海利尔药业:利润率波动频繁 IPO前景或受影响

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-07-07 11:34:13 来源: 价值线

  6月9日晚间,证监会公布了第35批11家IPO企业预披露信息。在此次IPO预披露的11家企业中,海利尔药业集团股份有限公司(以下简称“海利尔药业”)榜上有名,这家岛城本土企业去年被证监会受理IPO申请,近一年之后,终于离着A股市场又近了一步。值得注意的是,海利尔的拟上市地点由深交所中小板改为了上交所。

  但近日有投资者向《价值线》爆料称,海利尔药业受农药原药产品价格波动影响很大,利润率波动频繁,而且海利尔药业生产不稳定风险较大,盈利前景犹如雾里看花……

  利润波动频繁

  2011年至2013年,海利尔药业的营业收入分别达到7.27亿、8.35亿和8.74亿元,保持稳步增长,但相比之下,其利润总额和利润率却出现了如“坐过山车”般的变化,2011年至2013年分别为0.30亿、0.72亿以及1.23亿,利润率分别达到4.1%,8.6%和14.1%,2012年和2013年的利润波动幅度分别达到109%和64%。

  有业内人士告诉《价值线》,一个发展成熟的市场和企业利润率是相对稳定的,但动辄达到60%,甚至100%的利润波动率着实少见,这说明企业或者市场还处于剧烈的变化调整之中。

  一个值得注意的事实是,2012年度海利尔药业青岛凯源祥化工(下称“凯源祥化工”)60.42%的股权被挂牌转让。由于这笔股权是海利尔集团持有的全部股份,本次转让完成后,以生产原药为主的凯源祥化工将退出海利尔系。

  凯源祥化工的财报显示,在退出海利尔药业的前一个财年公司主营收入达2.18亿元,但主营业务利润仅150.64万元,净利润也仅有188.45万元。

  对此,曾有投行界人士质疑称,凯源祥化工是农药类企业,且原药产品是制剂的上游企业,同一个产业链的资产没有剥离的必要,对于其上市来说也没有什么坏处。公司作出这样的处理,应该还有其他考虑。

  如果说凯源祥只是影响海利尔药业利润率的个案,不具有典型性的话,那么以海利尔药业的全资子公司山东海利尔为例应该能更好的说明情况。

  山东海利尔是公司专业从事吡虫啉、啶虫脒和二氯等原药及中间体产品生产经营的全资子公司,该公司于2009年开始投资建设,2010 年投入运营。2011年至2013年的营业收入分别达到1.57亿、3.26亿和4.55亿元,占据海利尔药业营收的半壁江山。

  山东海利尔的毛利率同样坐上了过山车。报告期内山东海利尔的毛利率变动幅度如下:2011年,-1.89%;2012年,24.36%;2013年,33.83%。

  这次海利尔药业在招股书中给出的原因是,“由于生产工艺一直处于成熟和完善的过程中,导致山东海利尔生产效率和产能利用率水平不高,影响了产品毛利率水平。”

  原材料价格波动影响巨大

  《价值线》调查发现,相对于制剂业务,海利尔药业原药及中间体业务与上游基础化工行业关联性更强。公司原药及中间体生产所需的基本原料包括各类化工产品,石油等基础化工产品价格波动直接影响公司原药及中间体业务的生产成本,进而影响产品的毛利率变动。

  报告期内,海利尔药业原药及中间体产品主要原材料价格变化情况如表1所示。

  海利尔药业在招股书中坦承,公司原药及中间体业务面对的上游原材料市场环境不稳定、价格波动较大,给生产经营带来了一定难度;相关原材料价格的频繁和大幅波动,会影响原药及中间体产品经营业绩。

  此外,海利尔药业农药制剂产品成本构成中,原材料所占比重较高,2011年、2012年和2013年,原材料占营业成本的比重分别为93.94% 、92.74%和92.67%。

  但《价值线》了解到,目前,海利尔药业农药制剂产品生产所需原材料以外购为主,自行生产原药尚不能满足需要;报告期内,公司自产自用的原药产品主要为吡虫啉、啶虫脒和甲维盐,占公司农药制剂产品所需全部原材料的比重在10%左右。农药原药的及时和稳定供应是公司农药制剂产品正常生产经营的重要保障,而公司农药制剂产品生产经营特性本身又增加了农药原药的供应风险。

(责任编辑:周壮)

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