立霸实业IPO：对大客户过度依赖 应收账款大幅上涨

　　江苏立霸实业股份有限公司（以下简称“立霸实业”）近日在证监会网站预披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是华泰联合证券。立霸实业的主营业务为家电用复合材料的研发、生产和销售。

　　对主要客户过度依赖存风险

　　立霸实业近年来业绩稳定增长，但是整体上对品牌家电整机厂商集中度较高。

　　招股说明书显示，2011年至2013年公司对前五大客户的销售总额占当期营业收入的比重分别为52.78％、45.50％和49.98％，若按对同一集团内公司的销售合并口径计算，比重进一步上升为73.40％、64.76％和62.42％，公司客户的集中度较高。

　　报告期公司前五大客户均为国内排名前十或全球排名居前的品牌家电整机厂商，如LG、三星、伊莱克斯、海信、海尔、美的、美菱等。由于家电企业经过多年的兼并收购和行业洗牌，行业集中度较高，这一状况决定了公司客户较高的集中度。

　　对大客户的依赖程度过高容易给公司带来一些额外的风险。如2011年至2013年，立霸实业对海尔集团的销售收入占比分别为23.56％、14.78％和2.18％。海尔集团对立霸实业的采购量大幅下滑，主要是由于2012年青岛海尔（行情，问诊）股份有限公司生产家电外观用复合材料的全资子公司新增生产线投产，以及海尔集团内部将家电上游材料、模具等资产和业务与家电业务进行整合。

　　如果未来其他的大客户也效仿海尔集团的做法或者增加生产线投产，将会给公司经营造成较大的不利影响。

　　应收账款大幅上涨存风险

　　招股说明书显示，2011年、2012年及2013年，公司应收账款净额分别为10，155.75万元、12，839.27 万元和16，114.40万元，占当期营业收入的比重分别为21.25％、24.28％和23.99％，应收账款的周转率分别为4.10次、4.37次和4.40次。公司应收账款绝对金额较大且占营业收入比重较高。其中前五名应收账款余额合计占应收账款余额比例为54.01％，这或许有公司客户较集中的原因造成的。

　　因此，若宏观经济环境、客户经营状况等发生重大不利变化，将会导致公司面临坏账的风险。

　　由于家电行业本身具有周期性波动的特点，未来将受到全球经济复苏进程、刺激内需政策力度、房地产调控等多方面因素对家电消费市场的影响，公司的发展也存在较大的不确定性。对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。

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