浙江华铁建筑IPO:应收账款金额较高 净资产收益率下降

  6月16日晚间证监会再发第四十批8家预披露名单。6家公司拟在上交所上市,2家公司拟在中小板上市。加上此前三十九批披露的491家,目前已有499家企业披露招股说明书。

  浙江华铁建筑安全科技股份有限公司本次公开发行新股5,067万股,占发行后总股本的25%,公司股东不在本次发行过程中进行老股转让。发行后总股本:20,267万股。

  根据浙江华铁建筑安全科技股份有限公司招股说明书显示,其风险因素主要体现在:

  一、市场风险

  (一)宏观经济波动的风险

  建筑安全支护设备租赁行业的发展主要受下游建筑业的影响,其中基础设施建设主要受国家及地区的经济政策等因素影响;民用建筑主要受房地产政策、消费者需求等因素影响,同时两者都受制于宏观经济波动。宏观经济的波动,将直接或间接的影响到建筑业的经营情况,进而可能造成建筑安全支护设备租赁行业业绩的波动。

  (二)产业政策变动的风险

  公司主要从事建筑安全支护设备的租赁业务,其快速发展得益于我国建筑业的分工细化、城市化进程的不断推进以及国家对城市轨道交通、高架桥梁等基础设施的持续投入。但在国民经济的不同发展阶段,相关产业政策会有所调整,若我国城市化进程放缓或国家减少基础设施建设的投资额度,将直接影响建筑安全支护设备租赁市场的需求,进而对公司的经营造成一定的不利影响。

  (三)市场竞争的风险

  建筑安全支护设备租赁行业进入门槛相对不高,比较容易吸引民间资本的进入。据不完全统计,截至2013 年末,全国支护设备租赁企业已超过3.9 万家,专营租赁的公司约占80%左右,兼营租赁的企业占20%左右。总体而言, 专业租赁企业为本行业的主要参与者,其中又以中小型公司居多。行业内同质化竞争、低价竞争的情形较为突出,市场竞争压力较大。报告期内,公司主要产品的租赁单价均有所下降,如支护设备租赁企业持续增多且市场竞争环境进一步恶化,将对公司的生产经营产生一定的不利影响。

  二、业务快速扩张带来的管理风险

  报告期内,公司业务呈现较快的发展态势,业务范围现已覆盖全国26个省、自治区、直辖市。同时,公司资产规模由报告期初的7.81万吨增加至报告期末的17.56万吨。随着业务的发展,公司在日常经营决策、风险控制等方面的难度均有所增加;资产规模的增长,也对公司的资产管理能力提出更高的要求。若公司的管理架构及管理水平不能适应公司持续发展的需要,资产管理能力不能得到相应提升,将限制公司的发展速度,甚至可能对公司的经营业绩带来不利影响。

  三、设备质量引发的安全事故风险

  公司主营业务为建筑安全支护设备的租赁,支护设备的质量是除防护方案外,影响支护体系安全性的重要因素之一。公司所采购的支护设备及配件,需供应商出具质量证书或探伤报告,或由公司对产品进行抽样并委托外部进行探伤检测,以确保支护设备的质量符合相关标准。但是支护设备主要为大批量采购,上述质量控制措施难以覆盖全部支护设备。若公司支护设备存在质量瑕疵,将影响所搭建的支护体系的稳定性和安全性,并可能引发在建工程的安全生产事故,进而对公司的经营造成不利影响。

  四、以租赁方式获取设备存放场所的风险

  公司用于存放支护设备的场地均通过租赁方式取得,截至本《招股说明书》签署日,公司共签署场地租赁合同17 份,其中10 份场地租赁合同项下的土地为集体土地。虽然公司与出租方所签订的大部分租赁合同期限较长,并对优先承租权进行了明确的约定,但租赁合同到期后不能顺利续租或出租人权利瑕疵造成租用土地被提前收回都将对公司的正常经营造成不利影响。

  五、客户集中度较高的风险

  2011 年、2012 年及2013 年,公司对其前5 大客户的营业收入合计为12,758.82 万元、14,142.48 万元和15,579.99 万元,占公司同期营业收入总额的比例为57.90%、51.68%和50.82%,客户集中度较高。如公司前五大客户中一个或多个客户由于国家政策的调整、宏观经济形势变化或自身经营状况不佳而导致对租赁资产的需求减少或付款能力降低,将对公司的生产经营产生不利影响。

  六、建筑安全支护设备租赁服务能力扩充项目实施的风险

  公司通过实施募集资金投资项目之“建筑安全支护设备租赁服务能力扩充项目”,将新增1 万吨的钢支撑类支护设备和5 万吨的脚手架类支护设备。新增支护设备经济效益的体现,最终与新增建设项目数量、规模及公司业务开拓能力相关,而新增建设项目不仅受国家及地区的经济政策等因素影响,也受房地产政策和消费者需求等因素影响。同时,新增支护设备的出租,也依赖于公司的业务开拓能力。若未来市场环境出现重大变化导致市场需求低于预期,或者公司市场实际开拓滞后于设备规模的扩充,将会对该募集资金投资项目的经济效益带来不利的影响。

  七、高新技术企业所得税优惠政策变化的风险

  根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局和浙江省地方税务局联合下发的“浙科发高(2010)272 号”文,公司被认定为高新技术企业, 自2010 年起3 年内,享受15%的所得税优惠税率。

  根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局和浙江省地方税务局联合下发“浙科发高(2013)294 号”文,公司通过高新技术企业复评, 资格有效期3年,企业所得税优惠期为2013年1月1日至2015年12月31日。

  如果国家或地方有关高新技术企业的所得税税收优惠政策发生变化,或公司不符合、不能持续符合享受税收优惠的条件,将对公司的经营成果产生一定的不利影响。

  八、财务风险

  (一)应收账款金额较高及发生坏账的风险

  报告期内各期期末,公司的应收账款账面余额分别为16,332.92 万元、25,946.28 万元和27,890.93 万元,占各期期末总资产的比例分别为22.29%、27.33%和26.30%,占报告期各期营业收入的比例分别为74.11%、94.81%和90.99%,占比较高。随着本公司营业收入的不断增长,未来各期应收账款账面余额的绝对金额仍有可能继续上升,金额较大的应收账款将给公司带来一定的营运资金压力,若本公司客户因其自身经营状况恶化,到期不能偿付本公司应收账款,将会导致公司产生较大的坏账风险,从而影响公司的正常生产经营。

  截至报告期末,公司应收账款前五名分别为中国铁建(行情,问诊)股份有限公司、中国中铁(行情,问诊)股份有限公司、中国建筑(行情,问诊)股份有限公司、中国交通建设股份有限公司和中国水利水电建设集团有限公司,该五名客户应收账款余额合计为16,560.19 万元,若上述客户中的一家甚至多家同时发生经营状况恶化或信用违约,导致公司的应收账款不能收回,将可能造成公司上市当年营业利润比上年下滑50%以上,甚至亏损。

  (二)应收账款账龄逐年延长可能产生的风险

  报告期内各期期末,公司1 年以上的应收账款余额分别为2,645.08 万元、7,208.26 万元和8,959.24 万元,占应收账款账面总余额的比例分别为16.19%、27.78%、32.12%。报告期内,公司1 年以上的应收账款余额逐年增加,应收账款账龄逐年延长。

  公司应收账款主要采用账龄分析法计提坏账准备,且对部分应收账款经检验后全额计提了坏账准备,采用账龄分析法计提坏账准备的具体政策为:账龄在1 年以内,计提比例为5%;1-2 年的,计提比例为20%;2-3 年的,计提比例为50%;3 年以上的,计提比例为100%。虽然公司的坏账准备计提政策较为稳健,但如果公司1 年以上的应收账款余额仍持续上升,将对公司经营业绩产生不利的影响。

  (三)短期偿债风险及财务利息负担较重的风险

  报告期内,公司为扩大资产规模,银行借款增长较快。截至2013 年12 月31 日,公司短期借款12,300.00 万元,一年内到期的非流动负债6,502.86 万元, 合计18,802.86 万元,一年内将归还的银行借款余额较大。报告期末,公司还存在长期借款950.00 万元及2013 年3 月向丰汇租赁融资1 亿元和2013 年4 月发行“浙江省杭州市2013 年度第一期区域集优中小企业非公开定向集合票据”1.5 亿元,未来利息支出较大,将在一定程度上影响公司的经营业绩。

  (四)净资产收益率下降的风险

  报告期末,公司净资产为53,808.65 万元,2013 年度加权平均净资产收益率为14.15%。若本次发行成功且募集资金到位后,公司的净资产将随之大幅增加,但募集资金投资项目的主要构成为租赁服务能力扩充,需要一定的实施周期,且短期内产生的效益难以与净资产的增长幅度相匹配。因此,在募集资金到位后的一段时间内,公司存在净资产收益率下降的风险。

  (五)现金流量风险

  公司业务处于快速扩张阶段,应收账款占用流动资金较多,导致经营活动现金流出现波动。报告期内,公司经营活动所产生的现金流量净额分别为3,637.21 万元、5,222.61 万元和13,494.13 万元,与各期净利润的差异分别为-2,742.46 万元、-1,906.61 万元和5,923.69 万元,2011 年至2012 年公司经营活动所产生的现金流量净额均低于当期净利润,2013 年有所改善,但其变化仍具有不确定性,如果公司应收账款回款率不能得到有效改善,或银行借款到期不能续贷等,公司营运资金将面临一定压力。

  九、诉讼的风险

  公司主要从事建筑安全支护设备租赁业务,由于承租方拖欠租金等事由, 截至本《招股说明书》签署日,公司正在进行的诉讼案件共计11 件。诉讼案件的开展将对公司与客户之间的合作关系产生负面影响,增加长期合作的难度, 对公司业务的进一步扩展带来一定的不利影响。

  十、人才流失的风险

  公司的成功发展与高级管理人员及核心技术人员的贡献密不可分,他们为公司核心竞争力的形成和业绩成长作出突出贡献。公司后续业绩的持续快速成长和竞争优势的不断提升,对人才具有一定的依赖性。若公司出现人才大量流失的情况,将会对公司的业绩增长带来较大的不利影响。

  十一、实际控制人不当控制的风险

  本公司的实际控制人为胡丹锋、应大成,截至本《招股说明书》签署日,实际控制人除能够控制本公司外,胡丹锋还拥有杭州昇铁的控制权。虽然本公司建立了《关联交易公允决策制度》、《独立董事工作制度》等,但本公司的实际控制人仍可通过行使表决权等方式对本公司的人事任免、经营决策等进行不当控制,从而损害公司及中小股东的利益。

  十二、股市风险

  本次公开发行的股票将在上海证券交易所上市,股票市场存在风险。股票价格以公司经营成果为基础,同时也受到利率、汇率、税率、通货膨胀、国内外政治经济环境、重大自然灾害、投资者心理预期和市场买卖状况等因素的影响。因此,公司提醒投资者,在投资本公司股票时需注意股价的波动情况,作出正确的投资决策。

(责任编辑:郭艳艳)

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