补丁政策下首批新股:一半券商取消现场路演

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-16 06:57:00 来源: 理财周报

  有保代了解,“现在配售情况是:没有博弈。谁的申购量大,只要不犯错,券商就配给谁。券商倾向于配给没有争议的社保基金。”

  2014年6月9日,证监会公开表示已核准十家公司首发申请,新一轮新股发行已经开始。

  从第一周表现来看,此十家公司的进展各不同。

  拿到批文后第2天,除莎普爱思(行情,问诊)、今世缘(行情,问诊)、富邦科技外,其他公司纷纷赶早披露招股书;雪浪环境(行情,问诊)在第3天开始询价,龙大肉食(行情,问诊)、飞天诚信(行情,问诊)、依顿电子(行情,问诊)同日开启路演行程;周五,除今世缘启动路演外,前述公司均在询价环节。

  联明股份(行情,问诊)在6月17日率先进入网下申购环节;雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信将在6月18日同日进行网上与网下的申购。

  截至6月13日,离拿到批文已过去4天,富邦科技仍未披露公告与招股说明书。

  在4个月“补丁政策”下,作为首批亮相的10只新股,其踏进A股市场的一举一动,在业界人士看来具有表率作用及教学意义。

  “我们不急,项目还没过会,先看这批新股怎么发”,北京一名投行人士轻松谈道。

  路演现场入门难,结束匆匆离场

  在已披露新股发行计划的公司中仅龙大肉食、飞天诚信、依顿电子、今世缘四家和往常一样安排了现场路演,北特科技(行情,问诊)安排在6月12日下午举办网上路演,其他5家均没有对外公布路演方式和时间。

  6月12日上午,上海金茂君悦大酒店二楼,飞天诚信和依顿电子分别在会议厅内举办现场路演。

  理财周报(微信公众号money-week)记者在飞天诚信路演现场看到,该公司承销商和财关对参加路演投资者审查非常严格。不仅需要检索与会者是否在申购名单中,还要求提供名片、核查身份证、协会备案资格以及从业资格号等。多位投资者欲进场均遭到阻拦,分别来自招商证券(行情,问诊)、华润信托、私募基金等机构。

  “路演会议厅没有几个人,外面却有很多人进不去,这样的新股上市也太尴尬了。”一位公募投资经理直言,在6月11日国信证券承销的龙大肉食现场,相关主办方也查得很严,现场上座率仅六七成。

  “以往国信承销的多个项目出现上市后即业绩下滑情况,其承销公司容易受到市场质疑。为保障公司顺利发行,国信加强了对路演现场投资者筛选,相关人员越少越好。”同在路演现场的一位私募投资经理透露说。

  与飞天诚信形成鲜明对比的是,依顿电子入场手续较为简单,路演会议厅内座无虚席,许多投资者甚至站在后排参与路演。

  不过,在证监会新股发行严格监管情况下,相关参与方都紧绷着弦,不敢越雷池半步。

  在路演现场,依顿电子财务总监金鏖进行了推介演讲,律师现场鉴证。会议全程录音录像,结束后报送证监会。

  互动环节上,尽管券商研究员、基金人士向依顿电子高管问询公司产品供应商、下游客户、产品业务等更为务实的问题,但公司回答显得较为谨慎,都是紧扣招股说明书内容。路演结束后,公司高管和与会人士交换完名片便匆匆离场,不单独交流。

  从2014年第一轮新股发行改革以来,证监会就加强了路演监管,投资者对路演情形早有预期。据悉,在证监会此前刚查处的一批承销违规行为中,就有相关券商和个人因路演遭到处罚。

  “我们知道路演现场没有太多预想的信息,但总还是期望能听到些什么。”沪上一家大型券商研究员坦言,除现场交流外,承销商提供的新股投资价值研究报告也是投资者较为关心的材料。

  一半公司取消路演,券商不愿犯错

  与龙大肉食、飞天诚信、依顿电子不同的是,北特科技仅进行网上路演。

  “根据证监会的最新要求,新股发行可以不进行网下路演,所以我们取消了网下路演。”北特科技保代苏海燕接受理财周报记者采访时表示,所有投资者都可以借助网络平台在公司网上路演时提问。

  记者在12日下午2点登录上证路演中心,参与网上路演全过程,董事长靳坤、总经理谢云臣、董秘包维义、保荐机构海通证券(行情,问诊)投行部总经理姜诚君、保代苏海燕为路演嘉宾。

  此次网上路演全程共3个小时,回答180条问题,大多问题围绕公司战略、关联交易、专利、资产负债情况、产品、经营优势与经营风险、人才资源、未来持续盈利能力等问题。

  亦有投资者直接质疑,公司上市目的是否“圈钱”与“套现”、是否借债;保荐机构的责任在哪里。

  另有投资者亦向北特科技与海通证券提出“预计公司股价”、“上市日期”等话题,公司与投行均表示无法预测。

  据董秘包维义介绍,本次发行方式,将采用网下向投资者询价配售和网上向持有上海市场非限售A股股份市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。

  此外,理财周报记者调查后发现,莎普爱思取消网下路演;上海联明仅在上海、北京两地与几家机构一对一线下路演,并未公开相关路演信息。记者分别致电上述企业问询,但截至发稿时,两公司招股书内披露的电话一直无人接听。

  雪浪环境证券部工作人员明确向记者表示,“我们公司已取消路演,有关原因请找保荐人”。

  截至发稿,记者一直未能接通一心堂(行情,问诊)负责路演的公司人士电话。

  在华南一位资深投行人士看来,发行人不安排路演是此次新股发行的一个巨大变化。“公司不路演,整个市场对发行人没有预期。大家不用研究这个公司的质地、定价,低估的概率远大于高估。这样的新股发行基本上行政化。”

  “现在好多机构都不路演了,没有意义,企业不愁发不出去。”沪上一家券商研究员透露,不进行路演还能节省费用。

  而另一家券商投行人士表示:“一场路演成本才几万块钱,相比公司上市过程投入并不算什么。但大家更多的是为了避免路演给上市带来的麻烦。”

  “因为之前刚惩罚了一次券商和保代,现在券商不愿犯错,只要能够完成配售任务即可。原来券商还要去找持股12个月以上、接受高发行价的投资者,但现在券商没有积极性了。”上海一名保代称。

  据该上海保代了解,“现在配售情况是:没有博弈。谁的申购量大,只要不犯错,券商就配给谁。券商是倾向于配给没有争议的社保基金。”

  发行价格与市盈率双双走低

  业内人士表示,路演重要性不及以前,最主要源于“发行价格是一道简单的数学题”。

  理财周报IPO实验室根据“(募集资金+发行费用)/发行数量=发行价”的公式,对9只新股(富邦科技未披露招股说明书)进行发行价格与市盈率的测算,得出“双低”结果。

  根据理财周报测算,北特科技、联明股份、莎普爱思、依顿电子、雪浪环境、一心堂、龙大肉食的发行价格分别为7.01 元、13.9元、21.86元、15.31元、14.74元、12.2元、9.79元。

  对于存在“老股转让”的公司,今世缘、飞天诚信分别公告发行不超过518万股、500万股的老股。根据“(募集资金+发行费用)/(发行数量-老股数)=发行价”,理财周报IPO实验室得出发行价分别为21.5元、33.16元。

  深圳一中型券商资本市场部人士告诉理财周报记者,在“老股转让”前提下计算发行价格,大家需要考虑一个重要规定,即“总股本低于4亿股的公司,该类公司公开发行股份不低于发行后总股本的25%”。

  此外,据各家公司公告的2013年扣除非经常性损益后的每股收益,上述新股被测算出,发行市盈率远低于同行业平均市盈率。

  据理财周报IPO实验室统计,莎普爱思对应发行后市盈率为10.56倍,其所处的医药制造业显示为33.36倍(中证指数最近一个月行业平均市盈率,下同)。

  依顿电子2013年扣除非经常性损益后的每股收益为0.8元,对应发行后市盈率为19.14倍,其所属计算机、通信和电子设备制造业市盈率为39.4倍,远低于平均水平。

  雪浪环境、一心堂、龙大肉食、飞天诚信的市盈率分别为16.64、10.08、14.83、13.11;而上述公司对应行业市盈率分别为29.96、22.05、22.99、51.53。

  相较之下,今世缘测算后的市盈率为14.30倍,而对应的酒、饮料和精制茶制造业市盈率为12.58倍,略高于行业平均水平。除此以外,理财周报IPO实验室统计出北特科技与联明股份市盈率稍高于行业。

  上述资本市场部人士指出,“这批新股发行,基本要求发行市盈率低于行业市盈率,所以我们在测算时,会把行业市盈率先做定量,再进行倒推算出发行价格,不过这是一个复杂的公式。”

  在其测算中,9只新股仅有今世缘市盈率高于行业平均水平。“主要是酒行业市盈率目前非常低。”其解释。

  据了解,五粮液(行情,问诊)、泸州老窖(行情,问诊)、贵州茅台(行情,问诊)、洋河股份(行情,问诊)四只股票的动态市盈率分别在8-13倍区间内。

  “对于今世缘这种情况,要么调整发行价格,要么连续三周发布风险公告。”该资本市场部人士表示。

  根据证监会《关于加强新股发行监管的措施》要求,如果首发企业拟定的发行价格(或发行价格区间上限)对应市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率,发行人和主承销商应在网上申购前3周内连续发布投资风险特别公告,每周至少发布一次。

  砍老股转让,缩募资金额

  与预披露的状况不同,此次9只新股发布的招股说明书都有“调整”的痕迹,“募资规模”与“老股转让规模”被大幅压缩。

  其中,依顿电子、联明机械、莎普爱思、龙大肉食曾计划“老股转让”。

  据预披露的招股书显示,依顿电子原计划发行不超过1.2亿股,其中老股转让不超过6000万股。但最新招股书称,将发行计划缩减至不超过9000万股,同时取消老股转让。

  联明股份、龙大肉食、莎普爱思亦曾打算分别转让老股不超过1995万股、2500万股、800万股。

  而飞天诚信与今世缘依然保留老股转让计划,只是规模不同以前。飞天诚信从原计划“不超过1250万股”直砍到“不超过500万股”;今世缘从“不超过2590万股”老股减至“不超过518万股”。

  华南一名保代告诉理财周报记者,“各家新股发行方案提交后,投行要经常与会里人沟通,老股转让原则上不允许,飞天诚信和今世缘应该是反复沟通后妥协的结果。”

  除此以外,募集资金规模也遭遇“缩水”。“这批新股的募集资金已被砍到很低,这10家获批企业其实是被树立成模板,有过会项目的投行发行方案将会考虑证监会政策以及此次10家发行方案。”上海一名保代表示。

  公开资料显示,北特科技原计划发行2667万股,拟募集24058万元。而招股书显示,其发行股数不变,但募资仅15000万元,缩水37.65%。

  对此,理财周报记者在北特科技网上路演时提出疑问,保代苏海燕表示,公司根据实际经营需要、财务状况等因素综合考虑和确定募集资金数量。

  龙大肉食预披露资料表明,原计划发行5460万股,拟募集61658.73万元。而最新招股书中,募投项目投资总额不变,但仅募集49800万元资金,“不足部分由公司自筹解决”。

  一心堂从原计划募资52926万元,上调至74926万元,上调原因主要用于补充流动资金、偿还银行贷款

  雪浪环境如今亦打算多募集资金。前后招股书显示,雪浪环境原募集19837万元,现需要25837万元募资量,增加部分主要是用于偿还银行借款。

(责任编辑:秦莉)

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