东方电缆IPO:海缆项目仅占收入一成 毛利率远低于业内

  6月9日晚间,证监会再发第三十五批11家预披露名单。其中,2家公司拟在上交所上市,3家公司拟在深交所中小板上市,6家公司拟在创业板上市。加上此前三十四批披露的455家,目前已有466家企业披露招股说明书。宁波东方电缆股份有限公司(简称:东方电缆)拟公开发行股票的数量不超过3,668万股且不低于发行后总股本的25%。其中,公司发行新股的数量不超过3,668万股,公司股东公开发售股份的数量不超过600万股且不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。公司股东公开发售股份所得资金不归公司所有。

  根据宁波东方电缆股份有限公司招股说明书显示,以下风险将对其未来业绩产生重大不利影响:

  (一)国内海缆市场的发展风险

  海缆市场在国内还是一个发展中的市场。国家相继颁布的《全国海洋经济发展规划纲要》、《全国科技兴海规划纲要(2008~2015年)》、“十二五”规划和《全国海洋经济发展“十二五”规划》等文件,均做出了“发展海洋经济”的战略部署;2013年初,国家发改委对《产业结构调整指导目录(2011年本)》的有关条款进行了修改,明确将“海上风电机组技术开发与设备制造”、“海上风电场建设与设备制造”列入鼓励类,将推动我国海缆市场快速发展。特别是海洋风电,是国家能源发展战略的重要一环,2010年的首轮海上风电特许权招标包括4个项目,总建设规模100万千瓦,所需海缆总价约20亿元,其中35kV以下海缆约8亿元,220kV海缆约12亿元。虽然国家对于海洋经济的发展已经做出了战略部署,国家能源局及许多省市已经制定了具体的“十二五”海上风电发展规划,但战略部署和发展规划要成为实际的市场需求,还依赖于相关政策和规划的具体推进速度,在具体推进过程中存在重大不确定性。

  (二)原材料价格波动的风险

  报告期内,公司原材料成本占产品成本比重平均在90%以上,主要原材料铜材占产品成本的比重平均达75%左右。最近几年,铜材市场价格波动较大:

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  以长江现货1#电解铜月均价为例,2010年1月价格为60,071元/吨,之后经过半年的盘整,从2010年6月份的52,620元/吨持续上涨到2011年2月份的73,305元/吨,之后开始缓慢下行,2011年7月价格为71,488元/吨,之后快速下跌到2011年10月的55,937元/吨,之后就处于盘整态势,2012年12月均价为57,012元/吨,之后呈小幅下跌态势,截至2014年3月,长江现货1#电解铜均价为46,387元/吨。公司实行“以销定产”的生产模式,虽然在中标时采取“锁铜策略”锁定原材料成本,但是由于投标和中标存在一定时间的风险敞口,原材料价格的宽幅波动增加了公司控制生产成本的难度。

  (三)募集资金投资项目风险

  智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目的可行性分析,系基于国内海缆行业在今后相当长时间内处于快速成长期、且具有广阔市场前景的前提作出的,若未来行业技术进步、产业政策变化和市场变化等诸多不确定因素使得海缆行业的发展速度不能达到预期目标,则募集资金投资项目的效益将受到不利影响。

  (四)税收优惠政策变化风险

  本公司及全资子公司宁波海缆研究院工程有限公司被国家认定为高新技术企业,享受高新技术企业减征企业所得税的优惠政策。如果该优惠政策发生变化或发行人不再满足以上优惠政策的规定条件,则本公司及下属子公司面临不能继续享受上述税收优惠政策的风险。

  (五)业绩下滑风险

  报告期各期公司净利润分别为8,318.32万元、7,806.07万元和6,256.57万元,扣除非经常性损益后的净利润分别为7,421.79万元、6,700.49万元和5,677.85万元,呈现不断下跌的趋势。虽然有宏观经济增速放缓、电力行业投资延迟、公司主营业务收入增长受限甚至下降的影响,更主要的原因在于国家海洋经济发展规划,特别是海洋风电“十二五”发展规划及相关项目的具体建设相对预期明显延后,如果国家海洋风电近期依然没有进行较大规模的实质性建设,则公司业绩有进一步下滑的风险。

  (六)净资产收益率和每股收益下降的风险

  报告期各期公司加权平均净资产收益率分别为21.98%、16.96%和12.48%,基本每股收益分别为0.76元、0.71元和0.57元,都呈现不断下降的趋势。本次发行计划公开发行不超过3,668万股,计划募集资金净额40,276.46万元,公司发行后总股本规模和净资产规模都将大幅增加。但募集资金投资项目一为智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目,建设期需要1.5年,投产期1.5年,则发行当年该项目将不会带来直接经济效益;其他用于补充流动资金,缓解公司资金紧张情况,除了直接带来财务费用的相对降低外,也难以直接产生明显的经济效益。因此,本次发行若在今年内完成,预计公司今年净利润增长幅度将小于净资产增长幅度和股本规模扩张幅度,导致净资产收益率和每股收益较上年度都有所下降。

(责任编辑:陈巍)

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