上海来伊份IPO:面临食品安全质量风险 行业竞争激烈

上海来伊份IPO:面临食品安全质量风险 行业竞争激烈

  中国证监会公布了最新IPO预披露名单,其中上海来伊份股份有限公司拟上交所上市,本次发行不超过6,000万股,发行后总股本不超过24,000万股,保荐机构为中信建投证券股份有限公司。

  上海来伊份股份有限公司主营散装食品、预包装食品、礼盒等,专注于休闲食品的研发、传播与推广,公司确立了“立足于上海,放眼于世界”的发展战略,采用实体“连锁专卖店”和网络“配送中心与管理中心”管理机制,现有连锁门店近2700家,已经覆盖的市场有上海、北京、江苏、浙江、安徽、山东、湖北、湖南等地。在新一轮的发展中,来伊份将继续深化以满足消费者需求为第一,并坚持“领先到底”的产品营销理念,致力于打造中国休闲食品连锁第一品牌。

  投资者在评价公司本次发行的股票时,除本招股说明书提供的其他资料外,应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。

  一、经营风险

  (一)公司经营食品的安全质量风险

  本公司致力于构建国内领先的专业化休闲食品连锁经营平台,以“健康、美味、新鲜、优质”为理念,精确把握市场消费潮流,精选国内外各类优质休闲食品。截至2013年12月31日,公司拥有超过150家供应商为公司提供炒货、肉制品、蜜饯、水产品、糖果/果冻、膨化、果蔬、豆制品、糕点等九大类,共计700多种产品。公司主要产品一般均选择2-3家供应商,在多家供应商提供的产品中择优采购。

  公司以自有品牌开展连锁经营模式,实质上对食品安全质量管控能力和水平提出了更高的要求,这就必然使公司从流通环节逐步延伸到对上游供应商的生产等环节的监控,以保证公司不会因供应商的食品问题而导致公司品牌声誉受损。

  公司已建立起一套完整的商品及服务质量管理控制体系,对供应商的筛选与管理已经形成了一套严格的甄别和管理机制,以及依托公司强大的信息管理系统及技术,实现从商品采购、仓储、配送、销售全过程的质量控制,以确保公司供应的产品做到安全、健康和新鲜。但是本公司商品的质量仍不可避免的受限于农产品行情问诊)原料供应、供应商的生产能力、加工工艺及管理水平等因素影响,无法完全避免一些不可预见原因导致产品质量发生问题的风险。如果公司销售的商品存在不符合国家的食品安全标准,甚至发生重大的食品安全事故,将会面临行政监管部门的处罚及消费者的关注,对公司品牌形象产生不利影响,并会对公司业绩产生影响,可能会发生公司营业利润下降的风险,不能完全排除上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的可能性。

  (二)行业其他企业发生重大食品安全事故而引起的经营风险

  本公司从事休闲食品连锁经营业务,休闲食品属于快速消费品。食品安全又是社会高度关注的问题,近年来,我国食品安全事件频发,也不可避免地成为媒体的聚焦热点。目前我国休闲食品行业尚处于初级发展阶段,存在着大量的小规模生产企业、销售企业,由于部分厂商生产技术较为落后,食品安全标准和监督控制程序缺失,食品质量控制薄弱,生产环境较差,滥用食品添加剂等情况时有发生,无法保证采购、生产、销售过程中各环节的食品安全质量控制,导致可能会出现不符合国家食品安全标准的事故产生。如果行业内个别生产或销售企业发生重大的食品安全事故,或者因个别企业生产环境恶劣、食品质量控制薄弱等,社会媒体报道所产生的负面影响将会波及整个休闲食品行业,对整个行业形象、消费者信心造成严重损害,也会对包括本公司在内的整个休闲食品行业的经营产生重大影响,进而可能发生公司营业利润下降的风险。

  (三)门店租金提高、人力成本上升及新开门店选址所带来的经营风险

  公司直营门店绝大部分为租赁经营,近年来随着通货膨胀,各大城市房屋租赁价格呈持续上涨趋势,随着公司连锁经营规模的扩大,公司的租赁费支出也大幅增加,2011年、2012年和2013年门店租赁费总额分别为21,605.75万元、29,068.69万元和28,104.60万元,占同期营业收入的比例分别为8.58%、10.54%和10.22%。虽然公司现有租赁合同租赁期限通常为3年,在此期间将锁定租金价格,但本公司在未来仍将面临营业场所租金提高的风险,可能导致公司利润下降。

  近年来,随着城市居民最低工资标准不断提高,社会保障体系不断完善,我国企业的人力成本快速上升。截至2013年12月31日,公司共有员工9,773人,门店销售人员人数占比较多,人力成本支出较大。2011年、2012年和2013年度公司人力成本分别为37,170.49万元、48,337.81万元和48,658.08万元,分别占公司当年营业收入的14.76%、17.53%和17.70%。如果未来我国企业的用工成本继续上升,可能对公司的业绩造成较大的影响,导致公司盈利能力下降。

  对于连锁经营企业来说,门店选址极为重要,需要综合考虑目标消费群的构成、消费习惯、消费水平、预期客流量、交通便利条件、商业辐射能力、可选用的门店面积、附近已有或潜在的商业竞争程度以及是否能以合适的价格租赁经营场地等多种因素。门店选址一旦失当,不仅会使既定的目标市场地位难以实现,而且也会因开店前期产生的装修费等资本性支出和筹办费不能收回等因素而给公司带来经营损失。

  (四)公司直营门店租赁风险

  截至2013年12月31日,发行人直营门店2,182家,其中2,170家门店均为租赁经营,11家为与商场超市合作经营,1家为公司自有房产

  1、门店租赁的风险

  各门店经营场所的选取,门店尤其是地段较好的门店租赁期满后能够合法续租,对公司的持续经营非常重要。如租赁合同到期不能续租,或因租赁门店的产权瑕疵问题而不能合法续租,公司将不得不寻找相近的位置,从而承受由于迁移、装修、暂时停业、新物业租金较高等带来的额外成本。若不能续租又不能选取相近位置,则会给公司的业务经营带来一定的风险。

  2、部分门店租赁手续存在瑕疵的风险

  截至2013年12月31日,公司及其子公司租赁的门店中191处存在瑕疵,包括租赁关系不明晰或租赁合同过期,以上瑕疵门店中的111处已由出租人出具书面声明或在所签订的《房屋租赁合同》中已明确保证房屋处于合法可租状态,并对房屋享有合法的所有权或转租权,否则出租人应承担违约责任,须赔偿承租人的经济损失。该191家门店面积为7,944.20平方米,占公司所有直营门店面积比例为7.65%。2013年度,上述瑕疵门店的收入合计为18,099.44万元,占公司当期直营门店总收入比例为7.07%。

  报告期内,尽管直营门店的租赁瑕疵对公司的经营业绩所产生的影响较小,但若租赁瑕疵问题集中爆发,则可能对公司的正常经营带来一定的负面影响。

  (五)上游供应商原材料价格波动的风险

  各类农产品是休闲食品的主要原料。近年来,在消费升级的大背景下,我国食品行业总体上保持着良好的发展势头,但由于受农村耕地面积减少、农业生产成本上升、自然灾害、动物疫情、通货膨胀等因素的影响,农产品的价格出现了一定波动,通过上游供应商传导到销售终端,进而对公司商品销售价格产生影响。

  虽然报告期内公司建立了采购价格与产品售价的联动机制、建立稳定的采购渠道、制定供应商选择制度、采购询价制度等措施稳定并提升了公司的盈利能力。但如果未来原材料价格大幅波动且公司不能及时消除原材料价格波动的不利影响,将对本公司的经营业绩造成影响。

  (六)食品在流转和仓储过程中的风险

  在日常经营中,为了保持产品流畅周转,保证门店供货的及时性,公司会在区域配送中心等物流节点进行一定量的备货用于流转。公司日常对商品周转率进行严格管控,旨在为消费者提供健康、美味、新鲜、优质的休闲食品,食品在流转和仓储的过程中,对仓库和车辆的温度、湿度等运输条件有较高的要求,若物流和仓储时间过长,产品难以保持新鲜,甚至有变质的风险。在运输的过程中,由于碰撞等原因,产品的包装也可能发生破裂,继而影响公司产品的质量。随着公司经营的迅速扩张,特别是募投项目的开展,预计未来公司产品的存储和物流还会有较大幅度增长。尽管公司目前执行了严格的存货和物流管理制度,力求保证产品的新鲜和健康,但是如果产品周转过于缓慢,仓储和物流环境不能满足要求的话,公司将存在对产品存货无法实施有效管理、产品质量下降的风险。

  (七)食品安全的新规定、新标准、新认证出台的风险

  随着国家对于食品安全日益重视和消费者食品安全意识以及权益保护意识的增强,存在国家颁布新的食品安全相关法律法规,新增产品安全认证范围,以及对食品生产的卫生环境、食品添加剂等标准要求进一步提高的可能,从而导致公司面临需要根据新规定、新标准快速取得相关认证,对供应商产品提出更高的要求,并清理已从供应商购买但未销售存货的风险。

  二、市场风险

  (一)经营业绩主要来源于江浙沪成熟市场以及新区域市场开拓风险

  中国幅员辽阔、东西部经济发展不均衡、南北文化差异大、饮食习惯差异大,因此休闲食品消费市场特性亦差别较大。

  公司的来伊份品牌发源地为上海,公司在江浙沪等成熟区域具有较高的知名度和市场影响力。2011年、2012年和2013年,发行人江浙沪地区主营业务收入占公司主营业务收入的比重分别为93.08%、89.32%和91.27%。尽管近年来公司已经逐渐向新区域市场开拓,但是目前依然存在着经营业绩主要来源于江浙沪成熟市场的风险。

  发行人立足江浙沪地区成熟区域,从2010年开始逐步向江浙沪以外地区扩张,快速扩展至安徽、北京、湖北、山东、天津等新区域市场。在新进入的市场区域,公司尚处于品牌培育和营销网络建设的初期,公司品牌培养有一定的投入期,新区域消费者对公司品牌的认知和消费需求的释放尚需时日;此外,公司对当地休闲食品口味差异、消费习惯、经营策略和经营管理等,也需要一个逐步学习、适应的过程。在进入新区域市场前期,由于门店租赁、人工成本、门店装修及固定资产购置等前期投入的成本刚性较大,而公司品牌知名度、规模经济效应等尚未体现,报告期内公司在新进区域的外地子公司存在较大亏损,公司已采取多种经营策略对该情况进行调整,如果今后公司在新区域市场开拓情况未达到预期,产生的亏损将可能导致公司经营业绩下滑。

  (二)公司经营业绩季节性波动的风险

  本公司所属行业为休闲食品零售行业。休闲食品零售行业具有较强季节性,一方面,由于天气原因,消费者在第一和第四季度的低温天气对休闲食品有较高的消费需求,在第二和第三季度的高温天气对休闲食品有较低的消费需求;另一方面,元旦、春节、中秋节、国庆节等节假日主要集中在第一和第四季度,通常为零售行业销售旺季,期间休闲食品零售企业销售额一般较平时有大幅增长;此外,受休闲食品自身特性而形成的季节性影响,如在夏季蜜饯类休闲食品较受消费者欢迎,在冬季炒货类休闲食品较受消费者欢迎等。因此,休闲食品零售企业因产品特性而在销售上存在一定的季节性。季节性影响造成公司在第一和第四季度收入的占比较高,第二和第三季度收入的占比较低,公司的盈利主要集中在第一和第四季度,在第二和第三季度有可能发生业绩下滑甚至当季出现亏损的情况。

  (三)宏观经济波动的风险

  休闲食品属于快速消费品,其销售会受到国民经济整体景气程度和居民可支配收入变化影响。但由于我国经济水平的提高及人均可支配收入增长,我国休闲食品市场需求量呈持续增长势头,品种逐渐多样化,人们消费方式日益多元化、休闲化,休闲食品作为快速消费品受宏观经济波动影响较小,休闲食品连锁零售行业不具有明显的周期性。但如果中国的经济状况发生重大变化,经济增长持续放缓或停滞,甚至引发经济危机,会导致消费者对休闲食品的消费水平下降,进而会影响本公司的财务状况和经营业绩。

  (四)行业竞争的风险

  传统的休闲食品企业主要借助超市、大卖场的渠道销售产品,品牌众多,竞争激烈。公司创新性的将连锁经营模式引入休闲食品行业,“来伊份”品牌休闲食品在企业自有的直营门店和特许经营加盟门店销售,并在国内休闲食品连锁零售行业内拥有较高的市场地位。随着市场的不断细分,部分传统的休闲食品企业和新进入者也开始自建专卖店,开始涉足连锁经营模式。同时,原有竞争对手和新进入者开始利用互联网开展新兴销售模式,有可能冲击连锁经营模式。如果公司不能继续保持行业领先地位,可能导致公司的产品销量减少或售价降低,从而影响本公司的财务状况和经营业绩。

(责任编辑:李欣)

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