元祖股份IPO:行业竞争激烈 业绩下滑幅度可达50%

  6月20日晚,据证监会网站消息,证监会晚间公布了第44批14家企业预披露和预披露更新信息,其中,6家在上交所上市,5家在深交所中小板上市,3家在深交所创业板上市。加上此前43批披露的511家,目前已有525家企业发布了预披露或预披露更新信息。

  上海元祖梦果子股份有限公司发行股票类型: 人民币普通股(A股),发行股数: 不超过6,000万股,占发行后总股本的比例不低于25%,每股面值: 人民币1.00元 ,每股发行价格: 通过初步询价确定价格区间,经累计投标询价确定发 行价格,拟上市的证券交易所: 上海证券交易所。

  根据上海元祖梦果子股份有限公司招股说明书显示,其风险因素主要如下:

  一、食品安全风险

  公司主要从事烘焙食品的研发、生产与销售,主要原材料为面粉、鸡蛋、糖、 食用油、包装材料等。公司设立供应商调查小组,分别对供应商的价格、品质、 技术、生产管理作评核,在原材料采购交货环节,公司对原材料进行基础理化分 析(水分、糖度、比重、盐度、PH值等)、微生物分析(大肠菌群、菌落总数等) 及全方位检查。公司通过信息系统对产品进行质量监控,以使公司供应的产品做 到健康、美味、新鲜、优质。但在因气候和市场等原因造成原材料采购不足时, 可能会出现原材料质量下降的风险,继而影响到公司产品的质量。 公司产品生产采取以自产为主、外协为辅的生产模式。公司已形成了严格的 生产工艺流程,各类产品均严格按照操作流程进行。对于外协产品,公司亦已就 供应商的筛选与管理形成了一套严格的甄别机制。随着今后销售规模的扩大,如 发生个别工人未按操作流程作业,或外协厂商个别批次产品不符合公司产品标 准,则可能会导致公司产品质量的下降,对本公司的品牌形象和经营业绩产生不 利影响。 公司大部分产品需低温保存及冷链运输,对仓库和车辆的温度、湿度等运输 条件有较高的要求,如果运输、仓储环节发生问题,产品将难以保持新鲜,甚至 有变质的风险。公司目前执行了严格的存货和物流管理制度,力求保证产品的新 鲜和健康,但是如果产品周转过于缓慢,仓储和物流环境不能满足要求,公司将 存在对产品无法实施有效管理、产品质量下降的风险。

  二、经营风险

  (一)经营对单类产品依赖度较大的风险以及由此带来的经营业绩季节性波动的风险

  2013年度、2012年度和2011年度,公司月饼类产品实现的销售收入占各同 年度主营业务收入总额的比重分别为39.65%、44.41%、43.56%,公司经营对月 饼类产品的依赖度较大。若出现中秋月饼市场环境发生重大变化、消费者消费习 惯发生重大改变、竞争对手推出同类创新产品等情况,致使市场对发行人月饼类 产品需求大幅减少,将对发行人的经营业绩产生重大不利影响。 此外,由于公司每年月饼类产品的销售均在下半年中秋节日期间实现,致使 公司经营业绩存在明显的季节性特征,每年上半年实现的收入通常低于下半年, 上半年的经营成果通常为亏损或者接近盈亏平衡状态。报告期内各期,公司上半 年营业收入及经营成果情况如下:

  注1:最近三年上半年的经营成果数据来源于公司未经审计的财务报告。

  注2:公司的上半年通常为亏损,2011年上半年微利,主要系元祖实业出售房产,实现处置 收益较多所致。 请投资者注意公司经营业绩季节性波动的风险,不能简单地以某季度或中期 的财务数据来推算公司全年的财务状况、经营成果及现金流量。

  (二)租赁物业的风险

  截至2013年12月31日,公司正在营运的直营门店共498家,其中有8处 合计约871.00平方米物业存在租赁合同过期、无法提供转租证明等问题,占直 营门店总数及租赁物业面积之比分别为1.81%及1.62%;另有96 处合计约 9,646.05平方米物业无法提供房产证,其中63处合计约6,078.14平方米的物业 已经取得了相关部门出具的权属证明,21处合计约2,694.25平方米的物业已取 得出租人的承诺函,保证“如非因承租方原因,造成承租方在租赁协议约定的期 限内无法正常使用该房屋进行经营的,将承担由此给承租方造成的全部损失”。 尚余12处合计约873.66平方米的物业没有房产证、其他权属证明或者出租人的承诺,占直营门店总数及租赁物业面积之比分别为2.41%及1.62%。 公司直营店租赁物业的期限多为5年。公司在进行店铺租赁时尽可能签订租 赁期限较长且有续租优先权的租赁协议,以确保门店的稳定。同时,对于各城市 黄金商业地段的优质店铺资源,公司还将通过购置的方式保证营业场所的稳定 性。由于经营场所的持续稳定租赁对公司烘焙连锁业务有重要影响,各门店如不 能续租或续租条件过高,则公司将承受因为更换经营场所而发生的搬迁、装修、 暂时停业等风险,公司的业务营运及财务状况将会受到不利影响。

  (三)销售费用特别是门店租金及人工成本不断提高导致销售净利率下滑的风险

  由于公司连锁经营的特点,销售费用占营业收入的比率较高。2013年度、2012 年度及2011年度,公司销售费用分别为56,728.23万元、46,077.27万元及36,266.70 万元,占营业收入的比率分别为39.02%、35.85%及35.41%。报告期内,公司销 售费用占比不断提高,主要源于门店租金与人工成本是主要的运营费用,而热门 商圈的经营性物业租赁价格及全社会的劳动力成本呈持续上涨趋势。2013年度、 2012年度及2011年度,公司直营门店租赁费分别为13,490.04万元、10,379.27 万元及7,819.89万元,占营业收入的比率分别达到9.28%、8.08%及7.64%;门店 销售人员工资、奖金、社保等人工成本支出分别为17,253.10万元、14,560.33 万元及11,161.94万元,占营业收入的比率分别达到11.87%、11.33%及10.90%。 公司正在持续加大直营网络的拓展,不断优化现有网络结构,积极推出新产 品,并全面强化信息平台和网络化管理水平,以进一步扩大市场份额,不断提高 单店赢利能力。同时,公司通过签署 5 年以上中长期租赁合同、自购物业等多种 措施,锁定租赁成本或折旧支出。未来,门店租金及人工成本可能会继续提高, 而综合毛利率将基本保持稳定,如公司上述措施执行不力,将导致销售费用率继 续上升,从而使销售净利率面临下滑的风险。

  (四)加盟业务的风险

  目前,公司采取直营为主、加盟为辅的销售模式,2013年、2012年和2011 年公司通过加盟商实现的收入占公司主营业务收入的比重分别为14.42%、 14.13%和15.20%。公司与加盟商签订《特许经营合同》,合同中确定特许区域与 营业地、特许经营费、商业秘密的保护和信息披露、设立加盟店的形式、公司提供的服务、合同的终结和变更、进销价格等,加盟商独立投资、独立经营、自负 盈亏。 公司借助加盟商的销售渠道,可以迅速扩张销售网点,有效开发市场盲区, 节约资金投入。公司对加盟商在销售价格、质量控制和店铺装修等方面进行较为 严格的管理,但加盟商的人、财、物均独立于发行人,若加盟商的经营活动有悖 于公司的品牌经营宗旨,可能会对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。

  (五)部分产品依赖外协的风险

  公司对外销售的烘焙产品大部分由公司中央工厂生产,但在销售旺季等情形 下公司部分产品采取外协方式生产。2013年、2012年和2011年OEM产品采购金 额为21,725.26万元、17,512.06万元、13,064.69万元,占各期营业成本的比重分别 为38.37%、35.04%、33.38%。公司就OEM供应商的筛选与管理形成了一套严格 的甄别机制,报告期内外协产品未发生重大质量问题。随着公司销售规模的扩大, 若公司对OEM供应商的管理或其在产品加工能力、加工工艺、质量控制等方面 无法满足公司发展的需要,则可能导致公司产品供应的延迟或产品质量的下降, 对公司的品牌形象和经营业绩产生不利影响。

  (六)产品运输及仓储的风险

  目前公司大部分产品由第三方物流公司冷链运输至各门店。公司已经建立了 一套严格的筛选和管理机制,以使为公司提供运输服务的第三方物流公司符合公 司的要求。 但若第三方物流公司在管理上出现疏忽或失误,则可能导致产品供应的延迟 或差错,从而对公司的经营业绩产生不利影响。同时,货物运输途中,若发生公 司无法控制的意外事故,如交通事故、自然灾害等,产品供应可能会暂时中断, 并因此导致公司延迟向门店交付产品,公司的经营业绩可能会受到不利影响。

  (七)信息管理系统故障的风险

  公司建立了ERP信息管理系统、POS系统等信息管理平台,为公司生产运营、 财务管理和人力资源与绩效管理提供数据支撑,将公司总部与直营店、加盟店等 销售终端有效连接。公司现有技术方案成熟、稳定,能够满足销售终端的数据采 集需求且运营良好。公司加强实时监控,并着手建设灾备系统和多点响应机制,确保公司数据、系统、网络和硬件设施的安全,保证企业正常运营。 但如果公司信息管理系统和通信系统出现设备失灵、黑客入侵、传输错误等 问题,将会使公司的正常业务受到干扰或导致数据丢失,从而对公司生产经营造 成不利影响。

  三、市场风险

  (一)行业竞争激烈的风险

  目前,我国烘焙食品市场呈现出如下特点:烘焙食品企业众多,呈现小而散 的局面;行业集中度较低;在生产技术、新产品开发以及渠道建设等方面,本土 企业落后于外资品牌,多集中在中低端烘焙食品市场;中高端烘焙食品市场主要 由外资品牌占据。 公司产品定位于中高端烘焙市场,经过多年发展,公司的产品质量、品牌形 象获得了消费者的认可,已成为国内烘焙市场领导者品牌之一。但公司也面临着 来自行业内诸多品牌企业的竞争。在目前烘焙行业竞争格局尚未确定的情况下, 公司面临着能否建立先发壁垒、在较长的时期内保持相对优势的风险。

  (二)公司注册商标可能被侵犯的风险

  烘焙食品属于快速消费品,品牌是影响消费者购买的重要因素。不同品牌产 品口味、质量、服务不同,产品定价也不同,知名品牌的产品质优、价高,更能 得到消费者欢迎。公司的注册商标对本公司而言十分重要。虽然公司已尽力采取 了各种方式来保护公司的品牌和注册商标,但公司不能确保将来不会发生侵犯公 司注册商标的事件。一旦该事件发生,公司将会提出商标异议或侵权诉讼,以保 护公司的品牌和商标。这些异议或诉讼可能会产生一定费用,并分散管理层投入 到正常工作中的精力,从而对公司经营产生不利影响。

  (三)公众消费习惯变化的风险

  2012年底,中共中央发布“改进工作作风、密切联系群众”的八项规定,明 确提出“厉行勤俭节约,反对铺张浪费”,以党风促政风,并带动民风。随着八 项规定的严厉推行,厉行节俭之风对人们的节假日消费习惯带来较大的影响,节 令性消费、礼节性消费将相应减少。公司目前共有蛋糕、节庆民俗礼盒、中西式礼盒和水果礼盒等四大产品系列。如果公司不能及时针对市场消费习惯变化制定 出应对营销策略,则公司的节庆民俗礼盒、中西式礼盒、水果礼盒的销售将会受 到不利影响。

  四、财务风险

  (一)应收账款增长较快的风险

  报告期内,公司应收账款规模相对于营业收入而言占比较小,2013年、2012 年和2011年应收账款账面余额占同期营业收入的比例分别为3.38%、2.81%和 2.04%,但增速较快,2012年末和2013年末应收账款账面余额分别较上期末增 长72.98%和36.03%,增速高于同期营业收入的增长速度。虽然公司已制订了较 为严格的应收账款管理政策和坏账计提政策,足额计提了坏账准备。但如果债务 人经营和财务状况恶化,公司应收账款存在不能按期回收或无法回收的风险,将 对公司生产经营和经营业绩产生不利影响。

  (二)净资产收益率下降的风险

  本次募集资金到位后,公司净资产规模将在短期内有较大幅度的增长。尽管 公司对本次募集资金投资项目进行了充分的论证,预期效益良好,但募投项目有 一定的建设周期和达产期,短期内难以完全产生效益。公司经营业绩的增长在短 期内可能不会与净资产的增长保持同步。本次发行后,公司将在短期内存在净资 产收益率下降的风险。

  五、管理风险

  公司近年发展速度较快,目前共有16家子公司,1家孙公司。报告期内公司 直营店的数量保持较快增长,2013年末、2012年末和2011年末公司的终端门店数 量为600家、535家和441家。为完善营销网络,在市场竞争中取得优势,公司计 划利用募集资金在已规划区域内新开设直营店306家。 随着生产经营规模的扩大,公司人员和部门机构相应扩大,在战略规划、制 度建设、组织设置、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战, 存在现有管理体系不能完全适应未来快速发展的可能性。

  六、实际控制人控制风险

  张秀琬女士为本公司实际控制人,通过其控制的元祖国际控制本公司 65.995%的股份。本次发行后,张秀琬女士控制的股份比例仍然较高。若实际控 制人通过行使表决权或其他方式对公司经营、财务决策、重大人事任免和利润分 配等方面实施不利影响,可能会给公司及中小股东带来一定的风险。

  七、募集资金项目的风险

  公司本次发行募集资金计划用于营销网络建设项目、增加设备项目、信息化 系统建设项目、物流仓储中心项目、研发中心项目和补充流动资金。公司在确定 募投项目之前已基于目前的国家产业政策、市场环境等多项条件,对项目可行性 进行了充分论证,确认募投项目在未来一段时间内具有广阔的市场前景。但尽管 如此,由于市场本身具有的不确定因素,仍有可能使该等项目实施时面临一定的 市场风险,从而对公司经营业绩产生不利影响。

  八、政策风险

  (一)台湾地区对大陆投资政策发生变化的风险

  根据台湾地区制订的《在大陆地区从事投资或技术合作许可办法》、《在大陆 地区从事投资或技术合作审查原则》,除了“基于国际公约、国防、安全需要、 重大基础建设及产业发展”需慎重考虑的项目外,均属允许范围,但仍需获得台 湾地区经济部投资审议委员会的许可。发行人主要从事烘焙食品的生产及销售, 为台湾当局所允许的产业范围。一般情况下,台湾对大陆的投资及技术合作政策 不会发生重大改变,但不能绝对排除台湾地区未来可能会对台湾在大陆的投资采 取更加严格的限制措施,或撤销对包括实际控制人在内台湾籍股东对大陆的投资 许可,届时将对本公司经营带来不利影响。

  (二)维尔京群岛法律、法规发生变化的风险

  发行人的控股股东元祖国际系维尔京元祖注册在香港的全资子公司。维尔京 元祖是一家注册于英属维尔京群岛的外资公司,该地区为了吸引外国投资者在该岛设立离岸公司,对投资者的限制相对较少。尽管目前未发现英属维尔京群岛对 在该地区设立的公司向中国(包括香港地区)进行投资等方面有特殊的限制条款, 但是若该地区法律法规在未来发生变化,有可能会对维尔京元祖甚至元祖国际对 发行人的投资产生影响。

  九、业绩下滑风险

  当上述风险因素发生时,公司经营业绩均会受到一定程度的影响,可能会造 成公司经营业绩波动、下滑。若上述风险因素同时发生或某几项风险因素出现重 大不利的情况,不排除公司可能在上市当年营业利润比上年下滑50%以上、甚 至发生亏损的情形。

(责任编辑:郭艳艳)

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