星网宇达IPO:应收账款或发生坏账 技术落后恐被替代

  周四晚间,证监会再发第四十八批10家预披露名单,其中,1家在上交所上市,4家在深交所中小板,5家在深交所创业板上市。加上此前四十七批披露的553家,目前已有563家企业公布了预披露或者预披露更新消息。

  北京星网宇达科技股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A 股),发行股数: 不超过 1,900 万股(包括拟发行新股及原股东拟公开发售老股数),每股面值: 人民币 1.00 元,拟上市的证券交易所: 深圳证券交易所,发行后总股本: 不超过 7,600.00 万股,本次发行新股及老股转让提示 :本次公司拟发行新股不超过 1,900 万股,公司股东拟公开发售股份 不超过 1,200 万股,本次公开发行的股票总量不超过 1,900 万股。其中 公司控股股东迟家升、李国盛拟公开发售的股份不超过 1,200 万股。公 司股东发售股份所得资金不归公司所有。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)市场竞争加剧的风险

  惯性技术应用主要面向的市场分为专业市场和民用市场。专业市场主要集中 于航空、航天、兵器、船舶、电子和核工业等军工行业,市场集中度高,市场化 程度较低;民用市场主要集中于导航、测绘、石油定向测量、通信、智能交通等 民用领域,该领域已进入市场化竞争阶段。 公司是较早专注于惯性技术应用民营企业之一。而随着国家产业政策的大力 扶持与鼓励,市场对惯性技术认知程度逐步提高,一些有技术和经济实力的厂商 开始逐步进入该领域,其技术和管理水平亦不断提升,市场竞争进一步加剧。因 此,若公司未来不能持续加强技术研发和提升管理水平,保持和强化自身竞争优 势,将有可能在日趋激烈的市场竞争中处于不利地位。

  (二)下游市场需求波动风险

  公司从事的主要业务为惯性技术开发及应用,主要开展惯性组合导航、惯性 测量、惯性稳控产品的研发、生产及销售。 公司经营业绩与下游应用行业的市场需求密切相关。2012 年,随着公安部 制定的《机动车驾驶证申领和使用规定》(公安部令第 123 号)颁布实施,公司 主要产品之一的智能驾考系统市场需求出现了爆发式增长;加之稳控类产品“动 中通”系统市场需求的旺盛,为公司近年业绩增长提供了推动力。但若将来“公 安部令第 123 号”所带来的市场效应逐步减弱,智能驾考系统市场需求趋于平稳 或减缓,或受宏观经济、市场景气程度及其他客观因素影响致使惯性组合导航、 智能驾考系统、动中通系统等主要产品的下游市场需求出现波动,将会给公司的业绩造成一定的影响。

  二、技术风险

  (一)新产品、新技术开发风险

  惯性技术应用行业属于技术密集型行业,是否能研发出贴合下游应用领域现 实需求的产品并进行产业化应用是行业参与者获得技术领先及市场优势的关键。 惯性技术应用行业技术进步迅速,要求行业参与者不断通过新产品研究开发 和技术的升级换代以应对市场需求的变化。如公司在新产品、新技术的研发上投 入不足,未来新产品研发和技术升级未能贴合下游应用领域市场需求的变化或偏 离行业发展趋势,将会削弱公司的技术优势和核心竞争力,从而给市场地位和经 营业绩带来不利影响;此外,下游应用领域需求变化及技术进步要求公司持续进 行研发投入,但技术研发成果的产业化应用及市场化存在一定的不确定性,故存 在前期研发投入不能获得预期效果从而影响公司盈利能力的风险。

  (二)核心技术人员流失的风险

  公司作为惯性技术应用行业的高新技术企业,对核心技术研发团队依赖程度 较高,核心技术人员的技术水平与研发能力是公司维系技术优势、研发优势和核 心竞争力的关键。 公司在制度上、激励措施上制定了一系列防止核心技术人员流失的有力措 施,核心技术人员团队保持稳定。但如果未来公司股权激励、薪酬、奖金等不能 及时到位或失去竞争力,致使核心技术人员大量流失,而公司又不能安排适当人 选接替或及时补充核心技术人员,将会对公司业务发展造成不利影响。

  (三)技术泄密风险

  惯性技术应用属于技术密集型行业,核心技术的先进性对公司的发展十分关 键,尽管公司制定了严格的保密制度,采取了严密的技术保护措施,与相关的技 术人员均签订了保密协议,但仍存在核心技术泄密的风险。

  (四)技术落后及被替代的风险

  惯性技术应用行业属于新兴的高新技术行业,技术门槛较高,且惯性技术应用的下游行业覆盖面较广,涉及航空、航天、航海、通信、交通、石油、测绘等 多个领域。因此,惯性技术产品必须满足各个应用行业的特殊需求和相关技术标 准。同时,随着惯性技术应用技术水平不断进步和下游应用行业的不断拓展,公 司在技术方面将不断面对新的问题和挑战,其对公司的核心技术水平和持续创新 能力提出了很高的要求。 未来若因核心技术人员流失、研发项目管理不善或进展迟缓、研发方向偏离、 竞争对手技术水平提升等因素造成公司核心技术落后及被替代,将给公司的核心 竞争力和持续盈利能力造成不利影响。

  三、经营风险

  (一)产品结构变化风险

  公司主要产品分为导航、测量、稳控三类,该三类产品的销售收入情况如下: 单位:万元

销售收入

                                           单位:万元

  注:上表中的“比例”为占主营业务收入的比例。

  报告期内,公司测量类产品和稳控类产品的销售收入同比快速增长,占主营 业务收入的比重亦大幅上升,这是公司顺应惯性技术下游应用领域的新发展和新 需求主动调整产品结构所致。由于惯性技术近年来的蓬勃发展,其在现有应用领 域不断深化以及新的应用领域不断扩展,使得新的应用需求不断涌现,未来公司 产品结构还将随应用和需求的发展而变化。如未来公司新产品未能及时形成新的 利润增长点,或产品结构偏离行业发展趋势和市场需求,将会给公司经营业绩的 稳定性带来一定不利影响。

  (二)原材料价格波动风险

  公司的主要原材料为陀螺、加速度计、卫星信号模块等核心器件、结构件、 配件及附件等。该等原材料中,除部分核心器件尚需依赖进口外,大部分均已实 现国产化,且这些行业属于充分竞争性行业,市场供给充足,价格比较稳定。但 原材料价格仍可能受宏观经济形势、物价上涨、国际贸易形势等因素影响而上涨, 如未来原材料价格持续上涨而公司无法通过提高产品销售价格以抵消原材料价 格上涨的影响,公司业绩仍可能因此受到影响。

  四、财务风险

  (一)应收账款发生坏账的风险

  截至 2011 年末、2012 年末和 2013 年末,公司应收账款净额分别为 2,711.04 万元、2,716.57 万元和 3,540.72 万元,占各期末流动资产的 23.14%、21.22% 和 15.48%。公司报告期内应收账款净额不断增大,占流动资产的比例较高,占 用公司营运资金较多。 截至 2013 年末,公司一年以内应收账款余额比例为 93.78%,无三年以上应 收账款,但仍存在应收账款不能及时回收从而产生坏账损失的风险。

  (二)存货跌价风险

  截至 2011 年末、2012 年末和 2013 年末,公司存货余额分别为 1,941.60 万 元、4,507.95 万元和 6,292.10 万元,分别占各期末流动资产的 16.57%、35.22% 和 27.50%。存货周转率分别为 3.98、2.51 和 2.52。 报告期内,公司未发生存货可变现净值低于账面成本的情形,未计提存货跌 价准备。但未来若出现惯性技术应用行业或市场发生不利变化、公司丧失相对竞 争优势、新产品开发或产品结构变化偏离市场需求等情形,则会对公司产品销售 带来不利影响,形成存货积压;若同时存货不能进行及时周转,则会使公司面临 期末存货跌价风险,从而给公司经营业绩带来不利影响。

  (三)税收优惠政策变化的风险

  公司于 2006 年 12 月 30 日经北京市经济和信息化委员会认定为软件企业。根据《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国 发[2000]18 号)、《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的 通知》(财税字[2000]25 号)和《北京市国家税务局关于鼓励软件产业和集成电 路产业发展有关企业所得税问题的补充通知》(京国税发[2001]49 号)等相关 规定,公司从 2007 年起开始享受企业所得税“两免三减半”的优惠政策。本公 司的全资子公司星网卫通于 2012年8月27日获得北京市经济和信息化委员会颁 发的证书编号为京 R-2012-0363 的《软件企业认定证书》,于 2012 年起享受企业 所得税“两免三减半”优惠。 本公司于 2011 年 11 月 21 日被北京市科学技术委员会等机构认定为高新技 术企业,有效期为三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》和《高新技术企 业认定管理工作指引》(国科发火[2008]362号)的相关规定,结合公司原有的 企业所得税“两免三减半”优惠,公司于 2012 年至 2013 年享受高新技术企业所 得税减免优惠,按 15%的税率缴纳企业所得税。

  根据《国务院关于印发鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》 (国发[2000]18 号)、《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问 题的通知》(财税字[2000]25 号)、《关于软件产品增值税政策的通知》(财税 [2011]100 号)及《转发财政部、国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》 (京财税[2011]2325 号)等相关文件的规定,本公司依法享受软件产品收入增 值税即征即退优惠,即对增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品,按 17%的法定税率征收增值税后,对其增值税实际税负超过 3%的部分实行即征即退 政策。 根据《财政部、国家税务总局关于贯彻落实<中共中央国务院关于加强技术 创新,发展高科技,实现产业化的决定>有关税收问题的通知》(财税字[1999]273 号)等相关文件的规定,公司依法享受营业税税收优惠,即单位从事技术转让、 技术开发业务和与之相关的技术咨询、技术服务业务取得的收入免征营业税。公 司2011 年和2012 年的技术开发收入已到海淀区地方税务局备查并享受营业税免 税优惠。

  根据《财政部、国家税务总局关于在北京等 8 省市开展交通运输业和部分现 代服务业营业税改征增值税试点的通知》(财税[2012]71 号)及财政部、国家税务总局制定的《交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点过渡政策的 规定》等相关规定,北京纳入营业税改征增值税试点范围,为实现试点纳税人原 享受的营业税优惠政策平稳过渡,试点纳税人在试点期间提供技术转让、技术开 发和与之相关的技术咨询、技术服务可免征增值税。公司自 2012 年9月1日起 根据上述规定享受增值税优惠。 如果未来国家相关税收优惠政策发生变化,或公司未来不能继续通过高新技 术企业认证,将会对公司经营业绩产生一定的影响。

  (四)净资产收益率下降的风险

  2011 年至 2013 年公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为 33.25%、32.59%和 41.85%。本次发行后,公司净资产将大幅增加,而本次募集 资金投资项目从建设到产生效益需要一定的时间,若发行后公司净利润的增长无 法与净资产的增长同步,则在上述期间公司净资产收益率存在下降的风险。另外, 募集资金投资项目产生效益后,若实际收益水平低于预期,或收益增长幅度低于 净资产的增长幅度,公司的净资产收益率将会有所下降。

  五、募集资金投资项目风险

  (一)募集资金投资项目实施的风险

  公司本次募集资金计划投资于“惯性导航与测控产品产业化项目”、“基于北 斗的新一代驾驶人考训系统产业化项目”、“基于惯性技术的铁路轨道检测设备产 业化项目”和“惯性技术研发中心建设项目”,项目总投资 48,300 万元,拟利用 募集资金投入 40,300 万元。本公司对上述项目进行了严密的可行性研究论证, 认为募投项目将全面提升公司的产销能力及研发能力,有助于扩大公司的业务规 模,使公司保持较高的增长速度,募投项目将取得较好的经济效益,且项目亦已 得到相应政府部门的审查备案。但由于市场发展和宏观经济形势具有不确定性, 如果行业经营环境、市场供求关系、国家产业政策、行业竞争状况、行业技术水 平和公司管理、人才队伍等因素发生重大不利变化,将可能导致募投项目无法达 到预期效益,从而给公司经营业绩带来负面影响。

  (二)募投项目建设风险

  本次募投项目建成投产后,将对公司的发展战略、经营规模和业绩水平产生 积极作用。但是,本次募投项目的建设计划能否按时完成、项目实施过程等存在 着一定不确定性,募投项目在实施过程中也可能受到市场变化、工程进度、工程 管理、安装调试、试生产、设备供应及设备价格等因素的影响,存在募投项目不 能按期竣工投产、无法在预期的时间内实现盈利的风险。

  (三)新增产能难以消化的风险

  本次募集资金投资项目中的“惯性导航与测控产品产业化项目”达产之后预 计年生产惯性测量产品 1,200 套,惯性组合导航产品 550 套,惯性稳控产品 350 套;“基于北斗的新一代驾驶人考训系统产业化项目”达产预计年生产驾驶人考 试系统 6,000 套和驾驶人训练系统 7,800 套;“基于惯性技术的铁路轨道检测设 备产业化项目” 达产预计年生产铁路轨道检测设备 90 套。募投项目达产之后公 司产能将大幅提升。如果未来公司产品市场需求发生不利变动或公司的营销措施 未取得实际效果,将可能使公司面临新增产能难以消化的风险。

  (四)固定资产增加导致利润下滑的风险

  本次募集资金投资项目建成后,发行人固定资产规模将增加 31,467 万元, 项目建成后预计年均增加折旧费用达 2,489 万元。折旧摊销费用的大幅增长在短 期内仍会给公司盈利带来一定压力,如果国家政策、市场环境、技术发展等方面 发生重大变化,募投项目的预期收益不能完全实现,该部分固定资产折旧费用的 增加将对公司的盈利能力产生不利影响。因此,尽管公司近三年业务保持了较高 的毛利率水平,且营业收入呈稳定上升趋势,但公司未来仍存在因固定资产大量 增加而导致利润下滑的风险。

  六、经营场所租赁风险

  报告期内,公司不拥有自有房屋建筑物,一直以租赁房产作为公司及子公司 的生产、研发和办公的场所。经营场所租赁的期限相对较短,费用支出相对高于 自有房产的折旧费用,而且随着租赁合同不断到期续约或变更经营场所,租赁成 本可能出现不断上升的趋势。此外,由于公司经营规模不断扩大,租赁房产面积 也相应增加,如现有承租房产不能满足需求,公司还将面临再次变更经营场所以及增加装修及租赁成本的风险。 截至本招股书签署日,公司及子公司租赁经营场所的总面积为 3,329.88 平 方米,租赁最迟到期日为 2016年4月30日。如果出现租赁到期或租赁合同提前 终止而公司未能及时重新选择经营场所的情形,公司正常生产经营活动将会受到 一定程度的影响。

  七、成长性风险

  公司2011 年、2012 年和2013 年的营业收入分别为9,682.22 万元、14,139.25 万元和 24,710.09 万元,2012 年和 2013 年同比分别增长 46.03%和 74.76%;2011 年、2012 年和 2013 年归属于公司普通股股东的净利润分别为 1,094.59 万元、 3,899.67 万元和 6,971.43 万元,2012 年和 2013 年同比分别增长 256.27%和 78.77%。报告期内公司的营业收入和归属于公司普通股股东的净利润均保持了高 速增长。若未来国家宏观经济形势发生不利变化、惯性技术应用相关产业政策出 现调整,或者公司出现不能巩固和提升市场竞争优势、无法及时实现技术和产品 升级、市场开拓能力不足、募投项目的实施无法达到预期效果等情形,公司将面 临无法保持经营业绩持续增长的风险。

  八、公司规模扩大导致的管理风险

  本次发行成功及募投项目实施后,公司资产、业务规模将大幅提高,人员规 模也会相应增长,需要公司在资源整合、市场开拓、产品研发与质量管理、财务 管理、内部控制等诸多方面进行及时有效的调整,对公司经营管理能力提出了更 高的要求。如果公司管理层管理水平和决策能力不能适应公司规模迅速扩张的需 要,组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善,将削弱公 司的市场竞争力,存在规模迅速扩张导致的管理风险。如果管理层未能保持敏锐 的市场洞察力,或者管理层决策失误,将可能导致公司错失良好的发展机遇,对 公司业务发展和经营业绩产生不利影响。

  九、部分信息脱密披露可能影响投资者对公司价值判断的风险

  公司部分业务涉及军品业务,其中部分信息涉及国家秘密,涉密信息主要包 括公司与国内军方、军工企业等单位签订的部分销售、研发合同中的合同对方真 实名称、产品具体名称和型号、销售单价和数量、主要技术指标等内容,以及武 器装备科研生产许可证载明的相关内容。公司根据《军工企业对外融资特殊财务 信息披露管理暂行办法》(科工财审[2008]702 号)的相关规定对上述信息采取 了脱密处理的方式进行披露。上述部分信息脱密披露可能存在影响投资者对公司 价值的正确判断,造成投资决策失误的风险。

(责任编辑:郭艳艳)

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