创力集团IPO:应收账款增加 行业竞争加剧

  根据上海创力集团股份有限公司招股说明书,提示风险如下:

  一、行业风险

  (一)行业波动风险

  公司所处行业属于煤炭机械装备制造业,是为煤炭开采和洗选行业提供专用生产设备的行业,下游煤炭开采和洗选行业的固定资产投资需求将直接影响煤炭装备行业的供需状况,其发展主要受煤炭行业固定资产投资影响。煤炭行业的波动将直接影响到煤炭开采的固定资产投资状况,从而进一步影响煤机行业企业的经营业绩,煤炭生产企业盈利状况的变化也将影响到其对煤机设备的需求量、采购计划以及采购价格等。

  煤炭开采和洗选行业固定资产投资的动力来自于市场对未来煤价的预期和煤炭行业的盈利状况,如果煤炭价格的快速下跌使投资人对煤炭价格走势产生了持续下降的预期,这样的预期必然会进一步压制煤炭行业的固定资产投资。

  自2012年下半年以来,我国煤炭价格出现了持续下跌,根据国家统计局发布数据,2013年煤炭开采和洗选行业固定资产投资(不含农户)增速也同比下降至-1.99%,受此影响,2013年度公司采掘机械设备整机产品销售收入较2012年度下滑6.81%,国内煤机行业主要上市公司2013年营业收入也均出现不同程度的下滑,平均下降15.84%。

  由此可见,如果煤炭价格继续下跌,将影响到下游煤炭开采和洗选行业的固定资产投资情况,主要煤炭生产企业的经营状况将可能持续恶化而导致其减少煤机设备的采购量或压低对煤机设备的采购价格,因此,公司面临因下游煤炭行业波动而带来的对公司经营业绩下滑的风险。

  (二)行业竞争风险

  煤炭机械装备行业属于充分竞争的行业,既有煤炭机械生产厂商加大投入,或者众多新厂商进入煤炭机械领域,进一步加剧了市场竞争。目前,国内煤机装备制造业呈现出差异化和多元化的竞争格局,中低端产品生产厂家众多,竞争激烈,高端产品被国外大型煤机供应商垄断,国内厂家较少,集中度高,公司同时面临国内外优秀煤机供应商的激烈竞争。

  公司主要煤机产品为综合采掘机械设备,下游客户对综合采掘机械设备产品的专业性要求较强、个性化程度高,产品采购要求按订单生产。由于开采煤层环境及其所需设备的要求不同,使得公司同一类产品的配置、型号差异较大,公司生产的采煤机涵盖28个系列103种机型、悬臂式掘进机涵盖7个系列10个机型,各类机型的销售价格存在一定的差异。报告期内,公司主要产品售价总体保持稳定,若未来由于行业竞争加剧或下游煤炭行业大幅波动而导致本公司产品市场价格大幅下降,则将对本公司未来的盈利能力产生不利影响。

  2013年,下游煤炭行业固定资产投资额的增速下滑,受此影响煤机企业的竞争也日益加剧,如果公司不能持续进行技术投入,保持不断满足客户需求的研发能力,或者不能根据市场需求的变化适时调整产品结构,满足客户的及时供货需求,则在较为激烈的市场竞争中可能面临市场份额下降的风险。

  二、财务风险

  (一)毛利率下降的风险

  公司煤机业务属于高端装备制造业,其主要产品为综合采掘机械设备中的核心设备采煤机、掘进机。该类产品具有复杂的控制系统及传动系统,对产品的质量稳定性、技术先进性要求较高,因此其毛利率高于其他综采设备。此外由于公司重视研发投入,不断推出新产品来提升核心竞争力,特别是加大可替代进口产品的大功率高端机型的研制力度,报告期内,公司煤机业务综合毛利率总体上保持稳定并维持在较高水平,2011年、2012年、2013年分别达到了57.40%、54.46%、52.67%。

  如果未来煤炭行业景气度继续下滑,煤机行业内竞争加剧,导致公司产品销售价格下降或成本费用提高,公司将面临煤机业务综合毛利率无法维持较高水平或持续下降的风险。

  (二)应收账款增加的风险

  公司报告期内各期末应收账款余额较大、应收账款周转率较低,主要原因为公司煤机业务客户大部分为实力雄厚、信誉良好的国有大中型企业,公司对重点优质客户给予一定账期的信用政策,此外,公司煤机业务主要产品为价值较高的大型采掘机械设备,涉及合同金额较大,客户对货款的结算周期较长。

  公司为缓解资金压力、加快公司应收账款回款,于2012年5月设立全资子公司创力燃料,利用自身销售资源优势开展煤炭贸易业务,不仅改善了公司的现金流,同时在煤炭行业不景气的周期下与客户建立了更为紧密的合作关系,2013年公司煤炭贸易收入达到了43,704.17万元,通过煤炭贸易的开展,2013年公司的应收账款(扣除贸易)周转率下降幅度低于同行业上市公司的平均水平,经营活动现金流与净利润的差异较2012年大幅减少。

  由此可见,如果未来下游煤炭生产企业的经营状况持续恶化,并因资金紧张而对煤机装备供应商延期付款,公司的应收账款可能面临继续增加的风险,此外,公司能够顺利开展煤炭贸易主要得益于自身的销售渠道优势,如果未来受行业波动的影响或煤炭贸易客户无法持续稳定的向公司采购煤炭产品,公司将存在煤炭贸易业务收入下降的风险,从而影响到公司煤机产品应收账款的回款速度及公司资金周转速度,公司将面临应收帐款周转率继续下降的风险。

  (三)存货余额较大的风险近几年随着营业收入、资产规模的增加,公司存货规模逐步增加,存货结构中占比较大的主要为原材料及产成品。报告期内,公司原材料占存货的比例较高,平均占比达到37.45%,这主要与公司产品成本结构中原材料占比较高有关,公司主要采取“订单生产”的生产模式,其中采掘机械设备整机产品均针对客户需求定制、单笔订单金额较大、生产周期长,公司根据生产计划结合原材料和交货周期安排制定采购计划,原材料通常保有三到四个月生产用量;同时受大部分煤炭生产企业采取“零库存”和“及时供货”的供应商管理模式的影响,公司需要备货生产零配件产品,为了保证售后服务的及时有效,公司需要为客户提供较大数量的代储配件;另外,由于井下作业情况复杂,设备的安装、调试、验收周期也相对较长。因此,报告期内,公司各期末存货余额较大,存货周转率较慢。

  公司较大的存货余额,占用了较多的资源,影响了公司的经营效率。虽然公司已根据谨慎性原则,对存货计提了相应的跌价准备,但如果公司不能有效进行存货管理或市场环境发生不利变化,将导致存货发生跌价损失,从而影响公司的经营业绩。

  (四)经营性现金流水平较低的风险报告期内公司经营活动现金流较低、经营活动现金流与净利润差异较大,主要是由于公司业务目前处于快速发展阶段,业务规模扩大导致原材料采购数量及金额上升;同时由于公司所处行业、所生产产品及结算周期的特点,导致应收账款余额上升较快。公司通过加强应收账款回收、细化存货管理、科学合理的调度资金等措施来加强资金管理,报告期内经营活动产生的现金流量净额能够满足公司日常经营周转对资金的需要,2013年,公司通过开展煤炭贸易业务加快了应收账款的回笼,使得公司经营活动现金流与净利润的差异较2012年大幅减少。

  公司过往的营业记录表明公司的信誉良好,公司应收账款可回收性好,在经营中有可靠的现金流入。但是,如果未来公司经营活动现金流量净额不能保持在正常水平,则有可能加大公司经营性现金流的压力,影响公司正常的生产经营活动。

  三、经营风险

  (一)订单不足导致业绩下降风险

  为适应各种复杂多变的工况环境以及满足客户的个性化需求,公司采掘机械设备整机、煤矿自动化控制系统及矿用电气设备的生产主要采取“订单生产”的模式。公司主要客户为山西焦煤集团、阳泉煤业行情问诊)集团、大同煤矿集团、淮北矿业集团、龙煤集团、冀中能源行情问诊)集团等国有大型煤炭生产企业,该类大型煤炭生产企业的煤炭产量及对煤机设备的需求相对稳定,2013年度,受煤炭行业固定资产投资增速下降的影响,公司采掘机械设备整机产品销售台数较2012年下降22台,销售收入较2012年度小幅下降6.81%,但由于煤矿自动化控制系统、矿用电器设备的收入快速增长,公司煤机业务整体收入保持稳定。

  如果未来下游煤炭行业市场环境持续低迷,煤炭生产企业将有可能因经营业绩的压力而减少对煤机设备采购量,公司的煤机产品订单不足将有可能引发公司业绩下降的风险。

  (二)原材料价格波动的风险

  公司生产各种煤炭机械装备产品,主要原材料包括钢材、电动机、轴承、电气元件、液压件等。报告期内,公司原材料成本占煤机业务成本比重保持稳定,平均为85.09%,其中钢材类原材料占煤机业务成本的比例平均为36.30%,原材料价格与钢材价格的变动存在一定相关性。报告期内,钢材价格总体呈下跌趋势,钢材(热轧板卷)价格指数在2011年4月达到近三年最高点4,900点,之后价格指数持续下行,至2013年12月价格指数下跌至3,400点左右,目前钢材价格仍处于历史低位,未来继续下跌的空间有限。

  钢材等原材料价格的波动,增加了公司对生产成本的控制和经营管理的难度,加大了公司的经营风险。虽然在“备货生产”模式下,公司可以通过成本加成转移原材料价格上涨的风险,但在“订单生产”的模式下,公司与客户确定的价格无法充分反映原材料价格的走势,公司生产模式以“订单生产”为主,无法完全消除原材料价格波动带来的相关风险,如果未来原材料价格上涨可能会对公司的业绩产生不利影响。

  (三)销售区域和销售客户相对集中风险

  报告期内,公司销售区域集中度较高,公司煤机业务收入中70%以上来自于我国主要煤炭产区的华北地区,公司销售区域相对集中,如未来上述销售区域受国家宏观调控、行业景气周期的波动等因素影响,区域内煤炭开采力度有所降低或企业生产经营状况发生重大不利变化,公司的产品销售及正常生产经营将受到不利影响。

  公司现有客户中主要以大型国有煤炭生产企业为主,如大同煤矿集团、山西焦煤集团、阳泉煤业集团、龙煤集团、淮北矿业集团等国有大型企业。报告期内,公司煤机业务收入中前五大客户的合计收入占比分别为63.01%、56.59%、66.13%,客户集中度较高。公司为开拓我国主要煤炭产地山西省的煤机市场,相继与大同煤业行情问诊)集团、阳泉煤业集团、西山焦煤集团成立了合资公司,合资公司的成立不仅确保了公司为客户提供专业、及时的技术及售后服务,最大程度的满足客户的个性化要求,同时稳定了主要销售市场,扩大了销售渠道。报告期内,公司向上述三大集团合计销售收入逐年提高,分别占公司同期煤机业务收入的48.44%、46.43%、59.83%。公司通过与重要客户设立合资公司的方式巩固了重要的销售市场,保证了公司销售业绩的稳定。

  如未来上述主要客户与公司的合作关系发生重大变化,或其经营业绩出现大幅下滑,将影响到公司煤机业务的顺利开展,并由此导致公司经营业绩出现下滑的风险。(四)新产品研发及技术进步风险

  随着国家对煤炭安全生产的重视和矿井安全投资的逐年加大,煤炭开采向绿色、集约、安全、高效的生产方式转变,生产的安全性、稳定性以及自动化控制水平稳步提高。同时,煤矿的采煤、掘进工作面将逐步向复杂的煤层和地质层发展,对煤炭综合采掘机械设备的制造工艺、产品适应性、可靠性等技术要求也将相应提升。结合国内外煤炭机械行业的发展趋势,公司加大了技术研发投入和新产品开发力度,在产品的自动化控制水平、制造工艺精度、零部件可靠性及使用寿命等方面都有了较大幅度提升。

  尽管公司注重对行业技术发展趋势的研究,逐年加大产品技术研发力度,但未来公司的技术研发能力如果不能适应行业的技术发展趋势,新产品的推出无法满足市场需求或无法获得市场的认可,将对公司的生产经营造成不利影响,公司将面临一定的新产品研发及技术进步风险。

(责任编辑:李欣)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播