久吾高科IPO:应收账款金额增加 发生坏账的可能性加大

  江苏久吾高科技股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A 股),发行股数 :本次公开发行股票 1,610 万股。 其中,公开发行新股不少于 1,010 万股,股东公开发售股份不超过 600 万股且不超过自愿设定 12 个月及以上限售期的投资者获得配售 股份的数量。每股面值 : 人民币 1.00 元,拟上市的证券交易所 : 深圳证券交易所。

  招股说明书显示:

  一、经营风险

  (一)下游行业波动风险

  公司主要面向生物与医药、化工、石化、冶金、造纸、食品饮料等行业企 业提供过程分离或特种水处理所需的膜集成技术整体解决方案,该整体解决方 案通常在下游客户新建或扩建生产线、进行技术升级或工艺改造、建设环保设 施等固定资产投资时采购。若下游行业受宏观经济波动、产业政策调整或行业 竞争环境等因素影响而出现下滑,相关行业企业的固定资产投资将可能有所削 减,从而可能减少或放缓对膜集成技术整体解决方案的采购与实施,进而可能 对公司的业务发展和经营业绩产生影响。

  (二)项目延期风险

  公司膜集成技术整体解决方案的实施通常涉及方案设计、工艺验证、设备 制造、系统集成、现场安装与调试等环节,实施流程和周期相对较长;且中大 型项目的安装、调试通常还需与配套的基建工程或整体项目进度相协调,最终 实施完成的时间存在不可控因素。若项目实施进度出现延滞,公司将可能因产 品实际交付时间超过合同约定时间而与客户发生纠纷,进而可能承担一定的违 约责任。

  (三)经营业绩波动的风险

  公司膜集成技术整体解决方案的实施受多项内外部条件影响,完成时间存 在不可控因素。同时,公司在不同时段获得的项目数量、规模存在波动,且不 同规模和类型的项目执行周期存在差异。以上因素导致公司主营业务收入与经 营业绩随项目实施完成情况的变动在各年度及同一年度的不同季度之间可能存在一定波动。随着公司的业务规模持续扩大、客户类别和项目数量不断增多, 在一定程度上可以平滑收入的波动性,但由于影响项目周期的因素不能完全消 除,公司未来仍存在着经营业绩出现波动的风险。

  (四)同行业竞争风险

  公司在国内陶瓷膜行业中居于领先地位,具有突出的技术和品牌优势。但 一方面国外先进企业为进一步抢占国内市场,纷纷加大对国内陶瓷膜市场的投 入力度;另一方面行业内国内竞争对手为谋求自身发展,亦在不断地提升技术 与管理水平,积极开拓市场。若公司无法在与同行业企业的竞争中保持技术和 品牌优势、根据技术发展和客户需求及时进行技术创新和产品升级,将存在因 竞争优势减弱甚至丧失而可能导致经营业绩下降的风险。

  (五)新应用领域的业务开拓风险

  公司自设立以来始终专注于以陶瓷膜为核心的膜分离技术的研发与应用, 并已在生物与医药、化工等下游应用领域建立起突出的技术和品牌优势。随着 技术创新和业务发展,公司近年来逐步加大了对包括特种水处理、食品饮料等 在内的新应用领域的市场开拓力度。在该等新应用领域内,公司的经营时间相 对较短,相关项目经验尚有待进一步积累成熟,品牌认知度仍在建立过程中, 公司需面对其他过滤分离技术或其他陶瓷膜企业的竞争。故此,在新应用领域 内,公司将可能面临市场开拓难度大、技术成熟周期长等因素制约公司未来成 长的风险。

  (六)行业政策变动风险

  随着我国经济的持续快速发展,有限的自然资源与经济增长的矛盾日益凸 显。公司产品的核心部件陶瓷膜是新型高效分离技术的核心材料之一,在解决 水资源、能源、环境等领域问题上具有重要和广阔的应用前景。国家近年来高 度重视节能环保和水资源保护,相继出台《国务院关于实行最严格水资源管理 制度的意见》、《国务院关于加快发展节能环保产业的意见》等政策,推动了 节能环保、水资源利用相关产业的快速发展;化工与石化、生物制药等过程工 业领域也出台了相关政策将膜分离技术作为清洁生产技术加以推广。上述政策给公司的持续发展带来了广阔的空间,但如果相关政策出现较大调整不利于节 能环保和水资源利用相关产业的发展,公司未来发展也将可能受到不利影响。

  二、技术风险

  (一)技术、产品研发风险

  随着膜分离技术应用领域的持续拓展,及生物与医药、化工、食品饮料、 特种水处理等下游应用行业的不断发展,对膜成套设备及其核心膜材料的功能 和性能要求日益提高,对供应商提出了更高的技术创新能力和产品研发能力要 求。虽然公司拥有深厚的技术积淀,自主掌握包括陶瓷膜材料制备、膜组件与 成套设备开发以及多领域的膜分离技术应用工艺等在内的全面技术体系,并积 累了丰富的开发和应用经验,但如果公司未能在前沿技术研究方面持续保持领 先、准确把握市场趋势并开发出符合市场需求变化的产品,将削弱公司已有的 技术和产品优势,从而可能对公司的业务发展带来不利影响。

  (二)技术替代风险

  陶瓷膜作为一种用于高性能分离的新型功能材料,具有分离效率与分离精 度高、化学稳定性好、耐酸碱、耐高温、耐有机溶剂、机械强度高等优异性能, 尤其适用于苛刻环境或复杂条件下的流体过滤与物质分离。公司长期专注于以 陶瓷膜为核心的膜分离技术及其应用工艺的研究、开发和创新,已在该领域积 累了突出的技术优势和丰富的应用经验。但膜分离技术也面临着传统过滤分离 技术及其他新型过滤分离技术的相互替代竞争,若其他过滤分离技术取得重大 技术突破,在性能指标、技术经济性、环境适用性等方面部分或全面超越膜分 离技术,将可能削弱公司在膜分离技术及其应用工艺上所积累的优势,进而影 响公司的经营业绩。

  (三)核心技术失密风险

  作为技术型企业,深厚的技术储备及持续的创新能力是公司保持核心竞争 力的关键。公司经过多年发展,在膜分离技术及其应用工艺等领域开发和积累 了多项核心技术,大部分核心技术处于国内领先或国际先进水平,这些技术是 公司核心竞争力的主要体现。为保护技术机密,公司对部分适合申请专利保护的核心技术申请了专利;对于未申报专利的核心技术,公司主要通过加强核心 技术成果标准化及保密化制度建设,注重技术资料的整理与归档,防止核心技 术流失;对于关键生产工艺环节,公司主要采取核心工艺技术分段掌握、生产 现场物理隔离、技术参数屏蔽等措施进行保密。与此同时,公司与全体员工均 签订了《保密协议》,明确了员工的保密职责。

  虽然公司已采取多方面措施以防止核心技术的失密,但公司仍然存在核心 技术泄密或被他人盗用的风险,若公司关键核心技术发生失密,公司可以通过 法律途径维护自身合法权利,但公司经营管理仍可能受到不利影响。

  (四)知识产权风险

  膜分离技术涉及材料科学、分离工程、过程工艺、环境科学、自动控制技 术等多学科领域,技术含量较高。行业内主要企业和科研机构会积极申请知识 产权以对自身的技术和产品进行保护。公司作为国内陶瓷膜行业的领先企业, 在加紧技术研发的同时,亦十分重视知识产权管理工作,公司现已拥有 43 项膜 分离技术方面的专利,并正在积极申请新产品和新技术方面的专利,以进一步 扩大和完善公司的知识产权布局。但公司在生产经营过程中,仍可能存在因未 及时全面梳理相关知识产权,而侵犯其他方知识产权的风险。 此外,若其他方侵犯公司的知识产权,公司也可能因未及时获知或举证困 难,而难以及时维护自身权益,从而导致公司利益受到一定影响。

  三、财务风险

  (一)应收账款风险

  2011 年末、 2012 年末和 2013 年末,公司应收账款净值分别为 4,906.42 万元、 6,364.05 万元和 8,437.76 万元,占当年末总资产的比例分别为 18.15%、17.65%和 15.79%;2011-2013 年,应收账款周转率分别为 4.07、3.08 和 3.18 次/年,随着应 收账款金额增加,公司 2012 年与 2013 年的应收账款周转率有所下降。 随着公司业务规模的扩大,应收账款金额可能保持在较高水平,较大金额 的应收账款将影响公司的资金周转速度,给公司的营运资金带来一定压力。尽 管公司主要客户的资金实力强,资金回收有保障,但若公司后期采取的收款措施不力或客户资信情况发生变化,发生坏账的可能性将会相应加大,并形成公 司的资产损失。

  (二)存货规模较大的风险

  2011 年末、2012 年末和 2013 年末,公司存货金额分别为 5,287.47 万元、 6,362.27 万元和 15,781.08 万元,占当年末流动资产的比例分别为 27.58%、 26.94% 和 42.42%,绝对金额和占流动资产的比例相对较高。 公司主要产品膜集成技术整体解决方案采用订单式的生产、销售方式,通 常在合同签订后收取 20%-30%的首付款,并在发货前收取 30%-40%的发货款。在 产品交付客户并验收前,公司为执行合同而生产加工的膜材料、膜组件与成套 设备等均作为存货列报;对应收取的合同款项作为预收款项列报。报告期内, 随着签订合同金额及业务规模的增加,公司加大了原材料采购与生产加工,相 应形成了较大规模的存货, 2013 年末受合同执行进度影响,存货金额增加较多。 与之对应, 2011 年末、 2012 年末和 2013 年末,公司预收款项金额分别为 5,213.62 万元、 4,007.28 万元和 12,692.33 万元,与存货金额呈一定的正向关系,大部分存 货可被预收款项覆盖。

  报告期内,公司产品毛利率保持较高水平,未出现需计提存货跌价准备的 情况。但若公司产品价格出现明显下跌,公司将可能需对存货计提存货跌价准 备,从而对公司经营业绩产生不利影响。同时,较大规模的存货也会占用公司 的流动资金,对公司的资金周转形成一定压力。

  (三)毛利率波动风险

  依托突出的技术和品牌优势,公司在产品定价方面拥有一定的主导权,受 益于此,公司的产品毛利率总体保持较高水平。 2011 年、 2012 年和 2013 年,公 司综合毛利率分别为 55.03%、54.90%和 48.99%,略有一定下降。主要是由于公 司膜集成技术整体解决方案在不同应用领域的毛利率水平存在差异,应用领域 分布结构的变化导致公司综合毛利率呈现一定波动。

  随着公司经营规模持续扩大,为开拓新应用领域、开发新客户,公司可能 会承接部分毛利率相对较低的订单,将可能导致公司综合毛利率有所下降。此 外,受市场需求变动、行业竞争环境、技术创新与技术替代等因素影响,公司主要产品目前较高的毛利率水平可能向不利方向变动,公司经营业绩将受到一 定影响。

  (四)原材料价格波动的风险

  公司膜集成技术整体解决方案体现为由核心部件膜材料及配套的管件、 泵、 机架、仪表、阀门、自控等组成的成套设备,以及相应的系统集成、安装调试 与技术指导等服务。为完成膜集成技术整体解决方案,公司需采购的原材料主 要包括氧化铝粉体等陶瓷膜制备原料,泵、阀门、仪表等成套设备配件,钢板、 管材等机加工材料,以及系统集成涉及的外购成品设备。报告期内,公司采购 原材料的品种较多且相对分散,各类原材料在生产成本中的占比均不高,因此 原材料价格波动对公司生产成本的影响较小。但若原材料价格出现大幅波动, 将可能对公司营运资金的安排和生产成本的控制带来不确定性,进而可能影响 公司的经营业绩。

  四、管理风险

  (一)内部管理风险

  公司已根据当前发展状况建立了有效的管理体系和管理制度,凭借公司管 理层丰富的行业经验,能够对公司实施有效管理。本次发行后,公司的资产规 模将出现大幅增长,且随着募集资金投资项目的逐步实施,公司的人员、原材 料采购、产品销售规模将迅速扩大,客户和服务领域将更加广泛,技术创新要 求将进一步加快,公司现有的管理架构和流程可能无法完全适应规模扩张带来 的变化。届时,公司可能需要对各项资源的配备和管理流程进行适当调整。如 果公司的管理体系和资源配置无法及时进行调整或相关调整和人才储备不能完 全满足规模扩张后对管理制度和管理团队的要求,公司的经营业绩将可能受到 一定影响。

  (二)人力资源风险

  高素质的研究、开发、销售人才和管理团队是公司持续发展的重要因素。 本次发行后,随着募集资金投资项目的实施,公司对各类人才的需求量还将大 量增加。随着行业竞争的日趋激烈,同行业企业对上述人才的争夺亦趋于紧张。若公司的核心技术人员、销售和管理人员流失,且不能及时获得相应的补 充,将可能对公司的业务产生负面影响。

  五、科研资助持续性及非经常性损益风险

  陶瓷膜材料属于《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业》、《当前 优先发展的高技术产业化重点领域指南(2011 年度)》中提出重点发展的战略 性新兴产业和优先发展的高技术产业化重点领域,得到了国家产业政策的大力 支持。公司作为国内陶瓷膜行业具有自主创新能力的领先企业,积极参与国 家、省部级课题的申报,多次被各级部门选中,成为承担科研任务的主体。

  报告期内,公司收到的政府补助主要为科研项目经费及奖励等,可分为与 收益相关和与资产相关两类。与收益相关的政府补助,根据所补偿的相关费用 或损失是否已发生,公司在收到时直接计入当期营业外收入,或在收到时确认 为递延收益,并在确认相关费用的期间计入当期营业外收入;与资产相关的政 府补助,公司在收到时确认为递延收益,在该资产使用寿命内平均分配,分摊 计入以后各期的营业外收入。报告期内计入营业外收入的政府补助均在公司的 非经常性损益中列报。

  在上述政府补助支持下,公司持续加大科研项目投入,有效增强了公司技 术储备,有助于公司保持中长期的技术领先优势。如果国家未来对科技支持的 政策或方向发生调整,减少对本公司科研项目的资助,将会在降低公司非经常 性损益的同时影响公司研发投入的力度,对公司保持中长期竞争优势可能带来 不利影响。

  六、募集资金投资项目相关风险

  本次募集资金投资项目“陶瓷滤膜及成套设备生产线扩产建设项目”、 “面向废水处理及回用的分离膜装备项目”和“国家级无机膜技术中心建设项 目”将使公司合计新增约 38,978.2 万元的固定资产和无形资产,项目全部建成后,预计公司每年的折旧摊销费用将增加约 2,212.8 万元;此外,“国家级无机 膜技术中心建设项目”建成后,公司还将进一步加大研发投入,与 2013 年度研 发费用相比,预计公司每年将新增研发支出(不含折旧摊销费用)约 851.7 万元。 由于募集资金投资项目产生经济效益需要一定的时间,因此在募集资金投资项 目建设投产后,短期内新增折旧摊销费用及研发支出可能对公司的经营业绩产 生一定的影响。此外,项目在实施过程中可能受到市场环境变化、产业政策变 化以及工程进度、工程管理、设备供应、产品市场销售状况等变化因素的影 响,致使项目的实际盈利水平和开始盈利时间与公司的预测出现差异,从而影 响项目的投资收益。

  七、税收优惠政策变化的风险

  2011 年 9 月 9 日,公司经复审获得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江 苏省国家税务局和江苏省地方税务局核发的 GF201132000016 号《高新技术企业 证书》,根据《中华人民共和国企业所得税法》、《企业所得税法实施条例》 等相关法律法规的规定,公司 2011 年度至 2013 年度享受 15%的企业所得税优惠 税率。 如果公司不能被继续认定为高新技术企业,或未来国家对高新技术企业的 税收优惠政策发生变化,而无法享受上述税收优惠,将对公司未来净利润产生 一定的影响。

  八、产品质量风险

  本公司的主要产品为以膜分离技术为基础的膜集成技术整体解决方案,整 体解决方案的最终应用客户为生物与医药、化工、食品饮料、特种水处理等下 游行业企业,通常对分离精度、产品品质/处理水质、生产效率、设备运行稳 定性等有较高要求。本公司主要产品的技术要求和生产工艺要求均较高,若生 产中任何一个环节的质量控制不严,都可能对产品质量造成负面影响。如果未 来公司产品出现重大产品质量问题,将可能引发质量纠纷、对公司信誉造成损 害,进而影响公司产品的市场销售,并对公司的经营业绩产生不利影响。

(责任编辑:郭艳艳)

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