百利科技行业内遇阻 资金或遭“死循环”

　　近日，湖南百利工程科技股份有限公司公布其招股说明（以下简称“百利科技”），据悉，该公司是一家专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司，主要服务于石油化工、现代煤化工行业。本次拟登录上交所，保荐机构为华融证券。

推荐阅读

如何寻找股票买卖点

迅速了解个股压力支撑位，买卖点…[详细]

A股春节前后上涨概率达九成

• 上证50ETF期权今日上市 A股影响解析
• 新股一周“24连发”：节前市场临考
• 国药和中建材打响混改头炮 5股领红利
• 机构+游资齐推进 机构抢筹在线教育股
• 28省推进一带一路 17只龙头股值得期待
• 牛散炒股5个月赚230% 称1类股迎良机

　　据博思数据研究中心数据显示，2012年以来我国工程咨询行业营业收入增速为15％左右，远远低于近五年来25％的平均增速。引发增速放缓的直接原因是我国固定资产投资增速的放缓，工程建设项目开工量减少。从另外一个方面来说，这也是必然趋势，因为我国经济发展还要面临多数行业产能过剩的局面。而百利科技业务范围也包含在内。

　　行业内遇阻 靠单一客户撑业绩

　　据中国经济网记者查阅招股书显示，百利科技在2011-2013年公司咨询、设计业务分别实现收入2.51亿元、2.34亿元和1.58亿元，呈现逐年递减趋势。对此，公司在招股书上承认“受我国国民经济增速放缓、下游行业市场竞争加剧，导致下游企业项目建设投资增速放缓，项目建设投资意愿减弱，以及行业内公司之间市场竞争的加剧等因素影响，公司新承接的工程咨询、设计业务量有所减少。”

　　不仅如此，公司服务的石油化工、现代煤化工等行业的景气度与世界能源价格、国民经济发展周期及国家宏观经济政策关联度较高。一旦下游行业固定资产投资规模和投资速度的变化对公司项目承揽数量和单个项目合同金额产生影响，就会影响到公司的营业收入，存在大幅波动的风险。

　　相反的，公司在此次的招股书中仍然将募投资金用于扩大工程总承包业务所需流动资金项目和技术中心升级建设项目，拟募集约8.7亿元。

　　除此之外，在百利科技前五大客户数据显示，百利科技近年来营业收入的快速增长主要来源于山西潞宝兴海新材料有限公司（下称“山西潞宝”）的业绩贡献。

　　据悉，山西潞宝2012年起成为百利科技的客户，2013年的业务收入比重达到78.09％，稳坐百利科技第一大客户的位置。巧合的是，山西潞宝的经营范围包括：煤化工、高新材料工程项目筹建以及相关技术咨询服务（不得从事生产经营）等，百利科技的经营范围竟然与其有交叉点。

　　抛开和山西潞宝同属一条产业链上的工程咨询行业不说，百利科技如此依赖单一客户发展自身企业，其风险可想而知。

　　资金或遭“死循环”

　　面对质疑公司第一大客户也是其竞争对手的问题上，百利科技不置可否。然而数据表明在营业收入递增的同时毛利率大幅下滑、应收账款也逐年增加。对于这一现象，中国经济网记者致电百利科技公司董秘李良友先生，截止发稿时止，未收到任何回复。

　　中国经济网记者翻看招股书发现，百利科技2011-2013年实现主营业务收入分别为2.90亿、4.45亿和7.56亿，与此对应的2011年-2013年公司综合毛利率分别为57.17％、44.20％和26.38％。另外，百利科技的应收账款却逐年增加，2011年—2013年，百利科技应收账款期末余额分别为1.16亿、2.17亿和4.59亿，2012年和2013年较前一年增长幅度分别为87％、111％。

　　“公司毛利率相对较高的工程咨询、设计业务收入占比逐年降低，毛利率相对较低的工程总承包业务占比逐年增加，导致了公司综合毛利呈现逐年下降趋势，从而使得报告期内经营业绩产生了一定的波动。”百利科技在招股书中解释到。

　　表面上看公司的解释似乎合情合理，那么为何百利科技不发展公司的工程咨询、设计业务毛利率相对较高的业务，却要募资去做毛利率相对较低的工程总承包业务呢？

　　从招股书中得到的答案是“2012年公司签订山西潞宝煤焦化工产品材料化深加工项目（一期）的工程总承包合同金融超过21亿元，使得公司的工程总承包业务发展上了一个新台阶”。

　　甜头尝到了，问题也出现了。百利科技从最开始依靠股东原始资金投入和自身滚动积累的资金已经不能满足业务发展需要。“2010年公司开始通过银行贷款补充流动资金，但是由于公司自身资产规模的限制，能够通过资产抵押获得的银行贷款的额度相较于发展工程总承包业务所需的流动资金而言十分有限。”如此看来，百利科技的资金缺口十分明显，急需融资纾困。从另一方面也表现出，企业资金或遭遇到了“死循环”，一方面是应收账款不能回收，另一方面是银行对企业的放贷更加谨慎。

　　还有一点值得注意的是，百利科技实际控制人王海荣，也是新加坡上市公司RH能源的实际控制人。在2007年-2011年期间，王海荣曾进行了一连串的交易。有迹象显示，该一连串的交易行为涉嫌严重侵害RH能源其他股东的合法权益。