新丽传媒IPO:现金流波动较大 应收账款金额较大

  新丽传媒股份有限公司发行股票类型 : 人民币普通股(A股),发行股数 : 不超过5,500万股,每股面值 1.00元,发行后总股本 : 不超过22,000万股,拟上市证券交易所: 上海证券交易所。

  招股说明书显示:

  一、行业政策风险

  影视剧行业属于具有意识形态特殊属性的重要产业,受到国家严格的监督和 管理。国家对影视剧市场准入、制作许可、内容审查、发行播出等环节均制定了 严格的监管措施。 根据电视剧行业相关规定,国家对电视剧制作、进口、发行等环节实行许可 制度:广电总局负责全国的电视剧管理工作及电视台卫星频道的宏观播出政策制 定,省级广播电视行政部门负责本行政区域内的电视剧管理工作。设立电视剧制 作单位,必须经批准取得《广播电视节目制作经营许可证》;制作电视剧必须持 有《电视剧制作许可证》,电视剧发行必须在获得发行许可证后方可进行;进口 电视剧,由广电总局指定的机构按照规定的程序进行。 根据电影行业相关规定,国家同样对电影的制作、发行、放映、进出口经营 资格等方面做出了相应的规定。国家在资格准入、内容审查、行政许可等方面的 监管政策对公司电影业务策划、制作、发行等各个环节的顺利开展构成比较重要 的影响。 影视剧行业的监管政策贯穿于公司业务的整个生产流程中,对公司影视业务 的正常开展构成较为重要的影响。一方面,如果公司在业务发展中未能严格把握 好政策导向,违反行业政策,可能面临作品无法通过审核、损失投资成本、被监 管部门处罚甚至取消市场准入资格的风险;另一方面,如果资格准入和监管政策 进一步放宽,影视剧行业整体将会面临更为激烈的竞争,外资制作机构、进口影 视剧将会对国内市场带来更大冲击,从而对公司的业务发展产生影响。

  二、市场竞争加剧的风险

  公司目前主要从事影视剧内容及其衍生产品的投资、制作和运营。随着文化 体制改革的不断深入,政府主管部门在电视剧产业管理上采取了“管放兼有”的政 策,中国影视剧市场逐步通过以竞争来实现优胜劣汰,生产调节更加市场化。目 前,电视剧行业政策准入门槛较低,制作机构数量众多,市场分散,竞争比较充 分,且随着国内文化产业的繁荣,市场参与者不断增加,根据广电总局公布的数据,2013年年检后,持有《广播电视节目制作经营许可证》的机构有6,175家, 而2013年获得发行许可证的电视剧数量仅有441部。尽管市场参与者众多,但行 业内制作机构实力良莠不齐,有许多制作质量较低的产品无法实现销售。电视剧 市场整体呈现“总量庞大,精品难求”的状态,存在结构性失衡局面。 因此,尽管公司致力于优质精品影视剧的制作,且精品电视剧的细分市场依 然呈现供不应求的状况,但仍然无法完全避免整个行业因竞争加剧可能产生的风 险。

  三、知识产权侵权和纠纷的风险

  著作权是影视剧行业最重要的知识产权,根据《中华人民共和国著作权法》 第十五条规定,“电影作品和以类似摄制电影的方法创作的作品的著作权由制片 者享有,但编剧、导演、摄影、作词、作曲等作者享有署名权,并有权按照与制 片者签订的合同获得报酬。电影作品和以类似摄制电影的方法创作的作品中的剧 本、音乐等可以单独使用的作品的作者有权单独行使其著作权。” 影视剧生产过程中不可避免地会使用他人的智力成果,如将他人的小说改编 为剧本、使用他人创作的音乐作为影视剧插曲等,这类行为需要获得知识产权所 有者的许可。因此,影视作品存在多方主张知识产权权利的情形,即存在因版权 相关问题引发主张权利纠纷的风险。为避免出现该类事项,公司开展业务须与各 合作单位或个人等权利方签订合约,约定详细的权利范围,若发生纠纷,将按照 有关合同的约定处理。

  但原权利人自身的权利可能存在瑕疵,公司即使获得其许可也仍然存在侵犯第 三方知识产权的潜在风险。作为防范措施,公司在使用之初即先行全面核查题材、 剧本、音乐等方面的知识产权状况,尽量避免直接侵犯第三方拥有的知识产权。 尽管公司从事影视业务以来,很少发生针对公司侵犯知识产权而提起的诉讼, 然而公司不能确定将来是否会产生影视作品的知识产权纠纷。知识产权纠纷会分 散公司人力,最终可能影响公司业务开展。

  四、主要原材料价格波动风险

  近些年国内物价水平不断上涨,同时,伴随着国家对文化产业的支持以及电 视剧行业的快速发展,吸引了行业外资金的大量涌入和盲目投资。这些因素共同推动了电视剧剧本费用、演职人员劳务报酬、场景、道具租赁费用等制作成本不 断攀升。而影视剧发行市场方面,虽然国内电视剧播映权平均成交价格和电影票 房有所上升,但除少数精品电视剧和少量优秀电影外,大部分影视剧很难获得理 想的发行价格。同时,网络新媒体、音像及其他衍生收入都存在一定的不确定性。

  尽管各电视台为提升收视率还会加大对精品电视剧的采购力度,我国文化消费也 处于行业上升周期,但如果影视剧行业制作成本持续攀升而发行价格不能相应上 涨,公司投资制作的影视剧存在利润空间被压缩的风险。

  五、新媒体行业景气度不能持续的风险

  伴随着网络基础设施的逐步完善、政府对知识产权保护的力度加大以及新媒 体市场交易框架的逐步完善,新媒体市场日益成为电视剧较为成熟的销售渠道, 特别是近几年来,电视剧在新媒体市场的销售价格快速提高,部分精品剧价格达 到每集数十万元甚至上百万元,新媒体销售收入在电视剧整体收入中占据了一定 的比例。 未来随着新媒体公司的业务模式的进一步成熟,版权积累达到一定规模后, 新媒体市场的采购价格将有回落的潜在可能,进而会直接影响到影视剧在新媒体 市场的销售。

  六、电视剧播出政策变化的风险

  电视台是电视剧最主要的播放平台,具有重大的导向作用和较大的社会影响力, 广电总局通常会对电视台进行政策调控和播出管理。政府对电视台的监管政策会 间接影响到电视剧的发行和播映,进而影响到电视剧制作企业的业务开展。 广电总局电视剧管理司发布的《广电总局电视剧司关于进一步规范卫视综合 频道电视剧编播管理的通知》规定:“电视剧每天播出时间总量不得超过每天播 出电视时间的45%,国家法定节假日自行掌握;同一部电视剧每天播出总集数(包 括重播集数)不得超过6集,双休日不得超过8集,国家法定节假日自行掌握;同 一部电视剧在19:00 至24:00 之间,播出总集数不得超过3集(包括重播集数)。” 《〈广播电视广告播出管理办法〉的补充规定》规定:“自2012年1月1日起,播出 电视剧时,每集(以四十五分钟计)中间不得再以任何形式插播广告。” 电视剧的插播广告是各电视台主要收入来源之一,短期内,国家政策对于电视剧播出时长和期间广告播放的调控,会对电视台的收入产生影响,从而影响电 视台对电视剧的购买预算,进而影响电视剧的购买价。长期来看,电视剧是深入 千家万户、人民群众喜闻乐见的精神文化产品之一,取消电视台播出电视剧时每 集中间插播的广告,能够有效实现播出电视剧每集剧情的完整性、观众收视的连 贯性,有利于促进电视剧行业科学健康发展,且电视台为了稳定收视率,将会统 筹全台收入用于电视剧采购预算,因此长期来看电视剧采购价格将趋于平稳。

  2014年4月,广电总局在2014年全国电视剧播出工作会议上宣布:自2015年1 月1日开始,同一部电视剧每晚黄金时段联播的卫视综合频道不得超过两家,同 一部电视剧在卫视频道每晚黄金时段播出不得超过两集。该播出方式的调整将显 著增加电视剧的年发行部数和市场总体容量,但同时短期内对单一影视剧首轮售 价将产生一定影响,一方面拼播家数减少势必降低首轮整体售价,另一方面卫视 频道对于精品电视剧的争夺将更加激烈且愿意付出更高成本获得精品剧目播出 权。尽管公司已发行作品在观众和电视台都有良好的口碑和收视率,公司品牌在 业内已形成较高声誉,但电视剧播出政策变化对公司作品在未来销售中仍将形成 一定风险。

  七、参与影视剧投资制作业务收益不确定的风险

  为实现平台化经营,公司对优秀影视剧项目采取开放的态度。对于其他制片 公司作为执行制片方的优秀项目,公司在经过充分论证和市场判研后以非执行制 片方的身份参与投资制作,进行联合摄制。报告期内公司作为非执行制片方参与 投资制作完成了《人到四十》、《请你原谅我》、《孔子春秋》、《浮沉》、《杜拉拉之 似水年华》等电视剧和《隐婚男女》、《失恋33天》等电影。尽管公司在选择项目 合作方及具体影视作品时倾于谨慎,但鉴于影视剧市场总体供大于求的现状,若 公司参与投资制作的作品质量不能满足市场需求,将导致公司该项目存在收益获 取不稳定甚至亏损的风险,如果公司未来参与电影投资制作业务量加大,本项风 险可能会相应加大。

  八、专业人才不足风险

  影视剧行业属于人才密集型行业,尤其随着近年来影视剧作品数量的逐步上 升,消费者对精品剧的需求愈加强烈,影视剧行业对专业人才的需求越来越大,针对专业人才展开的竞争越来越激烈,本公司的正常运营对经营管理人才和核心 技术人才存在一定的依赖性。未来随着公司业务规模的进一步扩大,如果不能同 步扩大专业人才储备,则公司将面临人才不足的风险。 本次公开发行股票后,公司总资产和净资产规模将大幅度增加。随着公司业 务经营规模的扩大,如何建立更加有效的投资决策体系,进一步完善内部控制体 系,引进和培养技术人才、管理人才等将成为公司面临的重要问题。如果公司在 高速发展过程中,不能妥善、有效地解决高速成长带来的管理问题,将对公司生 产经营造成不利影响,进而制约公司发展。

  九、应收账款金额较大的风险

  公司电视剧的销售收入是在取得发行许可证以后,并同时满足母带已经交付、 风险和报酬已经转移、未来经济利益能够流入、成本能够可靠地计量的条件时予 以确认,而电视台一般在电视剧播出完毕一段时间后付款,导致应收账款期末余 额与收入确认时间存在较大联系。如果公司电视剧在每年下半年的发行量较大, 则年末应收账款余额一般也会较大。由此,电视剧发行时点的变化,会导致应收 账款余额的波动,使得公司资金管理的难度加大和资金短缺风险增加。 公司报告期内应收账款回收良好,账龄在1-2年以内的应收账款占比较高, 且客户主要为各大电视台,但如果应收账款不能按期收回或无法收回,将对公司 业绩和生产经营产生不利影响。

  十、现金流波动较大的风险

  对影视制作企业而言,经营活动现金流量具备以下两大特性:一是经营活动 现金流入的周期性,即影视作品从启动投资开始拍摄到实现销售收入并回笼资金 往往需要1 年以上的周期,普遍存在跨期现象;二是经营活动现金流入流出的 非均衡性,在影视作品的摄制和发行过程中,资金流出持续全部过程直至发行结 束,而影视作品发行结束后资金的回笼往往在某几个时点发生,呈明显的间歇性, 从而导致了经营活动现金流入和流出的非均衡性。由于上述特性的存在,以及公 司规模的快速扩张,对公司会计年度的经营活动现金净流量构成重大的影响,公 司报告期内经营活动净现金流量呈现出一定的波动性。 由于影视制作企业经营活动现金流量的周期性和非均衡性,公司在扩大生产经营过程中经常面临某一时段内经营活动净现金流量为负、需要外部筹资的情形。

  一旦不能以适当的投资条件、资金成本及时获得所需资金,公司的生产计划和盈 利水平将受到影响,更无法扩大经营规模、提升盈利能力。资金短缺已成为影响 公司进一步提升核心竞争力的瓶颈。

  十一、存货规模较大的风险

  存货占总资产比例较高系影视制作企业的行业特征。对影视制作企业而言, 其产品——影视作品在生产过程中可以不需要购置形成固定资产的生产设备、土 地、厂房等,投入的资金主要用于剧本创作、演职人员劳务及相关支出、摄制耗 材、道具、服装、化妆用品等的采购,以及专用设施、设备和场景的经营租赁等。 影视制作企业的连续生产就是资金和存货的不断转换,如果是正常的扩大生产, 则伴随着资金和存货的轮番增加。因此,公司只要在持续摄制影视作品,存货必 然成为资产的主要构成部分。 尽管公司对产品的市场定位有很好的把握,已发行作品有良好的收视率及业 内赞誉,有经验丰富的管理团队和强大的营销能力,对项目有着严格的管理和质 量控制,能基本保证在产品符合未来市场需求和影视剧作品能够按时按质完成, 但是如果今后经营中发生公司影视作品完成后,未能通过主管部门的审查或发行 失败的情况,则可能面临较大的投资风险。存货金额特别是在产品金额较大,占 资产比重较高的情况下,在一定程度上构成了公司的经营风险。

  十二、政府补助政策变化的风险

  根据东阳市人民政府制定的《东阳市人民政府关于支持浙江横店影视产业实 验区发展的若干政策意见》(东政发[2004]28 号)和《关于进一步加快横店影视 产业实验区发展的若干意见》(市委[2010]56号),新丽传媒取得相应政府补助。 公司2011年、2012年及2013年的政府补助为338.54万元、2,285.97万元 和2,794.03万元,占当年利润总额的比例分别为3.86%、20.87%和16.56%,政 府补助金额随公司的业务快速发展而增加。虽然东阳市政府支持辖区内影视企业 快速发展,该政策的实施具有一贯性和稳定性,但是公司仍存在由于当地政府财 政补贴政策发生变化而无法继续享受的可能性,并由此导致利润发生一定波动的 风险。

  十三、募集资金投资项目实施的风险

  本次募集资金到位后,根据募集资金投资项目计划,未来两年公司将投拍电 视剧12部,投拍电影6部。虽然公司在以往的经营中已构建了“精品影视内容创作 运营平台”,积累了较为丰富的影视剧开发、制作、运营和发行经验,建立了广 泛的营销发行网络基础,培养了众多的主创人才资源以及良好的品牌形象,对募 集资金项目市场状况和市场前景进行了充分的分析,并为扩大经营规模做好了相 应的准备工作,但项目具体实施时仍然可能面临市场环境变化、人才储备不能随 业务增长而同步提升、市场开拓低于预期等诸多不确定性因素,从而影响规模扩 张预期的经济效益。

(责任编辑:郭艳艳)

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