新宏泽IPO:市场竞争加剧 应收账款发生坏账损失概率大

  广东新宏泽包装股份有限公司发行股票类型 :人民币普通股(A股) ,发行股数 :2,000万股,其中公司公开发行新股不超过2,000万股,公司 股东公开发售股份不超过1,000万股,且不超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。每股面值 人民币1.00元,拟上市证券交易所 : 深圳证券交易所,发行后总股本 : 不超过8,000万股。

  招股说明书显示:

  一、经营风险

  (一)客户集中度较高的风险

  自2000年我国提出烟草名牌战略以来,烟草行业进入品牌竞争阶段,行业集 中度逐渐提高。截至目前,全国共有16家省级烟草工业公司及上海烟草集团从事 卷烟产品的生产。在此背景下,公司近年来集中精力服务于几家主要客户,导致 公司报告期内客户集中度较高。2011年、2012年、2013年,公司对前五大客户的 销售收入占公司营业收入的比例分别为99.09%、99.23%、98.12%。 尽管发行人通过多年的业务合作和市场开拓,赢得了主要客户的信任,但如 果主要客户烟标需求下降或者发行人未能持续中标或中标数量下降,有可能导致 发行人得不到充足的业务机会,从而对发行人的业务和经营带来不利影响。

  (二)公司烟标业务增长放缓的风险

  国家对烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制。省、自治 区、直辖市的年度总产量计划由国务院计划部门下达,烟草制品生产的年度总产 量计划,由省级烟草专卖行政主管部门根据国务院计划部门下达的计划,结合市 场销售情况下达。各卷烟企业严格按照国家计划组织生产和经营,市场规模增长 速度受到限制,进而烟标行业的整体增长速度也受到限制。

  作为专业烟标印刷整体服务供应商,公司凭借较强的研发能力、高品质、高 稳定性、大规模、多品种的印刷能力和高效、快速的服务能力赢得了浙江中烟、 云南中烟、广东中烟、川渝中烟、贵州中烟、山东中烟、陕西中烟等国内骨干品 牌烟草厂商的认可,在烟标研发设计、质量稳定性、防伪技术、环保控制等方面 取得显著的成效。2011年、2012年、2013年,公司烟标销售收入分别为20,932.60万元、27,422.84万元、33,730.41万元,总体呈上升趋势。

  但是,由于烟标行业的整体增长速度有限,且各中烟公司不会轻易更换已有 的长期烟标供应商。如果公司不能充分发挥自身的技术优势、整体服务优势,则 公司的市场开拓及在行业内的竞争优势将受到负面影响,烟标业务将面临增长放 缓的风险。

  (三)主要原材料价格波动的风险

  公司烟标印刷所用的主要原材料是纸张、油墨、膜品、电化铝等,原材料价 格的波动对公司的毛利率和利润水平产生一定影响。报告期内,烟草公司对烟标 产品采购实行招标制度,各卷烟品牌一般每两年安排一次招标采购。中标后,公 司安排原材料的采购并生产,按照中标价格向客户供货。但若受供求关系影响, 公司主要原材料价格发生大幅波动,则会直接影响公司的盈利水平,对公司的生 产经营形成一定风险。

  (四)市场竞争加剧的风险

  自2010年以来,国内各大烟草厂商采购烟标产品实行招标制度,各卷烟品牌 一般每两年安排一次招标。为确保烟标产品的质量,各烟标印刷企业投标前需进 行资质认证,一般经过2-3年方可成为烟草客户的合格供应商,市场进入壁垒较 高。目前,公司已经与浙江中烟、云南中烟、广东中烟、川渝中烟、贵州中烟、 山东中烟、陕西中烟建立了稳定的合作关系,并成为广西中烟、河北中烟合格烟 标印刷资质供应商。如果烟草客户降低市场进入门槛,增加烟标印刷供应商数量, 公司将面临市场竞争加剧的风险。

  (五)产品单一的风险

  公司目前的产品是烟标印刷制品。报告期内的主营业务收入全部来自该类产 品。虽然公司在烟标行业细分市场具有较强的竞争能力,具有一定的抵御行业波 动风险的能力。但是,烟标生产受到烟草行业整体发展的制约,纸张等原材料价 格的波动也将对公司的盈利能力造成影响,公司存在产品单一的风险。

  (六)质量风险

  公司主要产品为烟标。作为卷烟产品明晰定位、突出风格、体现品质及价值 的重要载体,烟草客户对烟标产品的质量有严格的要求。公司制定了严格的质量保障措施,从采购、生产、流通的各个环节进行全过程质量控制,以确保产品质 量的稳定性。报告期内,公司质量控制制度和措施实施良好。随着公司经营规模 的持续扩大,一旦由于不可预见因素导致公司产品出现质量问题,将影响公司在 客户中的地位和声誉,进而对公司经营业绩产生不利影响。

  二、政策风险

  (一)政府履行《烟草控制框架公约》有关承诺对烟草消费的影 响

  世界卫生组织《烟草控制框架公约》于2006年1月9日在我国生效,我国须严 格遵守公约的各项条款,包括提高烟草的价格和税收、禁止烟草广告、禁止或限 制烟草商进行赞助活动、禁止向未成年人出售卷烟、在卷烟盒上标明“吸烟危害 健康”的警示等。2012年12月21日,为进一步推动烟草控制工作,我国发布《中 国烟草控制规划(2012-2015)》,明确了我国下一步烟草控制的主要任务,包括 重点推行公共场所禁烟、深入开展控烟宣传教育、广泛禁止烟草广告、促销和赞 助、不断强化卷烟包装标识健康危害警示、切实加强烟草税收、价格和收益管理、 建立完善烟草制品成分管制和信息披露制度、有效打击烟草制品非法贸易等。此 外,随着国家近年来严格管控“三公”消费,高端卷烟消费受到一定的抑制。如 果我国推出更加严格的控烟政策或进一步加强“三公”消费的管控,卷烟市场将 受到不利影响,烟标印刷行业将受到冲击,公司经营将面临一定的政策风险。

  (二)烟草行业整合的影响

  为了提高国内烟草行业竞争实力并减少国内烟草行业的无序竞争,我国烟草 行业自2003年开始实施“大市场、大企业、大品牌”战略,对烟草生产企业进行 重组、整合。烟草行业的发展趋势是逐渐形成一批行业重点骨干企业集团,品牌 集中度进一步提高,单一品牌产量将进一步扩大。本公司能否利用卷烟行业重组 的机遇,及时地做出战略布局和安排,保持并扩大与这些大型烟草企业集团的合 作关系将对本公司未来发展产生较大影响。

  三、财务风险

  (一)主要产品毛利率波动的风险

  得益于较高的市场进入壁垒、较强的综合服务能力,并受益于中高端烟标印 刷行业的快速发展,公司形成了较强的盈利能力。报告期内,公司公司营业毛利 率分别为45.14%、36.43%、40.23%。但是,受到烟草行业招投标制度、原材料价 格波动、人力成本上升等因素的影响,公司主要产品毛利率未来存在波动的风险。

  (二)应收账款发生坏账损失的风险

  2011年末、2012年末、2013年末,公司应收账款账面价值为622.96万元、 3,980.67万元、3,521.58万元,占公司流动资产的比例分别为7.04%、25.23%、 24.00%。 公司主要客户为全国各大烟草厂商,资信良好,公司应收账款发生大额坏账 损失的可能性较低。但是,随着公司经营规模的扩大,公司应收账款仍将保持较 高水平。尽管发行人应收账款账龄均在一年以内,期限较短,同时亦制定了完善 的应收账款催收和管理制度,但由于应收账款金额较大,且比较集中,若客户出 现偿债风险,发行人财务状况将受到较大影响。

  (三)净资产收益率下降的风险

  若公司本次股票成功发行,公司的净资产规模将大幅增加,而募集资金投资 项目从开始实施至产生预期效益需要一定时间。因此,如果在此期间公司的盈利 能力没有大幅提高,公司未来的净资产收益率短期内存在下降风险。

  四、实际控制人控制权集中的风险

  本次股票发行前,公司实际控制人张宏清、孟学夫妇通过亿泽控股控制公司 86.36%的股份;本次股票发行后,张宏清、孟学夫妇将通过亿泽控股控制公司 64.77%的股份(按照发行股数2,000万股计算),仍为公司的实际控制人。

  公司建立了与股份公司相适应的法人治理结构,建立健全了各项规章制度, 并且上市后还会全面接受投资者和监管部门的监督和约束。但是,在公司未来的 经营中,张宏清、孟学夫妇可能利用其持股比例优势,通过行使表决权或其他方 式对公司决策加以控制,并通过此等行为损害公司利益。因此,公司存在受实际 控制人控制权集中的风险。

  五、技术创新风险

  公司具有较强的自主设计、研发和创新能力,为保持核心技术的领先地位, 公司本次发行募集资金将部分投资于研发中心建设项目。研发中心的建设将促使 相关科研成果的逐步产业化,有利于公司技术创新体系的完善和综合研发实力的 提升,增强公司对新产品的设计、开发力度,但有可能会出现因研发投入有限、 策略失当等原因导致不能满足烟草行业需求或者可能面临因未来市场判断不准 确导致前瞻性的技术研发成果偏离客户实际需求的技术革新风险,并将会对公司 的正常生产和持续发展造成较大影响。

  六、诉讼风险

  2010年以来,发行人涉及了与潘希望、朱小梅、潘龙林债务纠纷案,具体诉 讼情况详见本招股说明书之“第十五节 其他重要事项”之“四、重大诉讼或仲 裁事项”。 2012年,发行人子公司涉及了与东莞市奥雅景观绿化工程有限公司建筑工程 纠纷案,具体诉讼情况详见本招股说明书之“第十五节 其他重要事项”之“四、 重大诉讼或仲裁事项”。

  截至本招股说明书签署日,上述案件正在审理过程中。发行人与潘氏诉讼案 件不存在直接的利害关系且得到潮州市中级人民法院生效裁定的支持;深圳新宏 泽与奥雅景观之间的诉讼案件为普通的建筑工程纠纷。虽然实际控制人已对上述 案件出具承诺,将无条件承担相关案件费用,保证发行人不遭受任何损失或不利 影响。但鉴于上述案件尚未结案,依然可能会使发行人面临相关的诉讼风险。

  七、募集资金投资项目风险

  (一)募集资金项目实施的风险

  本次募集资金主要用于扩大公司现有产能、提高烟标研发技术水平、提升公 司烟标印刷综合实力。公司的募投项目是基于当前的烟标行业市场环境、公司研 发设计水平、行业技术发展趋势及未来市场容量等因素进行规划的,虽然公司在 决策过程中综合考虑了各种可能出现的情况,但仍存在因市场环境变化、产业政 策变化、市场开拓情况及工程进度、工程管理、设备供应等不确定因素产生的项 目实施风险。如果募投项目不能顺利实施,会导致公司无法按照既定计划实现预期的经济效益,从而对公司募投项目的整体投资回报和预期收益产生不利的影 响。

  (二)募集资金项目无法达到预期目标的风险

  本次募集资金计划用于实施“包装印刷生产线扩建项目”、“包装印刷生产线 建设项目”和“研发中心建设项目”。项目达产后,公司烟标产品产能将会显著 增加。公司针对募集资金项目进行了审慎的论证,在技术储备和市场推广等方面 做好了相应的准备。但是募投项目产品能否被市场接受并达到销售预期,既受市 场需求变动、市场竞争状况的影响,又受公司推广力度、营销力量、技术支持的 配套措施是否到位等因素的制约。一旦出现市场推广效果不佳或市场需求出现新 的变化等不利因素,公司可能存在募投项目产能不能及时消化、投资项目不能达 到预期目标的风险。

  (三)固定资产新增折旧对公司经营业绩带来的风险

  本次募集资金中约28,500.39万元用于固定资产投资。募投项目建成后,公 司固定资产规模将大幅增加,按照公司目前的折旧政策,项目达产后公司年新增 折旧费用预计为2,446.03万元。受工程的设计、设备的购置及安装、生产试运行、 市场推广等因素的影响,公司募投项目建成至完全达产需要一定的过程,因此在 募投项目建成投产后的一段时间内固定资产新增折旧将对公司的经营业绩构成 一定的影响。

  八、股市风险

  公司本次公开发行股票完成后,将申请在深圳证券交易所上市交易。公司股 票的价格,不仅取决于公司经营业绩,而且取决于宏观经济环境、投资者心理、 交易技术、投机因素及不可预测事件等多种因素的影响。目前我国证券市场仍处 于成长期,市场行为和监管体系尚不成熟,公司股票上市后,其价格可能会出现 较大幅度的波动,因而存在一定的投资风险。投资者应注意股市投资风险。

(责任编辑:郭艳艳)

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