文科园林IPO:经营资质疑存缺失 应收账款坏账损失大

  深圳文科园林股份有限公司发行股票类型 :人民币普通股(A股),发行股数 :不超过3,000万股(包括公开发行的新股及公司股东公开发售 的股份),占发行后总股本的比例不低于25%,每股面值 人民币1.00元,拟上市的证券交易所 : 深圳证券交易所,发行后总股本 :不超过12,000万股。

  招股说明书显示:

  一、市场环境风险

  (一)房地产宏观调控政策及行业运行风险

  报告期内,公司大部分收入来自于地产园林的绿化工程施工业务。因此,房 地产行业的整体景气度将会对本公司的经营状况构成重大影响。 自2005年3月国务院办公厅下发《关于切实稳定住房价格的通知》以来, 有关部委和地方政府在土地、信贷、税收等方面推出各项调控政策,从土地管理、 规范市场秩序、抑制投机、调整住房结构等多方面规范房地产市场发展。2010 年以来,国家及各级政府密集出台了一系列更严格的政策和措施,包括国务院于 2010年和2011年分别下发的《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》、 《进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》以及2013年2月20日国务 院常务会议确定的五项加强房地产市场调控的政策措施;随后国务院办公厅发布 《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》(国办发〔2013〕17 号),继续加强对房地产市场的调控,以遏制房地产价格过快上涨的趋势,促进 房地产行业持续健康发展。政府对房地产市场的调控政策对房地产行业产生了直 接影响,若房地产开发受宏观调控或信贷收紧政策影响而导致业务规模紧缩,将 影响园林绿化企业地产景观工程业务的市场开拓和业务规模的扩大;部分房地产 开发商如果资金紧张,会影响到园林绿化企业工程款的回收,产生款项回收周期 加长或增加应收账款坏账的风险。

  房地产宏观调控政策及措施、宏观经济及房地产行业周期变动将对房地产市 场运行产生重大影响。若房地产行业出现重大不利变化,会导致公司盈利能力大 幅下降,出现利润大幅下滑乃至亏损的情况。

  (二)客户集中度较高的风险

  2011年度、2012年度和2013年度,公司前五大客户收入占公司当期营业收入的比例分别为50.24%、59.10%和63.24%,客户集中度较高。其中,公司来自 恒大地产及其关联企业作为公司客户的报告期内收入占公司当期营业收入比例 分别为34.61%、38.02%和34.33%。 地产园林绿化工程施工业务是公司目前营业收入的重要来源,公司客户集中 的趋势与房地产行业的发展趋势是相吻合的。根据《2013 年度中国房地产企业 销售TOP50》数据,2011年度、2012年度和2013年度中国销售金额前十强房 地产企业的市场份额分别为10.67%、12.76%和13.27%,市场集中度持续提高。 恒大地产、万科集团、万达集团等大型房地产开发商已成为公司主要客户,如果 公司这些主要客户流失或生产经营发生重大变化,将对公司持续盈利能力造成重 大不利影响。

  (三)市场竞争风险

  我国园林绿化行业经过二十多年的持续发展,已日趋壮大并逐渐走向成熟, 但由于进入园林绿化行业的门槛相对较低,导致行业内企业数量众多,市场竞争 总体比较激烈。随着今后市场化程度的不断加深和行业管理体制的逐步完善,园 林绿化行业内部资源不断整合,企业之间市场竞争将不断加剧,企业优胜劣汰的 趋势会更加显著。激烈的市场竞争环境可能使公司的市场份额出现下降,并进一 步影响公司经营业绩的持续增长和盈利能力的稳步提升。

  (四)原材料和劳务价格大幅波动风险

  园林绿化工程施工业务是公司营业收入的重要来源,2011年度、2012年度 和2013年度,公司园林绿化工程施工业务收入在主营业务收入中所占的比重分 别为94.67%、96.57%和95.64%,园林绿化工程施工业务成本在主营业务成本中 所占的比重分别为97.30%、97.25%和96.68%,其中绿化苗木、石材、水泥等原 材料和外购劳务为公司园林绿化工程施工业务主要成本。2011年度、2012年度 和2013年度,公司园林工程施工业务的直接材料成本和外购劳务成本合计占工 程施工成本的比例分别为89.84%、89.92%和93.40%。因此,如果未来受市场需 求变动等多方面因素影响,原材料价格和劳务价格出现大幅波动,将对公司营运 资金的安排和施工成本的控制带来不确定性,公司在生产经营过程中存在着原材 料和劳务价格大幅波动引致的风险。

  二、经营风险

  (一)供应商分散的风险

  园林绿化工程施工项目所需材料种类繁多,不同项目、不同设计、不同地域 对材料的种类及规格要求各不相同,这使得少数供应商无法满足发行人全部采购 需求;其次,公司主要上游供应商为苗木、石材和基础建材供应商,上述原材料 市场均为充分竞争的市场格局,市场参与者众多,并未形成少数供应商垄断的局 面;另外,公司园林绿化工程施工项目遍布全国各地,出于对减少运输成本的考 虑,公司对部分材料如基础建材等采取在项目所在地就近采购的方式。上述因素 造成公司原材料供应商较为分散。2011年、2012年和2013年,公司向前五名供 应商采购的合计金额占当期采购总额的比例分别为11.23%、9.11%和9.51%。 供应商比较分散的局面有可能导致供应商变动频繁、采购货物不能及时到 货、采购货物标准、质量不一致或发生变动等情况,进而对本公司的生产经营构 成一定的不利影响。

  (二)经营活动现金净流量较低导致的相关风险

  公司作为园林工程施工类企业,在工程项目的实施过程中,根据项目的具体 情况,需要分阶段先期支付投标保证金、履约保函保证金及工程周转金等相应款 项,但在业务结算收款时,则需要按照项目的具体进度向业主进行分期结算、分 期收款,影响了公司资金的流动性,如果业主不能按时结算或者及时付款,将影 响公司的资金周转及使用效率。2011年至2013年,公司业务的快速发展(营业 收入年均复合增长率达到16.64%),承接工程项目不断增加,公司报告期内的 经营活动现金流量净额相对较低或为负数。2011年度、2012年度和2013年度, 公司经营活动产生的现金流量净额分别为899.45万元、-7,691.71万元和-5,355.71 万元。 公司业务规模的扩张能力在一定程度上依赖于资金的周转状况,因此,如果 今后公司经营活动产生的现金流量出现持续净流出的情况,将可能使公司面临一 定的偿债风险及其他相关风险,进而可能影响公司工程施工业务的持续发展和盈 利能力。

  (三)业绩增长放缓的风险

  2011年度、2012年度和2013年度,公司营业收入分别为62,418.35万元、 70,543.85万元和84,917.91万元,2012年度和2013年度的增长率分别为13.02% 和20.38%,公司的经营业绩呈现出良好的增长势头,但随着公司经营规模的不 断扩大,公司的经营业绩增速可能会出现下降;此外,公司的主要业务收入来自 于房地产企业,若房地产行业发展放缓,则公司的经营业绩可能出现增速下降的 风险。

  (四)业务快速扩张导致的经营管理风险

  公司业务在报告期内保持持续较快发展,2011年度、2012年度和2013年度 营业收入分别为62,418.35万元、70,543.85万元和84,917.91万元,2012年度和 2013年度的增长率分别为13.02%和20.38%,营业收入持续增长。截至2013年 12月31日,公司资产总额为99,021.10万元,员工总人数为639人。 本次发行股票后,随着募集资金的到位和募投项目的实施,公司的资产、业 务、人员等方面的规模都将迅速扩大,公司在发展战略、制度建设、市场开拓、 运营管理、资金管理、内部控制建设、引进和留住优秀人才等方面都将面临更大 的挑战。如果公司的管理体系和管理水平不能很好地适应这种变化,将会给公司 的发展带来不利的影响。

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(责任编辑:郭艳艳)

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