华正新材IPO:经营规模扩大引致的管理风险

  浙江华正新材料股份有限公司发行股票类型 : 人民币普通股(A股),每股面值1元/股,发行股数 公司首次公开发行股票数量不超过3,235万股,包括新股发行 和股东公开发售股份。公司优先发行新股,本次发行新股数量不超 过3,235万股,在符合法律、法规、规范性文件规定的前提下,可 适当由公司原股东公开发售一定数量的股份,本次股东公开发售股 份数量不超过1,600万股,且不得超过自愿设定12个月及以上限售 期的投资者获得配售股份的数量,发行后总股本 : 不超过12,935万股 ,拟上市的证券交 易所 :上海证券交易所。

  招股说明书显示:

  一、经营风险

  (一)原料价格波动风险

  电解铜箔、玻纤布及树脂是公司主要原材料,合计占公司原材料采购成本的 80%以上,作为大宗交易商品,上述原材料价格波动较大。公司在经营中加强了 对原材料采购和库存的管理,采用订单式生产方式,尽可能减少原材料的库存水 平;同时,公司积极优化和丰富产品结构,提高高性能环保覆铜板以及绝缘材料、 热塑性蜂窝板等高附加值产品的比重,进行产业升级,增强公司应对原材料价格 波动的能力。 但在传统覆铜板产品毛利率水平较低且占公司收入比重仍较大的情况下,以 上措施并不能完全规避原材料价格波动对公司生产经营的不利影响。

  (二)新技术新产品开发风险

  覆铜板及树脂基复合材料产品品种众多,随着材料及性能的日益丰富,下游 应用领域在快速扩大。紧跟行业发展趋势,公司依托目前拥有的省级企业技术中 心和省级研发中心,通过产学研合作及上下游优质供应商和高端客户技术互动交 流等模式,建立了内外互动、强强联合的持续创新机制,致力于工艺技术的提升, 持续提高产品质量,产品结构调整优化与升级初见成效。 公司未来若不能在新技术、新产品开发应用上及时跟上市场发展的需求,将 会影响公司未来的经营效益和持续发展能力。

  二、财务风险

  (一)应收账款风险

  按照行业惯例,发行人会依据客户资信情况给予其一定的信用期,内销通常 采用月结90天的信用政策,外销信用周期略短。限于行业特性,公司报告期各 期末应收账款余额较大且占同期营业收入的比重有所上升,应收账款余额分别为 24,316.72万元、28,770.79万元和30,759.08万元,占同期营业收入的比重分别为 25.97%、30.66%和33.33%。 尽管发行人销售部门根据“产品应用广泛,客户数量较多”的特点,对客户 的信用情况进行实时跟踪,并根据其偿债能力变化情况及时调整其信用期限和销 售政策,但公司仍可能面临应收账款不能及时收回或不能全部收回的风险。

  (二)短期偿债风险

  报告期内,在银行信用政策偏紧和覆铜板行业持续调整中,为实现公司的长 期可持续发展,公司加大了新产品研发力度,积极推动覆铜板产品结构调整优化, 大力拓展树脂基复合材料品种及应用领域,营运资金与固定资产投资的资金需求 均增加较快。由于公司目前融资渠道较为单一,主要利用银行借款和商业信用等 方式筹集资金。截至2013年12月31日,公司资产负债率为60.38%,流动负债 占负债总额的比例为93.65%;其中,短期借款及一年内到期的非流动负债 20,491.09万元,应付票据4,860.00万元,应付账款17,674.84万元,三者合计占 负债总额的88.43%。公司短期负债在负债结构中比重较大。 尽管公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系,商业信用良好,目前经 营性现金流正常,但仍可能面临一定的短期偿债风险。

  (三)汇率波动风险

  报告期内,公司外销收入分别占主营业务收入的36.90%、41.87%和37.39%, 由于公司出口业务主要以美元或港币结算,在人民币汇率升值的情况下,将会对 公司的经营业绩产生一定的不利影响。公司将继续采取缩短供货周期、降低货款 结算周期、银行保理等综合措施,尽可能降低汇率波动对公司经营业绩的不利影 响,但报告期内仍出现了一定的汇兑损失。 公司2011年、2012年和2013年的汇兑净损失金额分别为453.49万元、55.09 万元和504.77万元,占同期利润总额的比重分别为8.32%、0.99%和13.15%。

  三、市场风险

  (一)市场波动风险

  覆铜板和树脂基复合材料的终端市场包括计算机、通信、消费电子、电工电 气、仪器仪表、交通物流、航天军工等终端市场,由于应用领域广泛,行业整体 发展与宏观经济走势相关。最近几年,全球经济波动较大,行业整体受到了一定 的影响。

  面对市场环境变化,公司通过加大研发投入、加强新产品的开发和对新市场 的开拓力度,完善了产品结构,拓展了市场领域,增强了公司抵御外部市场波动 风险的能力,但不能完全防范市场波动对公司经营业绩的影响。

  (二)市场竞争风险

  覆铜板行业集中度高,中国覆铜板产业已完全国际化。据Prismark统计,2012 年全球前16名覆铜板生产企业的产值占全球覆铜板总产值的87.7%。在这16家企 业中,有14家已在中国大陆设厂。1总体上而言,外资企业规模较大,市场竞争 力较强,在高端覆铜板市场的占有率较高;内资企业产品档次相对较低,市场竞 争激烈。树脂基复合材料则具有多品种、多功能、结构功能一体化等特性,加之 应用领域广泛,各细分市场行业企业普遍规模较小,虽然数量很多,但具备规模 生产能力和稳定供货能力的企业较为有限。小规模企业以价格竞争为主,规模生 产企业以技术、工艺水平和树立品牌为主要竞争方式。

  报告期内,公司以技术创新推动产业升级,成功开发了具有较高附加值的铝 基覆铜板、高导热CEM-3、SMARTCOVER轻质功能组件、热塑性蜂窝板、母 排等产品,将产品重点市场拓展到智能手机、平板电脑、LED照明、交通物流 等新领域,抵御市场竞争能力有效提升。但与行业龙头企业相比,公司整体生产 经营规模仍较小,能否在激烈的市场竞争中持续提高市场地位仍存在一定的不确定性。

  四、管理风险

  (一)经营规模扩大引致的管理风险

  随着本次募集资金投资项目的建设,公司生产经营规模将逐年扩大。对此, 公司将进一步加强管理团队的建设,提高管理水平和管理能力;不断完善和健全 公司治理和经营管理机制,形成更科学有效的决策机制;通过健全绩效考核体系, 使公司团队能够适应公司规模扩大和发展变化的需要。但公司管理架构和管理人 员仍可能不能及时适应日益扩大的生产经营规模的需要,这将会在一定程度上影 响公司持续稳定的发展。

  (二)人才流失风险

  作为专业性的复合材料生产企业,高素质的人才对公司的未来发展举足轻 重。伴随着新材料在我国的快速发展,相关技术和管理人才的竞争也日趋激烈。 虽然公司在稳定发展的过程中,已建立了规范的人力资源管理体系,但在人力资 源成本日益提高的背景下,若公司在人力资源机制建设、激励机制的建立、研发 环境的营造等方面不能随着公司的发展而进一步健全和完善,将会影响到技术和 管理人才积极性和创造性的发挥,造成人才流失,从而对公司的生产经营造成不 利影响。

  五、重点客户依赖的风险

  2011年度起,公司成为Apple Inc.的IPAD系列产品所需SMARTCOVER轻 质功能组件的国内主要供应商。2012年和2013年,公司SMARTCOVER轻质功 能组件产品对迅威创建有限公司分别实现销售收入7,791.42万元和9,069.07万 元,毛利率分别为46%和39%,毛利分别为3,584.05万元和3,536.94万元,占 同期公司毛利额的24.58%和23.15%,比重处于较高水平。 智能手机、平板电脑等高端电子消费品具有技术含量高、更新换代快的特征,如公司不能开发适合客户及时需求的产品,将存在重点客户流失的风险,从而对 公司经营业绩产生不利影响。

  六、税收优惠政策变化的风险

  1、高新技术企业税收优惠政策变化风险

  公司于2009年10月被认定为高新技术企业,自认定为高新技术企业当年起 即可按规定享受企业所得税优惠。2012年12月31日,华正新材通过高新技术 企业复审,资格有效期3年,企业所得税优惠期为2012年1月1日至2014年 12月31日。据此,公司2011年度、2012年度和2013年度企业所得税按15% 税率计缴。

  发行人未来存在国家税收政策变化或本身不再符合高新技术企业认定条件 而不能获得税收优惠的风险。

  2、福利企业税收优惠政策变化风险

  公司子公司杭州联生绝缘材料有限公司是经相关主管部门审核认定的社会 福利企业。根据财政部、国家税务总局于2007 年6 月15 日联合发布的财税 [2007]92号《关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》和国家税务总局、民政 部、中国残疾人联合会联合发布的国税发[2007]67号《关于促进残疾人就业税收 优惠政策征管办法的通知》,公司增值税按实际安置残疾人员的人数限额退税, 所得税采取福利人员工资成本加计扣除。 发行人子公司杭州联生绝缘材料有限公司已于2012年6月和2013年12月和 2014年1月通过相关主管部门2011年度、2012年度和2013年度福利企业年检年审 资格认定。未来存在本身不符合残疾人就业企业的认定条件或福利企业税收优惠 政策发生变化的风险。

  七、经营业绩大幅下滑的风险

  最近几年,全球经济处于持续调整中,未来发展前景仍存在较大的不确定性, 普通覆铜板产品价格持续下跌,对公司的经营业绩产生了较大的不利影响。公司 2011年、2012年和2013年分别实现扣除非经常性损益后的净利润46,210,563.95 元、40,981,293.43元和27,742,984.75元,盈利水平存在较大幅度下滑。 尽管发行人综合采取了丰富产品品种、提高产品档次、开拓新产品、新市场 等方式,但新产品开发和新市场开拓需要较大的前期投入和较长的时间周期,能 否取得预期的效益也存在一定的不确定性。因此,公司未来仍存在经营业绩大幅 下滑的风险。

  八、募集资金投资项目的风险

  (一)募集资金投资项目的市场风险

  为了提升公司技术装备水平,增强持续创新能力,进一步推动公司产品升级, 完善公司产品结构,增强公司的综合竞争力,公司拟将本次发行募集资金用于新 增年产1万吨树脂基纤维增强型特种复合材料技改项目、新增年产160万平方米 LED用高散热及背光材料技改项目、研发中心技改项目及补充流动资金。虽然 公司功能性树脂基复合材料和高导热材料产品具有良好的市场前景及竞争力,并 已制定相应的营销策略,但若未来市场形势发生重大不利变化或市场未能有效开 拓,仍可能出现不可预测的产品销售及产能消化风险,并将影响募集资金投资项 目的收益水平。

  (二)募集资金到位后净资产收益率下降的风险

  本次发行募集资金到位后公司的净资产将有较大幅度的提高。由于募集资金 投资项目建设及见效需要一定的时间,因此,本次发行完成后短时间内公司将可 能面临因净资产增长较快而导致净资产收益率下降的风险。

(责任编辑:郭艳艳)

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