上海宝钢包装IPO:企业数量众多竞争激烈 需求增速放缓

上海宝钢包装IPO:企业数量众多竞争激烈 需求增速放缓

  上海宝钢包装股份有限公司拟上交所上市,本次发行不超过20833万股,发行后总股本不超过83333万股,保荐机构为中信证券行情问诊)股份有限公司。

  上海宝钢包装股份有限公司前身为上海宝钢包装有限公司,2010年底整体变更设立股份有限公司。本公司总股本为62,500万股。本公司是国内专业从事生产食品、饮料等快速消费品金属包装的龙头企业,产品包括金属二片罐及配套易拉盖和印铁产品,为国内快速消费品高端金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一。本公司的主要客户包括可口可乐、百事可乐等碳酸饮料巨头,百威啤酒、青岛啤酒行情问诊)、雪花啤酒、燕京啤酒行情问诊)、喜力啤酒、三得利啤酒等啤酒业巨头,以及旺旺、王老吉、娃哈哈、梅林等大型知名食品饮料企业,曾获可口可乐中国区“白金供应商”称号。

  投资者在评价公司本次发行的股票时,除本招股说明书提供的其他资料外,应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。

  一、经营风险

  (一)市场竞争风险

  金属包装行业的下游主要是食品、饮料等消费品行业,受益于下游行业波动小、增长持续性强的特点,金属包装业也表现出较好的成长性以及较小的波动性。2005年至2012年,我国金属包装行业销售收入由320亿元增长到742亿元,年复合增长率达12.77%。

  面对较好的行业发展前景及成长势头,虽然公司竞争实力较强,且进入金属包装行业有较多的壁垒,但未来公司仍面临市场竞争可能加剧从而对公司市场份额和盈利水平造成不利影响的风险,主要表现在如下四个方面:

  1、企业数量众多,竞争激烈

  我国金属包装生产企业数量众多,从企业性质及规模看,主要可分为国内金属包装龙头企业、外资金属包装企业以及众多的中小型金属包装企业三类,市场集中度较低、竞争较为激烈。

  2、面临来自我国优秀金属包装企业和跨国包装企业的双重竞争

  本公司是国内专业从事生产食品、饮料等快速消费品高端金属包装的龙头企业,但也同时面临包括我国优秀金属包装企业以及跨国包装企业在内的双重竞争。跨国包装巨头在生产工艺、技术水平及运营管理等方面拥有丰富的经验和积淀,我国优秀金属包装企业也在迅速的成长过程中,未来公司面临一定的潜在竞争压力。

  3、下游行业发展前景良好,吸引更多的资本进入包装行业

  金属包装行业的下游行业主要为食品饮料行业,其消费需求具有一定的刚性特征。随着国内经济的不断发展和人民生活水平的持续提高,食品饮料行业面临较好的发展机遇。下游行业持续增长的预期将吸引更多的社会资本进入金属包装行业,过去两年行业产能增加较多,竞争压力加大,但随着下游行业需求的持续增长及行业内企业的优胜劣汰,金属包装行业的供求能够保持良性循环。

  4、面临纸品包装、塑料包装及玻璃包装等产品的竞争

  本公司所属的金属包装行业同时面临其他类型包装产品的竞争,包括纸品包装、塑料包装、玻璃包装等。相对于其他包装形式,金属包装具有良好的密封性和阻隔性,突出的运输安全性以及较佳的节能环保特性。但是,产品包装形式很大程度上取决于下游客户的消费偏好,未来若下游食品饮料行业生产工艺发生变化,或消费偏好发生改变,金属包装的市场份额仍有可能受到其他形式包装产品的挤压,并对本公司的盈利能力产生不利影响。

  (二)原材料价格波动风险

  本公司主要生产金属二片罐和印铁产品,2011年、2012年以及2013年公司原材料成本在生产成本中合计占比分别为81.99%、80.64%、77.67%,其中绝大部分原材料为钢材及铝材,因此钢材和铝材的市场价格波动对本公司的营业利润有一定影响。

  钢材和铝材等大宗原材料价格受国际金融形势、铁矿石价格、氧化铝价格、电价、国际汇率、燃料费用、运输成本、进出口政策等多方面因素影响,加之近年来国际经济环境变动,钢材及铝材价格呈现一定幅度的波动。

  本公司“钢铝并进”的产品结构使得公司有能力根据铝材、钢材的成本差异适度调整钢制和铝制二片罐的产量比例,从而一定程度上缓冲单一原材料价格波动带来的风险,有助于公司根据原材料市场价格走势以及客户需求情况进行战略调整。但由于金属包装行业从原材料采购到产品销售存在一定的时间间隔,且下游产品价格变动具有滞后性,本公司仍面临着一定的原材料价格波动带来的成本风险。

  (三)客户集中度高的风险

  2011年、2012年及2013年,本公司来自前五名客户的合计销售收入占营业收入的比例分别为79.10%、75.33%和67.81%,客户集中度相对较高。

  本公司客户集中分布与金属包装行业特点和本公司的客户发展策略密切相关。金属包装行业的下游行业主要为食品饮料行业,由于消费者对食品饮料的质量和安全性要求很高,因此食品饮料行业具有典型的品牌效应特征,知名品牌的市场规模往往远大于一般品牌,食品饮料行业的集中度也相应较高,使得本公司所处食品饮料行业的上游金属包装行业的客户结构也相对集中。

  本公司的客户高端化发展策略使得公司客户更多地集中于碳酸饮料、啤酒、茶饮料等十多个细分龙头企业。公司与核心客户建立了长期稳定的战略合作关系,为公司业务稳定发展提供了良好的基础,但如果公司主要客户由于自身原因或市场竞争的重大不利变化而导致对公司产品的需求大幅下降,最终将对公司经营业绩产生不利影响。

  (四)原材料供应集中的风险

  2011年、2012年及2013年,本公司自前五大供应商的合计采购金额占当期营业成本的比例分别为65.34%、65.93%和51.56%,报告期内呈下降趋势,但绝对比例仍较高,存在一定的原材料供应集中风险。

  本公司的原材料供应集中与本公司对上游供应商的要求和公司采购策略密切相关。本公司下游行业属于食品、饮料等快速消费品行业,销售规模大且节奏较快,因此对包装产品供货的稳定性、及时性和质量要求较高,在消费旺季,这方面的要求更高。按时、按质、按量地向下游客户供应包装产品,也是公司获得市场份额、巩固市场地位的重要策略。因此公司在上游供应商的选择上,采取与龙头企业长期合作为主的模式,以保障原材料供应不影响公司及时、稳定、保质地向下游客户供应产品的能力。此外,本公司通过大批量采购可以更好的控制采购成本,提高盈利能力。

  本公司的核心供应商宝钢股份行情问诊)(行情,问诊)、南山铝业行情问诊)(行情,问诊)等能够按时、按质、按量向公司供应原材料,但若公司主要供应商因其自身原因、市场竞争或其他不可抗力而影响到对本公司的原材料供应,将对本公司的生产经营稳定性和盈利能力产生不利影响。

  (五)需求增速放缓的风险

  食品饮料行业是金属包装行业的下游行业,下游行业的发展情况直接影响本公司的产品需求,并最终反映为经营业绩的变动。根据国家统计局数据,2001年至2013年,我国软饮料行业和啤酒行业的产品销售收入均保持稳定的增长势头,年均复合增长率分别达到19.82%和12.34%。

  影响食品饮料市场需求变动趋势的因素较多,宏观影响因素包括经济发展、通货膨胀、居民收入、食品安全等,微观因素包括消费者偏好、生活习惯改变等,均可能影响到食品饮料行业的市场格局和具体产品的销售业绩。金属包装行业是典型的以销定产行业,其下游客户或产品的发展情况对行业内企业影响较大。若未来本公司下游产品市场增长趋势放缓,乃至停滞,则可能对公司经营业绩产生不利影响。

  (六)主要客户发生重大食品安全事件的风险

  本公司产品主要用于食品和饮料包装,随着消费者对食品安全重视程度提高,食品安全事件对食品饮料行业的影响将更加显著。尽管本公司的主要客户均为国际、国内食品饮料行业的知名企业,也未因本公司产品导致下游客户发生食品安全问题,但若因本公司产品问题或该客户自身管理等原因发生重大食品安全事件,将严重影响其市场销售,进而直接对本公司的经营业绩产生不利影响。

  (七)经营业绩下滑风险

  公司下游的食品饮料行业自2001年至2013年持续增长。整体看,食品饮料行业发展空间和潜力巨大。过去两年行业产能增加较多,竞争压力加剧,但随着下游行业需求的持续增长及行业内企业的优胜劣汰,包装行业的供求进入良性循环。在此过程中,公司的业绩可能会因竞争加剧出现一定的波动。

  此外,考虑到诸多外界不确定因素的影响,如行业竞争加剧、原材料成本波动、人工成本上升、企业快速扩张带来的管理难度提高、下游客户食品安全等风险,公司有可能面临发行上市当年利润下降的风险。

  二、管理风险

  (一)实际控制人控制的风险

  本次发行前,宝钢集团持有本公司控股股东宝钢金属100%的股权,同时持有本公司股东华宝投资有限公司100%股权,通过宝钢金属间接持有本公司股东宝钢集团南通线材制品有限公司100%股权,从而间接控制本公司83.20%股权,为本公司的实际控制人。本次发行后,宝钢集团的合计间接持股比例预计仍不低于59.90%,为本公司的实际控制人。

  尽管公司已建立起较为完善且有效的公司治理机制,但宝钢集团仍可利用表决权,影响公司的经营决策、人事任免等重大事项,对公司及其他股东造成影响,存在一定的实际控制人控制风险。

  (二)分、子公司管理风险

  截至本招股说明书签署之日,本公司拥有多家分、子公司,且由于金属包装行业自身具有的区域性特点,本公司的分、子公司贴近当地客户开展业务,地理上分布广泛,公司整体管理半径较大,未来随募投项目投入运营和本公司业务的进一步扩展,对公司的管理提出了更高的要求。

  结合本公司的运营情况和实际管理要求,本公司在公司章程及相关的系列管理文件中对分、子公司的管理权限、日常运营等进行了明确规定。此外,本公司制定了《上海宝钢包装股份有限公司子公司管理制度》,以加强对子公司的管理,进一步规范子公司在投资、资产抵押、担保、重大决策等方面的行为,以提高本公司的投资收益和风险防范能力。

  但若未来执行过程中,上述管理制度不能得到有效实施,或执行中出现偏差,将可能导致一定的管理风险。

  (三)海外业务经营风险

  为了积极拓展海外市场,公司分别收购了越南制罐70%股权、通过控股子公司宝钢包装香港收购意大利印铁70%股权,从而开始进入东南亚、欧洲市场,为公司的国际市场开拓奠定了基础。

  由于公司现有的主要业务经营地在境内,境外管理实践经验相对不足,人才队伍尚需进一步完善,因此存在一定的海外业务经营风险。

(责任编辑:李欣)

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