三德科技IPO:期间费用投入过高导致利润下降

  湖南三德科技股份有限公司发行股票类型 : 人民币普通股(A股),发行股数 :本次公开发行新股数量和公司股东公开发售股份数量之和不超过 2,500万股,占发行后总股本比例不低于25%,并优先进行新股发行。 其中,发行新股数量不超过2,500万股,公司股东公开发售股份数量 不超过588万股,且不超过自愿设定十二个月及以上限售期的投资者 获得配售股份的数量。每股面值 : 人民币1.00元,拟上市的证券交易所 : 深圳证券交易所。

  招股说明书显示:

  一、技术与产品不能持续创新和适应实验分析用户需求的风险

  实验分析仪器正在快速朝着自动化、集成化和智能化的方向发展,公司面对 技术飞速发展和需求日新月异,必须保持持续的技术和产品创新活力。在公司的 研发与产品创新体系中,每推出一项新产品均需要经过市场调研、需求分析与产 品定义、可行性论证、技术开发、产品研发设计、样机测试、小批量试制、用户 测试、矫正与定型和产业化生产等环节,往往需要经历较长的创新周期,涉及大 量的资源投入,而任何一个环节的疏漏均可能导致最终产品开发的失败。此外, 技术与产品的创新有效性还需要接受市场的检验,只有适应市场需求的产品才能 带来可观的收入回报。

  截至招股说明书签署日,公司正在推进的研发和技改项目有37项,这些项 目相关的产品更新计划是保持公司未来发展的重要动力,如果技术与产品不能持 续创新和适应市场需求,将影响公司的持续发展能力。

  二、宏观经济和下游周期性行业波动的风险

  公司目前主要客户分布在电力生产、第三方检测、矿产采掘、水泥生产、金 属冶炼、石油化工等煤炭生产、检测和使用行业,以及相关监测和科研单位。其 中多数客户所处行业具有较强的周期性特征,其经营情况总体与宏观经济同向变 动,并受到全社会固定资产投资增长的影响。客户经营状况的变化会对其新建投 资、设备采购与设备更新等活动产生较大影响。 如果未来宏观经济和下游行业景气程度出现剧烈下滑,公司可能面临销售规 模和盈利能力下降的风险。

  三、煤炭检测优势领域以外的市场拓展不力风险

  实验分析仪器行业存在着细分领域众多、单一领域空间有限的行业特点。目 前,公司的优势市场集中在国内煤质分析领域,该市场经过多年的竞争已经形成 了较为稳固的竞争格局。根据2010年中国仪器仪表行业协会组织的调查,包括 公司在内的前三名企业主要仪器市场存量占比已超过60%。

  虽然该领域依然存在整合空间,且随着产品附加值的提升和燃料智能化管理 等相关新需求的释放,行业依然具有内涵增长潜力,但根据主流实验仪器分析公 司的发展历程,围绕产品技术、客户资源和销售渠道的相关性开展多元化,逐步 进入其他细分领域是公司持续发展的有效路径。

  公司根据战略规划,围绕现有技术产品的多元化应用和现有客户资源的多元 化需求,逐步进入生物质能源分析、重油分析和矿产样品制备市场,未来还将继 续开拓其他相关市场。如果优势领域以外的市场开拓不力,将对公司的快速增长 产生不良影响。 此外,公司还将根据市场和自身情况审慎通过并购方式快速进入实验分析仪 器其他领域,通过业务整合,发挥协同效应,促进长期增长。公司通过收购兼并 进入新领域面临着企业资源不能有效融合的风险。

  四、主要产品部件采取定制采购模式的风险

  基于产品“多品种、小批量”等特点,公司采取“哑铃型”经营模式,将自有资 源主要配置在产品的研发设计、装配调试和销售服务等高附加值环节。公司产品 生产仅保留了软件开发、关键部件及整机装配和调试检测三个关键环节,低附加 值零部件均通过输出图纸、定制采购获得。

  由于公司对定制采购物料供应商不具有绝对控制力,故在生产经营过程中可 能面临着:定制部件价格变化导致成本波动、部件图纸非法外流或供应商交货期、 产品质量不符合公司要求导致影响正常生产等风险。

  五、高毛利不能保持的风险

  2013、2012和2011年度,公司综合业务毛利率分别为56.49%、58.35%和 58.27%,处于行业较高水平。这是因为公司依托突出的技术优势和完善的销售服 务体系实现了产品与服务的差异化,获得了较高的客户认可。如果未来公司在产 品创新、销售服务等方面丧失优势,或者较高的毛利率水平吸引其他有力竞争者 进入该领域,则市场竞争加剧将使公司面临毛利率水平下降的风险。 另外,随着公司样品制备类产品收入占比进一步提高,以及未来不断进入其 他实验分析仪器领域,都可能因为产品结构调整或价格下跌导致综合毛利率水平 下降。

  六、应收账款增加的风险

  公司最近三年应收账款余额随业务规模扩大呈递增趋势。公司2013、2012 和2011年末应收账款账面余额分别为12,258.20万元、9,501.23万元和8,824.57 万元,应收账款周转率分别为2.13(次),1.95(次)和2.28(次)。截至2013 年年末,公司一年以内的应收账款余额占比为71.06%,前5名集团客户应收账 款金额占比为18.23%,主要来自于中国华电集团、中国中煤能源(行情,问诊)集团、中国神 华集团、中国大唐集团和山东魏桥创业集团。 虽然公司应收账款的账龄主要在一年以内,下游主要是经营稳健的大型国有 集团,但如果宏观经济形势发生重大不利变化,主要客户发生显著经营波动,仍 可能导致公司不能及时收回款项,对公司的经营业绩造成负面影响。

  七、增值税、所得税等税收优惠和政府补贴变化的风险

  报告期内,公司享受软件销售增值税退税和所得税减免两种税收优惠,并因 承担多项科技开发项目享受政府补贴,具体情况如下:

  (一)增值税优惠

  公司于2004年10月27日被认定软件企业,目前持有编号为R-2013-0110 的《软件企业认定证书》。根据《国务院关于印发﹤鼓励软件产业和集成电路产 业发展若干政策﹥的通知》(国发[2000]18号)第5条的规定和财政部、国家税 务局、海关总署《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通 知》(财税[2000]25号)第1条的规定,公司自行开发研制的软件产品销售先按 17%的税率计缴增值税,其实际税负超过3%的部分经税务主管部门审核后予以 退税。根据国务院2011年01月28日发布的《国务院关于印发进一步鼓励软件 产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发〔2011〕4号),根据财政部、 国家税务总局《关于软件产品增值税政策的通知》财税[2011]100 号规定,增值 税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品,按17%税率征收增值税后,对其 增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。2013 年、2012年和2011年 公司享受软件销售增值税退税额分别为1,298.51万元、1,168.54万元和649.10 万元,占同期合并报表净利润的比例分别为28.02%、30.84%、18.97%。

  (二)所得税优惠

  公司于2005年12月06日被认定为高新技术企业,目前持有2011年11月 04日签发的编号为GF201143000262的《高新技术企业证书》,有效期三年。根 据《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条第二款规定,国家重点扶持的高 新技术企业,减按15%的税率征收企业所得税。此外,根据国家税务总局《关于 印发企业研究开发费用税前扣除管理办法(试行)的通知》(国税发[2008]116号), 公司发生的技术开发费享受所得税前加计50%扣除的优惠。 根据《财政部、国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展 企业所得税政策的通知》财税(2012)27号规定,符合条件的软件企业按照《财 政部 国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》(财税〔2011〕100号)规 定取得的即征即退增值税款,由企业专项用于软件产品研发和扩大再生产并单独 进行核算,可以作为不征税收入,在计算应纳税所得额时从收入总额中减除。

  (三)政府补贴

  报告期内,公司因承担多项科技开发项目,获得专项资金、科研经费等政府 补贴。2011至2013年,政府补助在各期利润总额比重分别为2.24%、2.14%、 5.12%。

  报告期内,公司享受的税收优惠占净利润比例较高。这些所得税和增值税税 收优惠,均来自于国家对高新技术和软件企业的长期性鼓励政策,政策预期较为 稳定。但是,如果国家政策发生不可预测的变化或公司未来不能保持高新技术企 业或软件企业地位,则将会对公司盈利能力及财务状况产生一定影响。企业专项 用于软件产品研发和扩大再生产并单独进行核算的增值税退税金额经主管税局 认定,可以作为不征税收入。增值税退税金额的波动会影响公司的所得税费用, 进而影响公司净利润。

  八、研发技术和销售服务关键人才流失的风险

  实验分析仪器行业具有多学科交叉的技术特点,普通高校人才培养无法直接 满足企业人才需求。公司的主要研发技术人员均通过在企业的长期实践,逐步成 长为完全适应行业需要并能为客户创造价值的骨干人才。行业内关键技术人才具 有相对稀缺性。如果公司在研发技术人员的专业培训、技术交流、梯队建设、平 台优化、创新激励等方面不能适应发展需要,或遭遇激烈人才竞争,则可能面临 关键研发技术人才流失的风险。

  实验分析仪器专家型销售服务人员的培养和专业团队的建设同样需要企业 投入大量资源,建立适应市场竞争的培养、管理和激励机制。公司的客户分布较 广,客户资源管理、订单获取、关系维护、问题处置、需求反馈、回款催收等工 作主要通过各地销售服务人员具体实施。如果公司无法持续提升这些销售服务人 员的综合能力,将会削弱自身竞争优势。关键销售服务人才的流失也会对公司业 务发展形成不利影响。

  九、主要技术泄密和知识产权保护风险

  目前,公司主要采用专利、商标、技术秘密、软件著作权、保密协议和实施 核心部门信息隔离等形式对创新成果进行保护。公司目前处于有效授权状态的发明专利56项、实用新型专利107项、外观设计专利11项,软件著作权36项。

  此外,公司还对180余个技术模块和70余项技术要素实施了信息保密。如果公 司的知识产权受到侵犯或者核心技术秘密被泄露,将对公司保持技术优势产生负 面影响。 公司正在逐步扩大海外市场的开拓力度,并逐步加强在海外的知识产权保护 工作。如果公司不能在海外市场保护自身技术权益,或者部分技术被国外厂商抢 先在当地实施专利保护,将对公司带来经营和法律风险。

  十、收入规模快速扩大后的管理风险

  近年来,公司业务发展迅速,公司已根据实际情况建立起一套较为完整的管 理和内部控制机制,但随着公司业务的快速增长,尤其是本次募集资金投资项目 实施后,公司将进一步大量引进设计研发、装配调试、销售服务等方面的人才, 逐步扩大国内、国际经营区域,并进行横向、纵向业务拓展,相应管理难度亦会 不断提升,将使公司面临管理模式、人才储备、技术创新及市场开拓等方面的挑 战。如果公司管理水平和人才储备不能适应公司规模迅速扩张的需要,组织模式 和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善,将对公司经营带来不确 定性风险。

  十一、募集资金投资项目风险

  本次募集资金拟投资于实验分析仪器升级扩产项目、燃料智能化管理子系统 集成项目、风透式快速干燥技术产业化项目和技术及培训中心与信息化升级项 目。这些项目的可行性分析是基于当前市场环境和现有技术基础等因素作出的, 若未来市场环境发生不利变化,或由于项目组织管理不善,不能按计划实施,则 可能存在不能达到预期收益的风险。

  十二、期间费用投入过高导致利润下降的风险

  2011 年以来,公司为了应对宏观经济的减速,强化技术研发和销售服务优 势,加大了技术研发和销售服务人员引进力度,特别是增加了在技术研发和产品创新方面的投入,优化了内部营销激励机制,导致公司管理费用、销售费用增长 较快。 未来几年,公司仍将保持较大的研发投入,进一步完善国内外销售服务网络 布局,并根据总体战略规划,在实验分析仪器行业内逐步推进相关多元化。随着 人员的增加、研发的投入和业务的延伸,各项期间费用可能仍将增加。这些投入 将为公司长远发展奠定稳固的基石。但如果未能把握好投入节奏,短期无法产生 预期效益,将会对公司业绩产生不良影响。

  十三、业务季节性波动的风险

  公司营业收入在全年呈现不均匀分布的特点。由于下游客户以大型国有企 业、公立机构为主,其采购一般在年初进行立项、规划和审批,在年中进行招投 标并签订订单,到下半年才进入实质交验程序,故公司一般营业收入集中地体现 在第三、四季度,第一季度为收入淡季。 2013、2012和2011各年三、四 季度,公司实现的销售收入分别占当年营 业收入的60.69%、66.89%和66.04%。公司已按照行业季节性特点形成了成熟的 经营管理体系,如果业务出现异常的季节性波动,可能给公司经营决策和运营管 理带来不良影响。

  十四、实际控制人控制的风险

  本次股票发行前,朱先德先生通过公司控股股东三德控股控制公司46%的股 权,是公司实际控制人。本次股票发行后,朱先德先生所控制的公司股权比例将 不高于34.50%,仍为公司的单一第一大股东和实际控制人。朱先德先生自公司 创办起,一直是公司技术研发、产品创新和战略规划的核心,对公司经营发展起 着决定性作用。尽管公司建立了较为完善的法人治理结构,确保科学决策和稳健 经营,杜绝控股股东、实际控制人作出不利于公司和其他股东利益的决策和行为。 但是,控股股东、实际控制人仍然可以通过股东大会和董事会对公司实施控制和 重大影响,从而形成有利于其的决策并有可能损害公司和其他股东利益。

  另一方面,本次发行后,公司的股权将进一步分散,如果因为不可预知的因素导致朱先德先生失去公司实际控制人地位,也将对公司经营产生重大影响。

(责任编辑:郭艳艳)

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