南京多伦科技IPO:客户相对分散 应收账款坏账逐年加大

  南京多伦科技股份有限公司近期披露招股说明书,本次公司向投资者公开发行新股和符合条件的股东公开发售股份的数量合计不超过5,168万股,且占公司发行后股份总数的比例不低于25%。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)驾驶人培训与考试系统未来市场发展空间的风险

  发行人主营业务产品智能驾驶人培训与考试系统,具有一定的使用寿命周期,在出现下游客户新增考场、现有尚未使用电子化考试的考场电子化改造、现有考场新增考试系统设备、现有考场根据公安部新规定对考试系统设备修改更新、产品自然损坏的更新、生活观念改变提高持驾照人口普及比例等情况时会对公司产品产生需求。未来随着我国人口出生率下降、各地汽车限购政策出台等均可能导致驾驶员学习考试人数降低,进而影响下游客户对发行人主营产品的需求。上述因素对发行人未来市场空间的综合影响具有不确定性,发行人未来市场发展空间具有一定的风险。

  (二)驾驶人考试政策的变动导致公司经营业绩波动的风险

  自2004年以来,伴随着公安部91号令、111号令、123号令的颁布实施,我国驾驶人培训与考试逐步由人工评判走向电子化评判。各级公安交管部门关于交通安全的重视与监管强化,直接促进了驾驶人电子化培训与考试的普及率,带动了行业内企业的发展。报告期内公安交管部门对驾驶员培训与考试规则的修改调整,是拉动发行人报告期内盈利能力增长较快的主要因素。未来若公安部门对于电子化考试规则长期保持稳定,则公司未来可能出现经营业绩增长趋缓甚至业绩下滑的风险;若公安部门减少或放弃我国驾驶人电子化考试,则可能出现公司产品需求减少、效益下滑的风险。

  (三)客户相对分散的风险

  发行人的销售以直销为主,多数产品的销售以招投标的形式实现。报告期内公司每年前五大客户销售合计占比均在15%以下,虽然避免了对个别客户过度依赖的市场风险,但存在着客户较为分散的风险。一旦公司不能够维持良好的营销渠道,充分发挥自己的渠道优势和品牌优势,或者不能对客户的资信等情况进行有效的了解和管理,公司将存在一定的市场开拓风险和客户管理风险。

  (四)市场新入者带来的市场竞争风险

  报告期内发行人主营产品毛利率较高,高于国民经济其他行业平均水平;同时,我国各地区市场化程度不一,地方保护主义在一定地区仍存在,因此未来可能会吸引诸多行业外的竞争者进入本行业。市场新进入者虽然不能在全系列产品对公司构成竞争,但可能在部分地区、部分产品等方面对公司构成竞争压力。

  二、财务风险

  (一)未来能否持续保持高毛利率及净利润增长率的风险

  报告期内发行人扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润增幅 2012 年、2013 年分别为 23.45%、92.16%,同期营业收入增幅分别为 14.74%、 50.81%,净利润增幅超过营业收入增幅。2011 年、2012 年和 2013 年主营业务毛利率分别为 50.64%、57.21%和 60.51%,呈逐年上升趋势。发行人驾考系统技术含量和市场占有率均较高,并且不断推出毛利率较高的新产品。驾考系统行业作为一个较为特殊的行业,下游客户粘性较强,客户对产品性能准确性、稳定性等因素的敏感度高于价格因素,因此发行人毛利率较高的新产品能够在短期内被客户所认可和接受。受上述因素的影响发行人报告期内综合毛利率水平逐年提高, 净利润增幅超过同期营业收入增幅。

  行业高毛利率将吸引新的竞争者进入本行业,市场竞争会越来越激烈,本公司在行业内的领先优势、技术优势、议价能力较强等优势可能会因此受到影响; 随着高毛利产品逐步进入生命周期的成熟期,未来毛利率水平将呈逐渐下降态势,发行人未来毛利率水平是否能维持在较高水平、是否能够保持继续上升的势头具有不确定性,公司业绩水平未来存在波动的风险。

  (二)存货余额较大的风险

  发行人主营产品驾考系统部分生产环节在客户场地完成,需在客户考场场地集成、安装、调试等,产品单独或随考场其他设施整体验收合格后确认收入、结转成本。因此发行人主营产品的生产周期不仅取决于自身集成安装调试的进程, 还取决于考场其他配套设施的进度、客户上级主管部门的验收进度等因素,生产周期具有不确定性,通常较长。报告期内发行人驾考系统产品以对新建或改扩建考场销售为主,其验收需要作为考场的一部分随考场其他设施整体进行,周期较长。

  报告期发行人随着在手订单逐步增多、各期期末正在执行未验收完工的合同也增多,报告期各期期末存货余额也随之提高,其中主要由在产品构成(未验收的产品反映为“在产品”),2011 年末、2012 年末和 2013 年末存货账面价值为 18,501.48 万元、25,168.29 万元和 38,564.84 万元,其中在产品账面价值分别为 14,567.98 万元、20,439.10 万元和 33,183.36 万元,占比分别为 78.74%、 81.21%和 86.05%,逐年增加。未来随着公司业务规模的进一步扩大,未完工的产品会进一步增多,存货规模的进一步增加可能导致存货跌价的风险,使公司业绩受到影响。

  (三)应收账款发生坏账的风险

  2011年末、2012年末和2013年末公司应收账款余额分别为10,958.76万元、 13,548.00万元和20,198.85万元,计提的坏账准备分别为787.12万元、1,547.20 万元和2,246.63万元,各期发生的坏账损失分别为71.43万元、76.18万元和 194.18万元。未来随着业务规模的不断扩大,公司的应收账款金额可能随之增加。如果公司未能采取有效措施控制应收账款规模,或者客户资金紧张不能及时付款,可能会加大应收账款发生坏账的风险,从而影响公司业绩。

  三、对财政补贴及税收优惠依赖的风险

  发行人2011年、2012年及2013年分别收到当地政府的财政补助124.50万元、 486.01万元和432.89万元,扣除企业所得税影响因素后分别占同期净利润的 2.30%、5.49%和2.60%。

  发行人为江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局认定的高新技术企业,自2008年1月1日起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策,按15%计征企业所得税,并于2011年通过高新技术企业资格的复审。2011年、2012年和2013年,发行人享受的所得税优惠分别为581.40 万元、1,097.21万元、1,632.29万元,分别占同期净利润的12.64%、14.57%、 11.52%。

  对于发行人自行开发生产的软件产品,按17%税率征收增值税后,对实际税负超过3%的部分实行即征即退。国务院以“国发[2011]4号”《关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》文明确“继续实施软件增值税优惠政策”,财政部、国家税务总局以“财税[2011]100号”《关于软件产品增值税政策的通知》明确增值税的具体退税措施。2011年、2012年和2013年,发行人收到的增值税退税分别为1,221.10万元、1,364.71万元和3,066.01万元,扣除企业所得税影响因素后分别占同期净利润的22.56%、15.41%和18.40%。

  发行人报告期内享受的税收优惠符合国家对高新技术企业、软件产品等鼓励和支持的相关政策,2011年至2013年享受的前述财政补贴、税收优惠合计扣除企业所得税影响因素后占同期净利润的比重分别为37.50%、35.47%、32.52%。公司存在对财政补贴和税收优惠依赖的风险。未来如果上述财政补贴、税收优惠政策发生对公司不利的重大变化,则公司盈利能力及财务状况将面临重大不利影响。

  四、技术风险

  (一)技术失密风险

  公司拥有驾驶人培训和考试用设备、系统等产品相关的多项自主知识产权和核心技术,已通过申请专利、计算机软件著作权等形式加以保护。由于公司申请的专利中目前尚有部分正在受理,其它未申请专利的非专利技术亦不受专利法的保护,易被泄密和窃取。未来公司不能排除技术人员违反职业操守泄密的可能或者被他人盗用的风险,从而影响公司发展。

  (二)技术人员流失风险

  经过多年的快速发展,公司建立了一支稳定的高素质技术人员队伍。随着驾驶人培训设备市场的持续发展、全国智能交通行业的迅速增长,相关人才在国内外的流动将更为频繁,公司在科研开发、技术产业化与市场支持方面的人力资源需求将变得紧张。如果未来公司在人才引进和激励方面不够完善,可能导致技术人员流失的风险。

  (三)技术进步和产品更新风险

  公司主营产品技术标准与公安部、交通部等主管部门的政策规定密切相关, 从历次主管部门调整考试细则与具体指标的情况来看,公司必须及时反应,持续开展以技术指标为中心的技术研发,提高产品精度、强化设备质量、降低成本。若公司的产品不适应主管部门的技术要求,以及下游客户对质量和成本的要求,不能及时进行技术创新、技术储备,公司市场地位、市场份额和经营业绩会受到较大影响。

  五、实际控制人控制的风险

  本次发行前,公司董事长章安强先生通过控制多伦企业、金伦投资、嘉伦投资合计控制公司90.45%股权,是公司实际控制人。本次发行后,章安强的控股地位不变,仍为公司的实际控制人。实际控制人有可能利用其实际控制地位,通过行使表决权或其他方式对公司在经营决策、人事、财务及其他管理等方面进行控制,使公司中小股东利益受到损害。

  六、募集资金投资项目风险

  本次募集资金将用于“机动车驾考、培训系统及城市智能交通系统改扩建项目”、“研发中心建设项目”、“基于北斗卫星技术智能交通系统、智能驾驶培训和考试系统研究示范基地建设项目”、“营销服务网络扩建项目”。本次募集资金投资项目建成后,固定资产规模将增加31,082.30万元,每年新增折旧 2,296.20万元。2011年、2012年和2013年扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为5,780.97万元、7,136.75万元和13,714.20万元,整体呈上升趋势;随着募投项目的达产,公司将进一步扩大生产规模,并打造新的利润增长点。若公安交管部门驾驶人考试政策放宽造成设备要求降低、国内人口增长趋势缓和、国内各地交通政策变化、汽车销售量或保有量明显下滑等外部因素变化, 使得公司产品销售最终受到影响,募集资金投资项目的预期收益不能实现,公司存在因固定资产规模大幅增加而导致利润下滑的风险。

  以上内容均出自南京多伦科技股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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