陕西黑猫焦化IPO:客户集中 环境保护潜藏风险

陕西黑猫焦化IPO:客户集中 环境保护潜藏风险

  中国证监会公布了最新IPO预披露名单,其中陕西黑猫焦化股份有限公司拟深交所上市,本次发行不超过12,500 万股,发行后总股本不超过62,500万股,主承销商为华西证券有限责任公司。

  陕西黑猫焦化股份有限公司,成立于2003年11月,2009年12月整体变更为股份有限公司,主要从事焦炭、甲醇、粗苯、焦油、硫铵、电力、蒸压粉煤灰砖和空心砌块的生产和销售。

  投资者在评价公司本次发行的股票时,除本招股说明书提供的其他资料外,应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。

  一、客户集中风险

  报告期公司向前五大客户的销售收入总额分别占同期公司营业收入总额的58.30%、55.75%和60.21%。其中,陕西龙门钢铁有限责任公司、河北鑫达钢铁有限公司等为公司最稳定的主要客户。公司上述客户集中度较高,一定的客户集中度符合公司的发展战略目标,保证了公司较高的盈利水平,有效防范客户违约风险。从行业来看,客户集中度通常较高,这与下游行业特征有直接关系。近几年,在投资拉动下,我国钢铁行业飞速发展,2008 年粗钢产量首次突破5 亿吨, 2013 年产量达到7.79 亿吨4。在下游行业需求比较旺盛时,公司会根据实际产能情况选择信誉高、盈利能力强的大中型炼钢厂作为长期合作伙伴,一定程度上会提高客户集中度。此外,由于不同的钢厂对焦炭技术指标有各自的要求,为了保证产品质量,钢厂也倾向于与焦炭生产企业建立长期稳定的合作关系以确保货源稳定达标。

  虽然较为集中的客户可以为公司带来稳定的收入,但是由于客户集中度高, 如果某一客户由于国家政策的调整、宏观经济形势变化或自身经营状况不佳而导致对本公司产品的需求或付款能力降低,可能会造成公司短期销售难度增加,坏账准备提高及潜在客户流失问题,从而可能给公司经营业绩和财务状况造成一定不利影响。

  公司前五名客户销售额占营业收入的比率与同行业上市公司相比基本一致。2011 年、2012 年公司比率略低于同行业上市公司的平均值,2013 年公司比率略高于同行业上市公司的平均值。

  二、环境保护风险

  煤化工行业属污染性行业。公司是陕西省发改委确立的“循环经济试点企业”之一,已形成了“炼焦—化产回收—焦炉煤气制甲醇、合成氨—煤泥、中煤发电—电厂灰渣制砖—电力、蒸汽自供”的产业链,完全实现资源综合利用,废水、废渣零排放,三废排放指标达到了环保部门的排放标准。

  随着国家对环境保护重视程度以及节能减排要求的不断增强,环境保护政策及环境保护标准日趋严格,公司未来为执行环境保护的新政策和新标准将承担更多的成本和资本性支出,从而给公司的经营业绩和财务状况带来一定影响。

  三、财务风险

  (一)偿债能力的风险

  首先,报告期内,公司为打造循环经济产业链,扩大生产规模,投资项目较多,资金需求较大;其次,公司经营的主要原材料精煤的价格波动较大,为保证正常生产,公司通常保持较高的精煤库存,公司存货占用资金较多;再次,公司融资渠道单一,向银行的短期借款和银行承兑汇票较多。因此,公司的流动比率和速动比率不高,资产负债率较高,如资产负债管理不当,将存在不能及时偿债的风险。另外,公司销售商品的回款中有大量的银行承兑汇票,也给公司的现金流量带来了很大的压力。公司为缓解现金压力,票据贴现金额很大,但由于受银行信贷额度控制的影响,存在无法及时获得票据贴现的风险,进而影响到公司债务的及时偿还。

  随着本次发行的完成,公司财务结构将得到改善,资产负债率将下降,流动资产增加,偿债能力将得到显著增强。

  (二)净资产收益率下降的风险

  本次发行完成募集资金到位后,本公司的净资产将大幅增加。由于募集资金项目将主要用于固定资产项目的投资,项目前期投入大、建设周期较长、投资回收相对较慢,净资产收益率会有一定程度的下降,存在短期内由于净资产收益率下降引致的相关风险。

  四、实际控制人控制风险

  本公司控股股东黄河矿业持有本公司55.2%的股份。李保平为黄河矿业最大股东,直接持有其57.31%股份,为黄河矿业的实际控制人。

  本公司自2003年成立至今,李保平始终是本公司的实际控制人。本次发行后, 李保平作为公司实际控制人的地位不会发生改变。如果李保平个人利益与公司或者公司其他股东利益发生冲突,则其可能利用其实际控制人地位作出不利于公司及公司其他股东的决策,侵害中小股东利益。

  五、安全生产风险

  公司产品生产过程存在较多的重大危险源,如甲醇综合罐区、甲醇空分主装置区、甲醇主装置区、化产粗苯生产区、化产鼓冷区域等易发生煤气、甲醇、粗苯泄露,造成燃烧、爆炸、使人中毒或窒息等事故;热动锅炉易发生锅炉爆炸事故;煤气柜及其加压系统易发生泄露,或系统检修动火置换不到位发生爆炸等。

  针对上述生产过程中可能出现的安全问题,公司制定了一系列的防护措施, 严格遵循有关劳动安全卫生规范和规定,确保生产符合国家规定的劳动安全卫生标准,防止和减少各类事故的发生,保障劳动者在生产过程中的安全和健康。

  公司建立了包括《安全通则》、《安全管理制度》、《关于危险工作申请的有关规定》、《重大事故及灾害应急处理预案》、《各级人员安全生产责任和部门业务保安责任制》等制度在内的安全生产管理体系,并严格按照安全制度进行生产。公司在报告期内持有安全生产许可证,未发生重大安全生产事故。

  但由于公司产品生产工艺和生产设备比较复杂,操作难度较大,如操作人员因疏忽、违规出现操作失误,或者生产厂区遭受雷电等意外事件,可能会发生生产安全事故,从而对公司经营产生不利影响。

(责任编辑:李欣)

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