江苏新美星IPO:市场竞争剧烈 公司存食品政策变动风险

  6月9日晚间,证监会再发第三十五批11家预披露名单。其中,2家公司拟在上交所上市,3家公司拟在深交所中小板上市,6家公司拟在创业板上市。加上此前三十四批披露的455家,目前已有466家企业披露招股说明书。江苏新美星包装机械股份有限公司,公司首次公开发行股份不超过2,000万股的人民币普通股(A)股。其中:(1)公司预计发行股份数量不超过2,000万股;(2)公司股东预计公开发售股份数量不超过1,500万股。

   根据江苏新美星包装机械股份有限公司招股说明书显示,其风险因素主要体现在:

  一、市场风险

  (一)市场竞争风险

  液态食品包装机械行业在我国发展历程较短,我国液态食品包装机械长期依赖进口。近十年来,行业内优秀企业通过引进吸收和自主创新,不断提高产品质量,持续优化产品结构,在液态食品包装机械行业的市场占有率持续提高。目前,液态食品包装机械行业生产企业众多,但是规模普遍较小、技术研发实力较弱,主要集中在中低端产品提供市场;在国内液态食品包装机械中高端产品市场,国际领先厂商具有较为明显的竞争优势。

  本公司通过不断提升技术研发实力、持续改进管理水平、推进产品结构的优化升级,在液态食品无菌灌装领域,打破了国际液态食品包装企业对PET 瓶无菌冷灌装技术的长期垄断;并为国内掌握PET 瓶高速吹灌旋一体化技术的少数企业;能够为下游企业提供多技术、多类型的液态食品包装设备的行业领先企业。但是在行业竞争日趋激烈的市场环境中,倘若公司未能准确研判行业发展的市场动态及发展趋势,及时进行技术升级及业务模式创新,伴随着其他中小企业的不断发展壮大和国外厂商加速在中国设厂的本土化经营,公司面临的市场竞争风险将会加大。

  (二)食品安全及政策变动风险

  随着人民生活水平的不断提高以及人均收入不断的增长,食品安全越来越受到人们的关注,政府部门及相关行业协会不断出台规章制度、政策文件、指导意见等加强对食品卫生安全的监督和管理。随着国家和人们对食品安全关注度和相关标准要求的不断提高,液态食品厂商对相关直接影响液态食品安全状况的液态食品包装机械的质量及性能要求不断提高。

  目前,公司建有“江苏省企业技术中心”等高规格、高水平研发平台,拥有行业一流的研发队伍,对液态食品厂商的质量及性能需求能够及时快速的响应。但是,倘若相关部门有更高的液态食品安全的政策意见及相关行业标准出台,下游液态食品企业会对食品包装机械的技术参数、技术标准、质量性能等方面提出更高、更新的要求,若公司不能够及时开发新产品满足下游企业的要求,则会面临食品安全及政策变动的风险。

  二、财务风险

  (一)存货余额较大风险

  2011 年末至2013 年末,公司的存货余额分别为21,836.79 万元、24,708.84万元及32,269.00 万元,占当期总资产的比重分别为40.34%、41.56%及42.30%,公司期末存货余额相对较高。

  报告期各期末,公司存货余额相对较高的主要原因是公司主要产品为液态食品包装机械,属于大型生产设备,多为根据客户具体需要定制的大型专用设备,生产周期较长;生产完成发货后,调试验收也需要一定的时间。因此,公司通常会有一定数量的原材料、在产品和产成品,导致公司期末存货余额较大。尽管如此,公司存货有相应的合同订单及预收款项保障,2011 年末至2013年末公司预收款项金额分别为18,124.52 万元、21,386.41 万元及30,287.84 万元。同时公司已逐步采用先进科学的存货管理方法,加强存货持有水平的规划控制,提高企业营运效率。但是,倘若未来下游客户经营状况发生重大不利变化,或者公司不能及时进行生产计划调整、合理库存控制并及时消化库存,则可能产生存货滞压的情况,进而影响公司的经营业绩。

  (二)应收账款增加引致的风险

  2011年末至2013年末,公司应收账款净额分别为4,305.41万元、7,807.53万元及8,551.37万元,占各期末总资产的比重分别为7.95%、13.13%及11.21%。近年来,随着公司营业收入的持续增长,公司应收账款数额有所增加,但是公司期末应收账款占总资产的比重相对较低。

  公司已经制订了严格的应收账款回收管理制度,并按稳健性原则对应收账款足额计提了坏账准备。此外,公司主要应收账款客户为国内知名液态食品厂商,信誉良好,发生坏账损失的可能性较小。但未来受市场环境变化、客户经营情况变动等因素的影响,公司存在因货款回收不及时、应收账款金额增多、应收账款周转率下降引致的经营风险。

  三、经营风险

  (一)原材料价格波动风险

  报告期内,公司原材料为钢材、机械加工件、泵阀管件类、电子元器件、配套设备等,主要原材料中机械加工件、泵阀管件类等的价格与钢材价格波动有一定关系。钢材价格的波动对公司主要产品生产成本会产生影响,进而影响公司的经营业绩。

  虽然公司通过改进工艺技术,及时跟踪市场价格变化、询价比价采购等多种措施应对该等原材料价格波动的风险,并且公司毛利率相对较高,但钢材系大宗商品受宏观经济波动、国内外政策环境等多种因素的影响,该等措施无法保证能够完全消除原材料价格大幅波动对公司产品成本的影响。因此,如果未来该等原材料价格大幅波动将会对公司的经营业绩产生一定影响。

  (二)客户集中度较高的风险

  2011年至2013年,公司来自前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为44.60%、52.63%及38.60%,存在客户集中度相对较高的风险。公司前五名客户大多为集食品研发、生产、销售为一体的大型集团化企业,是液态食品行业的领先企业。

  报告期内,发行人对该等客户销售占比较高的原因主要是:该等企业业务规模较大并且近年来发展迅速,对液态食品包装设备的需求较大;公司通过公开竞争的方式成为该等客户的主要供应商,与该等客户建立了较为稳固的合作关系。同时公司的产品属于大型生产设备,单位设备价值较高,使得公司对该等下游客户合同销售金额较大。该等情况符合公司所在的行业特点。

  尽管随着公司市场影响的不断增强、客户群体的逐渐扩大、国外市场的销售额的进一步增加以及公司业务规模的不断扩大,未来公司前五名客户销售收入占比将会有所下降,但是目前公司前五名客户销售占比相对较高。如果该等客户的产品需求或主要采购政策发生重大变化,仍有可能在一定程度上影响公司的经营业绩。

  (三)汇率变动风险

  2011年至2013年,公司出口销售收入分别为5,132.32万元、8,227.73万元及11,095.50万元,占营业收入的比重分别为15.88%、22.57%及26.39%。公司该部分产品的出口主要以美元报价和结算。自2005年7月起,我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制,至2014年前人民币对美元等主要外币的汇率持续处于上升态势;自2014年初以来人民币对美元等主要外币的汇率出现一定的波动,但是未来人民币汇率仍有可能持续上升。人民币对外币汇率的持续升值或波动将对公司以美元为主要结算单位的出口业务产生一定程度的影响。

  2011年至2013年,公司汇兑损益金额占当期利润总额的比例分别为-1.53%、0.27%及0.92%。。尽管该等比例相对较低,但是随着公司国际化战略的进一步实施出口业务的逐步扩大,汇率波动对公司业务的影响会有所上升。公司通过在合同中与客户约定汇率变动调价条款等措施规避汇率波动的风险,但是该等措施仍然不能完全消除汇率波动对经营业绩的影响,发行人存在因汇率波动引致的风险。

  四、技术风险

  (一)核心技术失密的风险

  公司是江苏省科技厅、江苏省财政厅、江苏省国税局与江苏省地税局联合认定的高新技术企业,截至2013 年12 月31 日,公司共拥有77 项专利及多项非专利技术,拥有“可实现变速灌装的无菌灌装阀技术”、“模温控制系统技术”、“智能化集成和伺服同步控制技术”等多项核心技术。为维系公司的核心竞争力,严格保护公司的核心技术,公司采取了一系列的技术保密措施:(1)根据产品开发情况,逐步将研发成果、工艺技术申请专利,以获得专利法的保护;(2)制订《技术文件管理规定》、《知识产权管理规定》,与核心技术人员签署《商业秘密保密合同》,明确双方在技术保密方面的权利与义务;(3)不断探索与完善核心技术人员的激励制度,保持稳定的研发团队。尽管公司已采取上述技术保密措施,但仍然存在技术失密或者被他人盗用的风险。一旦技术失密,即使公司借助司法程序寻求保护,但仍需为此付出大量人力、物力及时间,从而对公司的业务发展造成不利影响。

  (二)技术人才流失的风险

  公司主要产品为液态食品包装机械,液态食品包装机械集中应用了计算机数控、电气控制、机械部件的精密制造、无菌处理技术、食品工程、微生物学等先进技术,属于技术密集型行业。随着我国液态食品包装机械行业的快速发展,业内的人才竞争日益激烈。技术人员的技术水平与研发能力也是公司核心竞争力的综合体现。能否维持技术人员队伍的稳定,并不断吸引优秀技术人员加盟,关系到公司能否继续保持在行业内的技术领先优势、保持经营的稳定性及公司的可持续发展。

  公司自成立以来,始终注重对技术人才的引进和培养,在多年的发展过程中培养和积聚了多名技术骨干,建设了一支行业内一流的研发技术队伍。尽管公司尽各种努力为技术研发人员改善科研条件、提供各种科研便利,并为技术研发人员提供持续的技术培训,但液态食品包装机械市场对专业人才的需求与日俱增,公司可能面临技术人员流失的风险。此外,随着募集资金投资项目的顺利实施,公司资产和经营规模将迅速扩大,必然将加大对技术人才的需求,公司亦将面临技术人才不足的风险。

  五、募投项目风险

  (一)市场拓展风险

  公司本次募集资金投资建设项目为“PET 瓶高速吹灌旋包装设备生产项目”、“全自动PET 瓶无菌冷灌装成套设备生产项目”、“二次包装系列设备生产项目”等。相关募集资金投资项目投产后,将进一步扩大产能、优化产品结构,进一步提升公司核心竞争力。虽然本次募集资金投资项目是建立在充分市场调研以及审慎论证的基础上,但项目建成至全面达产仍需一定时间。倘若项目实际建成后,由于市场需求环境变化、竞争加剧等因素的影响,有可能导致公司募投项目产品销售达不到预期的产能消化风险。

  (二)固定资产折旧风险

  截至 2013 年12 月31 日,公司固定资产账面净值为8,782.28 万元。本次募集资金投资项目建成后,公司新增房屋建筑物及机器设备投资20,026.00 万元,每年增加折旧费1,566.18 万元。但是,公司募集资金投资项目新增销售收入及利润总额较高,足以覆盖募投项目新增的折旧费用。同时,报告期内公司平均综合毛利率为36.98%,在公司生产经营环境不发生重大不利变化的情况下,公司项目建成投产后需要新增营业收入约15,661.80 万元即可消化新增折旧费用的影响。尽管如此,但如果市场环境发生重大不利变化,公司现有业务及募集资金投资项目产生的收入及利润水平未实现既定目标,本次募集资金投资项目将存在因固定资产折旧增加导致在一定程度上影响公司的经营业绩。

  (三)净资产收益率下降的风险

  2011 年、2012 年及2013 年,公司的加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后)分别为24.12%、23.89%及17.80%,本次公开发行股票后,公司净资产将大幅增长,由于募股资金投资项目的实施需要一定时间,在项目建成投产后才能产生效益。因此,短期内公司存在净资产收益率大幅度下降的风险。

  六、管理风险

  (一)公司不断成长引致的管理风险

  报告期内公司业务持续发展,2013 年公司实现营业收入和净利润分别为42,046.81 万元和4,040.46 万元,分别较2011 年增长了30.09%和61.65%。在持续发展过程中,公司管理层积累了丰富的管理经验,持续改进管理体系,不断完善管理制度,建立健全了法人治理结构。但是随着公司业务规模的不断扩大,公司经营活动、组织架构以及管理体系均将趋于复杂,管理难度相应增加。未来,倘若公司的经营理念、管理体系不能及时调整,未能及时适应公司业务发展的需要,将对公司的经营业绩造成一定的影响。

  (二)实际控制人控制风险

  公司共同实际控制人何德平先生、何云涛先生在本次发行前,直接或间接共计持有公司84.00%的股份,持股比例较高。本次发行后,何德平先生和何云涛先生持股比例将有所下降,但仍保持着较高的持股比例。尽管公司已经建立较为完善的法人治理制度和内部控制体系,但仍不能完全排除实际控制人利用其控制地位,通过行使表决权或其他方式对公司经营、人事、财务、管理等方面进行控制,作出不利于中小股东利益的决策和行为的风险。

  七、税收政策变动风险

  公司是江苏省科技厅、江苏省财政厅、江苏省国税局与江苏省地税局联合认定的高新技术企业,2011 年至2013 年享受15%的所得税优惠税率。此外,公司产品出口增值税执行“免、抵、退”或“免、退”政策,目前适用主要的出口退税率为15-17%。如果公司未能持续被评定为高新技术企业,或国家调整相应的税收政策,取消或降低公司出口产品增值税退税率,将在一定程度上影响公司的盈利能力。

  以上内容均出自江苏新美星包装机械股份有限公司招股说明书!

(责任编辑:陈巍)

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