丝路视觉IPO:市场竞争加剧 成长性无法保持

  深圳丝路数字视觉股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A股),发行股数 /股东公开发售股数: 不超过2,780万股。其中新股发行数额不超过2,780万 股,公司现有股东公开发售股份数量不超过自愿设定 12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量, 现有股东公开发售股份所得不归发行人所有。每股面值: 人民币1.00元,拟上市的证券交易所: 深圳证券交易所,发行后总股本: 不超过11,113.33万股。

  招股说明书显示:

  一、企业管理水平无法持续提升引致的风险

  1、客户特点加大公司管理风险。公司客户具有客户数量多、地理分布广 泛、所需产品个性化程度高的特点,加大了公司的管理难度。

  2、经营规模扩大引致的管理风险。随着经营规模扩大,公司人员规模由 2011年末的851人增加至2013年末的1,595人,下设4家分公司及10家子公 司,分布于多个省市,管理难度不断加大。若公司在营销管理、人力资源、业 务协调、信息沟通、内部资源配置等方面不能适应规模扩大的需要,将有可能 影响公司的整体运营效率和业务的持续发展。

  3、人力资源管理引致的风险。作为创意文化产业的高新技术企业,人才的 素质、数量、稳定性是影响公司生存与发展的根本因素;同时,CG行业目前 所处的发展阶段、从业人员的艺术气质等因素,决定了CG行业从业人员有较 高的独立创业倾向。因此,如何吸引人才、留住人才、保持人员稳定、提升人 员素质,是CG企业管理层面临的重大问题;此外,选聘对CG行业特点有深 刻理解、能够胜任的管理人员,也是CG企业面临的挑战。综上,公司的人力资源管理如果出现不适合行业、不适合公司发展阶段的情况,将会对公司发展 造成重大不利影响。

  4、大项目管理引致的风险。随着CG技术在下游领域的深入应用,单个 CG项目特别是CG视觉系统集成项目规模越来越大。大型CG应用项目对公司 的技术、创意、质量与时间控制、项目组织与风险承受能力等多方面都提出了 更高的要求,如果公司出现大项目管理不善的情形,将会对经营效益和品牌形 象造成重大不利影响。

  二、应收账款回收风险

  报告期内,随着销售规模的稳步增长,公司应收账款持续增加。报告期内 各期末,公司应收账款期末净值分别为2,610.45万元、4,506.11万元、8,584.84 万元,占流动资产的比例分别为32.24%、38.57%和36.62%。应收对象大多为 公司的长期业务合作伙伴或知名商业客户,其回款情况一直较正常,但由于公 司应收账款总体规模相对较大,同时报告期内应收账款增速略快于营业收入增 速,未来存在应收账款质量下降、回收期延长甚至出现坏账的风险。

  三、成长性无法保持的风险

  公司自设立以来,一直围绕着CG领域不断拓展业务类型。报告期内,公 司业务规模持续扩大,营业收入和盈利水平增长迅速,表现出了良好的成长性。 公司的快速成长与当时的市场环境、相关产业政策、行业需求情况、公司经营 管理水平、公司发展战略等多种因素密切相关,如果未来上述因素发生重大变 化,将可能对公司的成长性造成不利影响,公司的营业利润可能无法保持增长, 甚至面临大幅下滑50%以上的风险。

  四、下游行业波动带来的风险

  在公司收入构成方面,目前房地产类和建筑设计类客户各占1/3左右。近 年来,公司已在努力拓展其他行业客户,通过客户的多元化来降低房地产行业 对公司业绩的影响,并已经取得了一定成效。但房地产行业受城市化进程、宏 观政策调控等较多因素影响,短期内如果房地产行业出现开工量、销售量等大 幅下滑,仍可能对公司业绩带来一定不利影响。

  五、核心技术人员流失及核心技术失密的风险

  作为文化创意类高新技术企业,拥有稳定、高素质的核心人才队伍是公司 长期保持技术进步、业务发展的重要保障。虽然公司采取了多种措施稳定核心 技术及创意人员,但是仍不能排除未来核心人员流失的可能。未来若出现核心 技术及创意人员大范围流失,将对公司的经营造成不利影响。 此外,公司长期以来持续的产品与技术创新积累了丰富的技术成果,除部分已申请专利或软件著作权外,另有多项技术以技术秘密、非专利技术的形式 保有。核心技术是公司赖以生存和发展的关键,核心技术一旦失密,将会对公 司利益产生重大影响。

  六、人力资源成本上升引致的风险

  公司是典型的以人力资源为主要生产要素的文化创意企业,人力资源成本 是公司营业成本的主要组成部分,2013年公司支付给职工以及为职工支付的现 金占营业收入的比重高达49.62%,人力资源成本较高。人力资源成本具有一定 刚性,且随着我国经济的不断发展、工资水平的不断提升以及社会保障政策的 完善,公司人力资源成本将呈上升趋势。如果公司不能通过技术进步、创意能 力提升、方案设计优化、项目管理水平提高等途径提高产品附加值和经营效率, 人力资源成本的上升将直接对经营业绩造成不利影响。

  七、宏观经济环境变化的风险

  公司目前服务于建筑、设计、会展、广告、动漫、游戏、影视、文体娱乐 活动等行业的客户,不同行业的客户需求与我国宏观经济环境有着密切联系。 如果我国宏观经济环境发生较大不利变化,将导致公司下游行业与客户的需求 发生变化,从而对公司经营产生不利影响。

  八、市场竞争加剧的风险

  公司所处数字视觉服务领域市场集中度不高。由于市场前景广阔,吸引了 新的竞争者不断进入本行业,市场呈现出同业竞争与跨业竞争并存的态势。 具体而言,在CG静态视觉领域,公司面临着众多中小企业的竞争,目前 公司主要服务于中高端客户,产品价格相对较高,不排除部分客户因价格因素 选择其他竞争对手的可能性。在CG动态视觉领域及CG视觉系统集成领域, 公司除面对本行业优秀企业间综合实力的竞争之外,还面临着会展、文化活动、 广告、影视等领域内传统服务公司的竞争。若公司不能持续巩固并扩大竞争优 势,则可能被竞争对手超越,从而对公司的经营业绩产生不利影响。

  九、毛利率下降的风险

  CG行业企业较多且规模普遍不大,市场集中度不高,行业竞争较为激烈。 包括本公司在内的全面覆盖CG静态视觉、CG动态视觉和CG视觉系统集成服 务的上规模企业不多,高端市场竞争相对有序。报告期内,公司依托技术、创 意及品牌优势,综合毛利率保持在较高水平,分别为49.75%、51.68%、44.75%。 但随着毛利率相对较低的集成业务收入占比的提高和人工成本的提升,公司综 合毛利率水平存在下降的风险。

  十、商誉减值的风险

  公司于2011年收购了瑞云科技,由此形成商誉1,576.90万元。自收购以来, 公司加大了对瑞云科技的投入,瑞云科技近年来经营状况良好,经测试,公司 商誉不存在减值迹象。但如果未来瑞云科技经营情况不佳,公司可能面临计提 商誉减值准备从而导致净利润下降的风险。

  十一、募集资金投资项目引致的风险

  公司本次发行募集资金到位后,净资产规模增加,固定资产将迅速增加, 会导致折旧或摊销费用上升,而投资项目的收益存在滞后性。因此,募集资金 到位并使用后,将导致公司短期内费用上升、净资产收益率下降。 本次发行募集资金拟投资项目的顺利实施将对公司发展战略的实现、经营 规模的扩大和业绩水平的提高产生重大影响。虽然本公司对本次募集资金拟投 资项目进行了充分论证,但在项目实施过程中,可能存在因实施进度、投资成 本发生变化等引致的风险;同时,竞争对手的发展、人工成本的变动、市场容 量的变化、宏观经济形势的变动等因素也会对项目的投资回报产生影响。

  十二、税收优惠无法持续的风险

  根据《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国企业所得税法 实施条例》的规定,符合条件的高新技术企业,减按15%的税率征收企业所得 税。公司于2011年10月28日,被认定为“高新技术企业”,2011年-2013年 减按15%的税率征收企业所得税。 如果有关企业所得税政策发生变化或公司在原高新技术企业认证到期后 不能通过高新技术企业复审,公司将不能减按15%的税率计缴企业所得税,将 直接影响公司的经营业绩。

  十三、政策风险

  公司所处数字视觉服务领域属于数字内容服务行业,同时属于文化创意产 业和动漫产业的范畴。数字视觉服务领域得到了国家相关产业政策的大力扶持, 政府部门制订了多个文件明确提出鼓励、支持数字视觉产业发展。如果国家有 关本行业的产业政策发生不利变化,会对公司的发展造成负面影响。

  十四、租赁经营场所引致的风险

  公司及下属分、子公司目前办公和经营场所均系向第三方租用,大部分均 与出租方签订了期限不超过5年的租赁合同。公司及下属分、子公司的主要固 定资产是电脑,易于搬迁;且公司及下属分、子公司所在城市均有大量的办公 和经营房屋可供租赁,使公司因办公和经营场所变更所受的影响较小。但公司 目前租赁的办公场所在租期届满后如发生退租或者出现租金持续性较大幅度上 涨的情况,可能会对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

  十五、公司经营业绩的季节性波动风险

  报告期内,由于公司业绩成长较快以及受春节假日影响,与下游客户的销 售结算呈现一定的季节性,一般而言,公司上半年为销售淡季,下半年为销售 旺季,下半年营业收入占全年的比重基本在60%左右。因此,如果在下半年公 司经营情况不理想,将对全年的经营产生不利影响。

  十六、实际控制人控制引致的风险

  公司实际控制人李萌迪发行前直接持有公司40.09%的股份,按本次发行 新股2,780万股计算,发行后李萌迪实际持有公司股份的比例为30.06%,仍为 公司实际控制人。李萌迪可以利用其对公司的控制地位,通过选举董事、行使 表决权等方式对公司管理和决策实施重大影响并控制公司业务,从而给公司其 他股东利益带来一定风险。

(责任编辑:郭艳艳)

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