埃斯顿自动化IPO:产能利用率低仍将扩大 募资发展存疑

  南京埃斯顿自动化股份有限公司近期披露招股说明书,本次公开发行股票数量(包括公开发行新股数量和公开发售股份数量) 不超过3,000 万股。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)市场竞争风险

  公司主要从事高端智能机械装备及其核心控制和功能部件的研发、生产和销售,主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统和广泛适用于各种智能装备的交流伺服系统,以及工业机器人(行情,问诊)及成套设备。与国际知名厂商相比,公司在品牌和技术优势的建立方面还需经历必要的过程。如果国际厂商加大本土化经营力度,以及国内厂商在技术、经营模式方面的全面跟进和模仿,国内市场竞争将日趋激烈,公司面临竞争加剧的风险。

  (二)市场需求变动风险

  公司产品主要应用于金属成形机床、纺织机械、包装机械、印刷机械和电子机械等机械装备制造行业,以及焊接、机械加工、装配、搬运、分拣、喷涂等领域的智能化生产。公司产品的市场需求受国内宏观经济环境、装备制造业的结构升级和技术进步的影响较大,如果国家宏观经济环境或国民经济发展态势以及公司所处行业环境发生重大不利变化,或相关行业的结构升级和技术进步进度趋缓,将会影响公司产品的市场需求,使公司产品面临市场需求不足的风险,进而导致公司经营业绩出现下滑的情况。

  二、经营风险

  (一)公司规模迅速扩大带来的风险

  报告期内,公司的资产规模变化情况如下表所示:

  如上表所示,公司的资产规模发展迅速。随着募投项目的实施,公司的生产经营规模将得到进一步扩大,若公司的管理体系和管理水平不能很好地适应这种变化,将会给公司的发展带来不利的影响。

  此外,随着生产经营规模的扩大,公司将面临高端人才不足的发展瓶颈。市场竞争加剧和相关技术更新使得市场对高端人才的需求将不断增强。因此,公司的快速发展和募投项目的顺利实施可能面临高端人才不足的风险。

  (二)原材料供应商相对集中的风险

  2011 年至2013 年,公司向荷兰Delem公司采购额占总采购额的比例分别为31.22%、25.05%和26.67%。荷兰Delem公司为本公司的第一大供应商,主要向公司供应金属成形机床中剪板机和折弯机数控系统所需的数控装置。

  数控装置是数控系统的核心部件之一,目前欧洲、日本企业在数控装置的研发和生产等方面处于领先地位,其产品主要应用于高端市场。在国内数控剪板机和数控折弯机领域,以荷兰Delem公司和瑞士Cybelec为代表的欧洲厂商占据了高端数控装置产品大部分市场份额。为满足不同层次客户需要,公司部分剪折数控装置部件采购于荷兰Delem公司。

  荷兰Delem公司成立于1976 年,主要从事金属成形机床中的折弯机、剪板机数控系统所需的数控装置的研发、生产和销售,是全球知名折弯机、剪板机领域数控装置供应商。若荷兰Delem公司经营状况发生重大变化,将对公司的生产经营活动造成一定的不利影响。

  (三)下游客户相对集中的风险

  2011 年至2013 年,公司对前五名客户的销售额占公司营业收入的比例分别为49.86%、46.76%和43.93%,且各期前五名客户的构成变化较小。公司的主要客户均为机床等机械装备生产厂商,其生产经营活动受国家宏观经济调控及国民经济周期性波动影响较大,一旦经济或政策形势发生不利变化,将导致公司主要客户的采购量下降,进而间接对公司的业绩造成一定程度的影响。同时,亦不能排除某些主要客户由于经营不善,降低采购量而对公司的销售收入产生影响的情况发生。

  (四)工业机器人及成套设备业务研发及市场拓展风险

  基于在数控、伺服等自动化控制领域多年的技术研发和实践积累,公司于2012 年推出了工业机器人及成套设备产品,并于2013 年实现小批量生产和销售。我国目前是世界上最为重要的工业机器人产品目标市场,国外知名厂商纷纷在我国建立研发和生产基地,国内相关企业凭借本土化优势和政策支持也积极参与到市场竞争之中。公司在产品开发过程中投入了大量资源,虽然目前产品开发和市场推广较为顺利,但从事该项业务的子公司埃斯顿机器人尚未实现盈利。报告期内,埃斯顿机器人经营成果主要数据如下:

  公司的工业机器人及成套设备业务尚处于起步阶段,产品研发和市场推广支出较大。若经营情况不及预期,公司将面临大额投资无法收回的风险。

  三、税收优惠政策风险

  1、增值税

  根据国务院2011年1月28日颁布的《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发[2011]4 号),国家将继续实施上述软件增值税优惠政策。根据财政部、国家税务总局颁布的《关于软件产品增值税政策的通知》(财税[2011]100 号),自2011 年1 月1 日起,对增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品,按17%的法定税率征收增值税后,对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。

  2、企业所得税

  根据国务院《关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》(国发[2007]39 号) 及财政部、国家税务总局《关于贯彻落实国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策有关问题的通知》(财税[2008]21 号),埃斯顿自动控制2011 年度为“两免三减半”优惠政策减半期的第二个会计年度,即2011 年度、2012 年度享受按25% 的税率减半征收企业所得税,实际适用税率为12.5%。

  本公司、埃斯顿自动控制、埃尔法电液分别于2008 年、2009 年、2012 年分别被认定为高新技术企业,有效期为三年,享受减按15%的税率缴纳企业所得税的税收优惠政策。本公司、埃斯顿自动控制高新技术企业资质已分别于2011 年、2012 年通过复审。报告期内,公司及子公司使用的所得税率情况如下:

  报告期内,公司及主要子公司适用的所得税率情况如下:

  3、税收优惠对公司业绩的影响

  报告期内,公司及子公司所享受的增值税和企业所得税税收优惠对公司业绩的影响情况如下表所示:

  如上表所示,报告期内,公司所享受的税收优惠占利润总额的比例在10%-20%之间。因此,如果未来公司不能够继续取得相关的税收优惠,或国家相关政策发生变化,将会对公司的业绩造成一定程度的影响。

  四、政府补助政策风险

  报告期内,公司计入营业外收入的政府补助及其占利润总额比例情况如下表所示:

  经过多年的技术研发和行业应用经验积累,公司具备了较强的自主创新能力,同时具备了承担省级、国家级重大科研项目的技术和人员实力,因此收到并计入营业外收入的政府补助逐年增加。若未来公司继续保持研发投入力度,但政府相关扶持政策发生重大不利变化,则会影响公司取得政府补助的金额,进而对公司的经营成果造成一定影响。

  五、主要原材料价格波动的风险

  公司生产所需原材料主要包括数控装置、液压元器件、电子元器件、电气元器件、检测元器件等,其中大部分采购自国外相关厂商或其在国内设立的工厂。报告期各期末,在存货构成方面,原材料占全部存货总金额的55%左右,占比较高。若主要原材料市场发生不可预知的重大变化,将会对公司的生产经营造成一定程度的影响。

  公司主要供应商中,荷兰Delem公司、德国Herion公司、德国Heidenhain公司均为欧洲企业,发行人向其采购原材料以欧元定价,以人民币支付。因此, 欧元对人民币的汇率波动将会对公司主要原材料的采购价格造成影响,进而影响公司的经营成果。

  六、募投项目实施的风险

  (一)产能迅速增加导致的销售风险

  本次募投项目实施前后,公司的主要产品产能变化情况如下表所示:

  目前,公司产能利用基本达到饱和状态,为了进一步扩大市场占有率,扩大生产经营规模,公司决定扩大主要产品产能。然而,不能排除市场走势与公司的市场调研和可行性分析论证不一致,进而导致新增产能无法被市场消化,募投项目未能达到预期盈利目标的风险。

  (二)产业链向下游延伸的市场和经营风险

  工业机器人及成套设备业务是公司在报告期内新增业务,本次募集资金将大量用于该项业务的建设投资。与公司传统的数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统产品不同,工业机器人及成套设备产品直接面向终端客户,这对公司的行业应用和市场开拓能力提出了更高的要求。因此,不能排除公司因市场开拓和生产经营经验欠缺而导致募投项目无法达到预期盈利目标的风险。

  (三)固定资产大幅增加对公司经营业绩影响的风险

  由于采取“哑铃式”经营模式,公司将主要精力集中在技术研发和市场开拓环节,过往固定资产投资较少,因此,相对于研发、采购和销售等环节,公司的生产环节相对较为薄弱。为补强生产环节和扩大盈利空间以进一步提升整体竞争力,公司拟运用募集资金中的25,531.18 万元用于固定资产投资,每年将新增折旧约1,916 万元。如果募投项目未能达到预期收益水平,则公司存在因固定资产折旧大幅增加而导致利润下滑的风险。

  (四)净资产收益率下降的风险

  2011 年至2013 年各期内,公司加权平均净资产收益率(按扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润计算)分别为37.66%、17.38%和18.39%。本次发行后,公司净资产规模将得到提升,但是由于募投项目具有一定的实施周期, 在项目达产前难以获得较高收益,因此公司存在发行后净资产收益率被摊薄的风险。

  七、技术创新的风险

  长期以来,公司在注重产品开发和市场开拓的同时,也高度重视技术的创新和积累。随着公司技术创新的不断深入,公司的研发活动可能遇到资金或人才短缺,或国际厂商的技术封锁等瓶颈,使得公司的技术和产品创新进程停滞不前。同时,不能排除因公司的研发路线偏离市场主流发展方向而导致的技术创新风险。技术创新的风险一旦成为现实将削弱公司的长期竞争力,进而影响公司的长期盈利能力。

  八、知识产权保护风险

  基于长期的技术研发和行业应用经验积累,公司取得了一系列与自主核心技术相关的专利和软件著作权。若其他企业未经允许而擅自使用公司的知识产权, 将对公司的生产经营、市场声誉等方面造成负面影响。即使公司采取必要的法律手段进行维权,其结果仍存在一定程度的不确定性。同时,公司也面临其他企业就其享有的知识产权向公司提出诉讼或索赔的风险。如果未来在知识产权运用或保护过程中涉及法律诉讼,公司可能需要事先承担一定的经济成本,甚至可能影响公司相关产品的正常生产和销售,进而对公司的经营业绩造成负面影响。

  九、财务风险

  (一)业绩下滑风险

  报告期内,公司经营业绩变化情况如下表所示:

  公司所处高端智能机械装备及其核心控制和功能部件行业市场需求状况与国家宏观经济运行态势高度相关。受其影响,报告期内公司业绩波动幅度较大。2010 年至2011 年上半年,我国逐步摆脱全球金融危机的影响,宏观经济逐步回暖。自2011 年下半年至2012 年第一季度,我国宏观经济呈现“二次探底”的走势,虽然2012 年二季度开始我国GDP 环比增速再次回升,但受诸多因素影响而增幅较小。2013 年,宏观经济形势有所好转,但仍处于底部波动的状态。

  宏观经济周期性波动对公司业绩稳定性影响较大。若未来国家宏观经济增速维持在较低水平甚至下行,将会对公司经营业绩产生不利影响,可能导致年度营业利润同比下滑超过50%的风险。

  (二)应收账款增长的风险

  报告期内,公司应收账款变动情况如下表所示:

  如上表所示,2011 年末至2013 年末,公司应收账款净额及其占流动资产的比例基本呈逐年上升的趋势。2011 年至2013 年,公司应收账款周转率分别为14.67、9.25、8.58,呈逐年下降趋势。受终端制造业需求增速放缓的影响,公司下游行业普遍面临流动资金紧张的压力。若应收账款金额持续增加且不能得到有效的管理,或下游客户延长付款周期,发行人将面临营运资金紧张以及坏账损失风险。

  (三)存货余额增长的风险

  报告期内,公司存货变动情况如下:

  报告期各期末,存货占用了公司较多流动资金,若市场环境等外部因素发生重大变化导致存货积压或减值,将对公司财务状况和经营业绩产生不利影响。

  十、实际控制人控制的风险

  目前,公司实际控制人吴波先生分别通过持有派雷斯特96.89%股权、埃斯顿控股100%股权和埃斯顿投资32%股权而间接持有公司股份,派雷斯特、埃斯顿控股、埃斯顿投资分别直接持有公司55%、25%、20%股份。同时,实际控制人吴波先生作为公司董事长兼总经理,对公司的生产经营决策能够产生重大影响。如果公司各组织机构不能有效行使职责,内部控制制度不能有效发挥作用, 则实际控制人可能会通过对公司的生产经营和财务决策的控制,而导致出现不利于其他股东或投资者的风险。

  十一、股价波动风险

  股票价格不仅取决于微观层面公司的经营业绩和未来发展前景,同时也受国内外政治经济形势、产业政策、资本市场各类产品供求关系变化、投资者心理预期及突发事件等众多因素影响。因此,能够影响股票价格的因素很多。公司提醒投资者,在投资公司股票时,需充分考虑前述各项风险并作出审慎判断。

  以上内容均出自南京埃斯顿自动化股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:唐丽春)

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