海利尔药业IPO:原药价格波动剧烈 公司销售模式存风险

  6月9日晚间,证监会再发第三十五批11家预披露名单。其中,2家公司拟在上交所上市,3家公司拟在深交所中小板上市,6家公司拟在创业板上市。加上此前三十四批披露的455家,目前已有466家企业披露招股说明书。

  海利尔药业集团股份有限公司,本次发行公司拟公开发行不超过3,000万股,公开发行的股份合计占发行后公司总股份的比例不低于25.00%。

  一、农药原药产品价格波动和生产不稳定风险

  公司以农药制剂产品为基础,逐步向上游原药及中间体业务领域延伸,目前已基本形成制剂、原药及中间体协调发展的一体化产业链格局,可以发挥相互间的协同效应,增强公司的盈利能力和抗风险能力。但是,公司原药业务也存在着一定的价格波动风险和生产不稳定风险,可能会影响到公司一体化产业链优势的发挥。

  (一)价格波动风险

  受产品市场需求及上游石化产品价格波动,以及行业竞争激烈程度等因素的影响,公司主要原药产品销售价格有所波动。

  报告期内,公司原药及中间体产品平均销售价格情况如下表所示:

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  2011 年以来,在环保要求日渐严格、劳动力成本不断上升等多种因素的影响下,国内吡虫啉和啶虫脒原药企业开工率受到很大限制;而另一方面,下游市场需求有增无减,尤其是国外出口市场增长明显;在这种供求关系情况下,吡虫啉和啶虫脒价格有所上涨。

  2012 年度,公司吡虫啉和啶虫脒产品平均销售价格分别较2011 年度上涨了27.13%和24.12%;其中,吡虫啉和啶虫脒占公司2012 年度原药及中间体产品销售收入的比例分别为66.88%和26.26%。产品价格的上涨一定程度上提升了公司2012 年度原药及中间体产品的毛利率水平。2012 年度,在不考虑吡虫啉和啶虫脒价格上升,并假设其他因素不变的情况下,发行人综合毛利和毛利率变化情况如下:

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  2013 年度,主要原药产品吡虫啉和啶虫脒继续保持稳中有升的势头;其中,公司吡虫啉产品平均价格较2012 年度上升了6.43%,啶虫脒平均价格较2012 年度上升了26.75%。相关产品价格的稳中有升继续推动2013 年度公司原药及中间体业务毛利率水平的提升。2013 年度,在不考虑吡虫啉和啶虫脒价格上升,并维持其他因素不变的情况下,毛利和毛利率对比情况如下:

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  (二)生产不稳定风险

  山东海利尔是公司专业从事吡虫啉、啶虫脒和二氯等原药及中间体产品生产经营的全资子公司,该公司于2009 年开始投资建设、2010 年投入运营;由于生产工艺一直处于成熟和完善的过程中,导致山东海利尔生产效率和产能利用率水平不高,影响了产品毛利率水平。报告期内,山东海利尔生产经营和毛利率水平的基本情况如下表:

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  2012年度,山东海利尔原药业务的生产工艺、设备及人员配置逐步完善和成熟,生产也趋于稳定。未来,若山东海利尔不能保持稳定生产,将会对公司经营业绩以及产业链一体化优势的发挥带来不利影响。

  二、销售模式风险

  公司主要从事农药制剂、农药原药及相关中间体产品的生产和经营业务。2011年度、2012年度和2013年度,农药制剂营业收入金额分别为56,642.23万元、49,836.19万元和41,583.13万元,占主营业务收入的比例分别为78.23%、60.52%和49.19%;农药原药及中间体营业收入分别为15,758.13万元、32,515.30万元和42,956.19万元,占主营业务收入的比例分别为21.77% 、39.48%和50.81%。公司农药制剂主要通过经销商销售,农药原药及相关中间体主要直供农药制剂工厂或原药贸易公司。

  公司农药制剂产品采用行业通行的“公司→经销商→零售商→种植户”流通模式,主要通过经销商渠道进行销售,以政府采购、种植大户以及统防统治组织直接采购等渠道为补充。相对于农药原药及相关中间体,公司农药制剂的经销商销售模式存在一定风险。

  (一)管控及拓展风险

  除了业务上的合作关系,经销商是独立于公司的经济主体,其经营行为和业务发展由其自主确定,公司并不能直接加以管理和控制,因此,可能会出现由于对经销商的管控不力或者经销商忠诚度不高而带来的相关风险。

  1、公司已针对经销商销售渠道制定了切实可行的管理模式、政策及制度, 但仍可能存在一定风险,即少数经销商自身理解偏差、经营管理水平较低,或者其忠诚度不高管控失效或经销商对公司销售政策执行不到位或执行错误,从而对公司的正常经营产生负面影响。

  2、各经销商虽与本公司无关联关系,但如果在销售公司产品过程中违反了有关法律法规, 虽然法律责任最终由经销商承担,但仍有可能会给本公司的品牌及声誉带来负面影响。

  3、公司与绝大部分经销商建立了稳定和良好的合作关系,但如果这些经销商的经营环境发生改变、忠诚度下降,或者因其它原因与公司终止业务合作关系,将会对公司销售的稳定性带来不利影响。

  此外,若公司对经销商的拓展速度,以及经销商自身经营管理水平跟不上公司生产经营的需要,将会对公司的业务发展带来一定的制约。

  (二)库存、退货及回款风险

  1、库存风险

  如果经销商对于市场判断有误,或者为获得公司较高销售激励等原因,可能会导致其订货量明显超过实际销售量,形成较高的库存。经销商的库存过高,一会增加经销商自身的经营风险,进而影响其与公司合作的稳定性;二是公司如果未能及时掌握经销商的库存信息,就难以判断市场的实际需求状况,会使公司的生产经营计划和安排与市场的实际需求不符,导致公司自身库存提高的风险。

  2、退货及回款风险

  公司每年均会与经销商进行一次货款清收和结算,以掌握经销商当年度的销售和库存情况,并受理经销商的退货申请,以控制经销商的库存风险。公司最终根据经销商的销售业绩确定对经销商的销售激励措施。如果经销商由于各种原因导致其申请退货的量明显超过了公司预计的金额,将会对公司正常的生产经营带来不利影响。

  此外,公司经销商的数量众多,地域分布广,各经销商经济实力和信誉情况各有不同。对于经销商的应收账款,公司虽然采取了较为完善和严格的管理制度,但是仍然存在部分经销商应收账款难以回收的风险。

  三、原材料供应及价格波动风险

  (一)原材料价格波动风险

  相对于制剂业务,公司原药及中间体业务与上游基础化工行业关联性更强。公司原药及中间体生产所需的基本原料包括各类化工产品,石油等基础化工产品价格波动直接影响公司原药及中间体业务的生产成本,进而影响产品的毛利率变动。

  报告期内,公司原药及中间体产品主要原材料生产领用价格变化情况如下:

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  公司原药及中间体业务面对的上游原材料市场环境不稳定、价格波动较大,给生产经营带来了一定难度;相关原材料价格的频繁和大幅波动,会影响原药及中间体产品经营业绩。

  公司农药制剂产品生产所用各类原药、助剂(溶剂)、包装物等原材料种类众多,每类原材料耗用占比均较小,价格变动趋势各异,其中,原药合计占原材料成本比例在60%左右。部分原药可能会因为其上游原材料价格波动,或者市场供求关系变化,而出现明显的价格波动,进而影响公司农药制剂产品的经营业绩。

  (二)原材料季节性供应不足风险

  公司生产的季节性比较明显,导致原材料采购存在明显季节性,旺季紧张、淡季宽松。公司农药制剂产品成本构成中,原材料所占比重较高, 2011年、2012年和2013年,原材料占营业成本的比重分别为93.94% 、92.74%和92.67%。

  目前,公司农药制剂产品生产所需原材料以外购为主,自行生产原药尚不能满足需要;报告期内,公司自产自用的原药产品主要为吡虫啉、啶虫脒和甲维盐,占公司农药制剂产品所需全部原材料的比重在10%左右。农药原药的及时和稳定供应是公司农药制剂产品正常生产经营的重要保障,而公司农药制剂产品生产经营特性本身又增加了农药原药的供应风险。

  农药制剂产品的生产和销售具有明显的季节性特点,一般每年3~6月为生产和发货的集中期,导致短期内市场对原药供应的需求也较为集中;因此,虽然国内原药总体供应稳定,但在农药制剂产品的生产旺季,也可能会产生部分原药出现缺货或者价格大幅波动的情形。

  为了确保原药稳定供应和降低采购成本,公司采取在生产经营淡季提前向上游原药厂家预付货款等措施来锁定部分原药的采购数量和采购价格;但这种方式采购的原药只占公司原药采购总额的一部分,随着公司经营的制剂品种增加和生产规模的扩大,对原药需求量将不断上升;如果公司不能及时补充流动资金或者不能维持在淡季合理预付货款确保原料供应,出现原材料成本季节性上涨或原药缺货,或对原药市场行情判断失误,也会导致公司盈利能力下降。

  四、行业法律法规和监管政策变化风险

  农药作为一种特殊商品,如果产品存在质量问题或者在使用过程中方法不当,可能会产生生态环境污染、农作物药害事故,甚至人身伤害等问题。因此,针对农药的生产经营,国家制定了较为全面和严格的法律法规和行业监管政策,并且随着行业发展状况和环保标准提升等因素的变化而不断进行调整和完善,以确保农业生产和农产品(行情,问诊)质量安全,确保环境生态安全,促进农药行业持续健康发展。

  行业法律法规和监管政策的变化可能会对公司原材料采购、生产制造、产品销售等生产经营活动产生直接影响。例如:2012 年4 月24 日,农业部、工业和信息化部、国家质量监督检验检疫总局发布公告(第1745 号),规定自公告发布之日起,停止核准百草枯新增母药生产、制剂加工厂点,停止受理母药和水剂(包括百草枯复配水剂)新增田间试验申请、登记申请及生产许可申请,停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产许可;自2014 年7 月1 日起,撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产,2016 年7 月1 日停止水剂在国内销售和使用。

  公司目前不生产除草剂原药,但生产除草剂制剂。公司除草剂产品主要为百草枯和草甘膦两大类,其中,以百草枯类的除草剂产品为主。因此,上述有关百草枯使用要求的变化,会对公司除草剂产品的生产经营产生一定影响;使得公司在百草枯原药采购、产品剂型选择上需要进行一定调整,以符合行业法律法规和监管政策要求;比如,公司将来不能再采购百草枯母药作为生产相关制剂产品的原材料,不能再生产相关百草枯水剂产品等。报告期内,公司除草剂销售收入平均占农药制剂产品销售收入的比例为12.89%,除草剂毛利平均占农药制剂产品毛利总额的比例为4.66%。

  农业部与国家卫生计生委联合发布的食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》(GB2763-2014),将于2014 年8 月1 日起开始施行。新标准规定了387 种农药在284 种(类)食品中3650 项限量指标,较2012 年颁布实施的《食品中农药最大残留限量》(GB2763-2012),新增加了65 种农药、43 种(类)、1357 项限量指标。未来,如果农药行业法律法规、监管政策和管理体制发生重大变化,可能会对公司正常的生产经营带来一定影响;此外,随着食品安全和环保要求的不断提高,国家强制标准和行业标准可能会更加严格,公司需要加大相应投入,从而对公司经营成果产生直接影响。

  行业法律法规和监管政策的不断调整和变化,增加了发行人生产经营管理的难度,以及带来了相关成本费用和投入的增加;此外,发行人也可能面临着违反相关行业法律法规和监管政策的法律风险。

  五、环境保护和安全生产风险

  (一)环境保护风险

  公司从事农药行业,在生产经营中会产生废水、废气、固废和噪音。随着国家经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施,人们的环保意识逐渐增强,国家环保政策日益完善,环境污染治理标准日趋严格,存在加大公司环保成本,进而影响公司经营效益的风险。

  此外,虽然公司拥有完善的环保设施并采取了严格的管理措施,污染物排放或处置符合国家和地方法规要求,但若在今后的生产经营过程中环境保护措施不当,造成水体污染和大气污染等环境污染事故,存在被环保主管机关处罚的风险和受害人的索赔风险。

  (二)安全生产风险

  公司主要从事农药制剂及原药、中间体的生产,部分原料、半成品或产成品为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质。尤其是原药和中间体生产过程中涉及高温、高压等工艺,对操作要求较高,存在着因设备及工艺不完善、物品保管及操作不当等原因而造成意外安全事故并造成经济损失的风险。

  六、市场竞争风险

  公司主要从事农药制剂、农药原药及相关中间体产品的生产和经营业务,所处的农药行业市场竞争较为激烈。

  目前我国农药生产企业超过2,000家,其中农药原药企业500多家,农药制剂企业1,500多家,整体规模不大,市场集中度较低;同时,由于缺乏较强的自主研发和创新能力,导致农药产品的同质化情况较为严重,产品差异化竞争缺乏,使得农药企业往往采取以价格为主的市场竞争策略。同时,基于对我国农药市场长期看好的预期,国际农药行业巨头积极进入国内市场,挤占市场份额,加剧了国内农药行业的市场竞争程度。

  相比于农药原药企业,农药制剂企业的投资门槛较低,小型、作坊式农药厂大量存在;农药制剂企业大部分为销售额不足1,000万元的小企业,年销售额超过1亿元的农药制剂企业只有10多家。农药制剂的市场集中度较低,无序竞争和不规范的市场主体行为较为多见;甚至存在一些小型农药制剂企业采用伪造、仿造甚至直接稀释正品销售的行为欺骗农户,挤占知名品牌农药企业的市场空间。此外,随着我国农药流通体制的改革,大量小型、个体经营户进入农药制剂销售体系,一定程度上也造成了农药制剂市场的混乱。

  公司已经在农药行业树立了一定的市场地位,但若在农药行业市场整合的过程中,公司未能在规模、管理、营销、技术等方面占据竞争优势,将面临较大市场竞争风险。

  七、产品质量纠纷和品牌受损风险

  农药制剂产品直接应用于终端消费,面对广大的农户消费群体。由于终端消费者的农药知识和用药习惯差异较大,对农药的使用效果会有不同的影响。因此,在某些情况下,可能会由于终端消费者使用不当及天气、墒情等多种原因,造成公司产品未能到预期的使用效果,甚至造成农作物的不良反应,引起产品质量纠纷并造成进一步的经济损失。

  终端消费者在长期用药过程中对质量稳定、防治效果显著的农药制剂品牌忠诚度高,不会轻易改变用药习惯。公司一直非常重视产品的质量控制,凭借良好药效、稳定的质量、较高的性价比在终端市场树立了良好的品牌形象,但随着公司生产经营规模、销售和品牌传播范围的不断扩大,如果公司质量控制措施不能有效实施或者受到假冒伪劣产品的冲击,公司的品牌和信誉将有可能受到不利影响。

  八、新产品研发及登记不适应市场需求的风险

  公司用于生产制剂的原药及制剂产品最终用于农作物病虫草害防治,农作物种类繁多、地域分布广泛、各区域气候条件多样化、病虫草害变化频繁。因此,市场对公司产品品种多样化、产品结构合理、持续创新与新产品的开发能力要求较高。

  公司长期以来保持较高的研发投入,致力于技术储备与人才引进,依托现有全国性的营销网络与植保技术服务体系跟踪最新的病虫草害动态,进行相应的新型化合物、新剂型、新配方的研发,以适应国内作物种植结构变化以及不同病虫草害防治的市场需求,但公司不能确保所有研发投入都能取得预期效果。因此,公司将面临研发及产品登记投入上升、研发及产品登记不能满足市场需求的风险。

  九、公司供应链管理不能及时满足市场需求风险

  受我国农药需求高度分散、多样化、差异化和季节性的特点及农户用药行为特征影响,全国性规模专业制剂厂家一般需多品种、多区域规模运营,并按市场需求以“多品种、小批量,多批次”方式组织生产,因而对销售、库存、资金周转、组织生产方面要求很高。此外,虽然农业生产中病、虫、草害的发生有一定的规律性,但如果因气候等自然条件的变化对农业生产中病、虫、草害的发生范围、危害程度带来影响,会导致市场对部分或全部农药产品的需求产生波动。此外,农作物用药具备较强的时效性。

  因此,市场对农药制剂生产企业的供应链的覆盖面和效率要求较高。尽管公司原材料采购、生产计划、生产储备、物流配送等措施较完备,若出现生产调度等供应链管理与市场需求不协调,将使公司可能错失市场机会或库存增加。

  十、业务季节性波动风险

  农业生产的季节性决定了农药制剂的生产和销售具有明显季节性,除广东、广西、云南部分地区和海南外,农药制剂的需求旺季一般为每年的3至9月份,因此公司产品的生产和销售上也呈现了相应的季节性特点。一般每年3至6月为公司制剂产品生产和发货的集中期,7至11月逐渐进入生产和销售淡季,年末至次年2月,通常为冬储生产和备货期。根据生产周期,农药原药生产销售淡旺季一般比制剂有所提前;此外,由于原药产品出口金额较大,面对的进口国市场需求的季节性往往与国内农药需求的季节性有所不同,进而影响公司出口业务的季节性波动。

  综上,农药需求的季节性特点,使公司的生产经营状况呈现明显的季节性波动。报告期内,公司营业收入的季节性波动情况如下:

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  十一、核心技术人员流失及核心技术外泄风险

  (一)核心技术人员流失的风险

  作为技术密集型企业,稳定的技术团队对公司的持续发展至关重要。经过多年的发展,公司具备了较强的自主创新能力,形成了健全的组织机构和完善的规章制度,拥有了先进的仪器设备和高素质的研发团队;公司按照“生产一代、研发一代、储存一代、构思一代”的产品发展方针,致力于提高核心竞争能力、降低生产成本、提高产品品质、改善操作环境、减少劳动强度、开发清洁生产新工艺,同时通过建设适应公司自身发展所需的研发项目库,进行项目储备工作。虽然公司已形成完善的研发机制,制定了有吸引力的薪酬制度和激励政策,但该等机制不能确保核心技术团队的稳定性,若出现核心技术人员大量流失,可能会削弱公司的研发能力,进而对新产品开发及经营业绩带来不利影响。

  (二)核心技术泄密风险

  经过长期研发,公司已取得多项专利权及若干专有技术。为保护该等核心技术,公司制定了严格的保密制度,但仍可能存在公司核心技术泄密的风险,从而对公司产品的市场竞争力带来影响。

  十二、税收政策风险

  (一)所得税政策

  海利尔药业及其及全资子公司奥迪斯生物享受15%的企业所得税率优惠,具体情况为:2009年,海利尔药业及奥迪斯生物被认定为高新技术企业,有效期三年。按照《企业所得税法》等相关规定,海利尔及奥迪斯生物自2009年起三年内享受高新技术企业15%的企业所得税率优惠。2012年,海利尔药业及奥迪斯生物已经通过高新技术企业资格复审。

  虽然公司的上述企业所得税税率符合国家有关税收法律法规的规定并经有权部门批准,但如果未来该项优惠政策发生变化或者公司在以后年度的评审中未能满足高新技术企业条件,公司将不能享受该税收优惠,从而影响公司的经营业绩。

  (二)农资子公司免征增值税政策

  报告期内,公司合并报表范围内有海利尔农资、凯源祥农资、奥迪斯农资、海利尔植保、奥迪斯农业几家公司根据财政部、国家税务总局财税[2001]113 号文件《关于农业生产资料征免增值税政策的通知》,销售农业生产资料享受免征增值税的优惠政策,如果该增值税优惠政策被取消或发生变化,公司经济效益将受到一定影响。

  报告期内,上述企业所得税及增值税税收优惠政策对公司经营业绩影响的基本情况如下:

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  (三)产品出口退税风险

  公司有部分原药及制剂产品出口海外, 2011 年度、2012 年度和2013年, 公司自营出口的产品金额分别为8,054.40 万元、9,357.59 万元和21,997.06 万元,占营业收入的比例分别为11.08% 、11.20%和25.17%。公司产品出口退税执行国家的出口产品增值税“免、抵、退”政策。报告期内,公司产品出口执行的主要退税率情况如下:

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  出口退税率的调整会影响公司相关产品的销售成本,进而影响毛利率水平。

  未来随着公司出口业务的不断开拓,出口金额可能会继续有所增加,如果国家降低公司主要产品的出口退税率,对公司收益将会产生一定程度的影响。

  十三、财务风险

  (一)存货周转风险

  2011 年末、2012 年末和2013 年末,公司存货账面价值分别为20,203.89万元、13,242.58 万元和16,895.42 万元,占流动资产的比例分别为48.93% 、37.53%和33.32%,存货占用资金量较大。

  报告期内,公司存货均为正常生产经营所用的原材料、库存商品、自制半成品以及包装物等;其中,原材料和库存商品构成了存货的主要部分,两者合计占存货的平均比例为79.66%。2011 年、2012 年和2013 年,存货周转率分别为2.65 、3.47 和3.79。虽然公司存货一直保持正常生产经营所需合理水平,但若在未来的经营年度中因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压或减值,将对公司经营造成不利影响。

  (二)应收账款和预付账款管理

  报告期内,公司应收账款余额及其占流动资产和营业收入的比例情况如下表所示:

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  公司应收账款绝大部分在合理信用期限内、账龄短。虽然大部分经销商和客户与公司合作时间较长,且信用较好,发生坏账可能性很小,但若某些经销商或客户出现支付困难,或现金流紧张,拖欠本公司销售款,将对本公司现金流和资金周转产生不利影响;此外,公司业务季节性的特点,会导致每年6 月末应收账款集中大幅上升,一定程度上增加了应收账款管理风险。

  2011 年末、2012 年末和2013 年末,公司预付账款账面价值分别为4,172.52 万元、2,425.10 万元和6,208.71 万元。公司预付账款金额较大是由于业务的生产特性决定的,在生产淡季通过预付材料款的形式完成原材料的采购和储备,为生产经营旺季做准备。公司预付账款的金额较大,倘若收取预付账款的供应商出现生产经营困难,不能及时提供相应的货物,将会对公司的预付账款回收带来不利影响。

  十四、募集资金投资项目风险

  (一)市场风险

  公司本次募集资金投入建设的年产8,000 吨水性化制剂项目、年产7,000 吨水性化制剂项目建成投产后,将使公司水性化制剂产品的生产能力大大提高,可以更好满足快速增长的市场需求,提高公司的整体盈利能力。虽然经过多年积累,公司已具备较强的技术研发、市场营销和管理能力,且本次募集资金投资方案也已经过细致、充分的可行性研究,但仍然可能出现因市场开拓未能达到预期,导致募集资金投资项目不能实现预期收益的情形。因此,公司存在募集资金投资项目的市场风险。

  (二)业绩风险

  本次募集资金投资项目实施后,每年将新增固定资产折旧1,595.18 万元(其中年产8,000 吨水性化制剂项目年折旧费为700.79 万元,年产7,000 吨水性化制剂项目年折旧费为687.53 万元,研发中心扩建项目年折旧费为206.86万元),每年新增摊销168.68 万元(其中年产8,000 吨水性化制剂项目年摊销费为77.36 万元,年产7,000 吨水性化制剂项目年摊销费为91.32 万元)。如果本次募集资金投资项目达产前无利润或利润较少,或者募投项目达产后毛利无法抵消募投项目折旧和摊销等带来成本费用增加,将使公司面临净资产收益率和盈利能力下降风险。

  十五、汇率变动及国际贸易政策风险

  由于公司出口产品主要以美元进行结算,因此,人民币对美元的汇率波动会对公司的经营带来一定影响。汇率波动对公司经营的影响主要体现在两个方面:一是会导致公司产生汇兑损益。由于报告期内人民币兑美元总体呈现升值趋势,导致公司以美元计价的应收款项会产生汇兑损失, 2011年、2012年和2013年,公司汇兑损失分别为66.30万元、42.42万元和337.76万元。二是人民币对美元的升值将会导致以美元计价的公司产品价格上升,降低了公司出口产品价格竞争力,可能会导致国外消费者相应减少需求,从而影响公司产品的出口销售。

  随着国家汇率制度改革不断深入,人民币汇率波动日趋市场化,未来人民币对美元汇率将同时受到国内外政治、经济环境等多重因素的影响,人民币汇率的走势可能会更加波动。

  报告期内,发行人产品出口金额逐年增加,除了出口退税政策和国际汇率变动对发行人出口业务产生的影响外,国际政治经济环境、进出口国家的贸易管制政策、国际供求关系等不可控因素,均会对公司的产品出口产生较大影响,该等因素的变化将会直接影响公司的经营业绩和经营成果。此外,发行人农药产品由于其自身在环保政策、食品安全等方面的特殊性,会受到进出口国家更为严格的国际贸易管制,因此,发行人在产品出口销售上有着较高的国际贸易政策风险。

  十六、规模扩张导致的经营管理风险

  公司通过多年的持续经营和发展,已逐步建立了较为稳定和完善的经营管理体系,公司采购、生产、销售、研发、财务等各方面运行良好;本次发行后,公司资产总额将大幅增加,随着募集资金投资项目的投产,公司的经营规模也将大幅扩张,公司将进入快速发展阶段,对公司的管理能力提出了更高要求,如公司不能对业务及资产实施有效的管理,将面临相应的经营风险。

(责任编辑:陈巍)

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  • 06:36黄琼上善若水:

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