西安环球再次冲刺IPO 应收账款余额巨大

  西安环球印务股份有限公司近期披露招股说明书,本次公开发行的股票数量为2,500万股,占发行后总股本的25%。

  招股说明书显示:

  一、市场风险

  (一)受医药行业发展状况影响的风险

  公司为医药行业配套生产和供应医药纸盒包装产品,其经营状况受医药行业政策环境、发展状况变化影响较大。据《医药工业十二五发展规划》,2010 年医药工业完成总产值 12,427 亿元,比 2005 年增加 8,005 亿元,年均增长 23%。“十二五”期间, 国家提出了医药工业总产值年均增长 20%,工业增加值年均增长 16%的目标。

  然而,在我国医药产业总的快速发展趋势中,对医药包装行业的需求可能出现分化。近年来,随着新医改的实施,医保覆盖范围逐步扩大,基本药物品种日渐增多, 普通药品价格更加贴近人民消费水平,使医药产品的需求量进一步上升,虽然公司在电子监管码方面的优势可以使本次募投项目投产后产生较为明显的规模效益,但药品单位价格相对下降,制药企业可能会将该种压力向上游的供应商转嫁,使公司所在行业的经营可能受到一定的影响。

  (二)市场竞争激烈的风险

  目前,我国从事医药包装印刷的企业众多,竞争日益激烈。加入 WTO 后,我国的药品融入全球市场竞争之中,随着人们生活水平的提高,患者自行选购的药品不断增多,对包装质量的要求也越来越高,改进药品包装势在必行。从而,医药纸盒包装产品尤其是高品质医药纸盒包装产品的市场,吸引了越来越多具有较大规模和技术实力的竞争者加入,尤其是国外先进的医药包装企业的加入,使竞争更为激烈。虽然公司在医药纸盒包装产品、技术和质量品牌等方面具有较强的竞争优势,处于行业领先地位,但在激烈的市场竞争中,各种力量对比会发生变化,如果公司在产能扩张和技术进步方面的步伐放缓,将会对公司的市场地位上产生影响,甚至有被竞争对手赶上或超过的竞争风险。

  二、经营风险

  (一)公司经营规模迅速扩大带来的风险

  本次募集资金投资项目实施后,本公司主要产品医药折叠纸盒的生产产能将从 2013 年的 27.76 亿只/年提高到超过 40 亿只/年,经营规模将迅速扩大,给公司的经营管理提出了新的挑战,如果公司不能够很好适应经营规模扩大后新的经营管理要求, 特别是在客户开发和市场开拓方面滞后,将给公司的未来经营和盈利产生不利影响。

  (二)原材料价格波动的风险

  本公司主要原材料为白卡纸和白板纸,其价格对公司产品成本的影响较大。近年来,国内白卡纸和白板纸市场价格不断波动。如:2009 年国内某品牌白卡纸价格约为 5,400 元/吨,2010 年上升到约 6,200 元/吨,2011 年基本持平,2012 年价格有所下降,维持在 5,700 元/吨左右的水平,2013 年与 2012 年相比价格保持稳定。

  白卡纸和白板纸属于消费包装纸,其需求与药品、食品、化妆品等消费品行业具有高度相关性,随着经济状况的持续好转,预计市场需求将继续维持较高的增速,纸价可能会在长期相对平稳的走势中出现周期性波动,进而给公司生产经营带来一定影响。若发生公司主要原材料成本大幅上升而公司又未能及时通过提高销售价格,或者因此或其他原因显著影响了发行人的销售收入,发行人上市当年可能存在营业利润下降 50%或者亏损的风险。

  三、财务风险

  (一)短期偿债的风险

  公司正处于发展阶段,所在的行业属于一个重资产行业,近年来,公司为提高生产技术水平,扩大产能规模,在机器设备等方面的长期资本性投入较大,由于公司尚未进入资本市场,融资渠道较为单一,自有资金不能满足公司迅速发展的需要,所需资金主要通过银行借款解决,其中增加的短期借款导致了公司流动负债增长较快,从而导致公司流动比率、速动比率偏低。近三年,公司流动比率分别为 0.91、0.80 和 0.98,速动比率分别为 0.71、0.62 和 0.78,截止 2013 年 12 月 31 日,公司短期借款、应付账款余额合计为 20,740.02 万元,金额较大,存在一定的短期偿债压力。

  虽然公司经营状况、盈利能力及现金流良好,且无不良信用记录,但随着公司业务规模不断扩张,公司短期偿债压力将进一步加大,如果遇到市场需求及销售回款的较大波动或银行授信政策发生变化,可能导致公司流动性紧张,进而带来短期偿债风险。

  (二)应收账款发生坏账的风险

  近三年,公司应收账款余额分别为 8,914.79 万元、10,548.77 万元和 11,071.25 万元,占同期营业收入的比重分别为 26.82%、29.48%和 30.76%,占同期总资产的比重分别为 20.52%、19.64%和 19.95%,应收账款余额较大。虽然公司目前应收账款质量和回收情况良好,但由于应收账款数额较大,如果出现客户经营状况发生重大不利变化,可能存在发生坏账的风险,进而影响公司未来年度的利润水平。

  四、技术风险

  (一)不能保持技术领先风险

  公司是国内领先的医药纸盒包装产品独立供应商,是中国医药(行情,问诊)包装协会标准《药品包装用卡纸折叠纸盒》的牵头制订者,已拥有本行业的专利技术 33 项,技术水平处于行业领先地位。

  近年来,医药行业迅速发展,医药纸盒包装产品结构、防伪设计、新材料、新工艺等方面的创新速度不断加快。如果本公司不能及时适应市场需要,紧跟市场需求步伐,保持技术领先优势,将导致公司在未来的市场竞争中丧失竞争优势。

  (二)技术人才流失风险

  公司现有核心技术人员共 6 名,大多于公司前身西安永发成立时即已在公司任职,始终致力于医药纸盒技术的研发和创新工作,是促进公司技术创新的中坚力量。公司本次发行并上市后,经营规模将迅速扩大,对技术人才的扩充需求将进一步显现,能否稳定、培养和引进更多的技术人才,对公司的未来发展至关重要。如果公司发生核心技术人员流失,对发行人的技术竞争优势将产生影响,进而影响发行人持续经营与发展能力。

  五、募投资金到位后净资产收益率下降的风险

  本次募集资金到位后,本公司净资产将大幅度增加,但由于募集资金投资项目的效益不能随募集资金到位立即实现,并且项目预期产生的效益存在一定的不确定性, 因而公司存在发行当年净资产收益率较大幅度下降的风险。

  六、所得税税收优惠不能持续的风险

  (一)不再享受“西部大开发政策”所得税优惠的风险

  根据《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》(财税[2011]58 号)规定:自 2011 年 1 月 1 月至 2020 年 12 月 31 日,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按 15%的税率征收企业所得税。

  依据西安市国家税务局直属税务分局出具的《关于西安永发医药包装有限公司享受西部大开发税收优惠政策的批复》(市国税直函[2005]22 号)及经备案的《企业所得税西部大开发优惠政策复核确认表》,发行人 2011 年度减按 15%的税率缴纳企业所得税。

  根据前述财税[2011]58 号文,鼓励类产业企业是指以《西部地区鼓励类产业目录》中规定的产业项目为主营业务,且其主营业务收入占企业收入总额 70%以上的企业,《西部地区鼓励类产业目录》将另行发布。截至本招股说明书签署日,前述《西部地区鼓励类产业目录》尚未发布,基于尚可享受高新技术企业税收优惠,发行人 2012 年度及 2013年度未办理西部大开发所得税优惠备案。若以后年度无法取得西部大开发所得税优惠备案或《西部地区鼓励类产业目录》发布后不包含发行人所从事的主营业务,则发行人无法享受西部大开发所得税优惠。

  (二)高新技术企业所得税优惠不能持续的风险

  发行人于 2008 年获得高新技术企业认证并于 2008 年 11 月 21 日取得由陕西省科学技术厅、陕西省财政厅、陕西省国家税务局、陕西省地方税务局共同核发的《高新技术企业证书》(证书编号:GR200861000191),有效期为 3 年。发行人于 2011 年通过高新技术企业复审并于 2011 年 10 月 9 日取得由陕西省科学技术厅、陕西省财政厅、陕西省国家税务局、陕西省地方税务局共同核发的《高新技术企业证书》(证书编号: GF201161000022),有效期为 3 年。

  根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》、《国家税务总局关于实施高新技术企业所得税优惠有关问题的通知》(国税函[2009]203 号)以及西安市国家税务局直属税务分局《企业所得税优惠政策备案通知书》(编号: 直属国税备字[2013]26 号及直属国税备字[2014]12 号),发行人 2012 年及 2013 年享受高新技术企业所得税优惠,减按 15%的税率缴纳企业所得税。

  若发行人以后年度不再符合高新技术企业资格的认定标准或无法获取税务部门的高新技术企业所得税优惠政策备案,则无法持续享受高新技术企业 15%的企业所得税优惠税率。

  七、境外股东所在地向境内投资的法律、法规可能发生变化的风险

  公司股东香港原石、比特投资是在香港地区注册的公司,本次发行前分别持有本公司 25%和 10%的股份。其注册地香港地区现行法律法规对香港公司在中国大陆进行投资无限制性规定,但香港作为中国的特别行政区,具有立法权,其相关法律法规存在发生变化的可能性,如该等法律法规发生变化,将可能影响上述在本公司的投资行为。

  以上内容均出自西安环球印务股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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