视公司。为此,新丽传媒在今年1月中止了IPO申请,并在半年之后重新启动。

  作为新的二股东,光线传媒与新丽传媒存在一定的业务重合。新丽传媒的招股书并没有对光线传媒做出是否存在同业竞争的解释。影视行业人才流动性很强,人才又是最重要和稀缺的资源,光线传媒和新丽传媒同业竞争和关联交易的情形或很难避免。

  长城证券投行部经理赵晓柯此前接受媒体采访时曾表示:“这是典型的同业竞争,同业竞争是监管层关注的核心问题之一,新丽传媒很可能因此难以顺利上市。”

  针对这一问题,中商情报网产业研究院高级顾问袁健表示:“二股东与公司业务存在一定程度重合,是否一定构成同业竞争和关联交易在法律上至今没有一个统一的认识,主要看上市公司的业务是否能够保证独立性,在实际操作中会有一些明确的界定标准。”不过,袁健也表示,二股东与公司业务存在重合,的确存在同业竞争和关联交易的风险。二股东可能利用其在公司中的地位为其自身业务服务,损害公司利益,利益输送的隐患较大。

  中投顾问文化行业研究员蔡灵对此也持有类似观点:“公司的二股东与公司业务存在一定程度重合,其中存在的风险主要是,一方面,公司二股东或从公司获取资源,用于自身其他业务,将对公司造成不利影响;另一方面,或存在利益输送,将本属于公司的利益输送至二股东的其他相关公司。”(经济参考报)

  财务数据风险高

  成本上升、负债高企、现金流匮乏也给新丽传媒带来很大压力。

  新丽传媒在成本控制方面并不得力。进入2013年,成本大幅攀升,仅对上海孙俪影视文化工作室采购剧组劳务一项,金额就高达0.3亿元,占营业成本的18.67%。

  2013年新丽传媒销售费用更是高达7334万元,较2012年升幅达115%,而在2011年,这项费用仅为721.5万元。本报记者注意到,这主要是宣传及发行费的翻倍增长造成的。招股书显示,新丽传媒2013年度宣传及发行费高达5700万元,同比上涨144.6%。新丽传媒解释称,这是当年发行电影《101次求婚》、电视剧《辣妈正传》、《大丈夫》产生的相关宣传与发行费用所致。

  现金流情况并不理想。近三年来经营活动产生的现金流净额均为负数,2011年至2013年分别为-0.7亿元、-1.3亿元和-0.7亿元,资金流的短缺已经成为新丽传媒亟需填补的财务短板之一。

  更令人担忧的是公司负债率。招股书显示,2011至2013年新丽传媒资产负债率分别是54.93%、49.68%、49.91%,与同行业10%-20%的资产负债率相比,这一数据颇高。对此,新丽传媒解释称,由于行业特点,公司影视剧作品销售收入确认时点不均匀,各期末尚未结算的联合摄制合作方的分账款较多,相应推高了资产负债率水平。

  对比招股书中提到的两家同行业可比上市公司华录百纳华策影视,新丽传媒的上述解释显然缺乏说服力。华策影视2011至2013年资产负债率分别为12.96%、13.69%、13.55%;华录百纳近两年的资产负债率分别为12.78%、8.6%,均远低于新丽传媒。

  同时,招股书显示,2013年新丽传媒流动比率和速动比率分别仅为2.23、1.4,而同期华录百纳这一指标分别达11.93、8.85。

  新丽传媒负债运营背后,是超高的财务费用。招股书显示,新丽传媒2013年财务费用高达2700万元,同比上涨277.63%。新丽传媒解释,为了增强主创作品的影响力,公司在新开拍的电视剧中降低了联合摄制的比例,大量采用银行贷款的方式筹措资金。

  招股书显示,截至2013年末,新丽传媒向中国银行杭州银行招商银行华夏银行、华美银行借入合计近2亿元,期限6-24个月不等;2012年6月,新丽传媒还在上交所发行了总额为1亿的中小企业私募债。或许正是现金流的短缺,造成了新丽传媒只能靠举债度日。

  另外,不容忽视的是,影视剧行业的监管政策对公司业务的开展有着举足轻重的影响。一方面,如果公司在业务发展中未能严格把握好政策导向,违反行业政策,可能面临作品无法通过审核、损失投资成本、被监管部门处罚甚至取消市场准入资格的风险;另一方面,若资格准入和监管政策进一步放宽,影视剧行业整体将会面临更为激烈的竞争,外资制作机构、进口影视剧将会对国内市场带来更大冲击,从而波及公司业务发展。

  如何在腥风血雨的影视剧行业开辟新的版图,新丽传媒能否经受挑战尚待时日考验。(企业观察报)

(责任编辑:周壮)

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