中通国脉IPO:应收账款规模较大 偿债风险不可避免

  中通国脉通信股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A股),发行股数方案: 本次公开发行股票的数量最多不超过 2,200 万股。新股发行数量 =[本次发行募投项目所需资金+应由公司承担的上市费用总额]/ 发行价格,上限不超过 2,200 万股。在公司本次公开发行过程中, 如出现新股发行募集资金已大于募投项目所需资金及上市费用 总额之和而新股发行数量尚未达到 2,200 万股,则股东向社会公 众公开发售股份,股东公开发售股份所得资金不归公司所有;老 股转让数量=[6,600 万股-3*新股发行数量]/4,上限不超过1,100 万股,且不得超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者获得配 售股份的数量,且本次新股发行与公司股东公开发售股份的实际 发行总量不超过 2,200 万股。每股面值: 人民币1.00元,拟上市的证券交易所: 上海证券交易所。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)电信业固定资产投资进度和规模可能放缓的风险

  我国通信技术服务行业发展的动力源(行情,问诊)于国家电信业固定资产投资,电信业 固定资产投资的进度和规模直接决定了通信技术服务业的发展趋势。 近年来,我国电信业固定资产投资进度和规模保持较高的增速,2005 年固 定资产投资为 2,098 亿元,2012 年固定资产投资达到 3,614 亿元。《通信业“十 二五”发展规划》提出,“十二五”期间,我国信息基础设施累计投资规模将超 过 2 万亿元。 但由于全球经济环境和国内经济形势不断发生变化,这些变化会在一定程 度上影响我国通信行业,可能导致投资额度下降、投资周期拉长、投资不均衡 等情形,进而影响到通信技术服务行业的发展。 如果电信业固定资产投资进度和规模发生不利变化,我国通信技术服务行 业市场规模将随之下降,公司的业务扩张计划和经营业绩将可能受到不利影响。

  (二)电信运营商采购政策调整的风险

  目前,公司主要客户电信运营商对通信技术服务主要采取招投标政策,运 营商会根据市场环境和行业政策调整招投标的入围标准和招投标条件。通常, 电信运营商一到两年会进行重新招投标,根据标的要求不同会调整招投标的条 件。对于通信技术服务商而言,满足电信运营商的招标入围标准是其能否取得 业务合同的关键环节。 多年以来,公司与电信运营商建立了稳定、长期的合作关系,并积极加强 自身服务能力的提高,不断积累项目经验,提高技术水平,为电信运营商提供 全面的专业服务。但是,如果电信运营商对采购政策进行调整,而公司未能作 出有效的应对措施,导致未中标或者中标但盈利水平较低,将会给公司的业务 拓展和经营业绩带来一定风险。

  (三)市场竞争导致招投标价格波动的风险

  目前,我国通信技术服务市场竞争激烈。电信运营商对采购的技术服务组 织招投标,由于自身服务能力、技术水平、业务规模、人员构成等方面的不同, 各通信技术服务商为取得标的会选择不同的定价策略,导致行业的竞争日益激 烈、实际中标价格随之波动,将直接影响公司的利润水平。

  近年来,公司不断增强自身实力和业务规模,不断提高综合技术服务能力, 增强竞争优势。但是,实际中标价格的波动可能会对公司的经营业绩产生一定 影响。

  二、经营风险

  (一)客户相对集中的风险

  作为国内专业的通信技术服务商,公司客户主要集中于中国联通(行情,问诊)、中国移 动、中国电信三大基础电信运营商及阿尔卡特、爱立信、华为等国内外知名通 信设备商提供技术服务。 2011年度、2012年度和2013年度,公司对前五大客户的销售收入总计分 别为28,535.23万元、32,492.78万元和31,848.32万元,占公司主营业务收入的 比例分别为89.61%、91.45%和91.82%,客户集中度较高。 通信技术服务行业客户集中度较高的格局符合行业特征,但是,如果公司 不能与时俱进不断提高技术水平和服务水平,不能满足客户的需求,将会影响 到与主要客户的合作关系,进而影响到公司的持续盈利能力。

  (二)成本上升的风险

  通信技术服务业务的主要成本为人工成本,近年来,国内人工成本不断上升。公司不断加大人才培训力度,培养优秀的技术人才,努力提高工作效率, 同时积极优化业务结构,加强成本控制,稳定提高公司的利润水平。

  但是,如果人工成本持续上升,将直接影响到公司的盈利能力。

  (三)异地经营及开拓的风险

  经过多年努力,公司在稳固吉林省内通信市场份额的同时,积极加大省外 通信市场的扩张力度。随着公司募投项目的实施,公司将进一步拓展省外市场, 逐步形成全国战略布局。

  但通信技术服务行业具有一定的区域性特点,地方性的通信技术服务商主 要为本地运营商服务。因此,公司进入其他省市开拓业务仍然具有一定难度, 存在投入不能收回和经营困难的风险,进而将影响到公司的经营业绩。

  (四)收入季节性波动的风险

  公司主营业务中通信网络工程服务业务在营业收入中占比较高。通信网络 工程服务业务具有明显的季节性特征,通常情况下,上半年通信网络工程服务 收入较少、毛利率较低,下半年通信网络工程服务收入较多、毛利率较高。 公司营业收入的变化符合行业特点,但是营业收入的季节性变化会对公司 的实际经营和财务状况带来一定的风险。

  三、应收账款规模较大的风险

  2011年末、2012年末和2013年末,公司应收账款账面价值分别为22,568.10 万元、26,067.30万元和31,179.61万元,占同期期末流动资产比例分别为71.34%、 69.58%和77.39%。

  报告期各期末,公司应收账款规模较大,应收账款对象主要为电信运营商, 电信运营商均为公司多年合作伙伴,信用良好、实力雄厚。公司应收账款规模 较大的原因主要是由于通信技术服务商一般在下半年进入施工旺季并陆续完 工,导致年末完工项目较多,但客户的结算、付款周期较长,导致公司期末应 收账款余额较高。

  公司应收账款期限较短,大部分为一年以内的应收款项,近年来应收账款回款情况良好,但是由于应收账款规模较大,如果客户出现偿债风险,将对公 司财务状况带来一定影响。

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(责任编辑:郭艳艳)

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