浙江司太立制药IPO:高度依赖大客户 负债率较高

  浙江司太立制药股份有限公司近期披露招股说明书,本次拟发行股数不超过3,000 万股,包括公开发行新股数及老股东公开发售股数。

  招股说明书显示:

  一、经营风险

  (一)主导产品集中的风险

  本公司的主导产品为碘海醇原料药,最近三年碘海醇原料药的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为50.73%、54.65%和68.32%,碘海醇原料药毛利占公司同期主营业务毛利的比例分别为75.76%、72.14%和87.41%。如果碘海醇原料药市场发生不利变化,有可能会对公司的经营业绩带来较大影响。针对公司主导产品相对集中的风险,本公司采取了以下两个策略:

  第一,积极开发并推广其他X 射线造影剂原料药产品,如碘帕醇、碘佛醇、碘普罗胺、碘克沙醇等。其中,公司已获得国家药监局颁发的碘克沙醇原料药生产批准文件;已向国家药监局提交碘帕醇原料药注册的申请,处于评审阶段。同时,公司正有条不紊地推行相关产品在欧洲、美国和日本及其他国外市场的注册, 以便尽早获得相关国家的销售许可。

  第二,加强左氧氟沙星系列高端产品的研发及销售力度,通过降低低端产品的产量、增加高端产品的产量来改善公司在左氧氟沙星系列产品上的盈利状况。

  通过以上措施,有助于公司打造新的利润增长点,从而降低公司主导产品集中的风险。

  (二)药品降价风险

  根据《中华人民共和国价格法》、《中华人民共和国药品管理法》及《国家发展改革委药品定价目录》的规定,对列入《医保目录》的药品由国家发改委或地方价格管理部门确定最高零售价。公司主要原料药品种碘海醇及盐酸左氧氟沙星的下游制剂均在《医保目录》之列。根据国家发改委自2005 年以来陆续发布的价格调整通知,所涉及药品的最高零售价格总体呈现下降趋势。公司下游主要品种之一碘海醇注射液,以碘海醇注射液(30g/100ml)为例,最高零售价调整情况如下:单独定价品种2005 年最高零售价为405 元,2013 年下调到342 元。公司下游另一主要品种盐酸左氧氟沙星,以左氧氟沙星注射液(100mg/100ml) 为例,历次最高零售价格调整情况如下:统一定价品种2005 年最高零售价为10 元/瓶,2009 年下调到7.20 元/瓶;单独定价品种2004 年最高零售价为25.60 元/ 瓶,2010 年下调到17.20 元/瓶。

  虽然上述药品价格调整不直接针对原料药,但下游制剂厂商最高零售价格的下调将对本公司原料药销售价格带来潜在影响,与此同时,下游药品价格下调也有利于增加其销量。

  (三)生产许可证等证书无法续期的风险

  本公司属于药品生产企业,根据我国医药行业的现行法规,医药生产企业经营期间必须取得国家和各省药品监管部门颁发的相关证书和许可证,包括药品生产许可证、药品批准文号、GMP 认证证书、药包材注册证等。上述证书及许可证均有一定的有效期,有效期满,公司需接受有关部门的重新评估,合格后方可延续公司获得的特许经营许可证。倘若公司无法在规定的时间内获得批准文号的再注册批件,或未能在相关证书有效期届满之前换领新证,公司的生产经营将受到一定影响。

  (四)产品质量控制风险

  公司化学原料药产品被下游厂商直接生产成各类制剂,不同等级、质量和标准的产品有不同的用途,需严格区分。

  公司化学原料药产品生产流程长、工艺复杂,影响产品质量的因素较多,虽然公司制定了严格的质量控制体系,但在原材料采购、生产、存储和运输等过程中仍可能出现各种偶发因素,引发产品质量问题,进而影响下游企业所生产的制剂质量,甚至造成医疗事故。此外,下游制剂生产企业也可能由于自身质量控制问题造成事故而间接影响公司的声誉。

  公司建立了完善有效的质量保证体系,设立了由副总经理直接领导的质量管理部门,全面负责公司质量管理工作,保证生产全过程在受控状态下进行。为保证产品质量,生产人员在生产过程中需严格按照GMP 规范组织生产,通过质量控制、质量检验、变更控制、产品管理、定期自检、档案管理、卫生管理、岗位职责等质量管理制度。

  (五)原材料价格波动以及原材料供应风险

  公司X 射线造影剂原料药产品的主要原材料为碘。报告期内,原料碘的采购金额占X 射线造影剂产品当期采购总额的比例分别为64.44%、76.35%和70.41%,碘的价格直接影响到公司原材料的采购及成本。本次募集资金投资项目建成投产后,公司产能进一步扩大,对原材料的需求量也将相应增长,原材料的价格及供应将对公司产生较大影响。

  碘的主要生产企业目前主要集中在智利和日本。报告期内,公司生产用碘主要向SQM Europe N.V.采购。2011 年,两大碘生产国智利和日本相继发生大地震, 使全世界范围内的碘供应出现紧缩,而日本地震导致的核电站辐射泄漏又使碘的需求量大幅增加,双重因素导致碘价格不断上涨,从2011 年平均4 万美元/吨上涨至2012 年平均6.50 万美元/吨。

  为保证原材料的供应,公司与SQM Europe N.V.公司构建了长期合作关系, 采购价格较市场价有一定的优惠。此外,公司已逐步扩大供应商队伍,以分散采购集中的风险,目前已扩展了四家碘供应商,分别是Maruzen Chemicals Co., Ltd.、Independent Iodine Ltd.、Pantheon FZE 及Arnold Suhr Netherlands B.V.。但是,如果因某些突发事件造成碘供应量不足或碘价格持续大幅上涨,则公司存在成本上升以及原材料供应风险。

  (六)大客户依赖风险

  最近三年,公司对第一大客户扬子江药业的销售额占公司同期营业收入的比例分别为33.11%、26.14%和45.79%;对扬子江药业的碘海醇原料药销售额占公司碘海醇原料药销售收入的比例分别为64.42%、46.27%和66.19%。

  公司碘海醇原料药的下游制剂市场集中度较高,上海通用、扬子江药业、北陆药业(行情,问诊)、湖南汉森合计占据国内碘海醇制剂市场约98%的份额,其中上海通用采用GE Healthcare AS 的进口原料药,是GE Healthcare AS 碘海醇制剂的分包装企业,扬子江药业、北陆药业和湖南汉森在报告期内均是本公司碘海醇原料药的客户。

  扬子江药业的碘海醇制剂在国内的市场占有率较高,2010-2012 年,根据中国医药(行情,问诊)工业信息中心及中国药学会的统计数据,扬子江药业生产的碘海醇注射液的国内市场占有率分别为31.08%、32.71%和33.26%。由于扬子江药业拥有碘海醇注射液的单独定价权,为保证优质优价,扬子江药业与公司签署了长期供货协议,本公司作为扬子江药业碘海醇原料药的主要供应商与其进行配套。上述市场竞争格局及供应关系导致公司对扬子江药业的销售较为集中。

  公司与扬子江药业签署的长期供货协议固定了销售价格,该协议期限为2011 年3 月至2014 年3 月。截至本招股说明书签署日,公司尚未与扬子江药业就上述长期供货协议签署任何展期或补充协议。若公司与扬子江药业未来继续签署长期固定价格供货协议,当原材料价格出现大幅上涨时,公司将面临无法向下游转移成本的风险。若公司与扬子江药业不再签署长期固定价格供货协议,或双方约定参照市场价格进行浮动定价,或扬子江药业停止从本公司采购碘海醇原料药, 公司可能面临销售不稳定或因对扬子江药业销售价格下降而导致的盈利能力下降的风险。

  (七)市场竞争风险

  X 射线造影剂原料药产品具有较高的技术壁垒,由于该类产品的仿制药企业数量少且规模较小,因此市场份额还主要由原研厂占据。本公司作为世界少数几个拥有欧盟和日本准入资格的碘海醇原料药生产企业,竞争优势明显。此外公司正积极为其他产品进行高端市场的认证,未来将形成多品种的协同效应。

  由于X 射线造影剂行业具有良好的发展前景,市场潜力巨大,现有企业可能会加大对该领域的投入,以抢占市场份额,未来也可能有更多的企业进入该行业。上述因素不仅会对行业整体的利润率造成一定负面影响,而且也会使公司在维持并进一步扩大市场份额时面临更激烈的竞争。

  报告期内,公司分别有22.46%、26.26%和22.00%的销售收入来自海外市场。随着募集资金投资项目建成投产,公司未来将有更多产品用于出口,若公司无法在国外市场获得产品注册或国际医药市场发生不利于本公司的变化,如质量标准提高、政府管制加强、贸易保护升级等,将对公司经营带来不利影响。

  (八)主要房屋建筑物及土地被抵押的风险

  为获得银行借款,本公司将部分房屋建筑物及土地使用权抵押至贷款银行。公司已抵押的房屋建筑物和土地使用权的面积分别为37,893.76 平方米和390,086.30 平方米,占公司房屋建筑物和土地使用权总量的比例分别为90.48% 和88.57%;已抵押的机器设备共3,382 件(套、项),评估基准日2013 年1 月31 日的账面净值为17,995.40 万元。如公司出现不能按时偿还以上财产作为抵押的银行借款的情况,则公司资产面临被抵押权人依法行使抵押权处置的风险,从而对公司的正常经营造成不利影响。

  二、财务风险

  (一)税收优惠风险

  公司系生产性外商投资企业,根据国务院《关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》(国发[2007]39 号)相关规定,经浙江省仙居县国家税务局(仙国税管四[2007]30 号)批准,自2007 年起企业所得税享受“两免三减半”优惠政策, 2009-2011 年度按12.5%税率计缴企业所得税。

  根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局《关于认定杭州衡泰软件有限公司等282 家企业为2009 年第三批高新技术企业的通知》(浙科发高[2009]276 号)文件,公司于2009 年10 月被认定为高新技术企业,有效期为三年,企业所得税优惠期为2009 年1 月1 日至2011 年12 月31 日。根据浙科发高[2012]312 号《关于杭州大光明通信系统集成有限公司等735 家企业通过高新技术企业复审的通知》,公司于2012 年12 月通过高新技术企业复审,有效期为三年,企业所得税优惠期为2012 年1 月1 日至2014 年12 月31 日。本公司2012 年及2013 年企业所得税按15%税率计缴。

  根据财政部、国家税务总局《关于安置残疾人员就业有关企业所得税优惠政策问题的通知》(财税[2009]70 号)规定:企业安置残疾人员的,在按照支付给残疾职工工资据实扣除的基础上,可以在计算应纳税所得额时按照支付给残疾职工工资的100%加计扣除。

  按报告期内的企业所得税法定基准税率25%为基准计算,报告期公司享受企业所得税税收优惠的具体情况如下表:

  报告期内,公司依法享受的所得税税收优惠金额占当期利润总额的比例为13.70%、11.84%和10.71%,影响较小。未来,随着公司经营规模的扩大和经营业绩的不断提升,税收优惠对公司业绩的影响总体上将呈下降趋势。但如果上述税收优惠政策发生变化或者公司在税收优惠期满后未能被认定为高新技术企业, 公司整体经营业绩将受到不利影响。

  (二)出口退税率下降风险

  公司产品出口执行国家的出口产品增值税“免、抵、退”政策。公司产品当前执行的出口退税率为9%。如果未来国家下调公司产品出口退税率,公司主营业务成本将相应上升。由于公司向下游转嫁成本存在一定滞后性,短期内出口退税率下降将会导致公司产品毛利率下降,进而影响公司的盈利能力,因此,公司存在出口退税率下降而影响盈利能力的风险。

  (三)资产负债率较高的风险

  目前本公司融资主要依赖银行借款,报告期内母公司资产负债率分别为57.69%、59.61%和56.86%,银行借款余额分别为29,272.38 万元、35,257.10 万元和49,702.05 万元,其中短期借款(含一年内到期的长期借款)余额分别为20,750.00 万元、30,357.10 万元和38,702.05 万元,具有较高的偿债压力。虽然公司具有较强的盈利能力和良好的现金流,银行资信级别较高,但如果银行信贷收缩,在归还到期贷款后有可能无法取得新的贷款,将有可能造成公司短期偿债资金紧张的局面,公司存在一定的短期债务偿还风险。

  (四)应收账款坏账风险

  报告期各期末,公司应收账款净额分别为7,257.87 万元、5,728.90 万元和5,139.24 万元,占同期流动资产的比例分别为20.48%、16.67%和13.78%,呈下降趋势。

  报告期各期末公司应收账款净额较高主要原因在于:1.公司的应收账款主要集中于大型客户,该类客户规模较大、实力较强、付款能力有较好的保障,因此公司对该类客户给予较长的账期;2.公司海外销售业务付款周期普遍高于国内业务,报告期内海外业务规模持续增长,因此也使得公司应收账款金额有所增加; 3.报告期公司营业收入持续增长,相应的应收账款余额逐年增加。

  公司管理层一向重视应收账款管理,通过采取各项措施有效降低应收账款的坏账风险:1.公司注重对客户信用的管理,通过对客户资信状况调查和分析,准确把握客户的偿债能力,提高销售收入的质量,同时将货款回收与营销人员业绩考核紧密挂钩,有效的加快了货款回收;2.公司的主要客户实力强、信誉度好, 历史上基本无坏账发生,报告期内公司无实际发生的坏账损失;3.公司销售周期较短,报告期公司应收账款余额中,平均99%以上的应收账款账龄在一年以内。

  虽然公司注重对产品销售和应收账款的管理,尽可能将坏账风险造成的损失降低到最低程度,但随着公司经营规模的扩大,公司应收账款可能进一步增加, 如果出现应收账款不能按期收回或发生坏账的情况,公司业绩和生产经营将受到不利影响。

  (五)对外担保的风险

  截至本招股说明书签署日,公司对外部非关联单位的担保余额为2,000 万元。与其他单位相互提供担保获取银行贷款是公司提高自身融资能力的一种选择,因此,在选择对外担保对象时,公司会重点关注被担保方的资质及其能为公司提供的担保额度。截至本招股说明书签署日,上述被担保对象经营正常、财务稳健, 不存在无法偿还银行贷款等违约情形。但不排除被担保方在担保期内经营情况恶化,偿还银行贷款出现困难,则存在本公司作为担保方承担担保责任偿还银行贷款的风险。

  (六)净资产收益率下降的风险

  投资项目需要一定的建设期,募集资金新建项目难以在短期内对公司盈利产生显著贡献。根据经营计划,本公司董事会预计2014 年度净利润相对2013 年将实现增长,但因本次股票发行,短期内净利润增长幅度将小于净资产增长幅度, 导致净资产收益率下降的风险。

  三、技术风险

  (一)新产品开发的风险

  本公司主要产品均为仿制药,根据《药品注册管理办法》,仿制药研发一般需经过现场检查、药品检验、生产批准文号的报批等阶段,如果最终未能通过注册审批,则可能导致产品研发失败,进而影响到公司前期投入的回收和公司效益的实现。另外,如果开发的新产品不能适应市场需求的变化或者在市场推广方面出现了阻碍,致使新产品的规模产业化无法实现,则将提高公司的经营成本,并对公司未来的盈利水平造成一定的不利影响。

  (二)技术替代的风险

  目前主流的造影剂,按照造影原理划分,主要分为超声造影剂、X 射线造影剂、磁共振造影剂,三类造影剂的差异主要在于价格、效果及适用的器官和部位。根据Newport Premium 统计,X 射线造影剂仍然是目前使用全球范围内使用最为广泛的造影剂门类,2012 年市场规模比例约为76.59%。公司目前主要致力于X 射线造影剂原料药的生产,如果未来由于技术进步,导致核磁共振检查的价格出现大幅下降,或者在上述三种主流造影剂之外出现新的医学影像诊断方式,有可能会与现有造影诊断方式形成竞争甚至替代,也包括对公司的X 射线造影剂原料药造成不利影响。

  (三)技术外泄风险以及主导产品被仿制的风险

  本公司拥有碘海醇、碘克沙醇原料药的生产批件及全套生产工艺技术,其他品种如碘帕醇、碘佛醇、碘普罗胺等X 射线造影剂原料药的批件正在申请过程中,上述产品的生产工艺技术均为公司通过自主研究开发方式获得,为公司的核心竞争力所在。

  公司一贯重视技术保密工作,为有效防范技术外泄风险,公司建立了严格的保密措施和制度。尽管公司采取了上述保密措施,但仍存在公司的重要技术被窃取或核心技术人员的流动带来技术泄密,如果公司核心技术不慎泄露并被竞争对手利用,则将削弱公司的技术优势,并给公司经营造成不利影响。

  (四)核心技术人员流失的风险

  核心技术人员掌握的技术和积累的经验是公司核心竞争力的重要组成部分, 也是公司稳定持续发展、保持技术领先的基础和关键。公司历来注重对核心技术人员的管理,进行了股权激励,制定了合理的考核机制,公司的核心技术团队均保持相对稳定。但是,公司仍存在核心技术人员流失的可能,从而在短期内影响公司的正常经营。

  四、管理风险

  报告期内,公司为满足产能增加需要及优化生产环节布局,先后利用自有资金在江西和上海设立了分支机构。在本次公开发行股票后,公司资产规模还将进一步提高。随着公司资产规模和业务的扩大,如何建立更加有效的投资决策制度, 进一步完善内控体系,引进和培养技术、管理和营销等人才将成为公司面临的重要问题。如果公司在高速发展过程中,不能妥善、有效地解决由此带来的管理问题,将对公司的经营造成不利影响。

  五、募集资金投资项目风险

  本次募集资金投资于“年产2035 吨X 射线造影剂原料药技改及扩产项目(二期)”。尽管公司已会同有关专家对项目的可行性进行了慎重、充分的研究论证, 但项目的可行性分析是基于当前市场环境、现有技术基础等因素作出的,而本次募集资金投资项目资金投入大、建设期较长,有可能由于未来市场环境发生变化、经营成本上升、管理水平、市场推广能力不足等方面发生不利变化,或由于项目组织管理不善,不能按计划实施,存在募集资金投资项目新增产能不能顺利消化, 无法达到预期收益的风险。

  碘帕醇作为本次募集资金投资项目生产的原料药之一,其生产批件尚在申请中,若不能获得该药品生产批件,则公司碘帕醇产品将面临销售空间受限的风险。另外,目前国内获得碘帕醇制剂生产许可的仅上海博莱科信谊药业有限责任公司,该公司隶属于Bracco集团,采用Bracco Imaging S.p.A进口的原料药。若碘帕醇原料药的下游制剂厂家不能及时获得碘帕醇制剂的生产批件,则公司碘帕醇产品也将面临销售空间受限的风险。综上,公司碘帕醇产品存在不能达到预期收益的风险。

  六、环保风险

  本公司在生产过程中会产生废气、废水和废物等“三废”,如果处理不当将会污染环境。随着国家经济增长方式的转变、可持续发展战略的全面实施,国家环保政策日趋完善,环境污染治理标准也进一步提高。虽然公司已严格按照有关环保法规及相应标准对污染物排放进行了有效治理,使“三废”的排放达到环保规定的标准,但随着我国政府环境保护力度的不断加强,政府部门可能在未来出台更多的法律法规,提高环保标准,造成公司环保费用的支出相应增加。此外, 公司主要客户均为国内外知名企业,若未来对本公司环境治理有更严格的要求, 则可能导致公司进一步增加环保治理的费用。如果未来发生比较重大的环保污染事故,会对公司业绩造成不利影响,甚至可能面临停业整改的风险。

  七、汇率风险

  最近三年,公司境外收入占主营业务收入的比例分别为22.46%、26.26%和22.00%,公司境外采购金额占采购总额的比例分别为27.06%、51.97%和45.72%。公司在与境外客户或供应商结算时主要以美元计价,因此人民币汇率浮动对公司主要会有以下两方面影响:一是汇兑损失,由于公司外销结算给予境外客户一定的信用期限,若收款期限内人民币升值将会给公司造成直接的汇兑损失。同样,公司的境外供应商给予公司一定信用期,若付款期内人民币贬值将也会给公司造成直接的汇兑损失。报告期内,公司因汇率波动而产生的汇兑损益分别为97.50 万元、26.20 万元和-101.90 万元。二是出口产品的竞争力,人民币的升值缩小了国外客户的利润空间,使公司的出口产品竞争力有所削弱。人民币汇率浮动对公司经营带来了一定程度的不确定风险。

  八、投资政策变动风险

  公司为中外合资企业,股东中有来自马来西亚的自然人股东Liew Yew Thoong以及香港法人股东香港朗生和丰勤有限。若境外股东所在国家或地区的对外投资政策发生变化,或缩紧对外投资、设置投资限制,可能会对公司稳定的经营环境造成一定的影响。

  以上内容均出自浙江司太立制药股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播