航天长征IPO:应收账款余额大 存在坏账风险

  航天长征化学工程股份有限公司近期披露招股说明书,本次公开发行股份包括公司公开发行新股和公司相关股东发售老股,预计本次公开发行股份合计不超过10,000 万股。其中,公司公开发行新股不超过9,000 万股;若发生中国证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》以及《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》等规范性文件规定的老股转让情形时,相关股东将公开发售股份不超过8,000 万股。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)国家产业政策变动风险

  公司目前主要服务于煤化工行业,公司业务的发展受国家政策对煤化工行业投资的政策导向的影响。我国具有“贫油、少气、富煤”的资源禀赋特点,在油气资源逐步减少、能源竞争日趋激烈、能源安全更加突出、能源结构多元化发展的大背景下,高效利用煤炭资源促进经济社会平稳发展将是一个切实可行的选择。但2006 年以前,我国各地煤化工基本上处于无序发展阶段,导致电石、焦炭等传统煤化工产品产能严重过剩,煤制甲醇、二甲醚等石油替代产品呈现盲目发展的势头。从2006 年7 月开始,国家陆续出台《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》、《关于规范煤化工产业有序发展的通知》等一系列政策,对煤化工行业特别是传统煤化工行业的健康、稳定发展进行规范。尽管从长期来看,国家出于能源安全战略考虑,仍将会把发展煤化工特别是现代煤化工作为我国正在加紧实施的能源替代战略的重要组成部分之一,但以上国家对煤化工行业的政策调整短期内可能导致部分业主推迟或暂停项目投资,进而对公司部分项目合同的谈判、执行进度产生较大影响。

  (二)市场竞争风险

  公司所在的煤气化(行情,问诊)工程行业具有较高的技术门槛,公司在技术、设计、产品、服务质量及品牌认知度方面已具有相当的优势,但是行业内的其他竞争对手特别是荷兰壳牌(Shell)和德国西门子(Siemens)等国外竞争对手为谋求自身发展, 亦在不断地调整竞争策略,积极拓展市场。另外,由于煤气化技术的市场需求广阔,行业整体利润水平较高,对潜在竞争对手的吸引力也较大,未来潜在竞争者的加入也将加剧行业的市场竞争。如果公司不能持续在技术、管理、规模、品牌及服务等方面保持领先优势,公司市场竞争优势存在被削弱的风险。

  二、技术风险

  (一)核心技术人员流失及技术失密的风险

  公司所处的煤气化工程行业是技术密集型行业,技术的先进性对公司的发展十分关键。公司自成立以来,一直专注于自主知识产权的航天粉煤加压气化技术的研发及产业化推广,正是依靠技术领先优势实现了报告期内业绩高速成长。但近几年行业的快速发展及国外竞争对手的进入,使得市场和人才的竞争日趋激烈,如果公司不能及时提供相应的激励机制和采取严格的技术保密措施,将存在核心技术人员流失导致部分核心技术失密的风险。

  (二)技术创新的风险

  公司一直注重技术研发和技术创新,以保证核心技术在同行业中的领先地位。比如为适应气化炉大型化的技术发展方向,满足大型煤气化项目的市场需求, 公司在750 吨级航天粉煤气化炉技术的基础上不断进行技术创新,于2010 年自主研发并推出了1500/2000 型航天粉煤气化炉技术,并拟利用募集资金继续开展2500 吨级航天粉煤气化炉技术的研发和攻关。公司航天粉煤气化炉技术的研发和创新,要依托示范工程进行首次工业化应用,新技术的研发从前期论证到最终实现工业化应用的周期较长,技术研发和创新的进度会受各种不确定性因素的影响。如果公司未来不能坚持技术创新,或技术创新不能满足市场需求,将对公司的未来发展产生不利影响。

  三、经营与管理风险

  (一)业务扩张导致的管理风险

  2011~2013 年公司营业收入总体呈快速增长趋势,年均复合增长率为31.52%。本次发行完成后,随着募集资金到位和投资项目的实施,本公司将进一步扩大经营规模,业务量将大幅增长。由于公司业务扩张较快,而且业务地域跨度较大,对公司经营管理的要求不断提高,公司需要不断完善管理体制、建立健全与公司发展状况相适应的内控制度、进一步提升管理能力以适应公司经营规模的迅速扩大。如果公司管理层不能适时完善管理体制,未来可能存在管理水平不能满足发行人业务扩张导致的管理风险。

  (二)项目延期风险

  公司承揽的煤气化工程项目投资较大,建设周期较长,在项目实施过程中, 可能出现因国内经济形势和政策发生变化,或因客户资金状况和市场预期变化导致项目延期的风险。

  (三)工程总承包业务风险

  公司报告期内开始承接煤气化工程总承包业务,在总承包业务中,公司与业主约定的工程造价为固定造价加有限浮动造价构成,在这种情况下,公司总承包成本变动可能无法充分向业主转移。由于总承包项目建设周期长,涉及环节多, 实施过程复杂,建设期间材料、设备的采购价格和施工费用存在发生变动可能, 因此存在项目成本变动可能无法完全得到弥补的风险。

  另外,公司在总承包项目的执行中,设计工作由自身完成,土建和安装部分一般按照国际惯例分包给具有相应资质的分包商,分包商按照分包合同的约定对公司负责,而公司需要管理分包商的工作成果并向业主负责。如果公司对分包商管理不到位,导致施工质量或工程进度等不能满足业主或项目的要求,可能会对公司总承包项目的总体进度或质量产生不利影响。

  四、财务风险

  (一)营运资金周转风险

  公司业务发展较快,项目实施数量不断增加,规模不断扩大,设备采购和加工、工程分包等项目前期投入持续增加,公司生产经营需要更多的流动资金,公司经营性资金需要快速流转才能够充分满足公司经营需要。但由于公司项目周期长,实施复杂,业主支付项目款项的进度容易受各种因素影响,可能出现付款不及时的情况,从而影响公司出现营运资金周转紧张的风险。

  (二)应收账款坏账风险

  本公司主要从事煤气化工程的专利技术实施、项目设计、成套设备供应及工程总承包业务,公司与客户之间一般采取分期收付款方式履行合同。2013 年12月31 日,公司应收账款余额为28,456.94 万元,占公司总资产的比例约为13.50%。

  由于项目实施周期和结算周期较长,公司账龄在1 年以上的应收账款比例有所增加。报告期内,公司未发生坏账损失,客户基本能按合同规定的进度付款,但随着公司项目承揽规模的扩大,可能发生由于客户拖延支付或付款能力不佳,导致付款不及时或应收账款发生坏账损失的风险。

  (三)收入不均衡风险

  公司承揽的煤气化项目建设周期较长,从基础设计到项目完工,正常周期约为2—3 年。公司各类业务均有具体的实施周期,不同业务的实施周期存在较大不同,因此可能造成不同会计期间业务收入结构的变化;此外,不同会计期间实施的不同煤气化项目其具体情况和要求存在差异,实施周期也不完全相同,相关设计文件和设备产品交付时点并非均匀分布,可能存在在某一时点交付相对集中的现象,因此可能造成业务收入在不同期间分布不均衡的情况。公司存在各会计期间营业收入结构和金额不均衡的风险。

  (四)净资产收益率下降风险

  本次股票发行后,公司的净资产将大幅度增加。由于本次募集资金投资项目的建设需要一定的时间,由此带来的项目承揽能力、设备成套能力、设计研发能力和管理效率的提高也是一个渐进的过程,经济效益的产生需要一定的周期,因此存在发行后短时期内公司净资产收益率下降的风险。

  五、募集资金运用风险

  (一)募投项目的实施风险

  本次募集资金将主要投入“航天煤气化装备产业化基地二期”、“兰州航天煤化工设计研发中心”等项目。上述项目的选择是充分考虑了未来市场发展潜力、公司业务特点及自身技术、市场、管理等方面的实际能力,经过了深入调研、论证和比较,而最终确定的优选募集资金投资项目方案。但在项目实施过程中,如果市场环境、技术、管理等方面出现重大变化,将影响本公司投资项目的顺利实施,从而影响公司的预期收益。

  (二)募投项目实施后折旧和摊销增加导致的风险

  本次募集资金投资项目建成后,公司固定资产和包括土地、软件在内的无形资产将会大幅增加,每年的折旧及摊销费用也将增加,从而对公司的净利润指标产生一定压力。又由于募集资金投资项目的建设产生直接效益或间接效益需要一个过程,因此,在项目完成后的短时间内,对公司净利润水平将产生一定的不利影响。

  以上内容均出自航天长征化学工程股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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