千禾味业:高盛的盛宴或难再现

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-16 23:39:20 来源: 中国经济时报 作者: 龙昊

  千禾味业IPO在即。据日前公布的招股说明书显示,千禾味业拟在上交所上市, 本次发行不超过4000万股,发行后总股本不超过16000万股,保荐机构为招商证券(行情,问诊)。

  主营业务为焦糖色等食品添加剂,酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售,报告期内公司主营业务收入占营业收入比例均在98%以上。

  又是高盛

  为了上市,千禾味业的股权变动急剧。

  公司前身为1996年1月31日成立的恒泰实业,2006年9月更名为四川恒泰,2012年4月整体变更为股份公司,更名为千禾味业。

  1995年12月,伍学明、伍超群兄弟共同出资设立恒泰实业,经验资确认,伍学明出资30万元,占注册资本的60%,伍超群出资20万元,占注册资本的40%。其中,股东以现金出资28万元,以机器设备出资22万元。

  1998年1月,恒泰实业增资至150万元;2006年1月,恒泰实业再次将注册资本增至2500万元;同年10月,恒泰实业因吸收合并注册资本由2500万元增至5500万元,伍超群持股43.68%,伍学明持股30.14%,伍超全持股26.18%。

  2008年3月,新增伍学明之子伍建勇担任股东,四川恒泰注册资本变更为8000万元。其中:伍学明持股20.72%、伍超全持股18%、伍超群持股30.03%、伍建勇持股31.25%。两天之后的3月22日,伍学明、伍超全将其持有的公司全部股权转让给伍超群,四川恒泰的股权结构为:伍超群占68.75%、伍建勇占31.25%。

  2010年12月26日和27日,为整合资源、消除同业竞争,伍超群及关联方将其控制的柳州恒泰、潍坊恒泰和石家庄恒泰等三家公司的股权增资到四川恒泰。股权结构为:伍超群占69.89%、伍建勇占28.53%、潘华军占1.58%。潘华军为伍超群的妻弟。

  至此,四川恒泰家族内部股权整合告一段落,接下来开始实施管理层整合。

  2011年9月28日,经四川恒泰股东会决议,约定以每股出资额4.19元的价格,同意吸收眉山天道、眉山永恒为新股东。眉山天道以现金1278万元人民币认购注册资本305.012万元,溢价部分计入公司资本公积;眉山永恒以现金1222万元人民币认购注册资本291.647万元,溢价部分计入公司资本公积。

  眉山天道与眉山永恒均成立于2011年9月29日,眉山天道占发行前总股本的2.72%。该公司为核心人员与管理层持股,合伙人资本为1282万元,其中吴学明认缴1002万元,持股78.16%。眉山永恒占发行前总股本的2.60%。该公司为核心员工持股,合伙人资本为1226万元。

  理顺这一切之后,高盛登场了。

  2011年11月,四川恒泰股东会同意增加北京高盛为公司新股东,北京高盛向公司投入人民币7500万元,其中1134.3299万元为本次公司新增注册资本,其余6365.6701万元进入公司的资本公积。本次增资价格为每股出资额约6.61元。

  2012年4月9日,伍建勇向北京高盛转让其持有的公司21.91%股权中的4.53%股权(对应出资额508.7638万元)。本次股权转让价格为4854.64万元。据测算,本次增资价格为每股出资额约9.54元。

  此间的2012年1月12日,伍建勇将其持有的本公司24.13%股权中的2.22%股权(对应出资额249.328万元)转让给广东温氏,转让价格为2000万元。据测算,广东温氏的增资价格为每股出资额约8.02元。

  至此,伍建勇以6.75%的股权两次套现6854.64万元。北京高盛持有发行前总股本的14.63%。2012年4月15日,四川恒泰整体变更为股份有限公司,各股东持股比例不变,注册资本增加至12000万元,上市近在咫尺。

  就在此间,由于IPO突击入股造成不良后果,证监会着手强化对于PE投资(股权投资)IPO(新股发行)项目(尤其是突击入股)的监管要求。

  高盛就是典型。因为海普瑞(行情,问诊)的高价发行在不到三年的时间内获利66.30亿元,高盛集团投资收益率达到218倍。

  2012年9月14日,四川省环境保护厅刊发《关于对千禾味业食品股份有限公司首次上市环保核查情况的公示》。高盛的盛宴因IPO中止而延后。

  又见老股

  千禾味业本次发行不超过4000万股(含4000万股,包括公司公开发行新股和公司股东公开发售股份),其中公司公开发行新股不超过4000万股,公司股东公开发售股份不超过2000万股。

  招股说明书称,在满足下列条件时,持有公司股份超过36个月的伍超群、伍建勇、潘华军可以在公司公开发行新股的同时公开发售其持有的部分公司股份:1.符合法律法规和监管部门的相关要求;2.不影响第一大股东伍超群的控股地位;3.上述股东合计公开发售股份数量不超过2000万股……

  本次发行募集资金拟投资于三个项目,分别为年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目、市场营销网络升级建设项目及补充营运资金项目,大致募集资金59594.04万元。

  近期已发布招股书公司均未进行老股转让,对此,证监会称在核准发行时主要关注:发行与承销方案是否符合承销办法有关规定,募集资金运用信息披露是否合规,老股转让是否符合IPO主要用于筹集企业发展所需资金的要求,后续监管部门还将关注,发行过程中原则上实际募集资金不应超出招股书披露。

  根据监管部门的窗口指导以及上述方案,可以大致知道千禾味业的发行价格约是16元。由此可知,不仅高盛的预期收益相对于2012年之前大打折扣,且老股再次套现的想法也将低于预期。

  优质资产的转让

  为了消除同业竞争、减少关联交易,同时加大调味品在商超的销售力度,千禾味业实际控制人及相关关联人根据关联企业的业务开展情况及本公司业务发展需要,通过收购、股权转让等方式对该部分企业进行了规范。

  在四川吉恒与四川省吉香居食品有限公司的处置上态度截然相反。

  招股说明书显示,四川吉恒成立于2010年6月,注册资本700万元,经营范围为销售预包装食品(凭许可证经营)、建筑材料、日用百货、机械设备、办公用品、农副产品(不含粮、油、棉麻、生丝、蚕茧)等,范建华、熊淑容夫妇分别持股98%、2%,范建华是伍超群的妻弟的妻兄。

  2012年2月16日,四川恒泰收购范建华、熊淑容所持四川吉恒的全部股权,股权转让价格为475.39万元。截至2011年,四川吉恒总资产为1219.09万元,净资产为383.06万元,营业收入为1781.02万元,利润总额为-224.23万元。

  但对于优质资产四川吉香居,千禾味业却是割弃。

  资料显示,四川吉香居成立于2000年12月28日,注册资本500万元,法定代表人丁文军,注册地眉山市东坡区太和镇经济开发区,主要从事酱腌菜、泡菜生产销售,设立时股权结构为丁文军30%,李文学20%,伍学明17%,伍超群17%,伍超全16%。

  2007年3月,该公司增资至2600万元,2011年3月增资至6508万元。

  意想不到的是,增资之后的四川吉香居被立即转让。2011年5月5日,伍超全将其所持有的四川吉香居16%股权转让给丁文军。当月31日,伍超群、伍学明、李文学和希杰第一制糖株式会社签署股权转让协议,向后者转让合计持有的四川吉香居49%的股权。

  相关资料显示,四川吉香居是四川省农业产业化经营重点龙头企业,于2002年开始其产品出口到英、美、澳、加拿大、新西兰等二十多个国家,获得了中国泡菜行业的首个“中国驰名商标”,并被国家八部委联合审定为“农业产业化国家重点龙头企业”。到2008年的时候,该企业年销售额超过1亿元。

  佐餐食品是调味品行业中增长较快的子行业。

  据加加食品(行情,问诊)董事长杨振介绍,伴餐食品的市场规模保守估计在500亿—1000亿元,毛利率可达近50%。

  “酱油第一股”加加食品在上市之后将阆中王中王公司发展成该公司首个伴餐食品生产基地,2014年将逐步加大推广力度,未来有望打造全国性的伴餐品牌。

  而此前于2010年上市的涪陵榨菜(行情,问诊)也表示将向泡菜等相关产业发展。在最新公布的《投资者关系活动记录表》中涪陵榨菜透露,公司将向与公司现有销售渠道与模式高度重合的辣椒、萝卜、海带、泡菜、豆瓣、竹笋等相关产业发展。

  实际上,2011年7月,在中国四川泡菜国际展销会期间,韩国最大的综合性食品公司希杰集团与四川吉香居有签订合作协议,将为吉香居提供约3.5亿元人民币的投资,并为吉香居食品公司提供其在海外55个国家的销售网络。

  

(责任编辑:陈巍)

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