花王园艺IPO:应收账款余额较大 宏观调控带来经营风险

  6月10日晚间,证监会再发第36批11家预披露名单。其中,3家公司拟在上交所上市,3家公司拟在深交所中小板上市,6家公司拟在创业板上市。加上此前35批披露的466家,目前已有472家企业披露招股说明书。江苏花王园艺股份有限公司(简称:花王园艺),公司本次公开发行股票(包括公开发行新股 和公司股东公开发售股份)数量不超过 3,335.00 万股,其中公开发行新股数量不超过 3,335.00 万股,公司股东公开发售股份数量为 0 万股。公司本次公开发行股票数量占发行后 总股本的比例不低于 25.00%。

  根据江苏花王园艺股份有限公司招股说明书显示,其风险因素主要体现在:

  一、资金来源不能满足公司经营发展需要的风险

  公司所处行业的业务模式决定了公司在经营过程中需要的运营周转资金较 多。报告期内,公司业务规模快速增长,营业收入持续增大,对营运资金的需求也呈加速增长的趋势。虽然,公司建立了相对完善的业务承接集体决策制度,并将财务资金预算作为业务承接决策的关键考虑因素;并且,截至 2013 年 12 月 31 日,公司货币资金余额为 4,633.64 万元,公司银行借款等融资渠道通畅,公 司现有的资金来源足够保障现有业务的正常运营。但是,公司仍存在因业务规模增长过快而无法取得相应配套资金,进而对公司业务发展和经营业绩产生不利影 响的风险。

  二、存货余额较大导致的跌价损失风险

  2011 年末、2012 年末和 2013 年末,公司存货账面价值分别为 25,516.48 万 元、31,467.65 万元和 38,487.40 万元,占总资产的比例分别为 48.57%、58.18% 和 52.70%,在资产构成中占比较高。报告期各期末,公司存货余额主要为工程 施工余额,2013 年末公司工程施工余额占期末存货余额的比例为 82.75%。由于 报告期内公司承接的工程施工项目不断增加、工程施工业务规模不断扩大,工程 施工余额也不断增加。虽然,公司业务以市政园林绿化项目为主,客户以偿债能 力较强和信用较好的政府背景建设单位为主,但如果客户出现财务状况恶化或其他原因无法对工程按期进行结算,可能导致存货中的工程施工余额发生存货跌价 损失,从而对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

  三、应收账款余额较大导致的坏账损失风险

  2011 年末、2012 年末和 2013 年末,公司应收账款账面价值分别为 11,614.07 万元、8,127.63 万元和 12,353.64 万元,占同期营业收入的比例分别为 34.94%、 17.41%和 21.56%。公司所处行业的结算模式决定了公司应收账款占款较多,期 末应收账款余额较大。虽然,公司业务以市政园林绿化项目为主,客户以偿债能 力较强和信用较好的政府背景建设单位为主,并且截至 2013 年 12 月 31 日,公 司账龄在 1 年以内的应收账款占应收账款总额的 75.62%,公司应收账款的平均 账龄水平较短。但是,公司仍存在因客户付款能力发生重大不利变化,造成应收 账款无法收回而给公司带来损失的风险。

  四、房地产行业宏观调控带来的经营风险

  公司部分业务为地产景观工程业务,2013 年地产景观工程收入占公司营业 收入的 28.62%。2010 年以来,为促进房地产市场平稳健康发展,国家先后出台 了《国务院办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》(国办发[2010]4 号)、《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(国发[2010]10 号)、 《国务院办公厅关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》(新国八条)以及国务院常务会议五项加强房地产市场调控的政策措施(国五条)等一系 列房地产行业调控政策,北京、上海、广州、深圳、天津、杭州、南京、厦门等国内主要城市也陆续颁布住房限购的相关规定。如果房地产行业因宏观调控或其 他因素影响而发展缓慢或出现萎缩,将对公司在地产景观工程业务领域的发展带来不利影响。

  五、宏观财政经济政策变动风险

  公司园林绿化工程项目主要为市政项目,市政项目建设的投资方主要为项目 所在地地方政府的下属建设单位或主体。宏观财政经济政策,尤其是银行信贷调 控政策的变动对地方政府财政实力和资金充裕情况有重大影响。若宏观财政经济 政策,尤其是银行信贷调控政策出现重大不利变化,将可能导致地方政府财政实 力减弱、财政资金不足,从而使公司工程项目出现投资规模缩减、建设期延缓或 回款效率下降等不利情况,进而对公司的经营业绩和经营活动现金流量造成不利影响。

  六、公司重大合同的履行进度存在不确定性的风险

  截至本招股说明书签署日,公司尚未建设完工的重大工程施工合同金额较 大。由于工程施工合同的开始履行受现场施工条件是否达到合同约定要求、是否已形成经合同双方确定的具体工程施工方案的制约,并且工程施工合同的履行进 度还可能因工程施工方案和工期安排变更、气候条件、施工所在地居民群里关系而出现一定的不确定性,公司截至本招股说明书签署日已签订但尚未建设完工的 重大工程施工合同的履行进度存在不确定性,公司披露该等重大工程施工合同不 构成对公司未来经营业绩的保证。

  七、市场竞争风险

  公司具有城市园林绿化一级企业资质、市政公用工程施工总承包二级资质、 园林古建筑工程专业承包二级资质和风景园林工程设计专项乙级资质,主营业务 涉及市政园林及旅游景观、地产景观、道路绿化等领域,业务区域包括我国华东、华北、华南、华中和西南等地区,具有一定的市场地位和行业知名度。但我国园 林绿化企业数量众多,其中截至 2014 年 5 月,具有城市园林绿化一级资质的企业就超过 960 家。园林绿化行业集中度较低,市场竞争较为激烈,再加上公司在 业务区域扩大过程中还需要与新进入区域内原有优势企业进行竞争,公司面临因市场竞争加剧造成业务拓展不能达到预期发展目标或者综合收益率水平下降的 风险。

  八、人才流失或储备不足的风险

  近几年我国园林绿化行业发展较快,人才及技术竞争激烈。公司在长期的工 程设计和施工实践中,培养了一批设计创作能力强、施工水平高的专业技术人才, 这些专业人才是公司持续发展的重要资源和基础,也是公司工程质量和品质稳定 的重要保障。在公司未来的发展过程中,如果专业技术人才发生流失,将对公司 的生产经营造成不利影响。

  另外,高素质的人才团队是企业发展的关键因素。本公司正处于快速发展阶段,业务规模不断扩张,在此过程中急需更多经验丰富的专业技术人才,如果公 司的人才储备无法满足业务快速扩张的要求,或者不能从市场上招聘到胜任的专业人才,公司的发展将受到制约。

  九、内部管理风险

  本次发行后,一方面,公司在资产规模、项目规模和人员数量等方面都将有较大幅度提高;另一方面,募集资金投资项目实施后,公司异地经营规模将大幅 增加,对公司在计划、组织、指导与领导、人员配备、控制等方面提出了更高的要求。如果公司管理水平未能适应规模快速扩张的需要,组织模式和管理制度未 能随着公司规模的扩大而及时调整和完善,公司的运营发展将会受到不利影响。

  十、募集资金投资项目风险

  本次募集资金到位后,公司将用于设立景观工程分公司和配套设计院。该等 募集资金投资项目的实施,将进一步增强公司跨区域发展业务的能力,扩大公司 工程施工业务规模,提升公司的园林景观设计能力。虽然公司在对募集资金投资 项目进行可行性研究过程中已对行业发展前景、未来的市场状况进行综合考虑, 并做好了应对规模扩大后市场压力增加的准备。但是,公司不排除因宏观经济环境、行业竞争格局等发生重大不利变化,使公司募集资金投资项目出现投资进度 延缓,甚至不能实现预期投资收益的风险。

  十一、发生严重自然灾害的风险

  园林工程施工项目需要户外作业,施工期间如发生洪涝、台风、暴风雪、泥 石流、滑坡、地震等自然灾害,将可能影响施工的正常进行,延长施工工期,甚至毁坏已完成的施工成果,造成工程成本费用的增加。如自然灾害持续时间长、 破坏性强,将对公司的财务状况和经营成果带来较大的不利影响。

  另外,公司存货中罗汉松、黑松等造型苗木的价值较大。虽然公司成立以来, 未曾发生过种植苗木因自然灾害大量毁损的情况,但若发生极端恶劣天气等自然 灾害,公司存在因苗木资产发生大规模毁损而给公司带来较大损失的风险。

  十二、净资产收益率下降风险

  本公司近三年以扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为计 算基础的加权平均净资产收益率分别为 27.62%、31.27%和 23.26%。本次发行成 功后,公司净资产将大幅增加,而本次募集资金投资项目从投入到产生收益需要 一段时间,因此本公司存在因净资产增加较快而导致净资产收益率下降的风险。

  十三、控股股东及实际控制人控制风险

  花王集团持有本公司 5,560.52 万股股份,占公司本次发行前总股本的 55.61%,是公司的控股股东;肖国强先生持有花王集团 98.33%的股权,是本公 司的实际控制人。假设不涉及股东公开发售股份并且按照公开发行新股的上限计算,本次发行后,花王集团持有本公司股权的比例将降低到 41.70%,但仍然处 于相对控股地位。公司存在控股股东或实际控制人利用其控股地位损害其他股东 利益的风险。

(责任编辑:陈巍)

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