广东红墙IPO:应收账款余款占年末总资产逐年增加

  广东红墙新材料股份有限公司近期披露招股说明书,本次拟公开发行股票总量不超过 2,000 万股(包括公开发行的新股及公司股东公开发售的股份)。

  招股说明书显示:

  一、我国经济发展与宏观经济调控导致的行业增长风险

  受错综复杂的国内外经济形势影响,2013年我国全社会固定资产投资增长率由2012年的20.30%回落至19.3%,较上年下降了1.3%,且10年来首次低于20%; GDP 增长幅度由 2012 年的 7.8%回落至 7.7%,较上年下降了 0.1%。虽然中央经济工作会议提出要在2014年坚持稳中求进、改革创新,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,并要求积极稳妥推进新型城镇化,着力提高城镇化质量,但 2014 年我国固定资产投资仍将受到经济结构调整、产能过剩、地方政府债务等因素影响,其增速仍可能较 2013 年继续回落。

  作为混凝土外加剂的专业制造商,公司业务发展与固定资产投资(特别是基础设施建设和城市建设)发展密切相关,受我国经济发展速度和宏观调控政策的综合影响。未来如果因经济发展速度下降或宏观调控政策出现重大调整,导致我国固定资产投资增速继续放缓,而公司未能相应调整经营策略,则将会对公司业务发展造成一定的不利影响,公司可能出现业务增长放缓甚至收入下滑的情形。

  二、应收账款管理风险

  混凝土外加剂作为制造商品混凝土的重要添加剂,主要服务于建筑行业,建筑行业具有项目工程量大、复杂程度高、建设周期长等特点,行业内应收账款回款时间普遍相对较长。公司作为专业化混凝土外加剂制造商,其应收账款与建筑行业的回款特点密切相关。报告期内各期末,公司应收账款余额分别为 16,695.47 万元、18,865.55 万元以及 22,594.73 万元,占各年含税营业收入比例分别为 33.99%、40.21%以及 36.44%,占各年末总资产比例分别为 45.62%、48.86%以及49.06%。随着公司业务规模的进一步扩大,公司应收账款余额可能继续增加,从而增大了应收账款的回收风险,以及由此可能引发的公司流动性风险。

  三、所得税优惠政策变化风险

  公司于 2009 年被认定为高新技术企业,并于 2012 年通过了高新技术企业资格复审,2009 年-2014 年可享受 15%的所得税优惠税率。此外,公司之子公司广西红墙于2012年被认定为高新技术企业,且按照《广西壮族自治区人民政府关于促进广西北部湾经济区开放开发的若干政策规定的通知》(桂政发〔2008〕61 号) 以及《广西壮族自治区人民政府办公厅关于延长促进广西北部湾经济区开放开发若干政策规定执行期限的通知》(桂政办发〔2013〕104 号)的规定,广西红墙于 2012 年-2014 年分别享受 9%、9%、15%的所得税优惠税率。

  2011 年、2012 年以及 2013 年,公司所得税税收优惠金额分别为 634.64 万元、 627.68 万元以及 814.22 万元,占公司当期利润总额比例分别为 11.45%、12.02% 以及 11.82%。如果上述相关税收优惠政策发生变化,或税收优惠政策期满后公司及广西红墙未能通过高新技术企业资格复审,公司将无法继续享受上述税收优惠, 进而可能对公司未来的经营业绩产生一定的影响。

  四、技术风险

  作为混凝土外加剂的专业制造商,人才和技术储备是公司重要的核心竞争能力。公司目前拥有一支从理论研究到产业实践经验积累丰富的技术研发队伍,核心产品拥有自主知识产权。公司已经建立了有效的技术人才培养和激励机制,并采取了严格的技术管理和保密措施,但如果公司核心技术意外泄密或关键技术人才流失,将会对公司持续创新能力和技术竞争优势造成重大不利影响。

  未来出现其他类型的性能更加优良或性价比更高的混凝土外加剂时,如果公司研发团队未能及时跟进最新技术并研发出相应的产品,将导致公司产品或技术被替代、市场被占领的风险。

  五、市场竞争风险

  我国混凝土外加剂行业是一个充分竞争的行业,市场较为分散,全国外加剂厂家已有几千家,预计未来行业整合将加速,规模较大、品牌较好、实力较强企业的优势将逐渐显现。

  公司在报告期内已加大了产能建设和扩充了产业布局,并凭借产品齐全、技术服务完善、研发优势以及经营模式大力拓展新客户,成为广东地区、广西地区、福建地区最重要的混凝土外加剂制造商之一。但是,面对较为激烈的市场竞争, 公司受生产布局、资金实力等客观因素的制约,仍然存在着未来市场开拓不力、现有市场份额被竞争对手蚕食的市场竞争风险。

  六、募集资金投资项目实施风险

  公司本次拟募集资金投资项目是围绕公司主营业务、战略发展目标进行的, 其可行性分析是基于市场环境、技术发展趋势等因素作出,投资项目经过了慎重、充分的可行性研究论证。如果发生市场环境剧烈变化、行业竞争加剧或募集资金不能及时到位等情形,都将给募集资金投资项目的实施进度、预期效果等带来较大影响。

  本次募集资金投资完成后,相关产品的总体产能将得到一定的扩大。如果届时公司无法有力地开拓市场,则会对募集资金投资项目的新增产能消化造成一定的不利影响。

  七、主要原材料价格波动风险

  公司的主要产品为萘系减水剂和聚羧酸系减水剂,其主要原材料为工业萘、聚醚、液碱、硫酸、甲醛等化工产品,在报告期内原材料成本占主营业务成本的比重均高达 90%以上,原材料的价格波动将对公司的生产经营带来一定影响。

  如果未来出现原材料价格短期大幅波动,而公司未能采取有效措施降低经营成本,则可能会对公司的经营业绩产生不利影响。此外,原材料价格大幅上涨也会对公司运营资金产生一定压力。

  八、管理能力与规模扩张不匹配的风险

  在公司现有管理层的管理下,公司的经营业绩、行业地位和品牌价值均得到了快速提升。在此过程中,管理层积累了一整套适合本公司的管理经验,建立了有效的约束和激励机制,并逐步完善了公司治理结构与内部控制制度。

  本次发行完成后,随着本次发行募集资金的到位和投资项目的实施,公司的规模将迅速扩大,客户范围更加广泛,公司的经营决策、项目实施和风险控制难度将加大。如果公司组织管理体系和管理水平不能满足公司规模扩张的要求,公司生产经营和业绩提升将受到一定程度的影响。

  九、安全生产和环保风险

  公司部分原材料为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质,对存储和运输有特殊的要求,同时生产过程中的部分工序处于高温、高压环境,有一定的危险性。尽管公司采用先进工艺,配备了较完备的安全设施,建立了较完善的事故预警、处理机制,整个生产过程处于受控状态,发生安全事故的可能性很小,但仍不能排除因设备及工艺不完善、物品存储及操作不当或自然灾害等原因而造成意外安全事故,从而影响正常生产经营的可能。

  混凝土外加剂的合成属于化学反应,在生产过程中会产生若干废弃物和噪音等,对环境产生一定的影响。尽管本公司现有生产经营主体以及拟投资项目均已经过有关环保部门环评及国家环保部的环保核查,但是随着国家对环保的要求越来越严格,如果政府出台新的规定和政策,对化工企业的环保实行更为严格的标准和规范,本公司有可能需要为满足更高的环保要求而需要追加环保投入,从而导致生产经营成本提高,并对公司的经营业绩产生一定影响。

  十、人力资源风险

  经过多年发展,公司已拥有一支稳定、高效的员工队伍,积累了丰富的制造、销售、研发和经营管理经验,为公司稳定生产、规范运作、技术研发奠定了可靠的人力资源基础。公司同时也建立起了较完善的人才管理体系,采取了一系列吸引和稳定人才的措施。

  随着公司业务规模的持续扩大和未来市场的进一步拓展,公司对各个领域的人才特别是高端技术人才和高端管理人才需求将逐渐加大。如果公司不能按照实际需要实现人才引进和培养,建立和完善人才激励机制,公司的生产经营和战略目标的实现可能会受到人力资源的制约。

  此外,公司也面临市场竞争加剧引致的人力资源成本上升的问题。

  十一、租赁厂房风险

  公司之全资子公司莆田森瑞生产场所及办公场所系租赁房产,出租方为非关联方福建省莆田市友缘实业有限公司,租赁期为2011年11月01日至2014年10 月31日。根据双方签订的租赁合同,出租方福建省莆田市友缘实业有限公司在上述房屋租赁有效期限内,不得向其他第三方出租该处房产,租赁期限届满后,在同等条件下,莆田森瑞享有该处房产的优先承租权。根据房产所在地的福建仙游经济开发区管委会项目办于 2012 年 3 月 11 日出具的证明,租赁房产属于福建省莆田市友缘实业有限公司产权,该场所符合安全生产条件。

  租赁期届满后,如公司不能或不再租用厂房而导致厂房搬迁,则将对公司的生产经营产生一定不利影响。

  十二、本次股票发行后净资产收益率和每股收益下降的风险

  2011 年度、2012 年度以及 2013 年,公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为27.52%、21.14%和22.13%,扣除非经常性损益后基本每股收益分别为 0.75 元/股、0.72 元/股和 0.92 元/股。本次公开募集资金到位后,公司的净资产规模、总股本均有所增加,鉴于募集资金投资项目存在一定的建设周期, 项目建成投入运营后才能达到预定的效益,因此本次发行后若本公司净利润不能与净资产的增长保持同步,将存在净资产收益率和每股收益在短期内下降的风险。

  以上内容均出自广东红墙新材料股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:周壮)

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