常熟汽饰IPO:市场竞争加剧 发行后净资产收益率下降

  常熟市汽车饰件股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A股),发行股数: 本次公开发行股票的数量为不超过7,000万股,且占发行后公 司股份总数的25%。如不涉及公司股东公开发售股份的,公 司公开发行新股数量为7,000万股;如涉及公司股东公开发售 股份的,由符合条件的全体股东按比例发售相应数量股份,股 东公开发售股份所得资金不归公司所有。股东公开发售股份不 超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的 数量且不超过3,500万股,公司公开发行新股数量与公司股东 公开发售股份数量之和不超过7,000万股。每股面值: 人民币1.00元,拟上市证券交易所: 上海证券交易所,发行后总股本: 不超过28,000万股。

  招股说明书显示:

  一、行业和市场风险

  (一)市场前景受制于乘用车行业景气度的风险

  公司产品主要为乘用车内饰件,其生产和销售受乘用车行业的周期性波动影响较 大。汽车行业与宏观经济关联度较高,全球经济和国内宏观经济的周期性波动都将对我 国汽车生产和消费带来影响。当宏观经济处于上升阶段时,汽车行业发展迅速,汽车消 费活跃;反之当宏观经济处于下降阶段时,汽车行业发展放缓,汽车消费增长缓慢。 尽管公司的客户主要为国内主要整车厂或知名汽车零部件一级供应商,有着较好的 市场口碑和较大的经营规模,但如果其经营状况受到宏观经济处于下降阶段的不利影 响,将可能造成本公司的订单减少、存货积压、货款收回困难等状况,因此公司存在受 乘用车行业波动影响的风险。

  (二)汽车产业政策变动影响行业经营环境的风险

  受益于持续增长的国内经济以及汽车行业的各项扶持政策,近年来国内汽车产销量 均保持着较快的增长速度。自2009年起,我国已超越美国,成为世界汽车产销量第一 大国。据中国汽车工业协会统计,2013年我国乘用车产销1,808.52万辆和1,792.89万 辆,同比分别增长16.5%和15.7%。 汽车行业快速发展的同时亦造成了环境污染加剧、城市交通状况恶化、能源紧张等 负面影响。如果中央政府或各地方政府未来推出相应的调控措施并对汽车整体销量造成 不利影响,将影响整个汽车内饰件行业,进而将对公司经营带来一定的风险。

  (三)市场竞争加剧的风险

  随着近年来国内汽车行业的快速发展,必将吸引更多企业进入汽车内饰件的供应领 域或促使现有内饰件生产企业扩大产能,未来的市场竞争将会加剧。尽管目前公司有着 较强的开发能力和丰富的客户资源,并有着与国际知名汽车零部件一级供应商麦格纳集 团和SMP共同建立的合资平台,但如果公司不能在日趋激烈的市场竞争中及时全面地 提高产品竞争力、紧跟整车厂新车型开发速度,将面临产品市场份额下降的风险,进而影响公司未来发展。

  (四)产品环保标准提高的风险

  随着能源危机以及社会对环保诉求的越发关注,对汽车内饰件的要求在舒适美观之 外,安全、环保以及轻量化也越来越成为未来汽车内饰件的发展趋势。在以塑代钢、降 低车重的同时,消费者更加关注汽车轻量化带来的节能效果和汽车内饰件低散发带来的 舒适性能。开发和应用环境友好、乘坐舒适性高的绿色非金属材料越来越受到整车厂商 及其材料供应商的重视。

  随着社会对汽车内饰件产品的环保要求越来越高,如果今后国家提高内饰件行业的 环保要求,内饰件企业为适应更高的标准而投入更多研发经费将导致公司成本的增加, 将现有生产原材料替换成符合更高环保标准、更昂贵的原材料也将提高公司产品的生产 成本,从而可能对公司的经营业绩产生影响。

  二、经营风险

  (一)原材料价格波动的风险

  公司主要原材料为塑料粒子(含PP、ABS、色母等)、多元醇、纸板、面料等。2011 年至2013年,直接原材料成本占公司主营业务成本的比重分别为77.00%、80.01%和 78.81%,所占比例较高,对公司毛利率的影响较大。主要原材料中PP、ABS、多元醇 等石化产品的价格受石油价格、市场供求关系、国家政策调控等诸多因素的影响,如果 上述原材料价格出现大幅上涨,将直接导致公司毛利率的下降,并引致公司经营业绩的 下滑和盈利能力的下降。

  (二)客户相对集中的风险

  报告期内,公司的主要客户包括通用北盛及上海通用、一汽大众、奇瑞汽车、伟巴 斯特、长春英提尔、长春派格等国内知名整车集团及一级零部件供应商。2011年度、 2012年度和2013年度,公司向前五大客户的合计销售额占同期主营业务收入的比例分 别为85.66%、82.23%和87.39%(注:已将受同一实际控制人控制的客户合并统计), 主要客户相对较为集中。目前国内汽车行业集中度相对较高,2013年汽车销量排名前 十位的企业集团销量合计为1,943.06万辆,占汽车销售总量的88.4%。相应的,国内汽车内饰件领域的主要供应商,其客户亦主要集中于各国内知名整车厂及一级供应商,这 一状况已成为汽车行业的普遍现象,且预计将在未来一段时间内长期存在。同时,报告 期内公司也在不断拓展新客户,减少公司对单一客户的依赖程度。但是,如果公司主要 客户在未来出现经营困难或停止与公司的业务关系,对公司的产品需求发生较大的不利 波动,可能会对公司的经营状况产生一定的不利影响。

  (三)合资经营模式的风险

  随着国内汽车市场近年来的快速增长,国际知名汽车零部件一级供应商纷纷加大了 在中国市场的投资力度,通过设立独资公司或合资公司的形式在国内建厂,向各整车厂 提供配套产品。为顺应我国汽车行业发展现状,加强公司与国际知名汽车零部件一级供 应商的合作,实现互惠互赢,公司分别与国际知名汽车零部件供应商麦格纳集团和SMP 建立了两个合资平台,共涉及四个参股公司。其基本情况如下表所示:

合资平台

  通过上表可见,通过合资平台的成功运作,公司已与国内主要知名汽车集团,尤其 是中高端的合资整车厂建立了密切的业务合作,延伸了公司的产品线,为近年来经营业 绩的提升提供了有力的支撑。

  中外双方采用合资经营模式的主要目的是为了使中方可受惠于外方合作伙伴的专 业技术知识和产品组合,而外方伙伴则可获得参与中国市场的机会。尽管中外合作双方 均视对方为重要的合作伙伴,并将合作业务的持续性作为合资公司长期发展目标。但如 果今后中外双方由于政治法律制度、文化背景、经营理念、管理决策思维、企业行为方 式的差异而在合作过程中产生冲突,则可能影响到合资平台的经营以及公司当前的客户 结构及订单量,对公司的发展产生不利影响。

  (四)人力资源结构性短缺以及对核心技术人员和管理人员依赖的风险

  汽车工业涉及的产品、技术繁多,且发展迅速,日新月异。汽车产业链上的各方企 业都在围绕新技术、新材料、新工艺等重点领域不断寻求突破,并研制推出新产品。因 而,技术及创新能力是汽车产业中企业的核心竞争力。而公司的内饰件产品定位中高端, 对公司的技术能力更为看重。国内汽车零部件行业发展时间较短,以及受到培养技术人 才环境条件的限制,在市场成长迅速的同时,人力资源的供应却相对滞后,尤其是在产 品设计、材料研发等方面具备较高技术素养的高端技术人才严重短缺。虽然公司一直在 积极引进国际人才,但仍然未能完全解决人力资源结构性短缺的问题。

  公司的高层管理人员大多拥有数十年的行业工作经验,且大多自公司初创时期就开 始为公司长期工作,公司管理层的稳定、高效也是公司业绩得以持续发展的核心因素之 一。未来,如果公司现有的核心管理人员、技术人员流失,且公司不能在较短时间内找 到相应的合适人员来替代,公司的经营状况及业绩将面临波动的风险。

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(责任编辑:郭艳艳)

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