上海联明机械IPO:客户集中度较高 净资产收益率连年下降

  上海联明机械股份有限公司近期披露招股说明书,此次公司公开发行的股份合计占发行后公司总股本的比例不低于25.00%,其中公司公开发行新股数量不超过2,000.00 万股。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)客户集中度较高的风险

  上海通用是国内领先的乘用车制造企业,考虑到上海通用的实力、信誉,与其合作的可持续性及物流成本等因素,本公司在发展初期将上海通用作为重点开发的客户对象。但重点客户的开发导向也使得本公司的客户集中度相对较高, 2011-2013 年,本公司对上海通用、通用东岳、通用北盛的合计销售额占公司当期营业收入的比例分别为91.56%、94.50%和96.45%。

  上海通用与供应商采取“一品一点”的合作模式,即同一零部件仅指定一家供应商开发配套,不再指定其他供应商。这种“一品一点”的合作模式决定了上海通用与其一级供应商之间的关系是稳定的战略合作关系。随着上海通用、通用东岳、通用北盛的快速扩展,其对公司产品的需求日益增长,但公司因受生产场地、设备等限制,产能已无法满足市场需求。为了维护与上海通用的战略合作关系,公司以现有产能优先满足上海通用的需求。经过与上海通用多年的合作,公司已与其形成了紧密的战略合作关系。合作期间内,公司优异稳定的产品质量赢得了上海通用的高度认可,也为公司在未来产能扩张后开拓其他客户奠定了扎实的基础。经过多年开发,报告期内公司新增了上汽集团(行情,问诊)、上汽商用车、上海大众等新客户。

  虽然公司已开发了上汽集团、上汽商用车、上海大众等新客户,但合作初期上述新客户的订单金额相对较低,公司目前客户集中度仍然较高,如上海通用、通用东岳、通用北盛订单转移或经营状况、相关产品竞争力发生重大不利变化, 将直接影响到本公司的生产经营,从而给公司盈利能力造成不利影响。

  (二)主要原材料价格波动的风险

  公司主要原材料为车用板材,2011-2013 年,车用板材成本占公司主营业务成本的比例平均为67.08%。报告期内,车用板材价格存在一定波动。

  公司采用“订单式生产”模式,在参与客户投标竞价时按照生产成本加上合理的利润确定产品单价,并根据竞标成功的价格与客户签署产品生产意向书,产品批量供货后,产品销售价格按照主要原材料价格的波动情况与客户进行协商调整。由于公司产品销售价格的调整通常滞后于主要原材料价格的波动,特别是当主要原材料价格持续快速上涨时,将会对公司的盈利能力造成不利影响。

  (三)受整车制造行业发展状况影响的风险

  公司下游客户为整车商,公司产品的市场需求与下游整车制造行业的发展状况息息相关。近年来,随着汽车行业的快速发展以及汽车保有量的不断增长,带动了包括本公司在内的汽车零部件企业的快速发展。但如果下游整车制造行业景气度出现明显下滑,将会影响到公司产品的销售,从而对公司的经营造成一定的不利影响。

  (四)汽车产业政策发生不利变动的风险

  汽车产业是国民经济的重要支柱性产业,由于对上下游产业的拉动效应巨大,汽车工业已成为驱动我国国民经济发展的重要力量之一。为进一步扶持汽车产业的发展并鼓励汽车行业的产业升级及重组整合,国家发改委、国务院相继发布了《关于汽车工业结构调整意见的通知》、《汽车产业调整和振兴规划》等政策性文件。但随着汽车销售数量及汽车保有量的快速增长,城市交通拥堵、能源、环境危机等一系列问题也越来越引起人们的关注,为抑制私家车的过快增长,部分城市出台了各种限制性措施并大力提倡公共交通。如未来汽车产业政策发生变化,公司的经营及盈利能力将会受到一定不利影响。

  二、经营风险

  (一)核心技术人员流失的风险

  公司拥有一支由具有丰富经验的技术、管理人员组成的研发和生产管理团队,团队的核心技术人员对公司的产品开发、生产工艺优化起着关键作用。公司一直注重人力资源的科学管理,采取了一系列吸引和稳定核心技术人员的措施, 包括建立有效的绩效管理体系、提高技术人员福利待遇、增加培训机会、创造良好的工作和文化氛围等。如果未来发生公司核心技术人员流失的情形,将会对本公司的生产经营造成一定不利影响。

  (二)业务规模扩大导致的管理风险

  经过多年持续快速的健康发展,公司建立了较完善的管理制度体系和组织运行模式,培养了具有先进理念、视野开阔和经验丰富的管理团队。但是随着公司股票发行上市和募集资金投资项目的逐步实施,公司的资产规模和生产销售规模都将大幅增加,生产和管理人员也将相应增加,公司的组织结构和管理体系将趋于复杂,对公司的管理模式、人力资源、市场营销、内部控制等各方面均提出了更高要求。倘若公司不能及时提高管理能力并充实和培养相关高素质管理人才队伍以适应公司未来的成长和市场环境的变化,将会给公司带来相应的管理风险。

  (三)高素质技术工人短缺的风险

  高素质技术工人短缺是我国制造业面临的共性问题。公司一直注重技术工人的招聘和培养,建立并完善了对高素质技术工人的有效激励机制,为其提供较好的福利待遇。同时公司将高素质技术工人的招聘作为一项重要的日常工作内容, 常年招聘并加强对一般工人的培训,目前已经拥有一支稳定的技术工人队伍。随着公司上海空港、烟台、沈阳、武汉生产基地的建设并投产,公司的业务规模将得到大幅度的提高,公司将可能面临技术工人短缺的风险。

  (四)市场竞争及业务替代风险

  汽车(轿车)由上万个零部件组成,且整车制造涉及众多不同工艺,整车商通常将除核心零部件之外的其他零部件外发给配套企业开发、制造。在整车商成熟的供应体系下,整车商与零部件生产企业之间业已形成专业化的分工与协作体系。目前公司主要客户为上海通用、通用东岳、通用北盛,上述客户的车身零部件一级供应商除本公司外,还有上海拖拉机内燃机有限公司、上海航空发动机制造股份有限公司、上海赛科利等公司。各家公司向上海通用、通用东岳、通用北盛供应的产品类似,且技术工艺、生产设备相近,公司与上海拖拉机内燃机有限公司、上海航空发动机制造股份有限公司、上海赛科利等公司存在直接的竞争关系,如公司产品及服务发生严重质量问题及重大风险,将会削弱公司的市场竞争力并可能会对公司未来新订单的投标竞价造成不利影响,公司业务存在被上海通用等整车商的其它车身零部件一级供应商替代的风险。

  三、财务风险

  (一)净资产收益率下降的风险

  2011-2013年,公司的加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后)分别为27.09%、20.63%和19.61%。公司本次公开发行股票完成后,净资产规模将大幅增加。由于募集资金投资项目从建设、投产、达到设计产能需要一定的实施周期,而募集资金投资项目的实施也将使得公司的折旧、摊销费用有较大幅度增加, 因此本公司存在因净资产增长较快而导致净资产收益率短期下降的风险。

  (二)新增固定资产折旧风险

  公司募集资金投资项目将新增固定资产投资20,899 万元,以公司现行固定资产折旧政策测算,项目投产后每年将新增固定资产折旧1,699 万元。如未来市场环境发生重大变化,募集资金投资项目的预期收益不能实现,则公司短期内存在因折旧大量增加而导致利润下滑的风险。

  四、控制权集中的风险

  截止本招股说明书签署日,公司实际控制人徐涛明、吉蔚娣夫妇合计控制公司75.93%的股份。若公司本次公开发行新股2,000.00万股,徐涛明、吉蔚娣夫妇的控股比例仍将达到56.95%。如徐涛明、吉蔚娣夫妇利用其控股比例优势,通过投票表决的方式对公司重大经营决策施加影响或者实施其他控制,从事有损于公司利益的活动,将会对公司和其他投资者的利益产生不利影响。

  五、募集资金投资项目风险

  (一)募集资金投资项目实施的风险

  为消除制约公司业务发展的产能瓶颈,提升公司市场开发及业务拓展能力, 公司拟利用本次募集资金在上海空港、烟台投资建设新的生产基地。如项目实施过程中存在项目管理能力不足、项目施工管理不善、项目进度拖延等问题,将可能影响项目的顺利实施,存在募集资金投资项目不能如期全面实施的风险。

  (二)募集资金投资项目新增产能消化的风险

  报告期内,随着业务规模的不断扩大,公司现有产能已不能满足公司生产经营的正常需要。2011-2013年,公司冲压设备的产能利用率分别为120.49%、115.60%和127.52%。本次募集资金投资项目达产后,公司产能将有较大提高。由于本次募集资金投资项目需要一定的建设期和达产期,项目实施后公司的折旧、摊销费用也会有较大幅度增加。如项目建成后汽车产业政策、行业市场环境、技术等出现重大不利变化,可能导致公司本次募集资金投资项目新增产能不能全部消化、收益水平下降等情形发生。

  六、股市风险

  本公司股票拟在上海证券交易所上市,上市后公司股票的市场交易价格将受到多方面因素的影响而呈现一定的波动性,其中除公司的经营和财务状况等基本因素之外,还包括国家宏观经济政策、国际和国内经济形势、资本市场走势、市场心理和各类重大突发事件等多方面因素的影响。因此,本公司提醒投资者,在投资本公司股票前,不但应了解本节所列明的与本公司相关的各项风险,还应当充分了解股票市场的风险。

  以上内容均出自上海联明机械股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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