顾家家居IPO:房产行业低迷直接影响未来发展

  顾家家居股份有限公司近期披露招股说明书,本次公开发行的股票包括公司公开发行新股和公司股东公开发售股份(即老股转让)。本次公开发行新股的数量不超过11,000 万股,公司股东公开发售股份数量不超过8,325 万股,且公司公开发行新股与公司股东公开发售股份的发行总量不得超过11,000 万股。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)市场竞争加剧的风险

  我国软体家具行业发展迅速,涌现出一批规模较大、设计能力突出、技术水平较高的品牌企业。在公司所处的中高端软体家具行业,企业之间的竞争已经从低层次的价格竞争逐渐升级到品牌、网络、质量、服务、管理等的综合能力竞争。另外,中国巨大的消费市场吸引了国外软体家具厂商进入。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑,从而对公司的生产经营带来不利影响。

  虽然近年来软体家具行业的市场份额不断向具有竞争优势的品牌企业集中,但本行业中小企业数量依然众多,为了维持生存和发展,不排除部分竞争力较弱的企业通过以次充好、甚至冒充名牌产品等恶性竞争手段进行销售,这些不规范行为在加剧行业内市场竞争的同时也会使消费者对家具产品产生不信任,进而对整个行业和公司的发展产生不利影响。

  (二)原材料价格波动的风险

  公司生产软体家具的主要原材料包括皮革、海绵和木材等。报告期内,公司皮革、海绵和木材的合计成本占产品生产成本的比例均在50%以上。近年来,皮革的价格呈上升趋势,压缩了软体家具生产企业的盈利空间;海绵作为石化加工过程中的衍生产物,受石油价格波动影响较大,也会在一定程度上影响软体家具生产企业的生产成本;木材的质地、品种及价格都是影响企业生产经营的重要因素,世界范围内森林面积的逐渐减少,加上需求的刚性,使得木材价格未来可能具有上升趋势,导致软体家具生产企业的生产成本上升。上述主要原材料价格波动将会导致生产成本的波动,从而影响公司的利润水平。

  二、经营风险

  (一)品牌管理风险

  公司产品属于耐用消费品,品牌代表产品质量和文化内涵,是影响消费者购买选择的重要因素。顾家家居的品牌优势提高了产品的附加值和认知度,有利于公司门店的拓展。虽然公司设立专门部门负责品牌的维护和维权工作,但随着经营规模不断扩大,品牌管理的工作难度日益增加。另外,家具产品外形直观、技术门槛相对较低,公司研发设计的产品在短期内被模仿甚至仿冒的风险较高。如果公司在注册商标保护、门店形象、产品质量管理及售后服务等方面出现问题,会直接影响公司的品牌形象和品牌美誉度,将对公司经营带来不利影响。

  (二)经销网络管理风险

  公司采取直营和经销相结合的销售模式。报告期内,公司主营业务收入中占比最高的是境内特许经销收入,比例均在40%以上。截至报告期末,公司在境内共有特许经销门店2,169 家。门店数量的增加和规模的提高加大了公司的经销网络的管理难度。

  虽然公司与境内特许经销商签订的年度《经销合同》中约定了特许经销商的权利和义务,并在形象设计、广告宣传、人员培训等方面进行统一管理,但若个别特许经销商未按照协议约定进行销售、宣传,可能对公司的市场形象产生负面影响。

  (三)租赁物业风险

  公司的物业租赁主要包括物流仓库租赁和直营门店租赁。截至本招股说明书签署日,公司境内共租赁15 处物业作为仓库,其中3 处的出租方未向公司提供该物业的产权证明文件。截至报告期末,公司境内共有153 家直营门店,截至本招股说明书签署日,上述153 家直营门店所租赁的物业中,44 家出租方未向公司提供租赁物业的产权证明文件。

  若出租方因产权瑕疵或到期后对所出租房产作出其他安排,导致公司无法继续租赁房产,将对公司正常生产经营造成一定影响。

  公司实际控制人顾江生、顾玉华、王火仙及控股股东顾家集团承诺:“在顾家家居股份有限公司及其控股子公司承租物业的租赁期限内,如因出租人不适格、租赁物业权属争议或租赁物业其法律属性不适合作为相关租赁合同的标的物等原因,导致发行人及其控股子公司被有权部门认定为租赁合同无效或被第三人主张权利而无法继续使用该等租赁物业的,由承诺人负责及时落实新的租赁物业,并承担由此产生的搬迁、装修及可能产生的其他费用(包括但不限于经营损失、索赔款等)。”

  三、房地产调控风险

  家具行业的发展与房地产行业的发展呈正相关关系,软体家具的消费需求受房地产市场影响较大。2010 年初,为了抑制部分城市房价过快上涨的势头, 遏制投机性需求,国家先后出台了一系列房地产调控政策,导致我国房地产行业发展速度放缓。如果宏观调控导致房地产需求走低,软体家具销售的需求会相应减少,家具行业和公司的生产经营将受到不利影响。

  四、财务风险

  (一)本次发行导致的净资产收益率下降的风险

  2011 年、2012 年和2013 年,公司的加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后)分别为55.49%、43.58%和43.47%。本次募集资金投资项目中的“年产97 万标准套软体家具生产项目”预计建设期为2 年,第3 年开始投产,在建设期及投产初期,募集资金投资项目对公司业绩增长的贡献较小。本次发行募集资金到位后,公司净资产规模将大幅提高,短期内利润增长幅度将小于净资产的增长幅度。因此,公司存在净资产收益率下降的风险。

  (二)汇率波动风险

  2011 年、2012 年和2013 年,公司外销收入占主营业务收入的比例分别为34.17%、38.85%、33.09%。公司外销业务主要以美元结算,汇率上升(即人民币升值)会提高以美元标价的外销产品的价格水平,降低其竞争力。同时,公司的美元应收账款会产生汇兑损失。未来,如果人民币持续升值,公司外销产品市场竞争力将有所下降,同时产生汇兑损失,进而对公司经营业绩带来不利影响。

  (三)远期结售汇业务风险

  报告期内,公司按照《远期结售汇管理制度》的规定,通过与银行签订美元远期售汇合约的方式,锁定远期汇率,规避汇率波动给公司业绩带来的风险。尽管如此,若公司未能按照《远期结售汇管理制度》的规定进行规范运作,对公司业绩将造成不利影响。

  截至报告期末,公司有20,860.00 万美元的远期售汇合约未交割,公司远期美元售汇合约的锁定汇率基本在6.3 至6.5 之间。2014 年2 月17 日,人民银行宣布人民币兑美元汇率波动幅度由1%扩大至2%,人民币汇率双向浮动区间不断扩大。如果人民币持续贬值,汇率的浮动方向、幅度与发行人的预测不一致, 公司的远期结售汇业务可能对公司业绩造成不利影响。

  五、募集资金投资项目实施的风险

  公司本次发行募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证,具有良好的技术积累和市场基础。但由于可行性分析是基于当前市场环境等因素作出的,在募集资金投资项目实施过程中,公司面临着产业政策变化、市场环境变化、消费者需求变化等诸多不确定性因素。如果投产后市场情况发生不可预见的变化或公司不能有效开拓新市场,产能扩大后将存在一定的产品销售风险,募集资金投资项目可能无法实现预期效益。

  六、实际控制人不当控制的风险

  公司实际控制人为顾江生、顾玉华和王火仙,三人通过顾家集团和TB Home Limited 控制公司本次发行前98%的股份。本次发行后,顾江生、顾玉华和王火仙仍能对公司实施控制。实际控制人可能利用其控制地位,通过行使表决权等方式对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制,从而损害公司及中小股东的利益。

  以上内容均出自顾家家居股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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