信捷电气IPO:应收账款较高恐带来坏账风险

  无锡信捷电气股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A 股),发行股数: 不超过 2,510 万股,每股面值: 人民币 1.00 元 ,拟上市证券交易所: 上海证券交易所,发行方案: 公司本次拟公开发行股票数量和股东公开发售股份(下称:“老股 转让”)合计不超过 2,510 万股,不低于发行后总股本的 25%。 根据询价结果,若预计新股发行募集资金总额超过募投项目所需资 金总额(指募集资金投资项目资金需求量加上本次发行新股应由公司承 担的发行费用)的,则进行老股转让,并相应减少新股发行数量,老股 转让预计数量=(募集资金总额-募投项目所需资金总额)/发行价。公 司股东拟公开发售股份不超过自愿设定 12 个月及以上限售期的投资者 获得配售股份的数量,且不超过 750 万股。发行后总股本: 不超过 10,040 万股。

  招股说明书显示:

  一、下游市场景气度下降导致的风险

  面对劳动力成本上升的压力和产业升级的需求,我国制造业智能装置系统 和服务的需求逐年上升,这对公司所处的工业自动化行业是个长期利好。工业 自动化产品应用广泛,几乎覆盖工业生产的各个领域,目前公司的下游行业为 机械设备行业,主要涉及包装印刷机械、食品医药机械、电子制造设备、纺织 机械、机床、橡塑建材机械、矿用机械、造纸机械等。虽然下游行业的分散度 较高,不会带来过于集中的风险,但下游行业中的传统行业容易受到国家宏观 经济形势、固定资产投资规模变动、信贷调控、经济结构调整的影响,从而将 间接影响公司的经营业绩。

  目前我国正在实施以调结构、去产能为主的宏观经济调控,已对全社会的 固定资产投资规模和增速产生不利影响。如果上述下游行业萎缩及其相关产品 的需求下降,将给本公司的生产经营带来一定的不利影响。

  二、市场竞争加剧带来的风险

  长期以来,我国工业自动化市场形成内外资企业构成的高低搭配格局:外资 企业如西门子、三菱、欧姆龙、安川等企业凭借技术和资本优势,占据高端市场, 以服务中大型客户为主;内资企业凭借性价比和本土化优势,依靠对客户个性化 需求的快速响应,在以中小型客户为主的中低端市场赢得市场份额。但近几年随 着外资企业在华增加投资,产业链正不断向中低端市场延伸,而内资企业原有的 成本和价格优势也不断减弱,若服务和创新能力不能得到提升,将受到外资品牌更大的竞争压力。 经过多年经营,公司已经建立了良好的品牌知名度和营销服务网络,在产 品稳定性、技术维护、二次开发等方面形成了一定客户粘性,这奠定了公司在 行业内竞争优势和行业地位。若公司不能持续保持目前良好的发展态势,不断 提高技术水平,强化一体化服务能力,加速产品更新换代,形成较强的综合竞 争力,有可能在将来日益激烈的市场竞争中处于不利的地位。

  三、应收账款较高的风险

  2011 年末至2013 年末,公司应收账款账面价值分别为 2,018.75 万元、 3,366.85万元和3,895.49万元,逐年上升,但占流动资产的比例保持基本稳定, 分别为20.54%、23.32%和18.82%。2011年度至2013年度公司应收账款周转率 分别为11.68次、7.35次和6.82次,周转速度持续下降。

  客观上,应收账款余额增加、信用期的延长属于行业普遍现象,同行业上市 公司以及权威机构出具的行业研究报告均显示行业应收账款周转速度下降,这反 映出行业下游结构调整、 银根收紧的宏观形势; 主观上公司为增加市场份额,对 部分优质、长期合作的客户随行业状况适度放宽其信用期也是造成应收账款较高 的原因。 公司已制定有效的催款和信用政策,以控制公司应收账款的风险,而且 公司也积极使用供应商提供的商业信用,增加应付款余额,缓解资金压力。但是,公司较高的应收账款金额一方面降低了公司资金使用效率,在融资 手段单一的情况下,将影响公司业务持续快速增长,另一方面考虑到公司下游 以中小型企业为主,资金实力较弱,若出现回款不顺利或欠款方财务状况恶化 的情况,则可能给公司带来坏账风险。

  四、存货规模较高的风险

  2011 年末至 2013 年末,公司存货账面价值分别为 5,861.42 万元、 5,217.30 万元和 8,428.05 万元,占流动资产的比例分别为 59.63%、 36.14%和 40.73%, 主要由原材料、产成品和发出商品构成。 期末原材料账面价值增加是由于公司出于满足后续旺季市场需求和根据原材料的供应情况储备所致;发出商品是公司已发货至客户,但尚未确认收入并 结算的产成品, 2011 年末至 2013 年末账面价值分别为 934.68 万元、 1,208.89 万元和 2,374.78 万元,增长速度较快,金额较大,这主要由公司与客户的结算 模式造成。由于产品种类繁多、客户下单频繁、单位价值较低等原因,一般情 况下,公司发货后先按约定的期间对产品数量、型号、价格进行对账,双方认 可后才确认收入并结算,于是随着客户数量和订货规模的上升,尚未确认收入 并结算的发出商品随之增加。

  但是,由于存货规模较大,一方面占用了公司营运资金,另一方面由于发 出商品尚未实现收入,若公司不能加强管理,可能产生存货跌价和损失的风险, 给公司生产经营带来负面影响。

  五、净资产收益率下降和每股收益被摊薄的风险

  2011 年度至 2013 年度公司加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后) 分别为 60.76%、39.31%和 36.12%,随着净资产规模的扩大,公司加权平均 净资产收益率呈下降趋势。在募集资金到位后,公司净资产将大幅增加,但募 集资金投资项目需要一定的建设周期,短期内产生的效益难以与净资产增长幅 度匹配。因此,在募集资金到位后公司净资产收益率将出现下降风险。 2013 年度公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为 0.81 元,存在本次 发行后被摊薄的风险。由于本次发行完成后公司股本总额将在短时间内大幅增 长,但募集资金投资项目需要一定的建设周期,项目产生效益尚需时间,每股 收益将被摊薄。

  投资者应注意本次发行后公司净资产收益率下降和每股收益摊薄的风险, 并审慎考量该情况对公司股价的可能影响,理性做出投资决策。

  六、税收优惠政策变化的风险

  公司根据政策享受对增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品, 按 17%的法定税率征收增值税后,对其增值税实际税负超过 3%的部分实行即 征即退的优惠政策。201 1 年度至 2013 年度,本公司取得的增值税即征即退金额分别为 11,387.16 元、 361,323.44 元和 6,770,896.04 元。随着公司嵌入式软 件产品价值的增加,未来退税金额将不断提高。另外,公司于 2011 年取得高 新技术企业认证,自 2011 年至 2013 年享受企业所得税率减按 15%征收。

  目前 公司正在进行高新技术企业复审。 根据国家现行的有关产业政策和税收政策以及公司的经营情况,在可预见 的将来公司享受的税收优惠将具有可持续性。但若国家未来调整有关高新技术 企业及软件产业的相关优惠政策,将会对公司的利润水平产生不利影响。

  七、技术创新不足及人才流失的风险

  公司所处的工业自动化行业为知识密集型行业,对研发人员的专业素质和 业务能力要求较高。公司一直坚持自主研发,不断创新并推出高新技术产品, 并依靠技术实力取得较高的国产品牌美誉度。目前公司已经完善技术人才考核 激励机制,并采取了严格的技术保密措施,为推动公司快速发展起到了关键性 的作用。 但是,工业自动化控制行业的技术更新日新月异,相关应用理论不断发展, 客户需求更加个性化,如果公司不能保持持续创新的能力,及时准确把握技术 发展趋势,将削弱公司的核心竞争能力。另外,随着公司所处行业竞争的加剧, 公司核心技术人员存在流失的风险,进而给公司未来生产经营带来不利影响。

  八、募集资金投资项目不能达到预期的风险

  本次募集资金主要投资于“运动型 PLC、高端伺服系统生产线建设项目”、 “智 能控制系统及装置生产线建设项目”、 “企业技术中心建设项目”、 “营销网络建设 项目”和“补充流动资金”。虽然公司已对上述项目的可行性进行了充分论证,但 项目从设计到竣工投产有一定的建设和试生产周期,工程项目管理、预算控制、 设备引进、项目建成后其设计生产能力与技术工艺水平是否达到设计要求等因 素都可能影响项目如期竣工投产。项目建成后,如果工业自动化市场环境或竞 争状况发生重大不利变化,从而导致市场增速低于预期或公司市场开拓不力导 致无法消化新增的产能;另外,竞争对手的发展、产品价格的变动、新的替代 产品的出现、宏观经济形势的变动及销售渠道、营销力量的配套措施是否得力等因素的综合作用,也可能使公司面临募集资金投资项目不能达到预期效益的 风险。

  九、规模快速扩张带来的管理风险

  本次发行成功后,公司经营规模将大幅度增加,并带动资产、业务及人员 的迅速扩张,公司的组织架构和管理体系将趋于复杂,对公司在组织结构、管 理体系、资源整合、科研开发、生产管理、市场开拓、资本运作等方面的管理 均提出更高要求,如何建立更加有效的投资决策体系,进一步完善内部控制体 系,引进和培养技术人才、市场营销人才、管理人才等将成为公司面临的重要 课题,增加了公司管理与运作的难度。如公司不能随规模扩大而及时建立完善 相关管理体系、提高管理层管理水平,将对公司生产经营是否能继续保持高效 运转带来一定的风险。

  十、股票投资风险

  本次发行后,公司股票价格可能会受到如下因素(包括但不限于)的影响: 国内外经济周期波动、宏观经济政策调整、工业自动化行业产业政策变化、证 券市场政策变化、境内外主要股票市场波动、国际政治经济环境变化、重大自 然灾害、公司经营业绩波动、公司财务状况变动、公司重要客户或供应商的重 大变化、重要股东或关键管理人员对公司股票的买卖、证券分析师对公司及所 属行业的评价、新闻报道等。如果上述因素发生不利变化,公司股票价将可能 发生下降,有可能给投资者造成损失。

(责任编辑:郭艳艳)

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