辽宁禾丰牧业IPO:存货余额较大 35%子公司经营困顿

  辽宁禾丰牧业股份有限公司近期披露招股说明书,本次拟发行总量不超过8,000 万股(最终发行数量由发行人与主承销商根据申购情况协商确定)。其中:拟发行新股数量不超过8,000 万股,公司股东拟公开发售股份数量不超过4,000 万股。

  招股说明书显示:

  一、主要原材料价格波动的风险

  玉米、豆粕、鱼粉为饲料产品的主要原材料。在本公司饲料产品的单位成本构成中,上述三项主要原材料成本合计占生产成本的50%左右。最近三年,本公司上述三项主要原材料采购金额合计占当期饲料业务原料采购总金额的52.17%、48.99%和50.52%。饲料行业的毛利率普遍较低,玉米、豆粕、鱼粉等主要原材料价格变化对包括本公司在内的饲料企业效益影响较大。

  此外,原料贸易是本公司的四个业务板块之一,2013 年原料贸易收入占主营业务收入比重为20.35%。因此,原料贸易业务也会受饲料原材料价格波动影响。

  报告期内,玉米、豆粕、鱼粉价格的波动较大,具体情况如下:

  数据来源:WIND 资讯

  饲料原料价格受到农业生产和市场需求等多种因素的影响。如果饲料原料市场价格出现异常波动,而本公司未能及时向下游传导原材料成本上涨压力,或未能及时作出采购相关安排,将有可能面临综合采购成本上升的风险,从而对公司的生产经营造成不利影响。

  二、经营业绩下降的风险

  饲料行业受到养殖业的影响较大。2013 年养殖业受到多种不利因素的影响, 如禽流感疫情频发、生猪价格周期性波动、进口猪肉量增加、餐饮消费下降等, 消费需求相对减少。公司2013 年的营业收入为852,545.91 万元,仅比2012 年增长4.75%,2013 年归属于公司普通股股东的净利润为17,417.88 万元,比2012 年下降26.85%。2014 年以来,猪肉价格继续疲软,养殖业处于行业低谷,饲料行业未见明显增长。公司的经营业绩主要取决于养殖业的发展态势,经营业绩面临下降的风险。

  三、分支机构管理的风险

  根据行业生产模式,公司采取“统一管理、属地经营”的经营模式,即在全国畜禽养殖重点区域设立分、子公司等分支机构进行生产销售。该经营模式节约了运输、采购、销售和技术服务等成本,有利于将管理、研发、规模经营和市场销售相结合,提高了公司的经营效率。公司现有分支机构较多且大多具有生产和销售职能,截至2013 年12 月31 日,公司拥有7 家分公司、75 家全资或控股子公司、25 家参股公司。根据公司的战略规划,产销规模仍将持续增长,未来几年内仍需在其他区域设立更多的分支机构。

  饲料行业存在销售半径限制,增设分支机构是饲料企业扩张规模的必要手段,在饲料行业集中度加速提高和配合料比重日益提高的背景下,通过设立分支机构进行规模扩张更具较强现实必要性。

  鉴于上述经营模式的存在,再加上人员选聘的日益多元化和各地文化习俗的不同,公司的集团化管理面临效率降低和管理风险增高的挑战。

  四、技术研发的风险

  由于存在动物生产潜能提高、异常气候频繁出现、原料品种多变、养殖规模扩大、疫病风险增加等多种影响因素,养殖动物的营养需求也随之发生变化。如果公司在技术研发方面出现误判,从而不能敏锐地感应上述变化,则公司将面临失去行业技术先进地位的风险。

  同时,在当前全社会对饲料安全、食品安全以及环境污染日益重视的形势下, 如果公司不能持续的进行科研创新,研发出安全、高效、环保的饲料产品,那么公司将可能面临为确保饲料安全而出现动物生产效率下降导致企业效益下降的风险。

  五、与外资股东合作风险

  (一)与外资股东停止合作风险

  德赫斯集团通过全资子公司德赫斯(毛里求斯)持有公司15%的股权,是公司的第二大股东,根据双方签定的《股份认购协议》,德赫斯集团每年为公司提供最多500 小时有关销售、技术管理等方面必要的、合理的支持。双方合作期间,德赫斯集团每年派专家与发行人就饲料原料使用等方面进行沟通与交流。

  2011 年3 月2 日,德赫斯集团与公司签订《避免竞争协议》。协议约定,如果德赫斯集团减持所持有的公司股份,或因公司股本增加导致德赫斯集团持有公司的股权比例低于5%,协议自动失效。协议有效期为5 年,截至日为2016 年3月2日。

  因此,如果未来德赫斯集团持有公司股份低于5%或者《避免竞争协议》到期后双方没有续签,存在对公司业务发展产生不利影响的风险。

  (二)市场划分对公司境外业务拓展的风险

  报告期内,公司存在一定的外销,外销收入占主营业务收入的比例分别为0.82%、0.61%和0.58%。根据德赫斯集团与公司签订的《避免竞争协议》,双方通过划分市场区域避免竞争。对于中国境内(不包括香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区)以外的区域,双方同意以先进入者享有优先权为原则,另一方不再进入该区域从事相同或相近似的业务,即对于德赫斯集团已进入的某些海外市场,本公司将不能进入,因此对公司部分境外业务的拓展产生不利影响。

  六、存货余额较大的风险

  饲料生产企业的存货存在两大特点:首先,期末存货较大,且原材料占比较大;其次,存货周转速度比较快,即存货变现速度和变现能力均较强。

  报告期内,本公司为保证饲料原料的稳定供应,加大了原材料的存储量。另外,2013 年末,公主岭玉米收储代国家直属库代储玉米10,850.32 万元,导致存货余额较大。2011 年末、2012 年末、2013 年末,公司存货账面价值分别为72,676.18 万元、94,947.36 万元和109,538.66 万元,占公司总资产的比重分别为28.69%、31.13%和30.91%,2011 年、2012 年和2013 年存货周转率分别为8.63 次、8.80 次和7.59 次。

  本公司期末存货较大,如果饲料原材料价格出现异常波动或保管不善,公司没有及时调整应对,可能会对公司的效益产生不利影响。

  七、行业整合风险

  我国饲料工业经过30多年的发展已经成为我国农业的支柱行业之一,2012 年我国成为世界第一大商品饲料生产国。尽管如此,我国饲料行业现状仍以中小规模企业众多、低档和劣质产品充斥市场、竞争激烈等为主要特点。

  近年来,我国饲料行业的集中度加速提高。经过多年的市场竞争,饲料行业众多技术低、规模小的企业整体利润率不高,正在逐步退出市场。而具备技术优势、规模优势、营销服务优势的企业业务规模不断提高,取代了中小企业退出的市场份额。优势资源进一步向具有核心技术和服务优势的饲料企业以及具有产业整合能力的饲料企业集中。可以预见,行业内将出现一些大型的龙头企业,甚至出现行业的“巨无霸”,大型企业在规模效益和技术等综合竞争实力方面优势明显,整个行业将出现强者恒强的新格局。

  综上,如果本公司不能充分发挥自身在技术、营销、服务以及品牌方面的优势,扩大自身市场份额,提高综合竞争力,就存在被其他饲料企业整合的风险。

  八、募集资金投资项目风险

  公司本次公开发行股票募集资金将用于饲料生产、研发中心等项目的建设。公司拟投资的项目符合公司整体发展战略与规划,并综合考虑了公司销售现状和市场需求状况,项目实施的可行性经过了充分的研究和论证。本次拟投资的项目建成后将进一步扩大公司饲料加工的规模,提高公司产品的市场占有率,从而增强公司的经营业绩和盈利能力。但本次募集资金投向可能存在项目管理监控的风险,此外,投资项目实施过程中市场环境如发生较大变化也会直接影响到公司此次募集资金的使用效果。

  九、营销服务模式风险

  公司开发了多项创新营销服务模式,例如“SAP 养猪盈利模式”、“5-420 养猪盈利模式”、“BP300 蛋鸡盈利模式”、“HP 肉鸡盈利模式”、“公司+牧场营销服务模式”和“标准鱼塘放养模式”等。上述营销服务模式是在通过推广养殖技术从而带动销售的理念下,对客户进行的营销手段。如果养殖场(户)在购买公司产品后没有按照饲喂方案进行饲喂,或者公司的饲喂方案不尽科学或合理, 技术服务没能有效解决动物养殖问题,将对养殖场(户)的生产盈利造成不利影响,进而可能导致公司客户流失,对公司的产品销售及市场占有率造成不利影响。

  十、生产经营场所租赁风险

  报告期内,公司下属分(子)公司存在租赁使用生产场地或者办公场所的情形,截至2013 年12 月31 日,涉及租赁使用生产场地和办公场所的分(子)公司共有31 家,涉及2013 年的销售收入金额为282,017.06 万元,占同期营业收入的比重为33.08%;涉及2013 年的净利润为1,060.64 万元,占同期公司净利润的比重为5.74%。如果出现期满不能续租等变动,将会对本公司的生产经营产生不利影响。

  以上内容均出自辽宁禾丰牧业股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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