鑫广安IPO:生产经营模式易引纠纷 现金结算致内控风险

  湖南鑫广安农牧股份有限公司发行股票类型 : 人民币普通股(A股),发行股数:2,667万股,每股面值 : 人民币1元,拟上市证券交易所 : 深圳证券交易所,发行后总股本:10,667万股。

  招股说明书显示风险如下:

  一、生猪价格波动带来的风险

  由于我国生猪养殖多为中小养殖户和散户,缺乏及时准确的市场信息,往 往无法判断未来市场行情,加之疫病防控能力较差,导致养殖存栏量的波动,不 仅不能有效规避生猪价格波动带来的经营风险,反而因其对市场的错误判断加大 生猪价格的波动幅度。 2011年,我国生猪市场价格达到高位,2012年、2013年生猪市场价格则均 有所降低,市场价格的波动使公司业绩受到较大影响。虽然2011年,2012年, 2013年发行人的生猪销量持续增长,分别为18.65万头、27.34万头、34.47万头, 但发行人营业利润分别为5,788.45万元,4,631.10万元,4,342.10万元,2013年 营业利润较2011年下降24.99%。 尽管政府出台多项措施平抑生猪价格波动,取得了一定的效果,且随着生 猪养殖规模化程度的不断提高,生猪价格波动幅度将逐渐缩小。但公司仍面临生 猪市场价格波动的风险,给生产经营带来一定的影响。

  二、产业政策风险

  猪肉是我国消费量最大的肉类,生猪饲养在我国农业生产中占有极其重要 的地位,同时,生猪也是我国居民消费价格指数一篮子商品的食品部分所占权重 最大的单一组成商品。因此,近年来,在猪肉价格发生波动时,政府会出台一系 列产业政策,主要目的为在生猪价格高企时平抑价格,在生猪价格低迷时鼓励生 猪生产。 上述产业政策能够防止猪肉价格发生剧烈波动,维护生猪养殖企业的利 益,有利于规模化养殖企业的发展,长期来看有利于生猪养殖行业的健康、稳定 发展。但短期内,公司存在因国家生猪产业政策调整变化而带来一定的经营风 险。

  三、疫病风险

  疫病是生猪养殖业面临的主要风险,国内曾多次爆发猪瘟、五号病、蓝耳 病等流行疫情,导致大量生猪死亡,给生猪养殖业造成损失。另外,疫病的出现 对居民消费心理带来影响,造成短期内猪肉需求的减少,价格下降。公司成立以 来,始终注重于生猪养殖领域动物保健品、兽药的研制和疫病防控体系的健全, 并紧跟生猪流行病发病趋势,不断进行技术创新和精细化管理,是国内疫病防控 的优秀生猪养殖企业之一。报告期内,公司没有发生过重大疫情,但如发生大规 模疫病灾害传播,将对公司生产经营造成重大影响。

  四、存货余额增长的风险

  2011年末至2013年末,公司存货余额分别为8,954.53万元、11,195.07万元、 14,122.64万元,占营业收入的比例分别为17.20%、18.79%、20.19%。引起公司 报告期内存货余额波动的主要原因是报告期内公司生猪养殖业务扩张迅速,生猪 产品收入逐年大幅增长,成为公司利润来源的主要产品,与此对应的是消耗性生 物资产规模的不断扩大,2011年末至2013年末,公司存货中的消耗性生物资产 金额分别为6,703.65万元、7,685.53万元和10,175.71万元,是存货的主要构成项 目。虽然报告期内公司自身资金实力和实际经营需要与期末存货相匹配,但若发 生生猪产品市场价格、原材料市场价格剧烈波动,将可能对公司短期利润造成一 定的风险。

  五、公司生产经营模式风险

  报告期内,“公司+养殖大户”生产模式逐步完善、成熟,推动了公司生猪 规模高质量、有效率的扩张,盈利能力持续增长。“公司+养殖大户”模式中,合作农户的猪场相当于公司多处分散的、相对封闭的小型养殖场,有利于养殖过 程中生猪疫病的有效控制,防范大规模疫病暴发。该模式中,猪苗、饲料、兽药 由公司统一提供、控制,猪舍建设、环保处理、清洁防疫按照公司标准统一执 行,且公司对合作养殖大户日常养殖进行严格的监督、管理,配以全面、强大的 技术支持。报告期内虽然公司该模式已成功实施,并得以高质量、有效率的推 广,但仍存在合作农户不再信赖公司、对合作方式不认可、对合作收入不满意等 影响其责任心、积极性变化的可能,从而引发公司与合作户发生纠纷等对公司生 产经营、盈利水平造成一定影响的风险。

  六、主要生产场所用地租赁的风险

  公司作为规模化养殖企业,需要租赁大量的土地及生猪养殖场进行养殖。 公司租赁土地均按照《中华人民共和国合同法》、《中华人民共和国城镇国有土 地使用权出让和转让暂行条例》、《中华人民共和国土地承包法》、《农村土地 承包经营权流转管理办法》等法律法规,履行了必要的手续,确保土地租赁的合 法有效。 报告期内,公司租赁土地未发生任何纠纷情况。但随着地区经济发展及土 地性质、用途的变化,公司可能存在土地政策变化及出租方违约的风险,对公司 的生产经营带来不利影响。

  七、现金结算导致的内控风险

  公司采购、生产销售的产品均属于农产品(行情,问诊),产品采购、销售过程中的现金 结算比例较大。2011 年至2013 年,公司产品销售的现金结算比例分别为 12.24%、4.52%和3.38%,采购的现金结算比例分别为40.32%、0.02%和0.0027%。 报告期内,公司不断完善内控制度,引导客户和供应商改变现金结算的习惯,公 司销售环节现金结算比例逐年下降,采购环节现金结算比例也得到有效控制。公 司以最终消除现金结算为目标,严格执行完善的内控制度。报告期内,公司现金 结算对生产经营造成的风险低,但公司仍存在一定因采购销售环节的现金结算导 致的内控风险。

  八、公司规模扩张引发的管理风险

  近年来,公司的生猪养殖、饲料生产规模不断扩大,公司已成为集生猪养 殖技术、饲料加工技术、动物保健技术、生物有机肥生产技术为一体的综合型农 业科技养殖企业。随着公司募集资金投资项目达产后公司生猪产业链的完善和生 产规模的扩张,公司将会面临市场开拓、资源整合等方面的挑战,如果公司管理 层素质及管理水平不能适应公司规模迅速扩张的需要,组织模式和管理制度未能 随着公司规模的扩大而及时调整、完善,将在一定程度上影响本公司市场竞争 力。

  九、短期偿债风险

  公司近年来养殖规模扩张迅速,公司新建猪舍、引进原种猪以及增加消耗性 生物资产存栏均需要大量资金,公司目前融资手段较为单一,主要通过银行借款 来解决,报告期内2011年末至2013年末,公司银行借款余额分别为7,700万元、 18,400万元和25,500万元,应付票据(银行承兑)余额分别为900万元、3,900 万元和12,500万元,对银行负债规模增长迅速,其中主要为短期债务。虽然公司 银行融资全部用于主营发展,现有资金投入为公司未来业绩增长奠定基础,且公 司资产负债率、息税折旧摊销前利润、利息保障倍数等长期偿债指标均处于安全 水平,但公司仍存在一定的短期偿债风险。

  十、税收优惠政策风险

  根据《中华人民共和国增值税暂行条例》中的规定“农业生产者销售的自产 农产品”免征增值税,公司生猪养殖产品属于该范围,免征增值税;根据《财政 部、国家税务总局关于饲料产品免征增值税问题通知》(财税(2001)121号)的 规定,公司饲料产品属于免税范围,免征增值税。 根据《企业所得税法》第二十七条第(一)项规定的,“企业从事农、林、牧、 渔业项目的所得,免征企业所得税”,公司生猪养殖产品属于该范围,免征企业所 得税。2009年10月28日,鑫广安获得湖南省科学技术厅颁发的高新技术企业证书(编号GR200943000121),有效期三年,根据《中华人民共和国企业所得税法》 第二十八条规定,本公司报告期2011年按15%税率征收企业所得税;2012年11 月12日,公司重新取得高新技术企业证书,由于公司向长沙县地方税务局递交的 《关于饲料销售所得税税率减按15%的申请报告》未得到批复,截至本招股说明 书签署之日,公司2012年、2013年企业所得税仍按25%税率计提。 公司盈利增长不依赖于税收优惠,税收优惠对公司的生产经营不构成重大 影响。但公司仍存在因未来国家有关税收优惠政策变化而导致的风险。

  十一、实际控制人股份稀释的风险

  公司现有总股本8,000万股,刘满秋能够通过与陈立祥、刘铁峰、刘春秋、 雷亮的一致行动关系,实际控制发行人上市前38.02%的有表决权股份。本次如 发行2,667万股,则刘满秋实际控制的股权比例将下降至28.51%。尽管刘满秋实 际控制28.51%股权的比例仍高于其他股东的持股比例,处于相对控股,但由于 刘满秋作为本公司的董事长、总经理,对本公司的经营及发展起到至关重要的作 用,因此如果由于股权稀释,引发核心管理人员的变动,将会对公司业绩的稳定 性产生影响。

  十二、短期内净资产收益率大幅下降的风险

  本次发行完成后,公司净资产预计将比2013年12月31日大幅增加,由于募 集资金投资项目有一定的建设周期,且项目产生效益尚需一定时间,预计本次发 行完成后,在生产经营环境不发生重大变化的情况下,公司全面摊薄净资产收益 率将有较大幅度的下降。因此,本公司存在短期内净资产收益率被摊薄的风险。

(责任编辑:郭艳艳)

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