中通国脉IPO:应收账款规模较大 偿债风险不可避免

  中通国脉通信股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A股),发行股数方案: 本次公开发行股票的数量最多不超过 2,200 万股。新股发行数量 =[本次发行募投项目所需资金+应由公司承担的上市费用总额]/ 发行价格,上限不超过 2,200 万股。在公司本次公开发行过程中, 如出现新股发行募集资金已大于募投项目所需资金及上市费用 总额之和而新股发行数量尚未达到 2,200 万股,则股东向社会公 众公开发售股份,股东公开发售股份所得资金不归公司所有;老 股转让数量=[6,600 万股-3*新股发行数量]/4,上限不超过1,100 万股,且不得超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者获得配 售股份的数量,且本次新股发行与公司股东公开发售股份的实际 发行总量不超过 2,200 万股。每股面值: 人民币1.00元,拟上市的证券交易所: 上海证券交易所。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)电信业固定资产投资进度和规模可能放缓的风险

  我国通信技术服务行业发展的动力源(行情,问诊)于国家电信业固定资产投资,电信业 固定资产投资的进度和规模直接决定了通信技术服务业的发展趋势。 近年来,我国电信业固定资产投资进度和规模保持较高的增速,2005 年固 定资产投资为 2,098 亿元,2012 年固定资产投资达到 3,614 亿元。《通信业“十 二五”发展规划》提出,“十二五”期间,我国信息基础设施累计投资规模将超 过 2 万亿元。 但由于全球经济环境和国内经济形势不断发生变化,这些变化会在一定程 度上影响我国通信行业,可能导致投资额度下降、投资周期拉长、投资不均衡 等情形,进而影响到通信技术服务行业的发展。 如果电信业固定资产投资进度和规模发生不利变化,我国通信技术服务行 业市场规模将随之下降,公司的业务扩张计划和经营业绩将可能受到不利影响。

  (二)电信运营商采购政策调整的风险

  目前,公司主要客户电信运营商对通信技术服务主要采取招投标政策,运 营商会根据市场环境和行业政策调整招投标的入围标准和招投标条件。通常, 电信运营商一到两年会进行重新招投标,根据标的要求不同会调整招投标的条 件。对于通信技术服务商而言,满足电信运营商的招标入围标准是其能否取得 业务合同的关键环节。 多年以来,公司与电信运营商建立了稳定、长期的合作关系,并积极加强 自身服务能力的提高,不断积累项目经验,提高技术水平,为电信运营商提供 全面的专业服务。但是,如果电信运营商对采购政策进行调整,而公司未能作 出有效的应对措施,导致未中标或者中标但盈利水平较低,将会给公司的业务 拓展和经营业绩带来一定风险。

  (三)市场竞争导致招投标价格波动的风险

  目前,我国通信技术服务市场竞争激烈。电信运营商对采购的技术服务组 织招投标,由于自身服务能力、技术水平、业务规模、人员构成等方面的不同, 各通信技术服务商为取得标的会选择不同的定价策略,导致行业的竞争日益激 烈、实际中标价格随之波动,将直接影响公司的利润水平。

  近年来,公司不断增强自身实力和业务规模,不断提高综合技术服务能力, 增强竞争优势。但是,实际中标价格的波动可能会对公司的经营业绩产生一定 影响。

  二、经营风险

  (一)客户相对集中的风险

  作为国内专业的通信技术服务商,公司客户主要集中于中国联通(行情,问诊)、中国移 动、中国电信三大基础电信运营商及阿尔卡特、爱立信、华为等国内外知名通 信设备商提供技术服务。 2011年度、2012年度和2013年度,公司对前五大客户的销售收入总计分 别为28,535.23万元、32,492.78万元和31,848.32万元,占公司主营业务收入的 比例分别为89.61%、91.45%和91.82%,客户集中度较高。 通信技术服务行业客户集中度较高的格局符合行业特征,但是,如果公司 不能与时俱进不断提高技术水平和服务水平,不能满足客户的需求,将会影响 到与主要客户的合作关系,进而影响到公司的持续盈利能力。

  (二)成本上升的风险

  通信技术服务业务的主要成本为人工成本,近年来,国内人工成本不断上升。公司不断加大人才培训力度,培养优秀的技术人才,努力提高工作效率, 同时积极优化业务结构,加强成本控制,稳定提高公司的利润水平。

  但是,如果人工成本持续上升,将直接影响到公司的盈利能力。

  (三)异地经营及开拓的风险

  经过多年努力,公司在稳固吉林省内通信市场份额的同时,积极加大省外 通信市场的扩张力度。随着公司募投项目的实施,公司将进一步拓展省外市场, 逐步形成全国战略布局。

  但通信技术服务行业具有一定的区域性特点,地方性的通信技术服务商主 要为本地运营商服务。因此,公司进入其他省市开拓业务仍然具有一定难度, 存在投入不能收回和经营困难的风险,进而将影响到公司的经营业绩。

  (四)收入季节性波动的风险

  公司主营业务中通信网络工程服务业务在营业收入中占比较高。通信网络 工程服务业务具有明显的季节性特征,通常情况下,上半年通信网络工程服务 收入较少、毛利率较低,下半年通信网络工程服务收入较多、毛利率较高。 公司营业收入的变化符合行业特点,但是营业收入的季节性变化会对公司 的实际经营和财务状况带来一定的风险。

  三、应收账款规模较大的风险

  2011年末、2012年末和2013年末,公司应收账款账面价值分别为22,568.10 万元、26,067.30万元和31,179.61万元,占同期期末流动资产比例分别为71.34%、 69.58%和77.39%。

  报告期各期末,公司应收账款规模较大,应收账款对象主要为电信运营商, 电信运营商均为公司多年合作伙伴,信用良好、实力雄厚。公司应收账款规模 较大的原因主要是由于通信技术服务商一般在下半年进入施工旺季并陆续完 工,导致年末完工项目较多,但客户的结算、付款周期较长,导致公司期末应 收账款余额较高。

  公司应收账款期限较短,大部分为一年以内的应收款项,近年来应收账款回款情况良好,但是由于应收账款规模较大,如果客户出现偿债风险,将对公 司财务状况带来一定影响。

  四、管理风险

  (一)股权分散导致的管理风险

  截至本招股说明书签署日,公司共有177名自然人股东,公司控股股东、 实际控制人为王世超、唐志元、李春田、李全林、张显坤、王振刚、张建民、 田国华、于生祥、孟奇十名自然人,本次发行前合计持有本公司股份1,613.6 万股,占公司总股本的24.4485%,其中王世超为第一大股东,持有公司558.9 万股,占公司总股本的8.4682%,其他股东持股比例均在5%以下。 公司股东较多,股权结构分散。报告期内,公司十名共同控制人一直密切 合作,对公司发展战略、重大经营决策均通过协商达成一致意见对公司实施重 大影响,在公司历次股东大会上均形成相同的表决意见,该十人能够对公司的 股东大会实施有效的控制。为保障公司的持续稳定运营,稳固对公司的控制关 系,公司十名共同控制人于2012年11月1日签订了《一致行动协议》,约定在 处理有关公司经营发展且根据《公司法》等有关法律法规和公司章程需要由股 东大会作出决议的事项时均应采取一致行动,十名共同控制人对公司的实际控 制在可预期的期限内是稳定、有效的。

  如果前述十名共同控制人在股票限售期到期后因股权变动而导致股份比例 不足以对公司实施控制,或者发生其他可能会削弱实际控制权的事项,公司的 实际控制权将面临发生变化的风险,从而对公司已制定的发展战略和具体经营 计划的实施造成较大影响。

  (二)业务区域扩展导致的管理风险

  随着公司资产规模和经营规模的不断扩大,以及募投项目的实施,公司将 在全国多个省市新建或扩建分支机构,对公司的人才、技术和管理水平均提出 了更高的要求。异地分支机构的管理对于通信技术服务行业尤为重要,特别是 对于异地项目工程的财务控制、质量管理,关系到公司外地业务市场开拓的成 功与否。经过多年的发展,公司已经培养并形成了一批经验丰富的技术人才和管理人才,人才结构合理、团队稳定、可复制性高,但是随着募集资金投资项 目的建成,异地分支结构数量的增多和业务规模的扩大,将对公司的经营管理 能力提出更大的挑战。

  若公司的组织结构和管理体系不能进一步健全和完善,技术水平和管理水 平不能得到有效提高,或者相应人力资源不能匹配公司的发展速度,将可能引 发相应的管理风险,对公司的经营造成不利影响。

  (三)外协方式导致的管理风险

  报告期内,在经营计划难以协调和自身资源不足时,公司会采取外协方式 以满足客户需求,对于技术要求较高的核心业务则由公司自身的专业团队完成。

  电信运营商对于通信技术服务的质量要求非常高,其直接关系到通信网络的安 全、稳定运行,因此,公司需高度重视有外协方参与的项目的质量控制。多年 来,在有外协方参与的项目中,公司会委派专人对项目进行跟进,现场检查项 目实施情况,重点关注其完成的质量问题,严格控制项目质量风险,但是如果 公司对外协方的管理不善,将会给公司带来一定的项目质量风险,进而影响公 司与客户的合作关系。

  (四)安全事故风险

  对于通信技术服务行业,在施工过程中由于外部环境和自身原因难以避免 发生安全事故。报告期内,公司为所有在册员工缴纳了工伤保险,并对员工特 别是工程技术人员进行安全知识培训,加强员工的安全操作意识。公司管理层 非常重视人员安全问题,一旦发生人员安全事故,会对事故人员进行妥善处理。 但是,在施工过程中如果发生安全事故,将会给公司带来一定负面影响。

  五、技术风险

  通信网络对运行的安全性、稳定性要求极高,一旦通信网络的运行出现故 障,极有可能导致不可估量的经济损失及严重后果。因此,电信运营商对通信 技术服务商的技术水平高度重视。随着国内通信网络和设备更新换代的节奏加 快,通信运营商和通信设备商对技术服务的要求亦不断提升。对于通信技术服 务商而言,必须要及时掌握最新的通信技术,储备足够的技术人才,以满足客户对网络安全、稳定的要求,为其提供最可靠、最高效的技术服务。如果公司 的技术水平及服务能力不能适应市场需求的变化,或者不能得到客户的充分认 可,公司可能会面临客户流失、业绩下滑的风险。

  六、税务风险

  根据财政部、国家税务总局联合印发的《财政部、国家税务总局关于将电 信业纳入营业税改征增值税试点的通知》财税[2014]43号,从2014年6月1日 起,在中华人民共和国境内提供电信业服务的单位和个人,为增值税纳税人, 应当按照规定缴纳增值税,不再缴纳营业税。虽然公司提供的是通信技术服务, 尚不属于财税[2014]43 号所涉及的营业税改征增值税试点范围,但是,服务业 的营业税改征增值税是税制改革的大势所趋,公司未来仍面临着营业税改征增 值税的税务风险。

  七、募集资金投资项目风险

  (一)募集资金投资项目不能如期达到预期收益的风险

  公司本次募集资金计划投资26,181.42万元,分别用于分支机构建设项目、 技术服务中心建设项目、信息系统建设项目和补充其他与主营业务相关的营运 资金项目。 公司本次募集资金投资项目经过了详细、充分的可行性研究,审慎考虑了 市场环境、公司管理水平、技术水平和资金状况等方面因素,预期募投项目能 够实现良好的经济效益。但如果行业政策、市场环境发生变化、募集资金不能 及时到位,或项目实施过程中出现其他不利情形,将会直接影响到募投项目的 实施,使得募投项目的预期效益难以如期实现,进而影响公司的经营业绩。

  (二)净资产收益率下降的风险

  2011年度、2012年度和2013年度,公司扣除非经常性损益后归属于公司 普通股股东的加权平均净资产收益率为22.26%、22.93%和15.87%。本次发行后 公司净资产将大幅增加,由于募集资金投资项目从投入到产生效益需要一定时 间,公司存在发行后净资产收益率下降的风险。

(责任编辑:郭艳艳)

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