康普顿IPO:净资产收益率下降 市场竞争加剧

康普顿IPO:净资产收益率下降 市场竞争加剧

根据青岛康普顿科技股份有限公司招股说明书,提示风险如下:

  一、市场风险

  (一)主要原材料价格波动风险

  润滑油一般由基础油和添加剂两部分组成。基础油是润滑油的主要成分,决定着润滑油的基本性质,添加剂弥补和改善基础油性能方面的不足,赋予新的性能,是润滑油的重要组成部分。

  报告期内,公司主要原材料基础油成本占主营业务成本的比例约为60%,基础油是通过物理蒸馏方法从石油中提炼而成,基础油价格与石油价格具有较强的关联性。石油作为国际大宗商品期货交易标的,不仅受实体经济需求变化的影响,也易受国际金融资本短期投机的剧烈冲击。从上图可以看出,报告期内原油价格波动较大,基本维持在90-130美元/桶价格区间内震荡,2012年价格波动幅度较大。如果原材料价格短期波动过大可能对公司的盈利能力产生一定的影响。

  (二)行业竞争带来的市场风险

  随着我国汽车行业的快速发展,车用润滑油的消费需求不断增加,国内外润滑油制造厂商在该领域展开了激烈竞争,整个行业市场化程度较高。国内AM市场由于参加竞争的企业数量较多,其中的代表公司有中石油润滑油公司、中石化润滑油公司、美孚、英荷皇家壳牌集团、英国BP嘉实多和青岛康普顿等公司,市场竞争较为激烈。公司若不能及时扩大生产规模以及向高技术含量的新产品升级,向新领域拓展,并快速实现新产品的产业化和规模化,可能存在公司竞争地位下滑和产品毛利率下降的风险。

  二、经营风险

  (一)依赖区域授权经销商的风险

  公司所生产的润滑油和汽车养护品主要通过经销商进行销售,该销售模式有利于发行人的产品借助经销商的销售网络进行迅速扩张。在可预见的未来,发行人仍将保持以经销商销售为主的产品销售模式。虽然发行人与大部分经销商长期以来保持了良好的合作、互信关系,确信这些经销商能够继续与发行人保持合作,并且公司在报告期内并未出现对单一或数家经销商依赖的情形,但如果发行人未能与大部分原有经销商就经销协议续约或吸引新经销商,则发行人的经营业绩可能受到不利影响。

  (二)经销商管理的风险

  公司经销商网络以山东为中心向外扩散,已覆盖除港、澳、台以外的国内主要市场。截至2013年12月31日,公司在全国共有521家主要区域经销商,公司产品通过经销商销往授权销售区域的汽车服务站、维修厂、各品牌4S店和工矿企业等。发行人通过与经销商签订《产品经销合同书》等方式,对经销商及其店铺的日常运营的各个方面进行规范。虽然发行人始终致力于加强对经销商的管理,通过经销合同、店铺陈设、销售指导等各种措施对经销商进行扶持和规范,但若发行人管理水平的提升无法跟上经销商店铺数量的增加,则可能出现部分经销商管理滞后、销售业绩不佳的现象,进而对公司的品牌形象和经营业绩造成不利影响。

  三、财务风险

  (一)税收优惠政策变化的风险

  根据原《外商投资企业和外国企业所得税法》(以下称老税法)规定,公司从开始获利年度(即2008年)起享受“两免三减半”税收优惠政策。报告期内,公司2010年减半按12.50%的所得税税率缴纳企业所得税。

  根据新《企业所得税法》规定,自2008年1月1日起,公司执行的企业所得税税率为25%;根据《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》(国发〔2007〕39号),公司继续按老税法规定享受原“两免三减半”税收优惠政策至期满(2012年)为止,2010年至2012年公司减半按12.50%的所得税税率缴纳企业所得税。2011年7月22日,公司已被青岛市科学技术局、青岛市财政局、青岛市国家税务局、青岛市地方税务局认定为高新技术企业。根据该高新技术企业认定通知的规定,公司自2013年起可享受所得税率15%的优惠政策。

  如果公司未来不再符合享受税收优惠的条件,将对公司的经营成果产生一定的不利影响。

  (二)存货跌价损失风险

  本公司存货主要包括原材料、库存商品、自制半成品等。2011年12月31日、2012年12月31日和2013年12月31日,存货价值分别为6,672.60万元、9,776.34万元和6,230.12万元,占发行人同期资产总额的比例分别为15.27%、25.57%和16.72%;各期存货周转率分别为6.81次、5.33次和5.94次。鉴于基础油为主的原材料价格波动较大,发行人存在存货跌价损失的风险。

  (三)汇率风险

  公司的主要原材料基础油部分通过进口取得。在进口贸易中,发行人采取的主要结算货币为美元。自2005年7月国家调整人民币汇率形成机制,实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来,人民币对美元的汇率处于持续波动的态势。

  2011年度,发行人汇兑收益为145.36万元,占当期净利润的比例为3.35%。2012年度,汇兑收益为-37.41万元,占当期净利润的比例为-0.74%。2013年度,汇兑收益为66.54万元,占当期净利润的比例为1.12%。尽管发行人采取了一定的手段规避外汇汇率变动的风险,但外汇汇率变动具有一定的不确定性,人民币汇率的波动会给发行人的经营业绩带来一定的风险。

  (四)净资产收益率下降的风险

  截至2013年12月31日,公司归属于母公司股东权益合计为21,781.05万元,2013年度按扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润计算的加权平均净资产收益率为25.98%。若本次发行成功且募集资金到位后,公司的净资产将随之大幅增加。但是,由于募集资金投资项目需要一定的建设周期且短期内产生的效益难以与净资产的增长幅度相匹配,因此在募集资金到位后的一段时间内,公司存在净资产收益率下降的风险。

(责任编辑:李欣)

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