北京三夫户外IPO:净利润、收益率 近三年逐年下降

  北京三夫户外用品股份有限公司近期披露招股说明书,本次公开发行股票的总量不超过1,700万股,包括公司公开发行的新股及公司股东公开发售的股份(以下简称“老股”)。公司优先进行新股发行,新股发行数量不超过1,700万股,根据询价结果, 若需公司股东公开发售股份(以下简称“老股转让”),则公司相关股东拟公开发售股份数量不超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量;公司发行新股所得资金归公司所有,公司股东公开发售股份所得资金归股东所有,不归公司所有。

  招股说明书:

  一、业绩下滑风险

  2011 年、2012 年、2013 年公司归属于母公司股东的净利润(扣除非经常性损益后孰低)分别为3,309.00 万、2,709.81 和3,220.28 万元,其中2012 年相比2011 年下降18.11%,而2014 年1-3 月公司未经审计的净利润为93.93 万元,同比下降44.55%。由于专业户外零渠道受整体宏观经济、零售行业增长态势以及电子商务和商场渠道的冲击影响较大,使得公司面临的外部竞争环境日趋严峻, 如果在未来一段时间内公司不能进一步增强盈利能力,提升产品市场占有率,将有可能面临业绩进一步下滑的风险,甚至可能出现上市当年营业利润较上年大幅下滑50%以上的风险。

  二、市场竞争风险

  近年来随着户外行业的蓬勃发展,国外户外用品零售巨头已逐步开始进入中国市场,国内专业户外店也逐步开始形成规模,公司面临较为严峻的市场挑战, 加上国内电子商务的冲击以及大众网上购物观念的不断深入,专业户外实体店也面临着客流量减少的困境,从而对三夫户外的持续高速成长提出了新的挑战,甚至有可能导致市场占有率大幅下降,从而引发公司业绩下滑的风险。

  三、电子商务冲击的风险

  近年来,电子商务得到了迅猛的发展,网购人群迅速扩大,网络销售在社会消费品零售总额当中的比重逐年提高,对传统的零售行业产生了巨大的冲击。在户外用品市场方面,电子商务渠道也获得了快速发展,网站数量和网购交易额近年来成倍增长,其发展对专业户外店和商场店均产生了很大的冲击,因此发行人以专业户外店为主的经营模式也不可避免的受到了电子商务的影响。

  为应对电子商务渠道的冲击,公司将采取:(1)突出品牌选择和产品结构的专业化和中高端定位,这将和电子商务渠道销售的主要产品(中低端中低价位产品为主,非知名品牌产品为主)形成差异化;(2)加强自身电子商务渠道的建设, 以公司电商网站为主要平台,同时在京东商城、天猫、淘宝、苏宁易购、当当网等知名电商网站上开设三夫户外旗舰店,建立完备高效的产品展示、在线订购、网络支付、物流配送体系,把电子商务带来的冲击转化成自身发展的优势;(3) 充分发挥线上线下相结合的优势。公司以实体店为基础,每年都会提前和主要品牌订购期货,保证新品供应以及适量的库存支撑销售。网购客户可在实体店体验, 在网上采购,而网上采购的产品,也可以到实体店进行退换修理或享受其它售后服务,从而形成线上线下的销售一体化。

  公司虽然有上述应对措施,但电子商务作为近年来迅速兴起的一种购物模式,受到了大众特别是年轻群体的青睐,这种购物模式使得实体店面临了较大的客户流失,也影响到了像发行人这样的户外专业实体店,如果这种趋势进一步扩大,将可能导致发行人业绩下滑。

  四、商场渠道快速发展带来的风险

  户外用品渠道的竞争主要为专业户外店渠道、商场店渠道和其他渠道(主要为电子商务渠道)之间的竞争,近年来商场渠道快速发展,从2009 年到2013 年,商场店终端数量从1,851 家上升到7,716 家,增长了四倍;零售额从28.8 亿元增加到108.2 亿元,在总量上对专业户外渠道产生了较大的冲击。

  公司为应对商场渠道带来的冲击,将主要采取如下措施来应对:(1)突出产品的专业定位,加强户外装备的销售;商场渠道主要销售户外服装和鞋类产品, 销售户外装备类产品较少,而装备类产品真正代表着户外技术和特色,这是专营店的长项和竞争优势。(2)提升店员专业知识和服务素质,为顾客提供准确的户外用品使用建议;(3)通过会员制和俱乐部活动形成忠实的消费群体。

  虽然户外行业有较强的专业性,目前多品牌多门类的专业户外店仍是欧美发达市场的主流渠道,但商场渠道的不断发展势必影响公司专业户外店的客流量, 从而导致公司业绩出现下滑。

  五、主要品牌终止供货的风险

  公司销售的主要品牌有始祖鸟、乐斯菲斯、凯乐石、哥伦比亚、诺诗兰等, 上述品牌在公司的采购与销售额中均占比较高。尽管公司与上述品牌运营商保持了长久稳定的合作关系,但若上述品牌商突然终止供货,将在短期内对公司的销售产生影响,并进一步影响经营业绩。公司有近300 家供应商,其中主要的供应商有20 多个,上述供应商是公司重要的供货方但不是唯一供货来源;与此同时, 公司是上述供应商的重要客户但不是唯一客户。三夫经销的最主要品牌如ARC’TERYX、TNF、KAILAS、LOWA 等,市场上均有可替代品牌,且绝大部分供应商都把三夫作为战略层面的合作伙伴,不断加强对三夫渠道的投入,双方高层管理人员也持续进行参观拜访和会议沟通。目前没有发生过供应商终止向三夫供货的情况(除非供应商自身业务终止,或者三夫主动选择停止合作)。虽然存在个别品牌商停止向三夫供货的可能性,但可能性较小,而且即便发生上述情况,公司也有可替代品牌补充,不存在供货方面的重大依赖和风险。

  六、租赁房屋不能正常续租的风险

  截至2013 年12 月31 日,公司共有34 家门店,其中32 家为租赁取得,1 家自有物业,1 家商场联营,涉及租赁面积共为12,436.78 平方米。目前,出租人未提供房产所有权证或其他能够证明其拥有该租赁房产所有权或处分权的相关证明的租赁房产的面积合计为269.37 平方米,占门店租赁经营总面积的比例为2.17%。公司若因上述租赁门店的产权瑕疵问题而不能合法续租或各个门店尤其是地段较好的门店租赁期满后不能合法续租,公司将不得不租赁新门店,从而承受由于迁移、装修、暂时停业、新物业租金较高等带来的额外成本。此外,公司仍有部分门店的租约期存在不足三年的情况。尽管公司从开业至今尚未发生过因不能续租而导致关闭门店的先例,但若发生不能续租又不能选取相近位置替代开店的情况,则会给公司的业务经营造成较大的影响。

  公司一方面将就上述租赁房屋的产权瑕疵问题与各出租方持续沟通,督促各出租方最大可能完善房屋产权手续。另一方面,公司将通过不断提升内部管理来扩大租赁产权明晰的门店数量,以有效降低上述有产权瑕疵门店的销售收入占公司主营业务的比重,从而有效降低因产权瑕疵门店对公司经营业绩可能带来的不利影响。此外,公司实际控制人张恒于2012 年2 月20 日作出承诺,承诺对瑕疵物业可能给公司带来的任何经济损失将给予全额补偿。

  公司与现有门店的业主关系良好,业主为了获取长期稳定的租赁收入,一般愿意与原承租人签订租约,同时在租赁期、租金上给予公司一定程度的优惠。且从公司历史情况来看,门店自开设起即与该业主签订租赁合约并定期续签,从未有未予续签的情况。同时,公司在进行门店选址时,都对当地的市场需求、商业环境及市场竞争状况进行仔细的分析和研究,从而把拟选取的经营场所限定在一个商圈以内,而不是局限于某一处经营场所,为公司确定经营场所提供较大的选择余地。而针对即将到期的租赁门店,为了降低不能续租的风险,公司往往会提前着手准备续租的工作,以降低因租赁期限届满所面临的租赁风险。

  七、各直营门店所租赁房屋租金上涨的风险

  报告期内各直营店所租赁35 处房产中,日租金未发生变动的共有18 家,日租金发生下降的有1 家,日租金增长幅度在5%以内的共有6 家,日租金增长幅度在5%-10%之间的共有2 家,日租金增长幅度在10-20%共有5 家,日租金增长幅度在20%以上的共有3 家,从报告期内的租金变动情况可以看出,公司各直营门店租赁的房屋租金存在租金上涨的风险,可能会对公司的经营业绩产生一定的影响。

  公司与大部分租赁房产的出租方均有多年的合作关系,因此各门店租金在未来发生较大变动风险较小。此外,公司大部分直营门店的租赁房产剩余租赁期限在3 年以上,该等租赁房产的租金已在合同中约定,其租金上涨的幅度不会发生重大变化,对公司的经营业绩不会产生重大影响。

  八、新开门店短期内不能实现盈利的风险

  根据公司开设门店的经验,一般新设门店从开业到实现盈亏平衡需要一个培育期。根据门店的位置、规模等的不同,培育期为半年至两年不等。新开门店自营业起,公司每年须对新开门店新增的固定资产计提折旧、对新开门店的装修费用以及经营用具购置费等长期待摊费用进行摊销。若因本次发行募集资金投资项目中的29 家直营门店中的部分新开门店不能在短期内实现盈利,则将会对公司未来效益带来一定压力。

  公司在选择门店时,将综合考虑门店投资净现值、投资回收期与公司整体发展战略,控制战略性亏损门店的数量与规模,优先在具有较明显市场前景的城市设立门店,确保新开门店能尽快实现盈利。

  九、俱乐部活动组织中可能发生意外事故带来的风险

  户外运动存在一定的风险,尤其是沙漠穿行、雪山攀登、丛林生存等风险较大的户外活动,可能会引起意外事故。尽管俱乐部仅负责活动组织,对事故责任均通过免责约定、保险公司赔付等方式予以清晰界定,但是意外事故的发生将会对公司推行户外运动及公司形象带来负面影响和阻力,对公司经营造成不利影响。

  三夫俱乐部自设立以来,组织的各项活动从未发生较大意外事故。公司所有活动领队均有专业资质,并且本着对活动人员谨慎负责的态度安排活动路线与进程,并提前向参与人员提示活动风险。在组织户外活动时,公司与活动参与人员均签署责任约定书,并且每位活动参与人员均参加意外事故保险。公司对户外运动的风险程度进行评估,高风险的户外运动会要求参与人员提供医院体检证明, 并进行适当的培训。通过上述措施,公司降低户外运动中发生意外事故的概率, 减小该风险对公司经营造成的不利影响。

  十、门店选址失当的风险

  门店的选址是基于对多种因素的综合考虑而进行的,如当地经济发展水平及增长速度、户外运动基础、户外资源丰富程度、气候条件、人口密度、人均收入水平、竞争状况、各商圈的目标消费群的消费水平及消费习惯、预计客流量、附近同业的竞争程度和配套服务业的发展情况,这些因素的动态变化,有可能引起商圈的迁移,从而影响门店的经营效益。门店选址一旦失当,将会给公司带来经营上的风险,直接影响公司战略布局的合理性和经营效益。

  十一、公司快速发展引起的管理风险

  根据公司的发展规划,当前及今后一段时期内,本公司将处于稳健、快速开店、规模迅速扩张时期。随着本公司连锁门店数量和营业面积的快速增加、地区布点的不断拓展,资产规模将迅速扩张,公司经营管理的复杂程度将大大提高。这对公司的采购供应、物流配送、销售服务、人力资源、财务核算、信息技术等的管理提出了更高的要求,将会增加公司管理和营运的难度。如果公司的管理机制、人才储备等无法满足业务发展的需要,公司经营者管理不力,将导致公司成本上升、利润下降,从而影响公司发展。

  十二、人才短缺风险

  本公司的发展得益于拥有一批户外行业经验丰富且具有实践经验,擅长经营的专业人才。但是,随着公司连锁经营规模的不断发展,公司对营销、物流和信息等系统化的组织和管理以及基层员工的业务素质、服务水平等方面提出了更高的要求,对高层次的管理人才、专业人才的需求将不断增加。

  公司历来十分注重人才的培养与引进,并通过公司内部定期举办培训班、建立和完善和谐的工作环境及有效的激励机制等措施加强人才的管理和储备。但如果公司人才储备步伐跟不上公司连锁业务快速发展的速度,甚至发生人才流失的情况,公司业绩的成长将因此遭受不利影响。

  公司将采取加大吸引人才、留住人才的措施,为公司的发展积极储备人才,以防范人才短缺风险。

  十三、发行后净资产收益率下降的风险

  发行人2011 年、2012 年和2013 年的加权平均净资产收益率分别为31.98%、20.44%和19.61%。本次募集资金投资项目均经过科学论证,本次发行成功后, 将使发行人净资产大幅增长。而募集资金投资项目和业绩释放需要一段时间,募集资金投资项目预计在1.5 年后才能达到预计的收益水平,难以在短期内对本公司盈利产生显著贡献,因此发行人存在短期因净资产增长较大而导致净资产收益率被摊薄的风险。募集资金到位后,发行人将加快项目实施进度,加大销售力度, 使募集资金投资项目尽快实施成功并产生效益。

  以上内容均出自北京三夫户外用品股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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