昊志机电IPO:机床行业波动剧烈 市场竞争加剧的风险

  6月10日晚间,证监会再发第36批11家预披露名单。其中,3家公司拟在上交所上市,3家公司拟在深交所中小板上市,6家公司拟在创业板上市。加上此前35批披露的466家,目前已有472家企业披露招股说明书。广州市昊志机电股份有限公司(简称:昊志机电),本次公开发行股份数量下限为 2,143 万股、上限为 2,500 万股, 其中:公司公开发行新股数量的下限为 1,072 万股,上限 为 2,500 万股。

  根据广州市昊志机电股份有限公司招股说明书显示,其风险因素主要体现在:

  一、下游机床行业周期性波动的风险

  主轴(包括电主轴和机械主轴)是数控机床的核心功能部件之一,其市场需求 直接受机床行业景气程度的影响。机床行业具有较为明显的周期性特征,其景气程 度受宏观经济形势、下游行业固定资产投资情况等因素的影响较大。在下游行业景 气度高、机床设备投资处于高峰期时,电主轴市场需求旺盛,公司经营业绩将随之 大幅提升;而一旦下游行业的设备投资高峰期过去,投资力度减弱,电主轴市场需 求相应滑落,则很可能导致公司经营业绩下滑。

  “十一五”期间,我国国民经济保持了持续较快发展的良好态势,GDP 年均增 幅达 11.2%,固定资产投资年均增幅超过 25%。机床行业也获得了较快发展,行业生产总值五年间从 1,259.6 亿元增长到 5,536.8 亿元,年均复合增长率达 34.46%。 “十二五”期间,受国内外各种复杂经济环境影响,2011 年,我国国民经济增长速度有所放缓,全年 GDP 增长 9.2%,2012 年、2013 年 GDP 增速均下降到了 7.7%, 增速回落趋势明显。受宏观经济增速放缓、下游行业前期产能扩充较快、固定资产 投资增速回落等影响,2011 年以来,我国机床工具行业景气度明显回落,2012 年、 2013 年,行业销售收入同比增幅仅为 8.98%和 14.63%。如果未来国际国内宏观经济 持续低迷,固定资产投资增速持续回落,机床工具行业景气度持续走低,将会对主 轴行业造成较大不利影响。

  目前,公司的电主轴整机产品主要配套 PCB 钻孔机和成型机、数控雕铣机,分 别主要应用于 PCB 行业和消费电子行业,报告期上述两大应用领域内公司主轴整机 产品的销售收入占公司营业收入的比重平均分别为 20.59%和 51.20%,相关行业景 气度的周期性波动、固定资产投资情况将直接对公司经营业绩带来重大影响。报告 期,公司 PCB 行业主轴整机业务收入稳定增长,但受消费电子行业及终端客户富士康设备投资波动性的影响,数控雕铣机行业的主轴整机业务收入波动较大,具体情 况如下:

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  注:上表中的收入为主轴整机业务收入,占比为占当期营业收入的比例;报告期,公司对 富士康的销售通过 2 家经销商实现。

  由上表可见,报告期公司数控雕铣机领域主轴整机业务收入及其占当期营业收 入的比重波动很大,其中对富士康的收入(通过经销商销售)波动尤大,此系富士 康设备采购的阶段性特点所致,具体可参见本节“二、富士康设备采购的阶段性特点所带来的业绩波动风险”。扣除富士康的影响后,2011 年至 2013 年,公司对数控 雕铣机领域其他客户的主轴整机业务收入持续上升,但 2014 年一季度收入大幅下 降,仅占 2013 年全年其他客户主轴整机收入的 7.90%,其主要是受触摸屏领域数控 雕铣机行业状况的影响。在公司数控雕铣机行业的客户中,富士康是终端用户,其 主要通过经销商金钰和向公司采购金属雕铣电主轴,另外还通过昆山泰丰向公司采 购玻璃雕铣电主轴;而其他客户主要是触摸屏领域的机床制造商,主要向公司采购 玻璃雕铣电主轴。

  报告期,公司数控雕铣机领域主轴整机业务中除通过金钰和向富士康大批量销 售的 DGZ-40C、六主轴模组、GZX27 抛光机主轴为金属雕铣电主轴外,其余绝大部 分为玻璃雕铣机电主轴,报告期公司玻璃雕铣电主轴的销售收入分季度情况如下:

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  从上表可见,2011 年至 2013 年,公司玻璃雕铣电主轴整机业务收入分别为 6,512.70 万元、8,628.09 万元和 12,944.88 万元,呈现迅速增长态势。近些年来,电 容式触摸屏在智能手机、平板电脑领域的广泛应用,直接带动了玻璃防护屏市场的 爆发式增长,进而带动了玻璃雕铣机市场的持续火爆。凭借强大的技术研发优势, 公司紧抓行业发展机遇,在业内较早推出了配套消费电子产品玻璃防护屏加工设备的电主轴,销售规模随玻璃雕铣机市场的发展而迅速扩大。但玻璃雕铣机的市场景 气度在前期高速扩张后,于 2013 年四季度大幅回落,公司当期玻璃雕铣电主轴整机 业务收入也较三季度大幅减少 69.16%,仅为 1,086.12 万元,2014 年一季度继续下滑 至 1,010.37 万元,下降幅度为 6.97%,从而影响了公司整体经营业绩。与此同时, 因玻璃雕铣机行业客户资金较为紧张,使得报告期末公司对玻璃雕铣机行业客户的 应收账款大幅增长,也给公司的生产经营带来了较大不利影响。

  虽然目前公司电主轴产品的应用领域已从最初的 PCB 行业,逐步拓展至消费电 子行业、汽车零配件行业、模具制造行业等多个领域,可在一定程度上分散下游相关行业市场景气度周期性波动的风险,但截至目前,公司收入主要还是来源于 PCB 行业和消费电子行业,其他相关行业仍处于市场开发初期,抵御下游行业周期性波 动风险的能力尚不够强;同时,若整体宏观经济环境较差,各个行业的设备投资力 度都会下降,电主轴需求整体萎缩,从而对公司经营业绩造成重大不利影响。

  二、富士康设备采购的阶段性特点所带来的业绩波动风险

  一般情况下,公司在主机配套市场和售后服务市场,分别向机床制造商和机床终端用户提供主轴整机产品和零配件及维修服务,除市场发生大幅波动外,客户对相关产品的需求正常不会发生重大变化。富士康是全球最大的电子产品代工厂商, 其业务覆盖了机械设备的设计制造、3C 产品零组件的生产到整机产品的组装,公司通过经销商向其销售主轴整机产品和零配件,并提供少量主轴维修服务,其中,公 司向其销售的主轴整机产品均配套其自用机床,而零配件则除少量用于主轴维修外,还有大量的夹头、刀柄等机加工耗材。富士康的业务特点导致其对主轴整机产 品的需求有别于公司其他客户,呈现较强的阶段性,而零配件及维修需求则具有较 强的连续性。

  公司对富士康的主轴整机产品销量主要与富士康扩充产能所需的机床投资需求相关,而该项投资需求具有较强的阶段性特点,即在富士康现有设备的产能或技术 工艺无法满足加工需求时,才会向公司大规模采购主轴整机产品并自行组装为机床设备,如产能扩充到位,一般不再大规模采购。受上述情况影响,报告期,公司对 富士康的销售收入大幅波动。报告期内,公司对富士康(通过经销商)实现的销售收入及其变化情况如下表:

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  2012年,公司抓住富士康为代工苹果iPhone5、iPad mini等新产品而进行大规 模设备投资的巨大商业机会,为其定制开发了用于金属结构件和外观件加工的三款 主轴,并通过经销商对其实现了大批量销售,使得公司当年对富士康的销售收入骤 增至 14,642.90 元。随富士康产能扩张到位,其设备投资规模及相应对本公司主轴整机产品的需求锐减,导致 2013 年、2014 年 1-3 月公司对其实现的销售收入大幅下 降。

  公司强大的研发实力、大规模精密制造能力和优质的服务能力,为与富士康的 合作奠定了良好的基础。与富士康的合作,一方面,可提升公司的品牌知名度和行 业影响力,为公司在金属雕铣电主轴等领域积累了宝贵的技术经验,也给公司带来 了良好的利润回报;另一方面,富士康对公司主轴整机产品采购需求的阶段性特 点,也加大了公司产能扩充、人才招聘和储备、生产计划安排等方面的难度,在富 士康订单饱和时,公司可能面临产能不足、人员短缺等问题,在富士康订单不足 时,公司将面临产能利用率下降、产品分摊固定成本增加等问题,也加大了公司经 营业绩的波动。报告期,富士康对公司业绩波动的影响分析见下表:

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  注:上表中剔除富士康的销售收入和毛利分别为公司当期销售收入和毛利,扣减掉公司对经销商金钰和和及昆山泰丰的销售收入和毛利后的结果。

  富士康对主轴维修服务,以及主轴维修所需的零配件及机加工耗材等的需求庞 大,且具有较强的连续性。报告期,公司仅通过经销商向富士康实现零配件及维修 业务收入 861.84 万元,尚未大规模全面介入,其对平缓富士康主轴整机产品采购需 求剧烈波动的作用还未显现。2012 年以来,公司已通过经销商向富士康销售了多款 夹头,目前公司为其定制开发的刀柄也已交由其测试,且双方的合作意愿也较为强 烈,如公司能顺利大规模介入富士康的机加工耗材供应链,将为公司带来持续的零 配件及维修采购需求,降低富士康主轴整机产品采购需求剧烈波动对公司生产经营的影响。

  截至本招股说明书签署之日,富士康正对公司的动力头电主轴和刀柄进行测 试,测试情况良好;公司为富士康定制的用于钨钢棒磨削加工的 DGZM-0812 电主 轴,已研发成功,将交由富士康进行安装测试。上述产品能否对富士康实现大批量 销售以及富士康采购需求的不确定性和剧烈波动,将对公司的经营业绩带来较大的 不确定性。

  三、电主轴行业市场竞争加剧的风险

  我国电主轴的产业化起步较晚,与瑞士、德国、日本等国相比,国内电主轴行业在研发实力、产品性能、业绩口碑等方面还有较大差距,在市场竞争中往往处于 弱势地位。近年来,在某些细分领域(如数控雕铣机领域),国内部分厂家凭借日臻完善的研发实力和制造水平,已研制出具备较强竞争力的电主轴产品,并凭借性价比优势占据越来越高的市场份额。

  近年来,消费电子行业的快速发展推动了数控雕铣机市场的爆发式增长。数控 雕铣机市场的爆发式增长给电主轴行业带来了巨大的市场需求和丰厚的利润空间, 也吸引了一大批竞争对手的加入,但产品质量参差不齐。凭借出色的产品性能和强大的研发实力,公司已在国内数控雕铣机电主轴中高端市场建立了全面的竞争优势和领先的行业地位,但部分技术含量相对较低、产品性能和使用寿命相对较差的电 主轴产品,以低价格作为主要竞争手段,不仅在低端数控雕铣机市场占据主导地 位,也对中高端市场形成了一定的冲击,使数控雕铣机电主轴行业市场竞争日益加 剧。

  从长远来看,数控雕铣机行业的逐渐规范成熟,总体有利于具有综合竞争优势的电主轴生产商,但也会使得电主轴生产商将在产品性能、质量、价格和信用账期 等方面展开多方位的竞争,使电主轴行业的竞争更加加剧,行业整体利润率也将逐 渐收窄,并对公司的收入和利润水平带来不利影响。如果公司不能有效应对电主轴 行业市场竞争的加剧,不能继续保持技术研发优势和产品领先优势,或在中低端市 场无法推出具备竞争力的产品,均将会对公司的经营业绩产生不利影响。

  四、高毛利率难以保持的风险

  2011 年至 2014 年 1-3 月各期,公司电主轴整机业务的毛利率分别为 58.89%、 65.41%、62.55%和 57.36%,毛利率水平较高。电主轴作为数控机床的核心功能部 件,具备较高的技术含量和行业进入壁垒。在 PCB 钻孔机电主轴领域,公司的竞争对手主要为国外主轴制造商,行业整体价格水平较高,虽然公司产品的销售价格相对国外厂商较低,但仍大幅高于公司的生产成本。在 PCB 成型机电主轴和数控雕铣 机电主轴领域,公司产品定位中高端市场,凭借优异的产品性能和良好的业界口碑,公司拥有较强的定价话语权,销售价格整体较高。此外,国内相对低廉的人力 成本、公司良好的成本控制能力以及业务规模扩大带来的规模效应(可摊薄固定成本)也是公司毛利率得以维持在较高水平的重要因素。

  但是,随着电主轴行业市场竞争日益加剧,公司产品的销售价格存在下调的压力,这将直接导致公司毛利率水平的下降。在数控雕铣机行业,随着行业增速逐渐放缓并更加趋于成熟,行业利润率也将逐渐收窄,公司高性能、高价格的产品竞争策略也受到了越来越多的挑战。为把握数控雕铣机行业市场机遇,保持公司销售规 模及市场占有率的领先地位,公司将在继续巩固中高端市场产品领先优势的同时, 推出面向中低端市场、价格具备较强竞争力的电主轴产品,如生产成本无法同比例 或更大幅度的下降,将导致公司整体毛利率水平的下降。

  同时,在生产成本方面,轴承在公司产品生产成本构成中占比较高,2012 年公 司进口轴承的采购数量占比仅为 7.12%,2013 年以来,为进一步升级产品性能,同 时由于批量采购进口轴承采购价格大幅降低,公司逐步加大了进口轴承的采购比 例,2013 年公司进口轴承的采购比重由 2012 年的 7.12%提高至 58.26%,2014 年 1-3 月进一步提高至 91.84%,导致公司轴承的平均采购单价持续提高。未来,公司进口 轴承的采购比重将维持在较高水平,因此公司轴承的平均采购单价也将维持在较高 水平。此外,随着用工成本的提高,公司人力资源成本也面临着上涨风险,同时, 如公司产能利用率不足,公司产品单位成本也将因分摊固定成本而提高,这些因素都将使得公司的毛利率水平存在下降的风险。

  在零配件及维修市场,2011 年至 2014 年 1-3 月各期,公司的毛利率分别为 67.37%、64.53%、61.33%和 64.72%,报告期前三年呈逐年下降趋势,2014 年 1-3 月 因客户结构变化,公司该业务毛利率小幅上升。在该业务领域,公司的客户主要为大型 PCB 制造商,公司在与部分客户的合作协议中一般会约定单价每年按 3%-5%的 幅度递减,其他部分客户每年也会临时要求公司下调价格,尤其是在其经营业绩压 力较大的情况下,要求价格下调的幅度会更大,这使得公司零配件及维修业务的毛 利率存在持续下降的风险。

  五、应收账款无法及时收回的风险

  2011 年至 2014 年 3 月各期期末,公司应收账款账面净值分别为 3,972.86 万元、 9,577.63 万元、9,645.09 万元和 11,350.79 万元,占总资产的比例分别为 14.46%、 22.19%、22.08%和 25.78%,账面净值较高。

  公司应收账款余额较大,与公司报告期销售收入变动情况和业务发展情况相吻 合。公司 PCB 行业电主轴整机业务和零配件及维修业务主要客户的规模均较大,信 誉较好,且与公司已有多年的业务合作,公司一般给予其较长的信用期。数控雕铣机是近几年随消费电子产品的快速发展而逐渐兴起的行业,基于公司在数控雕铣机 电主轴领域的突出竞争优势,并为充分控制市场风险,公司一开始对该领域客户制 订了较严格的信用条件。数控雕铣机市场的持续火爆也吸引了一批主轴制造商的加入,行业竞争日益加剧,为把握市场机遇,保持公司销售规模及市场占有率的领先 地位,抢占市场份额,在主要客户规模不断扩大、双方合作不断深入、相关风险也相对释放的业务背景下,公司适当放宽了部分优质客户的信用条件;同时,由于宏 观经济资金面较为紧张,部分大型触摸屏制造商向上游玻璃防护屏制造商、数控雕铣机制造商的付款周期也有所延长,导致公司部分客户因业务规模大幅扩张、客户 回款不力而面临较大的资金压力,对公司的付款也大幅减慢,导致公司应收账款逐 年增加。

  报告期各期末,公司应收账款中账龄 1 年以内的占比平均在 99%以上,账龄较 为合理,且主要客户的信用记录良好,公司应收账款的质量较高,发生坏账损失的 风险较小。尽管如此,大额的应收账款余额降低了公司的资产周转效率,再加上报 告期公司存货规模也逐年上升,共同增加了公司的流动资金压力,并导致公司最近 一年及一期经营活动现金流量净额大幅低于净利润、甚至为负。随着公司销售规模 的扩大,因赊销产生的应收账款可能呈上升趋势,未来如果宏观经济形势持续低 迷,资金面持续紧张,客户所处行业或客户的生产经营状况、财务状况出现恶化, 将给公司带来应收账款无法及时收回或无法全部收回造成损失,以及公司现金流紧张的风险。

  六、存货账面价值较大的风险

  2011 年至 2014 年 3 月各期期末,公司的存货账面价值分别为 5,037.63 万元、 8,071.64 万元、10,001.02 万元和 10,543.87 万元,占资产总额的比例分别为 18.33%、 18.70%、22.90%和 23.95%,呈持续上升的态势。

  电主轴由数十种精密零配件组装而成,其中大部分为公司自主设计生产的非标 零件,生产工艺复杂、工序多,部分外购标准件的采购周期也相对较长,而电主轴 需待各种零配件全部到位后方能完成组装,导致电主轴的生产周期较长。同时,由 于公司主营业务涵盖电主轴“整机—配件—服务”的完整业务链,且整机及零配件的品种、规格型号繁多,为保持生产的连续和高效以及对客户需求的及时响应,并针对售后服务市场客户数量大、服务产品种类多、需求不定时、要求交货期短以及 建站服务等特点,公司对各类存货均需保持较大金额的安全库存。总之,公司的经 营模式、产品特性和业务特点决定了公司各期末均有较大金额的存货,且随公司业务规模的扩大而呈现逐年上升的趋势。2013 年末及 2014 年 3 月末,公司存货账面价值有较大幅度增长,主要原因是:(1)2012 年公司通过经销商向富士康销售主轴整机产品和零配件,进入了富士康的供应链体系,但富士康对公司主轴整机产品采购 需求的阶段性特点,一定程度上加大了公司产能扩充、人才招聘和储备、生产计划 安排等的难度。2012 年公司在富士康订单饱和时,公司面临产能不足、人员短缺等 问题,因此不能全面满足其他客户的需求,部分客户的订单被取消,甚至造成了少 量重点客户的流失。为降低富士康采购需求剧烈波动对公司生产经营的影响,公司 自 2013 年起加大了对畅销型号电主轴产成品及自制半成品等的安全库存。(2)公 司因产品升级和品质保证的需要,进一步提高了电主轴整机业务进口轴承占比,由 于进口轴承制造商一般是根据客户订单排产,采购周期较长,公司为保证满足正常 生产、尤其是订单高峰期的需求,同时也为了获得较优惠的采购价格,与舍弗勒建 立了战略合作关系,向其批量采购了 FAG 轴承作为战略储备,并导致报告期期末原材料占存货的比例较高,为 19.12%。

  虽然公司产品毛利率较高,未来存货发生大额损失的可能性不大,但公司仍可能面临由于部分原材料、自制半成品、产成品或其他存货因市场发生变化而带来的 跌价风险。同时,大额的存货余额也降低了公司的资产周转效率,再加上报告期公 司应收账款规模也逐年上升,导致公司最近一年及一期经营活动现金流量净额大幅低于净利润、甚至为负,增加了公司的资金压力。

  七、消费电子行业发展速度放缓的风险

  报告期,数控雕铣机电主轴、PCB 钻孔机和成型机电主轴是公司销售收入占比 最大的产品系列,其销售收入占公司营业收入的比重平均分别为 51.20%和 20.59%。 数控雕铣机电主轴主要用于消费电子产品零配件加工,PCB 钻孔机和成型机电主轴 近年来的市场需求也主要受消费电子行业快速发展的拉动。

  近年来,消费电子行业快速发展,智能手机、平板电脑、超级本、可穿戴设备等新产品层出不穷、市场规模持续扩大,相关零配件采用的材料、结构和技术工艺 也不断变革。电容式触摸屏在智能手机、平板电脑领域的广泛应用,直接带动了玻 璃防护屏市场的爆发式增长,进而带动了玻璃雕铣机市场的持续火爆。消费电子产品金属外观件和结构件的渗透率逐渐提高,以及蓝宝石玻璃防护屏、玻璃保护膜等 新产品的不断涌现,也给数控雕铣机行业带来了新的市场机遇。同时,消费电子产 品性能更强劲、外观更加轻薄的设计要求,使配套 PCB 中的 HDI 板和挠性板的市场需求迅速扩大,带来了 PCB 钻孔机和成型机旺盛的增量及更新换代需求。

  虽然在苹果、三星等主流消费电子产品厂商的引领下,以智能手机、平板电脑 为代表的电子产品持续热销,带动了设备投资规模的不断扩大,但从长期看,随着 全球智能手机逐渐普及、平板电脑市场趋于成熟,消费电子产品市场规模的增速及相关设备投资规模均可能下降。如消费电子行业发展速度放缓,新产品的推出和新 材料、新工艺的推广应用速度减慢,均将减少对上游数控机床及配套电主轴的需 求,并对发行人的经营业务带来重大不利影响。

  八、销售客户集中的风险

  2011 年至 2014 年 1-3 月各期,公司向前五名客户的销售金额(按同一实际控制 人口径)占同期营业收入的比例分别为 48.68%、67.41%、46.66%和 57.32%,客户相 对集中。报告期各期,公司前五名客户主要包括台湾大量和大族数控等 PCB 钻孔机 和成型机制造商,远洋恒达、大宇精雕和富士康(通过经销商销售)等数控雕铣机 制造商或终端用户,以及无锡健鼎、瀚宇博德科技(江阴)有限公司等 PCB 制造商, 上述客户在公司不同业务领域中分布相对较为分散。

  公司主要客户均为各自专业领域中具有较强竞争力的领先企业,对机床制造商 客户而言,电主轴技术水平的高低和质量的优劣直接影响着其机床产品的性能,公 司产品均通过较长时间的测试和试用后才进入其供应链。对这些客户而言,保持主 轴供应商的相对稳定也是保证其正常生产和产品质量稳定的重要因素,因此,除非 供应商基本面发生重大不利变化,或双方对交易条件产生重大分歧,合作关系一般 都较为稳固。

  受富士康设备投资具有阶段性特点的影响,报告期,发行人通过经销商对富士康的销售收入存在大幅波动,具体请参见本节“二、富士康设备采购的阶段性特点 所带来的业绩波动风险”。2012 年,受益于富士康大规模的设备投资,公司通过经 销商对其实现销售收入合计 14,642.90 万元,占同期营业收入的 47.19%,集中度较 高。随着富士康设备投资阶段性结束以及公司陆续交货完毕,2013 年,公司对其实 现销售收入 1,509.58 万元,同比大幅下降 89.69%。尽管公司对其他一大批数控雕铣 机制造商的销售收入呈现快速增长态势,从而有效降低了对富士康销售收入大幅下降的不利影响,但公司 2013 年销售收入仍较 2012 年下降 18.69%。

  公司与主要客户都建立了长期稳固的合作关系,但若因宏观经济形势变化、终 端市场设备投资波动、市场竞争加剧、产品替代及技术升级,或其市场竞争力发生 不利变化、下游订单减少等因素,使得主要客户减少或停止向公司采购,或采购价 格较目前有所下降,公司的经营业绩将会受到较大不利影响。

  九、募集资金投资项目风险

  本次募集资金投资项目中“电主轴生产线扩建项目”的实施目的主要是扩充公 司现有优势产品的产能,并实现已有成熟产品储备的产业化生产。项目达产后,公 司将每年新增各类电主轴共计 34,500 支的产能。电主轴是国家政策鼓励发展的数控 机床核心功能部件,市场发展空间较大,公司也已对本项目的可行性进行了充分的 论证,但该等论证均为公司基于当前宏观经济形势、行业市场需求及未来发展趋势、公司多年的行业经验积累等因素所作的分析,若上述因素发生不利变化,将会对本项目的经济效益产生一定的不利影响。此外,如果未来公司行业竞争优势减 弱、市场开拓不力、产能无法顺利消化,也将造成募集资金投资项目不能产生预期 收益。

  本次募集资金投资项目将新增各类固定资产和无形资产合计 19,139.68 万元,根 据公司目前执行的会计政策和会计估计测算,项目建设完毕投入使用后,公司将每 年新增固定资产折旧和无形资产摊销合计约 1,357.20 万元,项目的实施还将涉及营 销支出及大量流动资金支出,而募集资金投资项目从项目启动、厂房建设、设备购 置到产生经济效益还需要较长的时间周期,因此短期内将对公司的盈利水平产生一定的不利影响。

  十、市场开拓风险

  电主轴是影响数控机床的品质、性能及运行稳定性的关键因素之一,机床制造 商在选择主轴供应商时,一般会对供应商的研发体系、生产能力、质量管理体系、 售前售后服务能力进行严格的筛选,然后对产品进行严格的测试和试用,以验证其 性能、稳定性和可靠性,而一旦通过测试并开始大批量采购,通常双方会建立起互相依赖的长期合作关系,因此,电主轴行业的客户壁垒相对较高,这在增强公司现 有客户粘性的同时,也增加了公司的客户开拓难度。

  经过多年的技术积累和市场开拓,公司已在国内电主轴市场上建立了全面的竞 争优势和领先的行业地位,赢得了良好的业界口碑,但包括 PCB 钻孔机电主轴在内 的部分产品在终端客户处的品牌认可度较国外知名品牌还有一定差距,这将直接影 响公司的市场开拓。

  目前,公司正在对大量的潜在客户进行开拓工作,部分客户已开始对公司产品进行测试和试用,未来,如果上述客户的开拓进度和效果不如预期,将对公司现有 及募集资金投资项目新增产能的消化产生不利影响,进而影响公司的经营业绩。

  十一、产品无法满足终端应用的风险

  数控雕铣机电主轴是公司的重要收入来源,报告期销售占比平均为 68.64%。公 司该项产品目前主要应用于消费电子行业。消费电子产品领域新材料、新技术、新工艺的研究和应用较为集中,相关产品及配套零配件的更新换代速度较快,导致产品和技术的市场变化周期相对短于其他传统行业。

  如果未来消费电子产品的触摸屏、外观件和结构件等零组件采用的材料、结 构、技术工艺出现重大革新,且其加工过程不再需要数控雕铣机、加工中心、走芯车床等相关 CNC 设备,将对公司的主营业务造成重大冲击。如果存量设备无法满足相关零配件的加工需求,需要大规模增加新型 CNC 设备投资,则将对具备新型 CNC 设备及配套电主轴生产能力的企业带来重大利好,而如果公司的研发设计能 力、生产制造能力、质量控制能力无法确保公司能及时推出满足终端应用需求且具备市场竞争力的产品,公司将在市场竞争中处于不利地位,经营业绩存在下降的可能性。

  十二、税收优惠政策风险

  公司于 2012 年 3 月取得了广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务 局和广东省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号: GF201144001052),发证日期为 2011 年 10 月 13 日,有效期为三年。根据相关规定,证书有效期内公司企业所得税减按 15%征收。目前公司正按照相关程序申请高 新技术企业资质的重新认定。若未来国家变更或取消高新技术企业税收优惠政策或 公司未继续被认定为高新技术企业,将会对公司未来的经营业绩产生一定影响。

  报告期,公司的出口产品享受 15%的出口退税优惠政策。2011 年至 2014 年 1-3 月各期,公司出口收入分别为 1,988.52 万元、2,038.74 万元、1,607.95 和 430.71 万 元,占当期营业收入的比例分别为 14.32%、6.57%、6.37%和 10.67%。未来,公司 将持续进行海外市场拓展,如果国家下调增值税出口退税税率,将对公司的经营业 绩产生一定不利影响。

  十三、主要供应商相对集中的风险

  2011 年至 2014 年 1-3 月各期,公司向前五名原材料供应商的采购金额分别为 2,345.17 万元、3,527.40 万元、3,598.64 万元和 979.68 万元,占当期采购总金额的比 例分别为 50.52%、38.29%、54.04%和 75.53%。其中,2014 年 1-3 月,公司向第一 大供应商舍弗勒贸易(上海)有限公司的采购金额达 765.74 万元,占公司当期采购总额的 59.04%,除此之外,公司不存在其他采购占比在 50%以上的供应商。

  舍弗勒贸易(上海)有限公司是全球知名轴承制造商德国舍弗勒集团在国内的销售子公司,公司主要向其采购 FAG 陶瓷球轴承,2013 年、2014 年 1-3 月其均为公 司第一大供应商,公司向其采购的轴承占公司当期轴承采购总额的比重分别为 49.63%、82.50%,占比较高。公司自 2013 年下半年开始大批量采用 FAG 轴承替代 国产轴承,其供应和价格均较为稳定。

  如果未来公司与舍弗勒贸易(上海)有限公司的合作关系发生不利变化,或者 该公司的经营或财务状况出现不利变化,从而导致不能及时、足量、保质、保价的向公司供应轴承产品,而公司无法在市场上及时、足量的采购到其他具备类似品 质、价格的轴承产品,将对公司的正常生产经营造成一定的不利影响。

  十四、外协加工风险

  公司的电主轴产品由数十种精密零配件组装而成,其中大部分由公司自主设计 生产。在生产过程中,公司也根据具体生产工艺及自身生产条件,将部分零配件的机加工工序、金属表面处理及热处理工序委托外协单位完成,以充分发挥珠三角地 区专业化分工和区域市场协作配套优势。2011 年至 2014 年 1-3 月各期,公司的外协 加工费分别为 425.29 万元、976.55 万元、705.37 万元和 63.38 万元,占公司当期采 购额的 9.16%、10.60%、10.63%和 4.89%。

  尽管公司在《外协管理流程》、《供应商管理程序》、《质量手册》等制度中 对外协单位的选择、外协采购流程管理、质量控制等方面进行了严格规定,并且一 直对外协单位进行严格的筛选和管理,其供货及时性、产品质量也一直较为稳定, 但在未来的生产经营过程中,如果公司的相关管理措施在实际运行过程中未能得到切实有效执行,或外协单位的产品质量、交货及时性、价格等发生较大不利变化, 都将对公司的产品质量及生产计划的按期完成造成一定风险。

  十五、核心技术失密的风险

  通过多年持续不断的研发积累,公司掌握了包括产品设计、制造工艺在内的一 整套电主轴及其零配件的核心技术,该等核心技术是公司不断拓展下游领域、持续 保持产品领先优势的根本保障,构成了公司的核心竞争力。目前,公司的核心技术 人员不同程度地掌握着公司的关键技术资料。针对可能出现的技术失密,公司已建立健全了保密制度,采取了包括申请大量专利、严格管理技术文档、签订《保密合 同》、骨干员工通过昊聚公司持有公司股份在内的多种保护措施。虽然公司从未出现核心技术失密的情形,但上述措施并不能完全杜绝公司核心技术的外泄。

  十六、实际控制人控制权集中的风险

  本次发行前,实际控制人汤秀清先生直接持有公司 48.45%的股份,还通过昊聚 公司间接控制公司 11.32%的表决权,合计控制公司 59.77%的表决权,同时,汤秀 清的胞姐汤丽君持有本公司 14.48%的股份,汤秀清的胞兄汤秀松持有本公司 3.56% 的股份。汤秀清本次拟公开发售股份的上限为 585.1351 万股。本次发行后,汤秀清直接持有公司股份数量不少于 3,048.5195 万股,加上通过昊聚公司间接持有公司的股份,合计控制公司不少于 45.47%的表决权,居于控股地位,并可通过影响关联股 东进一步控制公司。汤秀清在发行人担任总经理及副董事长,同时其胞姐汤丽君和胞兄汤秀松分别担任发行人董事长和董事,可能利用其控股地位和行使管理职能对 公司的发展战略、经营决策等实施重大影响。若公司的内部控制有效性不足、公司 治理结构不够健全、运作不够规范,将可能引致实际控制人控制失当的相关公司治 理风险。

  十七、人力资源风险

  作为技术密集型企业,高素质的研发、生产、销售和管理团队是公司保持持续 盈利能力的重要要素之一,随着业务规模的不断扩大,公司对上述人力资源的需求 也将不断扩大。如果公司的研发人员、技术工人、重要销售和管理人员出现大量流失,或公司无法及时招聘到满足公司需要的人才,将对公司的正常生产经营产生较大的负面影响。

  十八、资产和业务规模大幅扩张带来的管理风险

  本次股票发行上市后,公司的资产和业务规模将迅速扩大,配套的各类生产人员、研发人员和管理人员也将大幅扩充,将给公司的治理和内部管理带来更大挑 战,可能在短期内影响公司的管理效率和效果。尽管公司在业务发展中积累了较为丰富的管理经验,改制成为股份公司后建立了符合上市公司要求的公司治理制度并 得到有效执行,制定了明确合理的发展战略和经营计划,但如果公司未来的管理体 系、管理层的协调能力无法满足公司资产和业务规模迅速扩张的要求,将对公司的 生产经营和业务发展带来一定的不利影响。

  十九、净资产收益率下降风险

  2011 年至 2014 年 1-3 月各期,公司的加权平均净资产收益率(以扣除非经常性 损益后的归属于母公司所有者的净利润计算)分别为 26.46%、36.82%、20.18%和 1.81%。本次发行完成后,公司的净资产规模将大幅增加,而募集资金投资项目从 实施到产生效益需要一定时间,因此如果本次发行后公司的净利润无法与净资产同步增长,公司将存在净资产收益率短期内下降的风险。

(责任编辑:陈巍)

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