台沃农科IPO:净资产收益率下降 存不可预见的重大风险

  四川台沃农业科技股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A 股) ,行股数: 1,500万股,其中:发行新股的数量预计为1,500万股,公 司股东公开发售股份的数量预计为0万股。每股面值: 人民币 1.00 元 ,拟上市的证券交易所: 深圳证券交易所,发行后总股本: 6,000 万股 。

  招股说明书显示:

  一、主要原材料价格波动风险

  公司作物专用肥产品主要原材料包括尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸铵、氯 化铵等,复混肥行业单质肥占生产成本的比重约为80%以上,属于行业特点。报 告期内,公司作物专用肥主要原材料占生产成本的构成情况如下:

原材料占生产成本的构成情况

  由于受原料煤、天然气、磷矿石价格波动,国际市场供求关系、国家出口关 税政策等因素影响,报告期内,公司产品原材料采购价格总体呈下降趋势,最近 三年,公司作物专用肥主要原材料采购价格变动趋势情况如下:

采购价格变动

  公司作物专用肥产品主要原材料占生产成本比重较大,原材料价格的大幅波 动将对公司的盈利影响较大,虽然公司建立了完善的价格监控机制,密切跟踪主 要原材料国内外价格波动趋势、相关政策变动影响及国内外市场供求状况,同时 保持对主要供应商的价格跟踪、询价,合理预测原材料的价格变动趋势,并结合 公司生产、仓储、销售计划情况进行适时采购,力求减小价格波动对公司生产经 营造成的风险,但公司仍存在因主要原材料价格波动对公司盈利造成不利影响的 风险。

  二、作物专用肥毛利率下降的风险

  报告期内,发行人主营业务毛利率分别为16.62%、16.90%和21.59%,作物 专用肥的毛利率分别为16.08%、15.93%和20.75%,公司2013年主营业务毛利 率较上年同期增加27.73%,主要原因系作物专用肥的毛利率较上年同期增加 30.30%所致,而2013年作物专用肥毛利率较上年同期大幅增加原因系作物专用 肥原材料价格大幅下降所致。 最近三年,受宏观供求关系影响,公司作物专用肥原材料采购价格总体均成 下降趋势。若未来作物专用肥原材料出现上涨而公司产品价格上涨幅度未能覆盖 成本上涨的幅度,则公司面临作物专用肥毛利率下降进而对公司盈利造成不利影 响的风险。

  三、农业生产季节性影响的风险

  发行人目前的销售区域主要集中在以四川为主的西南地区,根据当地农作物 的生长周期与所在区域的气候、土壤和地理环境因素,当地农作物的种植和收割 时间周期可划分为大春和小春两季,大春作物指的是春季种植(3月)当年秋天 (8至11月)收割的作物,主要有水稻、玉米、花生等,施肥期间集中在3至7 月份,包括育苗肥、底肥和追肥;小春作物则是当年秋天播种(9至10月),次 年春天(5月份)收割的作物,小春主要有油菜、小麦等,施肥期为9至12月 份。 下游经销商为了避免用肥旺季因发行人产品供不应求、运输时滞等因素导致 无法及时供货的影响,一般会选择提前1至3个月便开始备货,因此公司大春季节的销售旺季集中在上年的11月到次年的3月份,公司小春季节的销售旺季集 中在8至10月份。

  随着公司加大对省外市场开拓,公司作物专用肥产品的施肥季节性分布将会 逐渐分散,一定程度上平滑公司肥料销售的季节性特征,但公司仍存在肥料销售 的季节性给公司带来经营业绩季节性波动风险。

  四、销售区域集中的风险

  本公司从事作物专用肥生产和销售十余年来,按照“立足西南、进军西北、 拓展全国”的发展战略,目前销售区域已经覆盖四川省内102个县并延伸至新疆、 重庆、宁夏、陕西、贵州、云南等省外区域。发行人对一个新的市场区域开拓, 需要经过对当地农户用肥、施肥调查→土壤测试检验分析→耦合配方并进行田间 试验→分析评审制定当地产品配方→同田对比示范推广等工作后,方大面积推广 并销售,一个新的区域调查、试验、示范、推广至大面积销售大概需要两年的时 间。未来随着公司的快速发展以及上市募集资金项目的实施,公司的销售区域将 逐步向全国覆盖。

  报告期内,公司在四川省内实现的营业收入占比分别为99.24%、98.70%和 96.31%,销售区域集中度较高,未来,公司若不能有效扩张新区域并实现收入, 公司将面临产品销售市场相对集中的风险。

  五、运输风险

  1、运力不足的风险

  原材料及产成品“大进大出”是复混肥生产行业的重要特点之一,在产成品 方面,由于受农作物播种时节影响,公司产品销售具有明显的季节性特征,进而 公司产品存在销售季节集中运输的情形;在原材料采购方面,由于复混肥原料价 格波动较大,公司一般会选择在原料价格低位进行集中采购,此外,在全国铁路 运能不足的背景下,部分铁路运输企业运输化肥的积极性不高,导致铁路运力紧 张,特别是西南资源大省运力更加紧张,因此发行人在产成品和原材料运输方面 均呈现出集中运输的特征。在销售旺季和采购集中期间,公司将面临运力不足致 使所需原材料难以及时运回,产成品又难以及时发出的风险。 针对集中运力不足的风险,发行人一方面主要通过完善原材料、产品的运输 环节的运力调度措施,另一方面,公司通过本次发行募集资金投资建设“营销服 务网络建设项目”围绕销售区域布局仓储和配送中心,项目建成后,将有力缓解 公司运力不足的风险并提高本公司产品在销售旺季的快速交货能力。

  2、运输价格波动风

  发行人目前原材料的采购和产品的销售主要采取公路运输和铁路运输方式。 在公路运输方面,近年来,随着国家对公路运输超载超限车辆的治理力度的加大, 公路运输价格出现较大幅度的上涨,相应提高了公司的公路运输成本。在铁路运 输方面,发行人目前仅有少数销售和采购通过铁路运输,但随着发行人生产规模、 销售区域的扩大,将逐渐增加对铁路运输的需求,虽然国家对农用化肥铁路运输 一直实行优惠运价、免收铁路建设基金等政策,未来若国家调整或取消农用化肥 铁路运价优惠政策,公司将面临运输成本上升风险。

  六、自然灾害及病害虫风险

  肥料作为农作物的粮食受下游农业生产影响较大,气候异常导致的自然灾 害,如旱灾、洪涝、风灾等,以及病害虫带来的威胁,将严重影响当期农业生产 进度和成果,进而影响对上游化肥的正常季节性需求。由于极端天气的不可预见性,以及病害虫的突发性,因此公司面临因极端恶劣气候及突发病害虫影响农业 生产从而导致对公司经营业绩造成不利影响的风险。

  七、产品被仿冒的风险

  经过十余年的深耕经营,凭借优质的产品质量、“一体化”的农技服务和产 品解决方案,公司产品深受终端客户的喜爱,产品知名度较高。不法厂商为获取 高额利润,存在仿冒发行人的品牌及包装进行肥料生产销售的情形,仿冒产品往 往因有效养分不够,产品质量较差,进而对本公司产品造成负面影响。

  虽然发行人目前已通过注册了10项商标,46项肥料包装外观设计专利以及 教导农户对公司产品的识别等措施来保护本公司产品,但公司仍不能完全避免公 司产品被不法商家大量仿冒的可能,从而造成用户流失、公司品牌形象受损,进 而对公司经营业绩及盈利水平产生不利影响的风险。

  八、行业竞争风险

  发行人作物专用肥产品(又称“测土配方肥”)属于复混肥的细分产品,测 土配方施肥是以土壤测试为基础,肥料田间试验为依据,根据不同作物需肥规律、 土壤供肥性能,提出氮、磷、钾及中、微量元素等养分的施用品种、数量、施用 时期和施用方法,是未来科学施肥的方向。目前我国测土配方肥产品发展仍处于 政策推动型发展阶段,通用型复混肥生产企业较多,而真正做测土配方肥的企业 较少,主要是由于测土配方肥多区域、多品种、高度专用性的产品特点,要求企 业较高的技术研发投入、小批量多批次的生产工艺,以及更下沉的终端销售技术 服务体系,与通用型复混肥厂家大规模大批量的生产工艺以及层层分销的销售网 络不匹配,使得现有通用型复混肥企业参与作物专用肥生产积极性不高。

  发行人是经过长期的技术积淀,以特有的作物专用化产品、深入镇、村一级 的销售终端、独特的销售管理模式以及广泛的技术推广服务体系,市场竞争力较 强,市场占有率较高。但随着行业的未来发展,更多通用型复混肥企业转向测土 配方肥的研发生产,公司如果不能及时提高技术研发能力、保持优质的产品质量, 优化销售管理模式及技术服务能力,公司将面临市场竞争加剧进而影响公司经营 业绩的风险。

  九、管理风险

  发行人以“立足西南、进军西北、拓展全国”的发展战略,销售区域已经覆 盖四川省内102个县并延伸至新疆、重庆、宁夏、陕西、贵州、云南等省外区域, 目前已经建设起来镇、村级经销网点达5,652个。随着公司经营区域的持续扩张, 配送中心和经销网点不断增加,公司经营规模将持续扩大,公司经营管理的复杂 程度大大提高,这对公司采购供应、销售服务、物流配送、人员管理、资金管理 等方面的管理能力提出了更高的要求。如果公司不能跟随销售规模的扩大及时优 化管理模式,提高管理能力,公司将面临业务快速发展导致的管理风险。

  十、人力资源短缺的风险

  发行人一贯实行“农技服务型”的经营战略,因此公司不仅需要具有一批具 备一定组织管理能力,丰富行业经验、敬业精神的管理人员,还需要拥有一定数 量既懂营销又懂农技服务技术的复合型人才。未来,随着公司业务规模和销售网 络的持续扩张,特别是募集资金投资项目建设实施后,公司对上述人才的需求将 更加紧迫,特别是对高级管理人才、营销人才、研发人才和专业人才的引进和培 养提出了更高的要求。如果公司在人才梯队建设、人员管理及培训等方面不能适 应公司快速发展的需要,公司经营规模的扩张将受到一定影响。

通过键盘前后键←→可实现翻页阅读

(责任编辑:郭艳艳)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

资金流向

资金查询

更多
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
环能科技56.59.37%41763.824
中达股份8.4410.04%26510.5392
赢时胜72.6110.0%25373.5792
恒信移动33.8810.0%22954.7376
研报评级

资金查询

更多
股票简称投资评级最新价目标价
华泰证券买入21.5428.00
东阿阿胶买入38.10--
湖南天雁买入6.507.80
*ST合泰买入10.92--
实盘直播