华正新材IPO:经营规模扩大引致的管理风险

  浙江华正新材料股份有限公司发行股票类型 : 人民币普通股(A股),每股面值1元/股,发行股数 公司首次公开发行股票数量不超过3,235万股,包括新股发行 和股东公开发售股份。公司优先发行新股,本次发行新股数量不超 过3,235万股,在符合法律、法规、规范性文件规定的前提下,可 适当由公司原股东公开发售一定数量的股份,本次股东公开发售股 份数量不超过1,600万股,且不得超过自愿设定12个月及以上限售 期的投资者获得配售股份的数量,发行后总股本 : 不超过12,935万股 ,拟上市的证券交 易所 :上海证券交易所。

  招股说明书显示:

  一、经营风险

  (一)原料价格波动风险

  电解铜箔、玻纤布及树脂是公司主要原材料,合计占公司原材料采购成本的 80%以上,作为大宗交易商品,上述原材料价格波动较大。公司在经营中加强了 对原材料采购和库存的管理,采用订单式生产方式,尽可能减少原材料的库存水 平;同时,公司积极优化和丰富产品结构,提高高性能环保覆铜板以及绝缘材料、 热塑性蜂窝板等高附加值产品的比重,进行产业升级,增强公司应对原材料价格 波动的能力。 但在传统覆铜板产品毛利率水平较低且占公司收入比重仍较大的情况下,以 上措施并不能完全规避原材料价格波动对公司生产经营的不利影响。

  (二)新技术新产品开发风险

  覆铜板及树脂基复合材料产品品种众多,随着材料及性能的日益丰富,下游 应用领域在快速扩大。紧跟行业发展趋势,公司依托目前拥有的省级企业技术中 心和省级研发中心,通过产学研合作及上下游优质供应商和高端客户技术互动交 流等模式,建立了内外互动、强强联合的持续创新机制,致力于工艺技术的提升, 持续提高产品质量,产品结构调整优化与升级初见成效。 公司未来若不能在新技术、新产品开发应用上及时跟上市场发展的需求,将 会影响公司未来的经营效益和持续发展能力。

  二、财务风险

  (一)应收账款风险

  按照行业惯例,发行人会依据客户资信情况给予其一定的信用期,内销通常 采用月结90天的信用政策,外销信用周期略短。限于行业特性,公司报告期各 期末应收账款余额较大且占同期营业收入的比重有所上升,应收账款余额分别为 24,316.72万元、28,770.79万元和30,759.08万元,占同期营业收入的比重分别为 25.97%、30.66%和33.33%。 尽管发行人销售部门根据“产品应用广泛,客户数量较多”的特点,对客户 的信用情况进行实时跟踪,并根据其偿债能力变化情况及时调整其信用期限和销 售政策,但公司仍可能面临应收账款不能及时收回或不能全部收回的风险。

  (二)短期偿债风险

  报告期内,在银行信用政策偏紧和覆铜板行业持续调整中,为实现公司的长 期可持续发展,公司加大了新产品研发力度,积极推动覆铜板产品结构调整优化, 大力拓展树脂基复合材料品种及应用领域,营运资金与固定资产投资的资金需求 均增加较快。由于公司目前融资渠道较为单一,主要利用银行借款和商业信用等 方式筹集资金。截至2013年12月31日,公司资产负债率为60.38%,流动负债 占负债总额的比例为93.65%;其中,短期借款及一年内到期的非流动负债 20,491.09万元,应付票据4,860.00万元,应付账款17,674.84万元,三者合计占 负债总额的88.43%。公司短期负债在负债结构中比重较大。 尽管公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系,商业信用良好,目前经 营性现金流正常,但仍可能面临一定的短期偿债风险。

  (三)汇率波动风险

  报告期内,公司外销收入分别占主营业务收入的36.90%、41.87%和37.39%, 由于公司出口业务主要以美元或港币结算,在人民币汇率升值的情况下,将会对 公司的经营业绩产生一定的不利影响。公司将继续采取缩短供货周期、降低货款 结算周期、银行保理等综合措施,尽可能降低汇率波动对公司经营业绩的不利影 响,但报告期内仍出现了一定的汇兑损失。 公司2011年、2012年和2013年的汇兑净损失金额分别为453.49万元、55.09 万元和504.77万元,占同期利润总额的比重分别为8.32%、0.99%和13.15%。

  三、市场风险

  (一)市场波动风险

  覆铜板和树脂基复合材料的终端市场包括计算机、通信、消费电子、电工电 气、仪器仪表、交通物流、航天军工等终端市场,由于应用领域广泛,行业整体 发展与宏观经济走势相关。最近几年,全球经济波动较大,行业整体受到了一定 的影响。

  面对市场环境变化,公司通过加大研发投入、加强新产品的开发和对新市场 的开拓力度,完善了产品结构,拓展了市场领域,增强了公司抵御外部市场波动 风险的能力,但不能完全防范市场波动对公司经营业绩的影响。

  (二)市场竞争风险

  覆铜板行业集中度高,中国覆铜板产业已完全国际化。据Prismark统计,2012 年全球前16名覆铜板生产企业的产值占全球覆铜板总产值的87.7%。在这16家企 业中,有14家已在中国大陆设厂。1总体上而言,外资企业规模较大,市场竞争 力较强,在高端覆铜板市场的占有率较高;内资企业产品档次相对较低,市场竞 争激烈。树脂基复合材料则具有多品种、多功能、结构功能一体化等特性,加之 应用领域广泛,各细分市场行业企业普遍规模较小,虽然数量很多,但具备规模 生产能力和稳定供货能力的企业较为有限。小规模企业以价格竞争为主,规模生 产企业以技术、工艺水平和树立品牌为主要竞争方式。

  报告期内,公司以技术创新推动产业升级,成功开发了具有较高附加值的铝 基覆铜板、高导热CEM-3、SMARTCOVER轻质功能组件、热塑性蜂窝板、母 排等产品,将产品重点市场拓展到智能手机、平板电脑、LED照明、交通物流 等新领域,抵御市场竞争能力有效提升。但与行业龙头企业相比,公司整体生产 经营规模仍较小,能否在激烈的市场竞争中持续提高市场地位仍存在一定的不确定性。

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(责任编辑:郭艳艳)

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