文科园林IPO:经营资质疑存缺失 应收账款坏账损失大

  深圳文科园林股份有限公司发行股票类型 :人民币普通股(A股),发行股数 :不超过3,000万股(包括公开发行的新股及公司股东公开发售 的股份),占发行后总股本的比例不低于25%,每股面值 人民币1.00元,拟上市的证券交易所 : 深圳证券交易所,发行后总股本 :不超过12,000万股。

  招股说明书显示:

  一、市场环境风险

  (一)房地产宏观调控政策及行业运行风险

  报告期内,公司大部分收入来自于地产园林的绿化工程施工业务。因此,房 地产行业的整体景气度将会对本公司的经营状况构成重大影响。 自2005年3月国务院办公厅下发《关于切实稳定住房价格的通知》以来, 有关部委和地方政府在土地、信贷、税收等方面推出各项调控政策,从土地管理、 规范市场秩序、抑制投机、调整住房结构等多方面规范房地产市场发展。2010 年以来,国家及各级政府密集出台了一系列更严格的政策和措施,包括国务院于 2010年和2011年分别下发的《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》、 《进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》以及2013年2月20日国务 院常务会议确定的五项加强房地产市场调控的政策措施;随后国务院办公厅发布 《国务院办公厅关于继续做好房地产市场调控工作的通知》(国办发〔2013〕17 号),继续加强对房地产市场的调控,以遏制房地产价格过快上涨的趋势,促进 房地产行业持续健康发展。政府对房地产市场的调控政策对房地产行业产生了直 接影响,若房地产开发受宏观调控或信贷收紧政策影响而导致业务规模紧缩,将 影响园林绿化企业地产景观工程业务的市场开拓和业务规模的扩大;部分房地产 开发商如果资金紧张,会影响到园林绿化企业工程款的回收,产生款项回收周期 加长或增加应收账款坏账的风险。

  房地产宏观调控政策及措施、宏观经济及房地产行业周期变动将对房地产市 场运行产生重大影响。若房地产行业出现重大不利变化,会导致公司盈利能力大 幅下降,出现利润大幅下滑乃至亏损的情况。

  (二)客户集中度较高的风险

  2011年度、2012年度和2013年度,公司前五大客户收入占公司当期营业收入的比例分别为50.24%、59.10%和63.24%,客户集中度较高。其中,公司来自 恒大地产及其关联企业作为公司客户的报告期内收入占公司当期营业收入比例 分别为34.61%、38.02%和34.33%。 地产园林绿化工程施工业务是公司目前营业收入的重要来源,公司客户集中 的趋势与房地产行业的发展趋势是相吻合的。根据《2013 年度中国房地产企业 销售TOP50》数据,2011年度、2012年度和2013年度中国销售金额前十强房 地产企业的市场份额分别为10.67%、12.76%和13.27%,市场集中度持续提高。 恒大地产、万科集团、万达集团等大型房地产开发商已成为公司主要客户,如果 公司这些主要客户流失或生产经营发生重大变化,将对公司持续盈利能力造成重 大不利影响。

  (三)市场竞争风险

  我国园林绿化行业经过二十多年的持续发展,已日趋壮大并逐渐走向成熟, 但由于进入园林绿化行业的门槛相对较低,导致行业内企业数量众多,市场竞争 总体比较激烈。随着今后市场化程度的不断加深和行业管理体制的逐步完善,园 林绿化行业内部资源不断整合,企业之间市场竞争将不断加剧,企业优胜劣汰的 趋势会更加显著。激烈的市场竞争环境可能使公司的市场份额出现下降,并进一 步影响公司经营业绩的持续增长和盈利能力的稳步提升。

  (四)原材料和劳务价格大幅波动风险

  园林绿化工程施工业务是公司营业收入的重要来源,2011年度、2012年度 和2013年度,公司园林绿化工程施工业务收入在主营业务收入中所占的比重分 别为94.67%、96.57%和95.64%,园林绿化工程施工业务成本在主营业务成本中 所占的比重分别为97.30%、97.25%和96.68%,其中绿化苗木、石材、水泥等原 材料和外购劳务为公司园林绿化工程施工业务主要成本。2011年度、2012年度 和2013年度,公司园林工程施工业务的直接材料成本和外购劳务成本合计占工 程施工成本的比例分别为89.84%、89.92%和93.40%。因此,如果未来受市场需 求变动等多方面因素影响,原材料价格和劳务价格出现大幅波动,将对公司营运 资金的安排和施工成本的控制带来不确定性,公司在生产经营过程中存在着原材 料和劳务价格大幅波动引致的风险。

  二、经营风险

  (一)供应商分散的风险

  园林绿化工程施工项目所需材料种类繁多,不同项目、不同设计、不同地域 对材料的种类及规格要求各不相同,这使得少数供应商无法满足发行人全部采购 需求;其次,公司主要上游供应商为苗木、石材和基础建材供应商,上述原材料 市场均为充分竞争的市场格局,市场参与者众多,并未形成少数供应商垄断的局 面;另外,公司园林绿化工程施工项目遍布全国各地,出于对减少运输成本的考 虑,公司对部分材料如基础建材等采取在项目所在地就近采购的方式。上述因素 造成公司原材料供应商较为分散。2011年、2012年和2013年,公司向前五名供 应商采购的合计金额占当期采购总额的比例分别为11.23%、9.11%和9.51%。 供应商比较分散的局面有可能导致供应商变动频繁、采购货物不能及时到 货、采购货物标准、质量不一致或发生变动等情况,进而对本公司的生产经营构 成一定的不利影响。

  (二)经营活动现金净流量较低导致的相关风险

  公司作为园林工程施工类企业,在工程项目的实施过程中,根据项目的具体 情况,需要分阶段先期支付投标保证金、履约保函保证金及工程周转金等相应款 项,但在业务结算收款时,则需要按照项目的具体进度向业主进行分期结算、分 期收款,影响了公司资金的流动性,如果业主不能按时结算或者及时付款,将影 响公司的资金周转及使用效率。2011年至2013年,公司业务的快速发展(营业 收入年均复合增长率达到16.64%),承接工程项目不断增加,公司报告期内的 经营活动现金流量净额相对较低或为负数。2011年度、2012年度和2013年度, 公司经营活动产生的现金流量净额分别为899.45万元、-7,691.71万元和-5,355.71 万元。 公司业务规模的扩张能力在一定程度上依赖于资金的周转状况,因此,如果 今后公司经营活动产生的现金流量出现持续净流出的情况,将可能使公司面临一 定的偿债风险及其他相关风险,进而可能影响公司工程施工业务的持续发展和盈 利能力。

  (三)业绩增长放缓的风险

  2011年度、2012年度和2013年度,公司营业收入分别为62,418.35万元、 70,543.85万元和84,917.91万元,2012年度和2013年度的增长率分别为13.02% 和20.38%,公司的经营业绩呈现出良好的增长势头,但随着公司经营规模的不 断扩大,公司的经营业绩增速可能会出现下降;此外,公司的主要业务收入来自 于房地产企业,若房地产行业发展放缓,则公司的经营业绩可能出现增速下降的 风险。

  (四)业务快速扩张导致的经营管理风险

  公司业务在报告期内保持持续较快发展,2011年度、2012年度和2013年度 营业收入分别为62,418.35万元、70,543.85万元和84,917.91万元,2012年度和 2013年度的增长率分别为13.02%和20.38%,营业收入持续增长。截至2013年 12月31日,公司资产总额为99,021.10万元,员工总人数为639人。 本次发行股票后,随着募集资金的到位和募投项目的实施,公司的资产、业 务、人员等方面的规模都将迅速扩大,公司在发展战略、制度建设、市场开拓、 运营管理、资金管理、内部控制建设、引进和留住优秀人才等方面都将面临更大 的挑战。如果公司的管理体系和管理水平不能很好地适应这种变化,将会给公司 的发展带来不利的影响。

  (五)经营资质可能存在缺失的风险

  报告期内,公司来自园林绿化工程施工业务及园林景观设计业务的收入占公 司主营业务收入的90%以上,公司拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工 程设计专项甲级资质、城乡规划编制丙级资质、造林工程施工乙级资质、市政公 用工程施工总承包二级资质等资质证书。公司开展上述施工、设计业务及日常生 产经营,均需在拥有建设主管部门等政府有关部门颁发的经营资质前提下进行, 且公司必须遵守各级主管部门的相关规定,合法合规经营,以确保持续拥有相关 经营资质。 若公司在日常经营中出现违反相关法规的情况,则将可能被暂停或吊销已有 的经营资质,或者导致相关经营资质到期后无法及时延续取得,将会直接影响到本公司正常的业务经营活动。

  (六)人才流失的风险

  园林绿化行业对企业管理人才、专业技术人才数量及素质要求较高,拥有一 支经验丰富的管理团队和一支技术精良的跨专业复合型人才队伍,是园林绿化企 业发展的基本前提。公司经过多年经营已逐渐培养起一批专业人才队伍,但是由 于园林绿化行业的快速发展和竞争的日趋激烈,行业内专业人才需求量逐年增 加,公司在未来行业竞争中将可能面临专业人才流失的风险。

  (七)质量控制风险

  公司工程质量直接关系到本公司及客户的市场形象,对公司长远发展具有重 要意义。为了保证质量,公司建立了严格的质量控制管理制度。公司已通过 GB/T19001-2008/ISO 9001:2008质量管理体系认证。报告期内,公司未曾出现重 大质量问题。但是,随着公司业务规模和业务区域的扩大,质量控制的难度相应 加大,如果公司的质量管理体系和控制措施不能满足业务快速增长的需要,则将 造成公司工程质量下降,进而影响其业内品牌知名度,造成原有客户和潜在客户 流失。

  三、财务风险

  (一)应收账款发生坏账的风险

  截至2013年12月31日,公司应收账款余额较大,为29,749.85万元。2011 年、2012年和2013年公司应收账款周转率分别为8.86次、5.10次和3.58次。 受国内经济增长速度放缓和调控政策等因素的影响,房地产行业和市政工程资金 趋紧,公司回款速度减慢,应收账款周转率下降,虽然公司主要客户均为大型地 产公司或市政机构,信誉较好,但若公司下游客户情况发生重大不利变化,则公 司存在因部分应收账款无法收回而发生大额坏账损失的风险。

  (二)存货发生跌价损失的风险

  2011年末、2012年末和2013年末,本公司的存货余额分别为19,473.31万 元、34,743.01万元和51,046.91万元,占各期末总资产的比例分别为39.67%、52.71%和51.55%。报告期内,本公司各年末存货余额的主要构成是工程施工余 额,工程施工余额主要是指累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利(亏 损)大于已办理结算价款的差额。由于报告期内公司承接工程施工项目的不断增 加和工程施工业务规模的不断扩大,使得累计已发生的建造合同成本和累计已确 认的毛利(亏损)大于已办理结算价款的差额不断扩大,导致工程施工余额逐年 增加。2011年末、2012年末和2013年末,工程施工余额占公司各期末存货余额 的比例分别为94.28%、96.75%和97.87%。 报告期内,公司对存货进行清查,未发现由于遭受毁损或市价低于成本等原 因而需计提跌价准备的情形,故未计提存货跌价准备。但是,如果由于客户财务 状况恶化或无法按期结算,可能导致存货中的工程施工余额出现存货跌价损失的 风险,从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

  (三)净资产收益率下降的风险

  报告期内,公司加权平均净资产收益率分别为38.32%、26.06%和23.38%(根 据扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润计算)。本次发行结束后, 公司的净资产规模将大幅增加,而募集资金投资项目尚需一定的建设期和投产 期,不能立即充分产生效益,由此公司存在净资产收益率短期内下降进而影响公 司业绩的风险。

  四、政策风险

  (一)营业税改征增值税可能给公司带来的利润影响

  2011 年,经国务院批准,财政部、国家税务总局联合下发营业税改征增值 税试点方案,试点地区先在交通运输业、部分现代服务业等生产性服务业开展试 点,逐步推广至其他行业。条件成熟时,可选择部分行业在全国范围内进行全行 业试点。本公司主营业务为园林工程施工业务和园林景观设计业务,其中园林景 观设计业务已根据财税[2012]71号《关于在北京等8省市开展交通运输业和部分 现代服务业营业税改征增值税试点的通知》的规定,自2012年11月1日起按公 司园林设计收入6%税率计征增值税;园林工程施工业务暂不属于营业税改征增 值税的试点行业。按照国家对于营业税改征增值税的进程规划,本公司园林工程施工业务未来可能面临营业税改征增值税带来的影响,主要包括: 1、增值税属于价外税,营业税改征增值税后,公司确认收入时需将增值税 从收入中扣除,从而在公司提供同等施工业务的情况下,公司的营业收入将减少。

  2、公司园林工程施工业务采用跨区域经营,流动性较大,主要成本项目(石 材、劳务、机械使用费等)存在不能全部取得增值税专用发票的情况,如未来建 筑业营业税改征增值税后,没有相关的政策支持,将增加本公司的税务负担。同 时如公司选择与能够开具增值税发票的供应商合作,将可能会减少合格供应商的 范围,增加采购成本,减少利润。

  (二)税收优惠政策的风险

  2011年2月23日深圳市财政委员会、深圳市科技工贸和信息化委员会、深 圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合向公司核发了GR201144200170号高新 技术企业证书,有效期三年。根据深圳市福田区地方税务局税务事项通知书深地 税福备(2012)号,文科园林按国家需要重点扶持的高新技术企业所得税优惠税 率减免,优惠期限从2011年1月1日至2013年12月31日。截至本招股说明书 签署日,发行人正在申请办理高新技术企业认证的复审手续。 如果以后年度关于高新技术企业的所得税税收优惠政策发生变化,或者公司 以后年度不能被持续认定为“高新技术企业”,改 按25%的税率缴纳企业所得税, 会对公司的经营业绩造成不利影响。

  五、募集资金投资项目的实施风险

  公司本次发行募集资金将主要用于苗木基地的建设以及补充园林绿化工程 配套流动资金,尽管本公司在园林景观设计和园林绿化工程施工业务方面,已经 具有较为完整的产业链、相对成熟的业务运作经验、跨区域经营运作的能力和良 好的风险控制机制,而且募投项目均已经过严密的可行性论证,并取得了相关政 府部门的备案手续。但是,受园林绿化工程施工业务的特点和市场变化影响,在 项目实施过程中,还存在诸多因素会影响项目实施进程。如市场环境变化导致的 苗木产品价格大幅下降或成本大幅上升、实施进度滞后、质量控制管理困难、原 材料供应和价格变化、人力资源不足等情形都可能导致项目不能按计划完成,进而影响到募集资金投资项目的盈利水平。

  六、自然灾害风险

  目前,公司从事的园林绿化工程施工项目多为户外作业,严寒天气、暴风雪、 台风及暴雨、持续降雨等恶劣天气状况以及地震、滑坡、泥石流等自然灾害均可 能影响本公司正常的工程施工业务,导致不能按时完成工程建设项目,并可能增 加成本费用。 此外,目前公司已在湖南省岳阳县、湖北省通山县分别承包2,206.20亩和 1,630.00亩林地用于绿化苗木的生产种植,拟利用本次发行募集资金扩大园林绿 化苗木的生产种植规模。由于苗木种植容易受到旱、涝、冰雹、霜冻、火灾、病 虫害、地震等自然灾害和其他不可抗力等因素的影响,如果公司的苗木生产基地 出现严重的地域性自然灾害,将会对公司绿化苗木种植业务产生较大影响,致使 公司资产出现损失。

  七、股票价格波动风险

  股票市场价格波动很大,投资收益与风险共存。本公司业绩水平、股市供求 关系以及宏观经济形势变化、国家重大经济政策的调整、投资者心理的变化等各 种因素都会对本公司股票的价格产生影响,从而影响本公司股票投资者的投资收 益,投资者应对股票市场价格的波动有充分的了解。

(责任编辑:郭艳艳)

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