汉光科技IPO:成长性不足甚至下滑 应收账款回收有困难

  邯郸汉光科技股份有限公司发行股票类型 :人民币普通股(A股),本次发行股份数量 :本次发行全部为公司公开发行新股,发行数量为 3,500万股,最终以中国证监会核准的发行规模为准,每股面值 人民币1.00元,拟上市证券交易所 :深圳证券交易所,发行后总股本14,000万股。

  招股说明书显示:

  一、募投项目风险

  除补充与主营业务相关的营运资金外,本次募集资金将用于激光有机光导鼓 扩产改造、色粉生产线扩产改建、电子信息材料工程技术中心建设三个项目,各 项目已经取得相应政府部门的审查备案,符合目前国家的产业政策和市场环境。

  本公司对上述项目的可行性进行了充分的论证,认为募投项目将进一步提升公司 的核心竞争力、完善产品结构、保证公司持续稳定发展,有助于扩大公司的业务 规模,提高公司的盈利能力。然而,由于所投资有机光导鼓和墨粉扩产项目达产 后,公司有机光导鼓的设计产能将由现有的2,400万支/年增至3,510万支/年,增 幅达到46.25%,墨粉设计产能将由现有的6,750吨/年增至11,750吨/年,增幅达 到74.07%。由于项目达产后有机光导鼓和墨粉产能扩充十分明显,产品的市场 需求、生产成本、销售价格等都有可能与公司的预期产生差异。如新项目出现未 能预料的运作问题、项目建设过程中管理不善导致不能如期实施、市场环境突变 或市场竞争加剧等情况发生,将可能影响募集资金投资项目的实施和盈利能力。

  二、产品价格波动的风险

  公司生产的有机光导鼓、墨粉作为打印机、复印机、多功能一体机售后市场 的通用耗材配件,销售价格因打印机、复印机、多功能一体机的技术进步和产品 更新换代而呈周期性波动。报告期内,有机光导鼓、墨粉的销售价格呈下降趋势。 2011年度、2012年度、2013年度,公司有机光导鼓平均销售价格(不含税)分 别为10.63元/支、7.68元/支、6.77元/支,2013年度有机光导鼓平均销售价格较 2011年度下降36.31%;墨粉平均销售价格(不含税)为36.61元/Kg、34.91元 /Kg、33.09元/Kg,2013年度平均销售价格较2011年度下降9.61%。 2014年,公司有机光导鼓销售价格进一步下降,2014年1-5月有机光导鼓 平均销售价格为5.82元/支(不含税,此数据未经审计和审阅)。

  如公司不能及时跟踪研制新产品、降低成本或打印机、复印机、多功能一体 机技术进步和更新换代的速度放缓,则可能导致产品价格下降,对公司盈利能力 造成不利影响。

  三、税收政策变化的风险

  1、出口退税

  公司2011年度、2012年度、2013年度出口销售收入分别为16,530.68万元、 18,583.91万元、19,947.62万元,当期应退税额分别为1,231.93万元、675.20万 元、1,010.24万元。报告期内,公司有机光导鼓和鼓粉盒产品出口退税率为15%、 墨粉产品的出口退税率为13%,未发生变化。虽然国家一直鼓励电子成像专用信 息产品的生产和出口,但不排除未来出口退税政策变化对公司经营业绩的影响。

  2、企业所得税

  发行人及其全资子公司邯郸汉光办公自动化耗材有限公司均为高新技术企 业,2011年度、2012年度、2013年度企业所得税率均为15%,上述各期所得税 优惠金额分别为296.52万元、267.07万元、360.39万元,占净利润的比例分别 为9.24%、9.24%、9.52%。 根据《企业所得税法》及国家税务总局《企业研究开发费用税前扣除管理办 法(试行)》的通知(国税发[2008]116 号),发行人发生的符合条件的研究开 发费用按照实际发生额的50%加计扣除,2011年度、2012年度、2013年度研发 费用加计扣除按照适用税率计算的优惠金额分别为105.12 万元、97.20 万元、 111.50万元,占净利润的比例分别为3.27%、3.36%、2.94%。 报告期内,公司享受的所得税优惠政策在一定程度上提升了公司经营业绩, 若未来国家税收政策发生不利变化,对行业及公司的政策支持减少,将对公司的 经营业绩造成不利影响。

  四、财务风险

  (一)应收账款的回收风险

  2011年末、2012年末、2013年末,发行人应收账款净额分别为6,270.36万 元、7,990.14万元、9,692.51万元,占当期流动资产的比例分别为31.01%、39.46%、39.33%,应收账款持续增长且占流动资产的比例较高。报告期内,应收账款账龄 不长,账龄1年以内部分占总额的比例均在99%以上;发行人建立了相应的应收 账款管理制度加强应收账款的回收管理,应收账款实际发生坏账的风险较小,但 如果应收账款无法及时回收,将对公司的经营业绩造成不利影响。

  (二)存货发生跌价的风险

  2011年末、2012年末、2013年末,发行人存货净额分别为5,066.84万元、 5,055.23万元,9,229.47万元,占当期流动资产的比例分别为25.06%、24.97%、 37.45%,存货占流动资产的比例较高且增幅较大。虽然发行人存货管理规范,存 货质量良好,报告期内存货未发生积压、滞销、毁损的情形,但如果未来存货市 场价格出现较大下降,存货出现大规模跌价的情况,将对发行人经营业绩造成不 利影响。

  五、成长性不足甚至下滑的风险

  公司报告期内成长性良好。由于本公司面临地理区域、资产规模偏小、资本 投入不足等竞争劣势,同时,未来公司税收政策、行业政策、产品市场需求、市 场竞争状况等可能发生不利变化。此外,公司自身在应收账款及存货管理、新产 品开发、技术研发、核心技术人员留用等方面也可能出现不足。如前述因素出现 重大不利变化,本公司将面临成长性不足甚至下滑的风险。

  六、知识产权风险

  公司所处行业具有较高的技术和知识产权壁垒,公司产品OPC鼓、墨粉生 产制造的技术门槛较高,行业内企业特别是国际知名企业为独占或垄断部分市 场,不断加强对自身知识产权的保护,以限制其他厂商效仿或生产替代产品。同 时,各个国家也通过设置高企的知识产权壁垒以保护本国厂商的利益,如美国 “337”调查政策等。公司OPC鼓、墨粉核心技术已接近或达到国内或国际先进 水平,并申请和取得了多项专利技术。由于知识产权本身具有一定的地域性和时 间性,且各国专利法对侵权的判定标准不尽一致,知识产权诉讼成为了企业进行 市场竞争的重要手段。公司OPC鼓、墨粉产品均在国内外市场大量销售,虽然公司至今未被其他厂商提起知识产权相关的诉讼,但未来可能会面临被其他厂商 提起知识产权诉讼的风险。

  此外,公司产品的核心技术已接近或达到国内或国际先进水平,由于专利技 术本身的公开性,行业内其他企业也有可能通过仿效本公司专利技术进行不正当 竞争,如出现该等情形,将对公司的市场份额、声誉及产品价格等产生不利影响。

  七、汇率风险

  2011年度、2012年度、2013年度,公司出口销售收入分别为16,530.68万 元、18,583.91万元、19,947.62万元,占当期营业收入的比例分别为56.68%、 61.00%、52.42%。随着人民币的不断升值,将给公司产品在海外的市场竞争力 带来不利影响:一方面,如果公司调高以外币计价的产品价格,将给产品的市场 竞争力带来压力;另一方面,如果公司保持以外币计价的产品价格不变,将使公 司以人民币计价的销售额下降,降低产品毛利率。2011年度、2012年度、2013 年度公司因人民币升值导致的汇兑损失分别为171.81万元、79.43万元、289.95 万元,占当期净利润的比例分别为5.35%、2.75%、7.66%。如果未来公司出口业 务占比继续增加以及人民币不断升值,可能导致汇兑损失加大,对公司净利润产 生不利影响。

  八、市场需求及容量变化风险

  发行人主要产品有机光导鼓和墨粉是打印机、复印机、多功能一体机的核心 消耗材料,市场整体需求稳中有增。目前发行人有机光导鼓和墨粉为通用产品, 如原装有机光导鼓和墨粉通过降低销售价格等手段挤占通用有机光导鼓和墨粉 市场,将使发行人有机光导鼓和墨粉的需求量下降。同时,随着电子记录、经济 环境、移动设备和打印管理服务等因素的影响,未来打印机和复印机市场容量存 在下滑的可能,可能导致有机光导鼓和墨粉的市场容量有所下降。 如未来出现上述情况,将对公司的生产经营产生不利影响。

  九、技术风险

  (一)技术被超越

  公司现有的有机光导鼓、墨粉核心技术已接近或达到国内或国际先进水平, 但随着打印、复印技术水平的不断提高和打印机、复印机、多功能一体机新品种 推出速度加快,从而对公司技术储备、市场反应能力、特别是快速研发能力提出 了更高的要求。为适应此种要求,公司加大研发投入、加强技术储备,提升了新 产品的开发速度和力度。但是,公司仍存在技术和产品更新速度慢无法适应市场 需求变化的可能,从而给公司的生产经营造成不利影响。

  (二)核心技术失密

  发行人专业从事静电成像专用信息产品材料的研发、生产和销售业务,主要 产品是有机光导鼓和墨粉。发行人是国内第一个拥有自主知识产权的有机光导鼓 生产企业,目前为国内有机光导鼓和墨粉生产制造行业科技水平较高、自主创新 能力较强的企业,也是国内能够掌握有机光导鼓和墨粉生产制造整套核心技术并 拥有专用设备系统集成能力的少数几家企业之一。如果公司的核心技术失密,将 对公司利益造成不利影响。

  (三)核心技术人员流失

  公司所拥有的核心生产技术和生产工艺是由公司的核心技术人员在通过消 化吸收本行业国内外技术发展成果的基础上,经过长期不断的试验探索和生产实 践取得的,主要为涂层溶液配方研制与配制技术、全自动OPC鼓涂布生产线研 发和系统集成技术、彩色有机光导鼓的研发与生产技术、墨粉粘鼓性能控制技术 等。这些技术由公司核心技术人员组成的技术团队掌握,因此,公司在一定程度 上存在依赖核心技术团队的风险,公司核心技术人员一旦流失,将对本公司的生 产经营造成不利影响。

  十、新产品开发、试制失败风险

  公司专业从事静电成像专用信息产品材料的研发、生产和销售业务,公司每 年均投入较大资源进行新产品研究开发工作,以适应打印机、复印机、多功能一 体机制造商推出的新机型对有机光导鼓和墨粉的要求。如新产品研发、试制失败, 将导致研发投入无法收回,并对产品的市场占有率造成不利影响,进而影响公司 的经营业绩。

  十一、净资产收益率下降的风险

  公司报告期内加权平均净资产收益率分别为15.78%、13.75%、16.75%,保 持基本稳定。若公司本次股票成功发行,净资产将大幅增加;随着募集资金投资 项目的实施,公司固定资产、无形资产也将大幅增加,同时该等新增资产存在一 定的建设和试运营周期,难以在短期内达到预期效益,预计未来一定时间内,公 司发行后的净资产收益率将有所下降。

  十二、规模快速扩张导致的管理风险

  公司通过多年的持续发展,已建立较稳定的经营管理体系。但随着公司股票 的发行上市,募集资金投资项目以及自筹资金的彩色墨粉项目的逐步实施,公司 资产规模、业务结构、组织机构和人员都将迅速扩大,与此相对应的管理体系将 趋于复杂,给公司带来管理方面的压力。公司能否顺应上市后的发展,及时调整、 完善组织结构和管理体系以适应公司的快速扩张存在一定的不确定性。

  十三、市场不规范的风险

  目前国内打印机、复印机、多功能一体机通用耗材市场上规模企业数量较少, 存在较多规模较小的生产厂家,其中少数生产厂家生产的劣质产品以低价冲击市 场,从而影响通用耗材市场的发展。市场的不规范可能对坚持以质量取胜的厂商 产生挤出效应。公司一直致力于向市场提供高品质、高性价比的有机光导鼓和墨 粉产品,市场不规范可能对公司的未来发展造成不利影响。

  十四、盈利被摊薄的风险

  汉光科技2013年度以归属于公司普通股股东的净利润计算的基本每股收益 为0.36元、加权平均净资产收益率为16.75%。预计本次发行新股数量为3,500 万股,发行后公司总股本将由10,500万股增加至14,000万股。由于募集资金到 位后不能立即产生经济效益,而发行完成后公司总股本、净资产规模较发行前均 将有较大增长,公司的基本每股收益和加权平均净资产收益率存在被摊薄的风 险。

(责任编辑:郭艳艳)

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