山东天力IPO:产品和技术竞争力下降 关联租赁有风险

  山东天力干燥股份有限公司发行股票类型 :人民币普通股(A股) ,发行数量:3,000万股,公司股东不实施公开发售股份,每股面值 : 人民币 1.00 元,拟上市的证券交易所 : 深圳证券交易所,发行后总股本 : 11,980 万股 。

  招股说明书显示风险如下:

  一、下游客户投资放缓导致公司业绩下降风险

  公司产品主要应用于石化化工、能源电力、冶金、环保、建材等国民经济 基础性行业,这些行业的投资规模与宏观经济的周期波动具有较强相关性。2012 年以来全球经济复苏乏力,国内经济面临着下滑压力,导致下游众多应用行业 对干燥产品的需求减少。公司 2011 年、2012 年和 2013 年签订订单金额分别为 17,615.58 万元、23,372.16 万元和 15,816.00 万元,宏观经济的不景气导致公 司 2013 年新签订单大幅减少,公司 2013 年营业收入比上年下降了 26.65%,净 利润下降了 34.76%。公司 2011 年、2012 年和 2013 年扣除非经常性损益后的加 权平均净资产收益率分别为 23.68%、19.89%和 11.50%。我国工业经济正处于转 型升级的关键时期,未来宏观经济发展也具有不确定性,如果下游行业投资增 速进一步放缓,可能使公司净资产收益率下降,对公司的经营业绩产生不利影 响。

  二、在手订单下降可能导致 2014 年业绩下滑风险

  由于国内外市场经济形势严峻,下游行业投资放缓,2011年末、2012年、 2013年末和2014年5月末,公司在手订单额分别为17,865.02万元、16,015.98 万元、13,803.85万元和14,707.63万元,呈减少趋势。由于公司采取“以销定 产”的经营模式,如果2014年新签订单不能增加,2013年末公司在手订单金额 大幅减少,将可能导致发行人2014年业绩下滑的风险。

  三、应收账款收回风险

  2011 年末、2012 年末和2013 年末公司应收账款余额分别为3,720.88 万元、 6,773.36 万元和 7,764.73 万元,2013 年末比 2011 年末增长了 108.68%;2011 年、2012 年和 2013 年,公司年末应收账款占当年主营业务收入的比例分别为 19.78%、31.32%和 48.87%,2011 年末、2012 年末和 2013 年末公司一年以内的 应收账款余额占比分别为 72.19%、68.23%和 42.34%,逐年减少,一至二年的应 收账款余额占比分别为 10.75%、23.75%和 44.27%,逐年上升。应收账款变动的 主要原因是公司客户主要分别在石化化工行业,报告期内宏观经济不景气对该 行业的客户影响很大,支付能力和意愿降低。公司的客户主要为大中型企业, 信用状况较好,但仍不能排除客户自身财务状况恶化或宏观经济景气程度不佳 导致应收账款无法及时收回或不能全部收回的风险。

  四、公司季度业绩不均衡的风险

  公司的生产经营具有如下特点:一是公司的干燥产品主要应用于下游客户 的固定资产投资项目,公司的签订订单的季度分布并不均衡;二是公司采取“以 销定产”的生产模式,公司产品为定制化生产的非标设备,不同规模、内容的 订单生产所需时间不同;三是公司销售的产品绝大多数为需要安装的设备,在 设备已移交给购买方,调试完成并验收合格后确认收入实现,客户验收时间将 影响公司收入确认的时间;四是公司订单金额相差较大,大额订单确认收入的 时间相对较长,订单结构的变化将对收入确认时间产生较大影响。受以上因素 影响,公司主营业务收入存在季度分布不均衡的情况,从而导致公司存在季度 业绩不均衡的风险。

  五、向其他应用市场拓展不力可能导致盈利下降风险

  报告期内公司下游客户主要集中在石化化工行业,2011 年、2012 年和 2013 年该行业实现收入占主营业务收入的比例分别为 88.93%、73.27%和 79.59%。报 告期内,宏观经济不景气对石化化工行业的影响很大。近年来,公司通过加大 科研和市场营销力度不断向新市场拓展,但在其他市场实现的收入相对不高。未来如果石化化工行业持续低迷,而公司不能进一步开拓其他新市场,增加其 他应用行业的收入占比,将可能导致公司盈利下降的风险。

  六、外协加工占比较高可能导致经营风险

  2011年、2012年和2013年,公司外购定制件及外协加工费用合计分别占当 年主营业务成本的34.89%、35.98%和38.48%。与公司合作的外协加工厂均为通 过严格筛选后的长期合作伙伴,并且制定了相关制度,对外协加工厂的选择、 外协采购管理、质量控制等方面进行了严格规定。但如果公司上述管理措施在 实际运行过程中未能得到切实有效执行或外协加工厂出现大范围的生产经营停 滞,可能会对产品的质量及履约的及时性、有效性等方面造成一定风险。

  七、募集资金投资项目经济效益不确定风险

  公司已对募集资金投资项目的产品市场进行了广泛的市场调查和谨慎的可 行性分析论证,但若在项目实施过程中市场环境、工程进度、产品市场销售状 况等方面出现重大变化,将会使得项目的收益与公司预测出现差异,从而影响 公司效益。本次募集资金投资项目达产后,公司干燥设备制造产能大幅增长, 公司需要大力开拓新的客户,产能扩张后公司可能面临市场开发及销售的风险。 在本次募集资金投向项目建设过程中,不能完全排除由于组织管理不善或其他 不可预见的因素导致项目建设未能如期完成或投资突破预算等可能影响项目收 益的风险存在。因此,公司募集资金未来的经济效益具有一定的不确定性。

  八、产品和技术竞争力下降风险

  公司坚持自主创新,截至本招股说明书签署之日,已获得技术专利162项, 其中发明专利59项,并掌握了大量非专利核心技术。但是,就公司所处的干燥 行业来讲,国外发达国家先进企业的技术积累和沉淀较为深厚,技术研发实力 较强,国外厂商技术及产品的更新换代可能使公司应用现有技术的产品受到冲 击,若公司不能紧跟干燥行业最新科技的发展,及时利用新技术,开发出具有 国际先进水平的新产品,现有的产品和技术将有竞争力下降的风险。

  九、管理能力不能适应公司发展风险

  公司在多年的发展中,已积累了一定的管理经验并培养出了一批管理人员。 募集资金投资项目实施后,公司资产规模、采购生产销售规模将迅速扩大,研 发、技术、生产及管理人员也将相应增加,公司在经营决策、风险控制、系统 管理等方面的难度将增加,新产品开发、市场开拓的压力也将增大。若公司的 组织模式、管理制度和管理人员未能跟上公司内外环境的变化,将给公司带来 不利影响。

  十、干燥行业市场竞争激烈可能导致公司产品利润率下降风险

  我国干燥行业市场竞争充分,在高端市场,国内少数实力较强的企业和国 外知名企业在不同细分市场形成了各自的竞争优势,并在新的市场领域展开激 烈竞争。在低端市场,小企业众多,市场集中度非常低,低价竞争现象普遍。 近年来干燥行业快速发展,国内主要干燥企业均在不断增强研发和技术转化能 力、扩大产能,市场竞争日趋激烈。 随着市场竞争的进一步加剧,如果本公司不能进一步扩大企业规模和提升 竞争能力,在稳定现有市场的基础上拓展新的市场,则可能面临市场份额下降、 品牌影响力减弱的风险,同时激烈的市场竞争可能导致公司产品利润率下降。

  十一、存货余额较大可能带来库存积压风险

  2011年、2012年和2013年,公司存货期末账面价值分别为6,892.70万元、 3,843.42万元和6,691.92万元,分别占同期流动资产的32.11%、18.56% 和 31.91%。未来随着销售规模的扩大以及大额订单的持续增加,公司存货余额可 能将有所增加并保持较高水平。 公司以销定产,在签订订单时即已确定产品价格,且下游客户支付能力较 强,基本不存在存货跌价的风险。但如果客户延迟提货、延迟验收,则会占用 公司流动资金;同时公司产品均为非标定制设备,如果客户取消订单或者发生 质量纠纷,则有可能给公司带来库存积压的风险。

  十二、短期偿债风险

  2011年末、2012年末和2013年末,公司流动比率分别为1.62、2.01和2.33, 速动比率分别为1.10、1.63和1.59。公司负债以流动负债为主,2011年末、2012 年末和2013年末,流动负债占总负债的比例高达98.47%、98.90%和98.22%。2011 年末公司流动比率低于2,2012年末和2013年末流动比率略高于2,流动负债比 例高,公司面临一定的短期偿债风险。

  十三、原材料价格波动可能导致业绩波动风险

  2011 年、2012 年和 2013 年,公司直接材料及外购定制件合计占主营业务 成本的比例分别为 79.58%、74.45%和 68.37%。直接材料中原材料以不锈钢、碳 钢为主,外购标准件与外购定制件的材质也主要是不锈钢、碳钢。国内钢材价 格波动,将直接影响公司主营业务成本。公司采用以销定产的模式,与客户签 订订单后再组织原材料采购和设备生产。公司产品以大型化设备为主,产品生 产周期较长,大型成套干燥设备生产周期 3-6 个月。近年来钢材价格变化快、 波动幅度大,钢材价格在生产期间可能发生较大变化,并引起公司产品生产成 本的波动。虽然公司在签订订单时已经考虑了价格波动的可能,但钢材价格的 大幅波动仍将可能对公司的经营业绩带来不利影响。

  十四、即期回报被摊薄的风险

  公司本次计划公开发行3,000万股股份,发行后公司净资产将显著增加。本 次募集资金项目总投资额24,770.14万元,其中固定资产投资15,361.34万元, 项目建成后公司固定资产折旧将大幅度增长;另外,募集资金投资项目的实施 需要一个合理的建设周期和达产周期,在项目全部建成达产后才能达到预计的 收益水平,短期内难以获得较高收益,将会对公司经营业绩带来一定不利影响, 公司每股收益、净资产收益率等指标将下降。因此,本次发行完成后,公司净 利润的增长在短期内不能与公司净资产增长保持同步,投资者面临公司首次公 开发行并在创业板上市后即期回报被摊薄的风险。

  十五、关联租赁的风险

  目前,公司租赁山东省科学院中试基地1,789.1㎡房屋用于办公,租赁其房 屋891㎡、空场地850㎡,用于研发和中试实验场地。公司利用募集资金建设完 成研发中心建设后,将不再继续租赁中试基地的试验场地。公司新购置的“IT 产业研发生产综合楼”办公楼已于2012年5月投入使用,未来与关联方之间的办 公用房租赁占比将逐步减少,但公司终止或者减少上述关联租赁的具体时间存 在一定的不确定性。

(责任编辑:郭艳艳)

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